ما هي مشكلة استبدال الأصول
في سيناريو مشكلة استبدال الأصول التقليدية ، تخدع إدارة الشركة عن طيب خاطر آخر عن طريق استبدال الأصول (أو المشروعات) ذات الجودة العالية بأصول (أو مشاريع) ذات جودة أقل ، بعد إجراء تحليل ائتماني بالفعل. على سبيل المثال ، يمكن لشركة ما أن تبيع مشروعًا باعتباره مخاطرة منخفضة للحصول على شروط مواتية من الدائنين ، وبعد تمويل القروض ، يمكنهم استخدام العائدات للمساعي المحفوفة بالمخاطر ، وبالتالي ، نقل المخاطر غير المتوقعة للدائنين.
تتلخص المشكلة في تحول المخاطر: عندما يحدث استبدال للأصول ، يتخذ المديرون قرارات استثمارية مفرطة في المخاطرة تزيد من قيمة حملة الأسهم إلى الحد الأقصى على حساب مصالح المدينين.
كسر أسفل مشكلة استبدال الأصول
تبرز مشكلة استبدال الأصول النزاعات بين المساهمين والدائنين. نظرًا لأن الدائنين لديهم مطالبة بتدفق أرباح الشركة ، فإن لديهم مطالبة بأصولها في حالة الإفلاس. ومع ذلك ، فإن مساهمي الأسهم العادية لديهم سيطرة (عن طريق الرقابة الإدارية) على القرارات التي تؤثر على مخاطرة الشركة. وبالتالي ، يفوض الدائنون سلطة اتخاذ القرار لشخص آخر ، مما يخلق تعارضًا محتملاً بين الوكالات. انظر أيضًا مشكلة الوكيل الرئيسي.
يقرض الدائنون المال بأسعار بناءً على المخاطرة المتصورة للشركة في وقت تمديد الائتمان ، والذي بدوره يدفعه:
- مخاطر موجودات الشركة الحالية أي توقعات فيما يتعلق بخطر إضافات الأصول في المستقبل. هيكل رأس المال الحاليتوقع أي توقعات بشأن التغيرات المحتملة في هيكل رأس المال في المستقبل
مثال لمشكلة استبدال الأصول
تخيل أن تقترض الشركة أموالًا ، ثم تبيع أصولها الآمنة نسبيًا وتستثمر الأموال في الأصول لمشروع جديد أكثر خطورة. قد يكون المشروع الجديد مربحًا للغاية ، لكنه قد يسمح أيضًا بالضيق المالي أو حتى الإفلاس. إذا نجح المشروع المحفوف بالمخاطر ، فمعظم الفوائد التي تعود على مساهمي الأسهم لأن عوائد الدائنين يتم تثبيتها بالسعر الأصلي المنخفض المخاطر. ومع ذلك ، إذا فشل المشروع ، فإن حاملي السندات يتحملون الخسارة.
في هذه الحالة ، يمكن اعتبار مطالبة حامل الأسهم على شركة مدعومة كخيار استدعاء على قيمة أصول الشركة. نظرًا لأن مخاطر الهبوط في الأسهم محدودة ، فإن مديري الشركات التي تتمتع بالرافعة المالية لديهم حوافز لزيادة المخاطرة في أعمال الشركة - حتى يتمكنوا من استبدال الأصول الآمنة بأصول محفوفة بالمخاطر ، لرفع الإمكانات الصعودية لهذا الخيار. يزداد الحافز لتحويل المخاطر مع مستوى الرافعة المالية للشركة. في أقصى الحدود ، يمكن اختيار المشاريع ذات القيمة الحالية السالبة ببساطة بسبب المخاطر العالية والارتفاع الكبير. بمعنى ما ، يحصل حاملو الأسهم على "موقف ، أنا أفوز ؛ ذيول ، تخسر" وضع المردود.
