تستخدم مضاعفات الأسعار بشكل شائع لتحديد قيمة الأسهم للشركة. السهولة والبساطة النسبية لطرق التقييم النسبية هذه تجعلها من بين المفضلة لدى المستثمرين من الأفراد والمؤسسات. عادة ما يتم تحليل السعر إلى الأرباح وقيم السعر إلى المبيعات وقيم السعر إلى القيمة الدفترية عند مقارنة أسعار الأسهم المختلفة بناءً على معيار التقييم المطلوب. يقع مضاعف السعر إلى التدفق النقدي (P / CF) في نفس فئة مقاييس السعر المذكورة أعلاه ، حيث إنه يقيّم سعر سهم الشركة نسبةً إلى حجم التدفق النقدي الذي تولده الشركة.
حساب نسبة P / CF
يتم حساب مضاعفات P / CF بنهج مماثل لما يستخدم في المقاييس الأخرى المستندة إلى السعر. P ، أو السعر ، هو ببساطة سعر السهم الحالي. لتجنب التذبذب في المضاعفات ، يمكن استخدام متوسط سعر لمدة 30 أو 60 يومًا للحصول على قيمة أكثر ثباتًا لا تحرفها حركات السوق العشوائية. يتم الحصول على CF ، أو التدفق النقدي ، الموجود في مقام النسبة ، من خلال حساب التدفقات النقدية المستمرة لمدة 12 شهرًا الناتجة عن الشركة ، مقسومًا على عدد الأسهم القائمة.
لنفترض أن متوسط سعر سهم شركة ABC لمدة 30 يومًا هو 20 دولارًا - خلال الاثني عشر شهرًا الماضية ، تم إنشاء مليون دولار من التدفق النقدي ولديها 200000 سهم معلقة. عند حساب التدفق النقدي للسهم ، يتم الحصول على قيمة 5 دولارات (1،000،000 / 200،000 دولار). بعد ذلك ، يمكن للمرء أن يقسم 20 دولارًا على 5 دولارات للحصول على مضاعف السعر المطلوب. لاحظ أيضًا أنه سيتم تحديد النتيجة نفسها إذا تم تقسيم القيمة السوقية على إجمالي التدفقات النقدية للشركة. تعد نسبة P / E أداة بسيطة لتقييم الشركة ، ولكن لا توجد نسبة واحدة يمكنها سرد القصة بأكملها.
أنواع مختلفة من التدفق النقدي
توجد عدة طرق لحساب التدفق النقدي. عند إجراء تحليل مقارن بين القيم النسبية لشركات مماثلة ، يجب تطبيق نهج تقييم ثابت عبر عملية التقييم بأكملها. على سبيل المثال ، يمكن لأحد المحللين أن يحسب التدفق النقدي بمجرد إضافة المصاريف غير النقدية مرة أخرى مثل الاستهلاك والإطفاء إلى صافي الدخل ، بينما قد ينظر محلل آخر إلى رقم التدفق النقدي المجاني الأكثر شمولاً. علاوة على ذلك ، يتمثل النهج البديل لتحديد التدفقات النقدية في جمع التدفقات النقدية للتشغيل والتمويل والاستثمار الموجودة في بيان التدفق النقدي.
في حين أن نهج التدفق النقدي الحر هو الأكثر كثافة من حيث الوقت ، فإنه ينتج عادةً أكثر النتائج دقة ، والتي يمكن مقارنتها بين الشركات. يتم احتساب التدفقات النقدية المجانية على النحو التالي:
FCF =
يمكن سحب معظم هذه المدخلات بسرعة (في بعض الأحيان مع بعض الحسابات البسيطة) من البيانات المالية للشركة. بغض النظر عن النهج المطبق ، يجب أن يكون متسقًا. عند محاولة تقييم شركة ما ، فإن الأمر يرجع دائمًا إلى تحديد قيمة التدفقات النقدية المجانية وخصمها إلى اليوم.
تحليل القيمة النسبية
بمجرد حساب نسبة P / CF ، فإن النتيجة الأولية لا تكشف في الواقع عن أي شيء ذي أهمية كبيرة للمحلل. على غرار الإجراء التالي لمنهجيات القيمة النسبية - التي تستخدم مضاعفات P / E و P / S و P / BV - يجب تقييم P / CF المحسوبة على أساس شركات قابلة للمقارنة. AP / CF of 5 لا تكشف في الواقع الكثير من المعلومات المفيدة ما لم تكن صناعة ومرحلة حياة الشركة معروفة. قد يكون مضاعف سعر التدفق النقدي الحر المنخفض غير جذاب لشركة تأمين بطيئة النمو ومع ذلك يقدم فرصة شراء قوية لبدء شركة صغيرة في مجال التكنولوجيا الحيوية. بشكل أساسي ، للتعرف على ما إذا كانت الشركة تتداول بسعر رخيص مقارنةً بتدفقاتها النقدية ، يجب أن تشكل قائمة المقارنات المناسبة معيار المقارنة.
