جدول المحتويات
- سوق المقايضة
- الفانيليا عادي سعر الفائدة مبادلة
- الفانيليا عادي تبادل العملات الأجنبية
- من كان يستخدم المبادلة؟
- الخروج من اتفاق المبادلة
يمكن تقسيم عقود المشتقات إلى عائلتين عامتين:
1. المطالبات الطارئة ، مثل الخيارات
2. المطالبات الآجلة ، والتي تشمل العقود الآجلة المتداولة في البورصة والعقود الآجلة والمقايضات
تبادل هو اتفاق بين الطرفين لتبادل تسلسل التدفقات النقدية لفترة محددة من الزمن. عادة ، في وقت بدء العقد ، يتم تحديد واحد على الأقل من هذه السلسلة من التدفقات النقدية بواسطة متغير عشوائي أو غير مؤكد ، مثل سعر الفائدة أو سعر الصرف الأجنبي أو سعر الأسهم أو سعر السلعة.
من الناحية النظرية ، يمكن للمرء أن ينظر إلى المبادلة إما كمحفظة من العقود الآجلة أو كمركز طويل في سند مقرون بمركز قصير في سند آخر. سوف يناقش هذا المقال النوعين الأكثر شيوعًا والأكثر أساسية من عمليات المقايضة: سعر الفائدة الفانيليا العادي ومقايضات العملة.
الماخذ الرئيسية
- في مجال التمويل ، المقايضة عبارة عن عقد مشتق يقوم فيه أحد الطرفين بتبادل أو تبديل القيم أو التدفقات النقدية لأصل ما بآخر. بالنسبة للتدفقين النقديين ، يتم تحديد قيمة واحدة والأخرى متغيرة وتستند إلى سعر المؤشر وسعر الفائدة أو سعر صرف العملة. مقايضة عقود مخصصة في السوق خارج البورصة (OTC) من القطاع الخاص ، مقابل الخيارات والعقود الآجلة المتداولة في البورصة العامة. سعر الفائدة الفانيليا عادي ومقايضات العملة هي النوعين الأكثر شيوعا والأساسية لل مقايضة.
سوق المقايضة
على عكس معظم الخيارات القياسية والعقود الآجلة ، فإن المقايضات ليست أدوات تداول متبادلة. بدلاً من ذلك ، فإن المقايضات هي عقود مخصصة يتم تداولها في السوق خارج البورصة (OTC) بين الأطراف الخاصة. تسيطر الشركات والمؤسسات المالية على سوق المقايضة ، حيث يشارك عدد قليل (إن وجد) من الأفراد. نظرًا لأن المقايضات تحدث في سوق OTC ، فهناك دائمًا خطر تقصير الطرف المقابل في المبادلة.
حدث أول تبادل لمعدلات الفائدة بين آي بي إم والبنك الدولي في عام 1981. ومع ذلك ، على الرغم من شبابهم النسبيين ، فإن المقايضات قد انفجرت في شعبيتها. في عام 1987 ، أفادت الرابطة الدولية للمقايضات ومشتقاتها أن سوق المقايضات بلغت قيمتها الاسمية الإجمالية 865.6 مليار دولار. بحلول منتصف عام 2006 ، تجاوز هذا الرقم 250 تريليون دولار ، وفقًا لبنك التسويات الدولية. هذا هو أكثر من 15 ضعف حجم سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة.
مقايضة العجز عن سداد الائتمان (CDS)
الفانيليا عادي سعر الفائدة مبادلة
المبادلة الأكثر شيوعًا وأبسطها هي مقايضة سعر الفائدة "العادي بالفانيليا". في هذه المقايضة ، يوافق الطرف "أ" على دفع "سعر الفائدة" المحدد مسبقًا للطرف "ب" على مبدأ افتراضي في تواريخ محددة لفترة زمنية محددة. في الوقت نفسه ، يوافق الطرف "ب" على إجراء مدفوعات على أساس سعر فائدة عائم للطرف "أ" على نفس المبدأ النظري في نفس التواريخ المحددة لنفس الفترة الزمنية المحددة. في مقايضة الفانيليا البسيطة ، يتم دفع التدفقات النقدية اثنين في نفس العملة. تسمى تواريخ الدفع المحددة تواريخ التسوية ، والأوقات بين تسمى فترات التسوية. نظرًا لأن المقايضات هي عقود مخصصة ، فقد يتم سداد مدفوعات الفائدة سنويًا أو ربع سنوي أو شهريًا أو في أي فترة زمنية أخرى تحددها الأطراف.
على سبيل المثال ، في 31 كانون الأول (ديسمبر) 2006 ، دخلت الشركة "أ" و "الشركة ب" في مقايضة مدتها خمس سنوات بالشروط التالية:
- تدفع الشركة أ للشركة ب مبلغًا يساوي 6٪ سنويًا على أساس نظري قدره 20 مليون دولار. تدفع الشركة ب الشركة أ بمبلغ يساوي LIBOR لسنة واحدة + 1٪ سنويًا على أساس افتراضي يبلغ 20 مليون دولار.
