أصدرت شركة Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) تقريرها السنوي لعام 2018 في 23 فبراير 2019 ، وتحتوي الرسالة الموجهة إلى المساهمين من رئيس مجلس الإدارة Warren Buffett على عناصر تهم مساهمي Berkshire والجمهور العام للاستثمار على حد سواء. درست Investopedia هذه الرسالة ووجدت خمس ملاحظات لـ Buffett يجب أن تكون ذات أهمية خاصة ، على النحو الموجز أدناه.
رسالة بافيت السنوية: خمس وجبات سريعة
- في المحاسبة من السوق إلى السوق: "ركز على أرباح التشغيل ، مع إيلاء اهتمام ضئيل للمكاسب والخسائر من أي نوع." "إن التغير السنوي في القيمة الدفترية لبيركشاير… هو مقياس فقد أهميته. "من المحتمل - مع مرور الوقت - أن تكون بيركشاير شركة إعادة شراء كبيرة لأسهمها." وتواصل بافيت "الأمل في الاستحواذ على حجم الفيل" ، ولكن "الأسعار مرتفعة للغاية بالنسبة للشركات التي تمتلك طويلًا لائقًا" آفاق المدى "لقد أثبت تاريخ الولايات المتحدة خطأ" أولئك الذين يبشرون بالموت بشكل منتظم بسبب العجز الحكومي ".
أهمية للمستثمرين
نحن هنا ننظر إلى كل من ملاحظات بافيت بمزيد من التفصيل.
المحاسبة من السوق إلى السوق. تُلزم قاعدة محاسبة GAAP جديدة بيركشاير بتقييم الأوراق المالية في محفظة استثماراتها على أساس أسعار السوق الحالية. هذا له تأثيران. أولاً ، ستعكس الميزانية العمومية لبيركشاير القيم السوقية لهذه الأوراق المالية. ثانياً ، أي تغير في قيم السوق هذه من فترة إعداد التقارير إلى الفترة التالية سوف يتدفق إلى أرباح شركة Berkshire. إن الانخفاض في القيمة السوقية سينتج عنه خسائر من السوق إلى السوق تقلل من الأرباح. تؤدي الزيادة في القيمة السوقية إلى تحقيق مكاسب من السوق إلى القيمة المضافة على الأرباح.
مع حافظة استثمارات الأسهم بقيمة حوالي 173 مليار دولار في نهاية عام 2018 ، يلاحظ بافيت أن تقييمه يتقلب في كثير من الأحيان بمقدار 2 مليار دولار أو أكثر في أي يوم معين ، حيث ارتفع إلى 4 مليارات دولار أو أكثر عندما ارتفع تقلب سوق الأسهم في ديسمبر 2018. "كما لقد أكدت في التقرير السنوي لعام 2017 ، لا نائب رئيس بيركشاير ، تشارلي مونجر ، ولا أعتقد أن هذه القاعدة معقولة ، "يكتب بافيت. نقلا عن رسالته لعام 2017 ، يقول إن القاعدة تنتج "تقلبات برية ومتقلبة في بيتنا."
القيمة الدفترية. "لقد تحولت بيركشاير تدريجياً من شركة تتركز أصولها في أسهم قابلة للتسويق إلى شركة تتركز قيمتها الرئيسية في الأعمال التجارية… في حين يتم تقييم حيازات الأسهم لدينا بأسعار السوق ، تتطلب القواعد المحاسبية مجموعة شركاتنا العاملة لتكون المدرجة في القيمة الدفترية بمبلغ أقل بكثير من قيمتها الحالية ، وهي علامة نمت في السنوات الأخيرة."
إعادة شراء الأسهم. مع الإشارة إلى أن بيركشاير تخطط لإعادة مبالغ كبيرة من رأس المال إلى المساهمين من خلال هذه الطريقة ، يضيف بافيت أن هذه الخطة هي سبب آخر للتخلي عن تركيزه السابق على القيمة الدفترية. "كل معاملة تجعل القيمة الحقيقية للسهم الواحد ترتفع ، في حين تنخفض القيمة الدفترية للسهم الواحد. هذا المزيج يتسبب في أن تصبح بطاقة نتائج القيمة الدفترية بعيدة عن الواقع الاقتصادي بشكل متزايد."