مزايا وعيوب P / CF
هناك العديد من المزايا التي يحملها P / CF على مضاعفات الاستثمار الأخرى. الأهم من ذلك ، على عكس الأرباح والمبيعات والقيمة الدفترية ، تواجه الشركات صعوبة أكبر في معالجة التدفق النقدي. في حين أن المبيعات والأرباح التي لا مفر منها يمكن معالجتها من خلال ممارسات مثل المحاسبة العدوانية ، والقيمة الدفترية للأصول تقع ضحية للتقديرات الذاتية وأساليب الاستهلاك ، فإن التدفق النقدي هو ببساطة التدفق النقدي - إنه مقياس ملموس لمقدار النقد الذي تجلبه شركة ما. في غضون فترة معينة. توفر مضاعفات التدفق النقدي أيضًا صورة أكثر دقة للشركة. على سبيل المثال ، يمكن أن تكون الإيرادات مرتفعة للغاية ، ولكن الهامش الإجمالي الضئيل من شأنه أن يزيل الفوائد الإيجابية المتمثلة في ارتفاع حجم المبيعات. وبالمثل ، غالبًا ما يصعب توحيد مضاعفات الأرباح بسبب الممارسات المحاسبية المتغيرة عبر الشركات. خلصت الدراسات المتعلقة بالتحليل الأساسي إلى أن نسبة P / CF توفر مؤشرا موثوقا به على العوائد طويلة الأجل.
على الرغم من مزاياها العديدة ، هناك بعض المآثر الطفيفة لنسبة P / CF. كما ذكر سابقًا ، يمكن حساب التدفق النقدي في المقام بعدة طرق لتعكس أنواعًا مختلفة من التدفقات النقدية. التدفق النقدي الحر لأصحاب الأسهم ، على سبيل المثال ، يتم حسابه بشكل مختلف عن التدفق النقدي لأصحاب المصلحة ، والذي يختلف عن مجرد جمع بسيط للتدفقات النقدية المختلفة في بيان التدفق النقدي. لتجنب أي لبس ، من المهم دائمًا تحديد نوع التدفق النقدي الذي يتم تطبيقه على المقياس. ثانياً ، تتجاهل نسب الربح / الخسارة CF تأثير العناصر غير النقدية مثل الإيرادات المؤجلة. على الرغم من أن هذا غالبًا ما يستخدم كحجة ضد هذه العناصر المتعددة ، إلا أن العناصر غير النقدية مثل الإيرادات المؤجلة ستقدم في النهاية مكونًا نقديًا ملموسًا أو قابلًا للقياس. أخيرًا ، على غرار جميع أساليب التقييم المتعددة ، تعد نسبة P / CF طريقة "سريعة وقذرة" ينبغي استكمالها بإجراءات التدفق النقدي المخصومة.
الخط السفلي
يشبه تحليل قيمة الأسهم بناءً على التدفق النقدي تحديد ما إذا كانت الأسهم أقل من قيمتها أو مبالغ فيها بناءً على الأرباح. تشير نسبة P / CF المرتفعة إلى أن الشركة المحددة تتداول بسعر مرتفع ولكنها لا تولد تدفقات نقدية كافية لدعم المضاعفات - أحيانًا يكون هذا على ما يرام ، اعتمادًا على الشركة ، والصناعة ، وعملياتها المحددة. يفضل بشكل عام نسب الأسعار الأصغر ، لأنها قد تكشف عن وجود شركة تولد تدفقات نقدية كبيرة لم يتم النظر فيها بشكل صحيح حتى الآن في سعر السهم الحالي.
الحفاظ على جميع العوامل ثابتة ، من منظور الاستثمار ، ويفضل P / CF أصغر على مضاعفات أكبر. ومع ذلك ، مثل كل النسب الأساسية ، لا يخبر مقياس واحد القصة الكاملة. يجب تحديد الصورة بأكملها بشكل صحيح من زوايا متعددة (نسب) لتقييم القيمة الجوهرية للاستثمار. مضاعف P / CF هو مجرد أداة أخرى يجب على المستثمرين إضافتها إلى مرجع تقنيات البحث عن القيمة.