LIBOR ، أو سعر عرض Interbank في لندن ، هو سعر الفائدة المقدم من بنوك لندن على الودائع التي تقدمها البنوك الأخرى في أسواق اليورو دولار. يستخدم سوق مقايضات أسعار الفائدة بشكل متكرر (ولكن ليس دائمًا) LIBOR كقاعدة لسعر الفائدة العائم. للبساطة ، دعنا نفترض قيام الطرفين بتبادل المدفوعات سنويًا في 31 كانون الأول (ديسمبر) ، ابتداءً من عام 2007 وتنتهي في عام 2011.
في نهاية عام 2007 ، ستدفع الشركة أ الشركة ب 20000000 دولار * 6 ٪ = 120000 دولار. في 31 ديسمبر 2006 ، كان سعر ليبور لمدة عام واحد 5.33 ٪. لذلك ، ستدفع الشركة ب الشركة بمبلغ 20،000،000 دولار أسترالي * (5.33٪ + 1٪) = 1،266،000 دولار. في مقايضة سعر الفائدة الفانيليا عادي ، عادة ما يتم تحديد سعر عائم في بداية فترة التسوية. عادةً ما تسمح عقود المقايضة بتحويل المدفوعات مقابل بعضها البعض لتجنب المدفوعات غير الضرورية. هنا ، تدفع الشركة ب 66000 دولار ، والشركة أ لا تدفع شيئًا. في أي وقت لا يد التغيير الرئيسي ، وهذا هو السبب في أنه يشار إليه على أنه مبلغ "نظري". يوضح الشكل 1 التدفقات النقدية بين الأطراف ، والتي تحدث سنويًا (في هذا المثال).
الشكل 1: التدفقات النقدية لمقايضة سعر الفائدة بالفانيليا
542 تريليون دولار
المبلغ النظري المستحق في مقايضات سعر الفائدة دون وصفة طبية ، وفقًا لأحدث الإحصاءات.
الفانيليا عادي تبادل العملات الأجنبية
يتضمن تبادل عملة الفانيلا العادي تبادل مدفوعات الفائدة الرئيسية والثابتة على قرض بعملة واحدة لمدفوعات الفائدة الرئيسية والثابتة على قرض مماثل بعملة أخرى. بخلاف مقايضة سعر الفائدة ، ستتبادل أطراف مقايضة العملات المبالغ الرئيسية في بداية ونهاية المقايضة. يتم تعيين المبلغين الأساسيين المحددين بحيث يكونا متساويين تقريبًا مع بعضهما البعض ، بالنظر إلى سعر الصرف في وقت بدء المقايضة.
على سبيل المثال ، تدخل الشركة C ، وهي شركة أمريكية ، وشركة D ، وهي شركة أوروبية ، في مقايضة عملات مدتها خمس سنوات بمبلغ 50 مليون دولار. لنفترض أن سعر الصرف في ذلك الوقت هو 1.25 دولار لكل يورو (على سبيل المثال الدولار يساوي 0.80 يورو). أولاً ، ستتبادل الشركات مبادئها. لذلك ، تدفع الشركة C 50 مليون دولار ، والشركة D تدفع 40 مليون يورو. هذا يلبي حاجة كل شركة للأموال المحددة بعملة أخرى (وهذا هو سبب التبادل).
الشكل 2: التدفقات النقدية لمقايضة عملة الفانيليا البسيطة ، الخطوة 1
كما هو الحال مع مقايضات أسعار الفائدة ، سيقوم الطرفان في الواقع بصافي المدفوعات مقابل بعضها البعض بسعر الصرف السائد في ذلك الوقت. إذا كان سعر الصرف عند علامة سنة واحدة ، هو 1.40 دولارًا أمريكيًا لكل يورو ، فإن قيمة الشركة جيم تعادل 1،960،000 دولار أمريكي ، وستبلغ قيمة مدفوعات الشركة دال 4125000 دولار أمريكي. في الممارسة العملية ، ستدفع الشركة D الفرق الصافي البالغ 2،165،000 دولار (4،125،000 - 1،960،000 دولار) إلى الشركة C. ثم ، على فترات زمنية محددة في اتفاقية المبادلة ، سوف يتبادل الطرفان مدفوعات الفائدة على المبالغ الرئيسية لكل منهما. لإبقاء الأمور بسيطة ، دعنا نقول أنها تسدد هذه المدفوعات سنويًا ، بدءًا من عام واحد من تبادل رأس المال. نظرًا لأن الشركة C اقترضت اليورو ، فيجب عليها دفع الفائدة باليورو على أساس سعر الفائدة باليورو. وبالمثل ، ستدفع الشركة D ، التي اقترضت الدولار ، فائدة بالدولار ، على أساس سعر الفائدة بالدولار. على سبيل المثال ، دعنا نقول أن سعر الفائدة المتفق عليه بالدولار هو 8.25٪ ، وسعر الفائدة المقوم باليورو هو 3.5٪. وبالتالي ، تدفع الشركة C كل عام 40،000،000 يورو * 3.50٪ = 1،400،000 يورو للشركة D. ستدفع الشركة D الشركة C 50،000،000 * 8.25٪ = 4،125،000 $.
