تتزايد دعوات الإفصاح الكامل مع كل فضيحة محاسبية. جلبت مسيرة تشبه الدومينو لشركة Worldcom و Enron و Tyco في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين المحاسبة المتلاعبين إلى الواجهة لأول مرة ، ودفعت الدعوات لإصلاحات تشريعية ومحاسبة تهدف جميعها إلى إجبار الشركات على الكشف الصريح والكامل في بياناتها المالية. منذ ذلك الحين ، أدت فضائح المحاسبة رفيعة المستوى مع AIG و Lehman Brothers ومخطط Ponzi الضخم الذي يشمل Bernie Madoff إلى تحقيقات مطولة.
والسؤال هو ما إذا كان الكشف الكامل هو الحل للمشاكل الحالية وما هو تأثيرها على السوق.
قيود على الكشف الكامل
هناك قيود "طبيعية" على مصطلح "الكشف الكامل". القيد الأساسي هو أن الكشف الكامل سيتم تعريفه وتطبيقه من خلال التشريعات. بغض النظر عن مدى دقة صياغة الوثيقة ، سيكون هناك مجال للشركات للقيام بالحد الأدنى. هناك بالفعل الشركات التي تكشف عن طيب خاطر أكثر بكثير مما هو مطلوب بموجب القانون. عادة ، هذه هي الشركات التي تتمتع بإدارة قوية وتتمتع بمركز أغلبية وبالتالي لا تخاطر بأي شيء عن طريق قول الحقيقة.
خذ رسالة وارن بافيت لعام 2008 إلى المساهمين والتي يعترف فيها بخسارة الملايين من خلال العمل ببطء على إغلاق الذراع التجارية لشركة Gen Re ، وهي شركة تابعة مملوكة بالكامل لشركة Berkshire Hathaway. بينما كان بوفيت صادقًا ، لم يكن من المرجح أن يتم فصله لأنه يسيطر على حصة الأغلبية في بيركشاير.
من ناحية أخرى ، فإن الإدارة التي ليس لديها حصة كبيرة في الشركة - أي الإدارة العاملة مقابل الأجور - ستظل متحمسة لإيجاد طرق لكتم أي نتائج سيئة إلى الحد الذي يسمح به القانون.
على الرغم من أنه سيكون من المنعش لشركة ما أن تحدد التحديات التي تواجهها وما يقلقها - بدلاً من مجرد تقديم رواية خيالية لامعة للمستثمرين المفعمين بالحماس - فإن هذا النوع من الإفصاح سيظل اختيارًا شخصيًا للإدارة. لا يمكنك تشريع الصدق.
(لا تنخدع بهذه الإصدارات المليئة بعمليات حيل الشركة. اقرأ خمسة شركات حيل تستخدم خلال موسم الأرباح ).
حاشية خادعة
إن أفضل ما يمكن أن يأمل المرء من خلال الكشف الكامل هو إنهاء استخدام الحاشية الخادعة لإخفاء المعلومات المهمة وضمان إجراء تقييم أكثر تعمقًا للتكاليف ومخاطر الاستثمار وما إلى ذلك. من غير المحتمل أن يتم تشريع شركة ما للكشف عن مخاوفها غير القابلة للتحديد مثل مشاكل العمل التي تلوح في الأفق أو الافتقار إلى مجالات جديدة للنمو. لا يزال ، أي معلومات إضافية تساعد.
لقد أوضح تفسير واضح للطريقة التي تحسب بها الشركات مخاطر الاستثمار شوطًا كبيرًا في تجنب أصول الرهن العقاري السامة التي تراكمت عليها الشركات بناءً على تقييمات مشمسة للغاية. باختصار ، إن الكشف الكامل يعني ببساطة المزيد من الأرقام للعمل معها.
(لمزيد من المعلومات حول هذا ، راجع الحواشي السفلية: ابدأ في قراءة غرامة المطبوعة .)
زيادة الضغط على المحللين
أحد أكثر التأثيرات الملحوظة للإفصاح الكامل هو زيادة الضغط على المحللين. مع المزيد من المعلومات التي يتم الإعلان عنها فور حدوثها ، سيتلاشى الكثير من جاذبية الأرقام الهامسة. إن إصدار المعلومات في وقت واحد للجمهور بموجب لائحة تنظيم المعارض (Reg FD) قد جعل وظائف المحللين أكثر صعوبة بالفعل. بموجب قاعدة SEC هذه ، يتعين على الشركات إتاحة المعلومات المادية للمستثمرين الصغار والأفراد في نفس الوقت التي تتيحها للعملاء من المؤسسات الكبيرة مثل شركات السمسرة ومحللي وول ستريت وكبار المساهمين.
