ما هو مقايضة العجز عن سداد الائتمان (CDS)؟
مبادلة التخلف عن سداد الائتمان (CDS) هي مشتق أو عقد مالي يتيح للمستثمر "مقايضة" أو تعويض مخاطر الائتمان الخاصة به بمخاطر مستثمر آخر. على سبيل المثال ، إذا كان المقرض قلقًا من أن المقترض سوف يتخلف عن سداد قرض ، فيمكن للمقرض استخدام CDS لتعويض أو تبديل تلك المخاطر. لمقايضة خطر التخلف عن السداد ، يشتري المقرض CDS من مستثمر آخر يوافق على سداد المقرض في حالة تخلف المقترض عن السداد. سوف تتطلب معظم CDS دفع قسط مستمر للحفاظ على العقد ، الذي يشبه بوليصة التأمين.
تم تصميم مبادلة التخلف عن سداد الائتمان لتحويل التعرض الائتماني لمنتجات الدخل الثابت بين طرفين أو أكثر. في CDS ، يقوم مشتر المقايضة بالدفع إلى بائع المقايضة حتى تاريخ استحقاق العقد. بالمقابل ، يوافق البائع على أنه - في حالة تخلف مصدر الدين (المقترض) عن السداد أو تجربة حدث ائتمان آخر - سيدفع البائع للمشتري قيمة الورقة المالية وكذلك جميع مدفوعات الفوائد التي كانت ستدفع بين ذلك الوقت وبين تاريخ استحقاق الأمن.
إن مقايضة العجز عن سداد الائتمان هي أكثر أشكال مشتقات الائتمان شيوعًا وقد تشمل سندات البلدية أو سندات الأسواق الناشئة أو الأوراق المالية المدعومة برهن عقاري أو سندات الشركات.
وغالبًا ما يشار إلى مبادلة التخلف عن سداد الائتمان على أنها عقد مشتق ائتماني.
مقايضة العجز عن سداد الائتمان (CDS)
- مقايضات التخلف عن السداد الائتماني ، أو عقود مقايضة العجز الائتماني ، هي عقود مشتقة تمكن المستثمرين من مبادلة مخاطر الائتمان مع مستثمر آخر. مقايضات التخلف عن السداد الائتماني هي المشتقات الائتمانية الأكثر شيوعًا وغالبًا ما يتم استخدامها لنقل التعرض لمخاطر الائتمان على منتجات الدخل الثابت. مما يجعل من الصعب تعقب المنظمين
وأوضح مقايضة الائتمان الافتراضية (CDS)
السندات وأوراق الدين الأخرى لديها خطر من أن المقترض لن يسدد الدين أو مصلحته. نظرًا لأن سندات الدين غالبًا ما تكون لها شروط طويلة حتى تاريخ الاستحقاق ، تصل إلى 30 عامًا ، فمن الصعب على المستثمر وضع تقديرات موثوقة حول هذا الخطر على مدار عمر الأداة بالكامل.
أصبحت مقايضات العجز عن سداد الائتمان وسيلة شائعة للغاية لإدارة هذا النوع من المخاطر. يصدر مراقب الحسابات الأمريكي تقريرًا ربع سنويًا عن المشتقات الائتمانية ، وفي تقرير صدر في يونيو 2018 ، حدد حجم السوق بأكمله بـ 4.2 تريليون دولار ، منها CDS بلغت 3.68 تريليون دولار.
الائتمان الافتراضي مبادلة والتأمين
إن مقايضة العجز عن سداد الائتمان هي في الواقع تأمين ضد عدم الدفع. من خلال CDS ، يمكن للمشتري تجنب عواقب تقصير المقترض عن طريق تحويل بعض أو كل تلك المخاطر إلى شركة تأمين أو بائع CDS آخر في مقابل رسوم. وبهذه الطريقة ، يتلقى مشتر مقايضة العجز عن سداد الائتمان حماية ائتمانية ، بينما يضمن بائع المقايضة الجدارة الائتمانية لأمان الديون. على سبيل المثال ، يحق لمشتري مقايضة العجز عن سداد الائتمان الحصول على القيمة الاسمية للعقد من قبل البائع للمبادلة ، إلى جانب أي فائدة غير مدفوعة ، في حال تخلف المصدر عن السداد.
من المهم ملاحظة أن مخاطر الائتمان لم يتم القضاء عليها - لقد تم تحويلها إلى بائع CDS. الخطر هو أن البائع CDS الافتراضي في نفس الوقت المقترض الافتراضي. كان هذا أحد الأسباب الرئيسية للأزمة الائتمانية لعام 2008: فقد عجز بائعي CDS مثل Lehman Brothers و Bear Stearns و AIG عن الوفاء بالتزاماتهم تجاه CDS.
بينما لم يتم القضاء على مخاطر الائتمان من خلال CDS ، فقد تم تقليل المخاطر. على سبيل المثال ، إذا كان المقرض A قد قدم قرضًا إلى Borrower B بتصنيف ائتماني متوسط المدى ، فيمكن لـ Lender A زيادة جودة القرض عن طريق شراء CDS من بائع يتمتع بتصنيف ائتماني ودعم مالي أفضل من Borrower B. لم تختف المخاطر ، ولكن تم تخفيضها من خلال نظام CDS.