الشكل 3: التدفقات النقدية لمقايضة عملة الفانيليا البسيطة ، الخطوة 2
أخيرًا ، في نهاية المبادلة (عادةً ما يكون أيضًا تاريخ دفع الفائدة النهائية) ، يقوم الأطراف بإعادة تبادل المبالغ الأصلية الأصلية. هذه المدفوعات الرئيسية لا تتأثر بأسعار الصرف في ذلك الوقت.
الشكل 4: التدفقات النقدية لمقايضة عملة الفانيليا البسيطة ، الخطوة 3
من كان يستخدم المبادلة؟
تنقسم دوافع استخدام عقود المبادلة إلى فئتين أساسيتين: الاحتياجات التجارية والميزة النسبية. تؤدي العمليات التجارية العادية لبعض الشركات إلى أنواع معينة من أسعار الفائدة أو تعرضات العملات التي يمكن أن تخففها المقايضات. على سبيل المثال ، ضع في اعتبارك البنك الذي يدفع سعر فائدة عائم على الودائع (مثل الالتزامات) ويحصل على معدل فائدة ثابت على القروض (مثل الأصول). يمكن أن يسبب عدم التوافق بين الأصول والخصوم صعوبات هائلة. يمكن للبنك استخدام مبادلة الأجور الثابتة (دفع سعر ثابت والحصول على معدل عائم) لتحويل أصوله ذات السعر الثابت إلى أصول ذات معدل عائم ، والتي تتوافق بشكل جيد مع التزامات سعر الفائدة العائم.
تتمتع بعض الشركات بميزة نسبية في الحصول على أنواع معينة من التمويل. ومع ذلك ، قد لا تكون هذه الميزة النسبية لنوع التمويل المطلوب. في هذه الحالة ، قد تحصل الشركة على التمويل الذي تتمتع به بميزة نسبية ، ثم تستخدم مقايضة لتحويله إلى نوع التمويل المطلوب.
على سبيل المثال ، فكر في شركة أمريكية معروفة تريد توسيع نطاق عملياتها في أوروبا ، حيث تكون معروفة. من المحتمل أن تحصل على شروط تمويل أكثر مواتاة في الولايات المتحدة باستخدام مقايضة العملة ، تنتهي الشركة باليورو الذي تحتاجه لتمويل توسعها.
للخروج من اتفاق المقايضة ، إما شراء الطرف المقابل ، أو إدخال مقايضة مقاصة ، أو بيع المقايضة لشخص آخر ، أو استخدام swaption.
الخروج من اتفاق المبادلة
في بعض الأحيان يحتاج أحد أطراف المقايضة إلى الخروج من المبادلة قبل تاريخ الإنهاء المتفق عليه. هذا يشبه المستثمر الذي يبيع العقود الآجلة أو عقود الخيارات المتداولة في البورصة قبل انتهاء الصلاحية. هناك أربع طرق أساسية للقيام بذلك:
1. شراء الطرف المقابل: تمامًا كخيار أو عقد مستقبلي ، يكون للمبادلة قيمة سوقية قابلة للحساب ، لذلك يجوز لأحد الطرفين إنهاء العقد من خلال دفع الطرف الآخر هذه القيمة السوقية. ومع ذلك ، هذه ليست ميزة تلقائية ، لذا يجب تحديدها في عقد المقايضة مسبقًا ، أو على الطرف الذي يريد الخروج تأمين موافقة الطرف المقابل.
2. أدخل مقايضة إزاحة: على سبيل المثال ، قد تدخل الشركة أ من مثال مقايضة سعر الفائدة أعلاه في مقايضة ثانية ، وهذه المرة تتلقى سعرًا ثابتًا وتدفع سعرًا عائمًا.
3. قم ببيع Swap إلى شخص آخر: نظرًا لأن المقايضات لها قيمة قابلة للحساب ، يجوز لأحد الأطراف بيع العقد إلى طرف ثالث. كما هو الحال مع الإستراتيجية 1 ، يتطلب ذلك إذن الطرف المقابل.
4. استخدام Swaption: A swaption هو خيار على المبادلة. من شأن شراء swaption أن يسمح للطرف بإعداد ، ولكن ليس الدخول في ، مقايضة محتملة قابلة للتعويض في الوقت الذي ينفذ فيه المقايضة الأصلية. هذا من شأنه أن يقلل من بعض مخاطر السوق المرتبطة بالاستراتيجية 2.