يصر بافيت على أن عمليات إعادة شراء الأسهم لن يتم تنفيذها إلا إذا كان بإمكانهم "الشراء بسعر مخفض من قيمة بيركشاير الجوهرية" ، وبهذه الطريقة "يجني المساهمون المستمرون زيادة في القيمة الجوهرية للسهم الواحد مع كل عملية إعادة شراء من قبل الشركة." على النقيض من ذلك ، "إن شراء الأسهم بشكل مبالغ فيه بصورة عمياء هو أمر مدمر للقيمة ، وهي حقيقة ضائعة لدى العديد من المديرين التنفيذيين الترويجية أو المفرطة في التفاؤل."
عمليات الاستحواذ الجديدة والاستثمارات في الأسهم. "في السنوات المقبلة ، نأمل في نقل جزء كبير من السيولة الزائدة لدينا إلى الشركات التي ستمتلكها بيركشاير بشكل دائم. ومع ذلك ، فإن الآفاق المباشرة لذلك ، ليست جيدة: الأسعار مرتفعة للشركات التي تمتلك آفاق طويلة الأجل مناسبة. هذا الحقيقة المخيبة للآمال تعني أن عام 2019 من المحتمل أن يرانا مرة أخرى نوسع حيازاتنا من الأسهم القابلة للتسويق. ومع ذلك ، فإننا نواصل مع ذلك الأمل في الاستحواذ على حجم الفيل."
ومع ذلك ، فقد تعهد "بافيت" بالاحتفاظ دائمًا بما لا يقل عن 20 مليار دولار في معادل النقد للحماية من الكوارث الخارجية ". بلغت قيمة "النقد" لشركة بيركشاير 112 مليار دولار في نهاية عام 2018.
العجز الفيدرالي والدين الوطني. منذ 11 مارس 1942 ، عندما قام بافيت بأول استثمار له في الأسهم ، حتى 31 يناير 2019 ، يلاحظ أن كل دولار يستثمر في مؤشر S&P 500 (SPX) كان سينمو إلى 5،288 دولار ، مع إعادة استثمار الأرباح وقبل الضرائب والمعاملات التكاليف. وفي الوقت نفسه ، زاد الدين الوطني بحوالي 400 ضعف ، أو بحوالي 40،000٪ ، خلال نفس الفترة الزمنية.
فإن "Doomsayers" الذين يشعرون بالقلق من "العجز الهائل والعملة التي لا قيمة لها" ، وبالتالي اشتروا الذهب بدلاً من الأسهم مرة أخرى ، كان من الممكن أن يشهد كل دولار نموًا لنحو 36 دولارًا فقط ، " أقل من 1٪ مما كان يمكن تحقيقه من استثمار بسيط غير مُدار في الأعمال الأمريكية ، "يلاحظ بافيت. ويضيف: "المعدن السحري لا يضاهيه الهمة الأمريكية".
رسوم الاستثمار وأداء المحفظة. يضيف بافيت أنه ، في الرسم التوضيحي أعلاه ، فإن معدل النمو السنوي المركب (CAGR) الذي تم تسليمه بواسطة S&P 500 ، مع إعادة استثمار الأرباح ، كان حوالي 11.8 ٪ على مدار 77 عامًا تقريبًا. قلل من معدل النمو السنوي المركب بمقدار نقطة مئوية واحدة فقط سنويًا ، إلى 10.8٪ ، ودفع "مساعدين مختلفين" مثل مديري الاستثمار والاستشاريين "، ويلاحظ أن كل دولار تم استثماره في عام 1942 كان سينمو فقط إلى حوالي 2650 دولارًا الآن ، أي ما يقرب من النصف النتيجة في المثال بدون رسوم.
أتطلع قدما
في أوائل عام 2018 ، وضع بوفيت شركة Ajit Jain على عاتقها جميع عمليات التأمين وجريج أبيل على رأس جميع العمليات الأخرى. يقول بافيت: "كانت هذه التحركات متأخرة. بيركشاير أصبح الآن أفضل بكثير مما كنت عليه عندما كنت أشرف على العمليات. أجيت وجريج لديهما مواهب نادرة ، ويتدفق دم بيركشاير في عروقهما". ومع ذلك ، مع بوفيت والرجل الأيمن تشارلي مونجر الذي يبلغ عمره الآن 88 و 95 عامًا على التوالي ، فإن تسمية خليفته رسميًا في المركزين الأوليين تأخرت كثيرًا.