إذا لم يقم مصدر الديون بالتقصير وإذا سارت الأمور على ما يرام ، فسوف ينتهي مشتر CDS بخسارة أموال من خلال المدفوعات على CDS ، لكن المشتري سيخسر نسبة أكبر بكثير من استثماراته إذا تخلف المصدر عن السداد وإذا لم يفعل ذلك اشترى CDS. على هذا النحو ، فكلما اعتقد حامل الأوراق المالية أن من المحتمل أن تتخلف جهة إصدارها ، كلما كانت CDS مرغوبة أكثر وكلما كلفتها.
مقايضة الائتمان الافتراضية في السياق
أي موقف ينطوي على مقايضة العجز عن سداد الائتمان سيكون له ثلاثة أطراف على الأقل. الطرف الأول المعني هو المؤسسة التي أصدرت ضمان الدين (المقترض). قد يكون الدين سندات أو أنواع أخرى من الأوراق المالية ، وهو في الأساس قرض حصل عليه مُصدر الديون من المقرض. إذا قامت الشركة ببيع سندات بقيمة اسمية قدرها 100 دولار واستحقاق لمدة 10 سنوات للمشتري ، فإن الشركة توافق على سداد مبلغ 100 دولار للمشتري في نهاية فترة العشر سنوات بالإضافة إلى مدفوعات فوائد منتظمة خلال مسار حياة السندات. ومع ذلك ، نظرًا لأن الجهة المصدرة للديون لا يمكنها أن تضمن قدرتها على سداد القسط ، فقد تحمل المشتري الديون المخاطرة.
المشتري الديون هو الطرف الثاني في هذا التبادل وسيكون أيضا المشتري CDS ، إذا قرر الطرفان الدخول في عقد CDS. الطرف الثالث ، بائع CDS ، هو في الغالب بنك كبير أو شركة تأمين تضمن الدين الأساسي بين المصدر والمشتري. هذا يشبه إلى حد كبير بوليصة التأمين على المنزل أو السيارة.
CDS معقدة لأن تداولها خارج البورصة (بمعنى أنها غير موحدة). هناك الكثير من المضاربات في سوق CDS ، حيث يمكن للمستثمرين تداول التزامات CDS إذا كانوا يعتقدون أنهم يمكنهم تحقيق الربح. على سبيل المثال ، افترض أن هناك CDS التي تكسب 10000 دولار مدفوعات ربع سنوية لضمان سندات بقيمة 10 ملايين دولار. تعتقد الشركة التي باعت CDS في الأصل أن جودة الائتمان للمقترض قد تحسنت ، وبالتالي فإن مدفوعات CDS مرتفعة. يمكن أن تبيع الشركة حقوق تلك المدفوعات والالتزامات لمشتري آخر ويحتمل أن تحقق ربحًا.
بدلاً من ذلك ، تخيل مستثمرًا يعتقد أن الشركة أ من المحتمل أن تتخلف عن سدادها. يمكن للمستثمر شراء CDS من أحد البنوك التي ستدفع قيمة هذا الدين في حالة تقصير الشركة أ. يمكن شراء CDS حتى إذا كان المشتري لا يمتلك الدين نفسه. هذا يشبه إلى حد ما أحد الجيران شراء CDS في منزل آخر في حيها لأنها تعرف أن المالك عاطل عن العمل ، وربما تخلف عن سداد الرهن العقاري.
على الرغم من أن مقايضات العجز عن سداد الائتمان يمكن أن تؤمن مدفوعات السندات من خلال الاستحقاق ، فإنها لا تحتاج بالضرورة إلى تغطية كامل عمر السند. على سبيل المثال ، تخيل أن المستثمر هو عامين في ضمان لمدة 10 سنوات ويعتقد أن المصدر في مشكلة الائتمان. قد يختار مالك السند شراء مقايضة العجز عن سداد الائتمان لمدة خمس سنوات من شأنها حماية الاستثمار حتى السنة السابعة ، عندما يعتقد حامل السندات أن المخاطر ستتلاشى.
حتى أنه من الممكن للمستثمرين التبديل بفعالية في مقايضة العجز عن سداد الائتمان التي هم بالفعل طرف فيها. على سبيل المثال ، إذا اعتقد بائع CDS أن المقترض من المحتمل أن يتخلف عن السداد ، يمكن لبائع CDS شراء CDS الخاص به من مؤسسة أخرى أو بيع العقد إلى بنك آخر من أجل تعويض المخاطر. يمكن أن تصبح سلسلة ملكية CDS طويلة وملفوفة ، مما يجعل من الصعب تتبع حجم هذا السوق.
العالم الحقيقي مثال على مقايضة العجز عن سداد الائتمان
استخدمت مقايضات العجز عن سداد الائتمان على نطاق واسع خلال أزمة الديون السيادية الأوروبية. في سبتمبر 2011 ، كان لدى سندات الحكومة اليونانية احتمال تخلف عن السداد بنسبة 94٪. كان المستثمرون الذين يحملون سندات يونانية قد دفعوا 5.7 مليون دولار مقدمًا و 100000 دولار كل عام مقابل مقايضة العجز عن سداد الائتمان (CDS) لضمان سندات بقيمة 10 ملايين دولار لمدة خمس سنوات. حتى أن العديد من صناديق التحوط استخدمت CDS كوسيلة للتكهن باحتمال تخلف الدولة عن السداد.