ومن المفارقات أن البعض يعتقدون أن Reg FD قد يحد بالفعل من الكشف بمعنى أن الشركات قد تتحدث بحرية أقل مع المحللين خوفًا من انتهاك القاعدة. بدلاً من إزالة المحللين بوصفهم وسطاء معلومات وتسوية الملعب ، قد يقوم Reg FD بالفعل بتخريب مصدر معلومات مهم. في سوق به معلومات أقل أهمية ، يمكن أن تزداد مفاجآت الأرباح والتقلبات الفصلية.
تم تعزيز تأثير التنظيم FD من خلال إقرار قانون Sarbanes-Oxley لعام 2002. يتطلب قانون "SOX" ، الذي نشأ عن انهيار Enron و Worldcom ، من الشركات أن تكشف علنًا عن مشكلات محاسبية رئيسية مثل خارج الميزانية العمومية. صفقة. تجبر هاتان القاعدتان مجتمعتان الشركات على نشر معلومات مالية ضرورية لجميع الأطراف في وقت واحد.
حتى مع الكشف الكامل الحقيقي ، إلا أن محللي تأصيل الحقائق ضروريون. للبقاء في العمل تحت الكشف الكامل ، سيتعين على المحللين تقديم تقارير مجدية بدلاً من الاعتماد على المعلومات المتأخرة بين وول ستريت والمستثمرين العاديين.
في الماضي ، استفاد المحللون من مجرد إجراء مكالمات جماعية أو القدرة على الاستفادة من مصادر المعلومات غير الرسمية الأخرى. سيظل هناك دور مهم للمحللين الجيدين ، أي أولئك الذين يسمح لهم فهم صناعة ما بتكثيف المعلومات الحيوية في تقارير دقيقة توفر الوقت للمستثمرين. من شأن الكشف الكامل أن يزيد ببساطة من الاختيار الطبيعي للمحللين الذين يتدفقون على حافة المعلومات اليوم.
(هل تفكر في الاعتماد على توصيات المحللين لتجارتك القادمة؟ أولاً ، راجع ماذا تعرف عن المحللين الماليين .)
انخفاض تكلفة رأس المال
أحد الآثار الإيجابية المحتملة للإفصاح الكامل عن الشركة هو انخفاض تكلفة رأس المال كمكافأة للأمانة. مع وضع الشركات لميزانياتها العارية ، سيكون المقرضون قادرين على تقييم المخاطر بشكل أكثر دقة وتعديل أسعار الفائدة الخاصة بهم لتتناسب. المقرضين عادة ما تضيف إلى سعر الفائدة على القرض كهامش أمان ضد المخاطر غير المكشوف عنها.
يتفاوت حجم هذا الهامش بشكل طبيعي من صناعة إلى أخرى ، لكن الإفصاح الكامل من جانب الشركات سيسمح لها بتمييز نفسها عن الشركات الأخرى. الشركات ذات الميزانيات العمومية القوية سيكون لها تكلفة أرخص من رأس المال وتلك الشركات ذات الميزانيات العمومية الضعيفة تدفع أكثر كالمعتاد. تحاول الشركات القيام بذلك من تلقاء نفسها ولكن البنوك متشككة بشكل مفهوم من التجربة. بالطبع ، قد تستمر البنوك في فرض رسوم على العلاوة ببساطة لأنه حتى التشريعات الأكثر تشددًا ستترك المجال أمام الشركات الضعيفة للاختباء.
(لمعرفة المزيد حول الميزانية العمومية للشركة ، تحقق من كسر الميزانية العمومية .)
مساعدة للمستثمر المتوسط
أحد الأسئلة الكبيرة حول الإفصاح الكامل هو ما إذا كان سيساعد بالفعل المستثمر العادي. يعتمد تأثير الإفصاح الكامل على نوع المستثمر. يهتم متداولو الزخم بالمعلومات العميقة ، بينما يبحث المستثمرون ذوو القيمة باستمرار عن أرقام أكثر أهمية. من المثير للدهشة ، أن بن غراهام ، أحد المستثمرين ذوي القيمة العالية ، أعرب عن أسفه للكشف لأنه اعتقد أنه جعل من الصعب العثور على شركات مقومة بأقل من قيمتها قبل السوق العامة. هل يؤدي الإفصاح الكامل عن قتل القيمة الاستثمارية؟
هذا أمر مستبعد إلى حد كبير لنفس السبب الذي من شأنه أن يؤدي الإفصاح الكامل عن قتل زخم التداول. حتى مع الإفصاح الكامل ، سيتم نقل السوق إلى أقصى الحدود من خلال الصناديق ، والمطاردين / التجار ، والإفراط في رد فعل المستثمرين ، وما إلى ذلك. إذا كان أي شيء ، فإن الإفصاح الكامل من شأنه أن يجعل من السهل على المستثمرين التأكد من أن ما يبدو أنه لعب ذو قيمة حقًا هو أمر حقيقي. من خلال العمل بأرقام أكثر تفصيلاً ، سيكون المستثمر قادراً على إنشاء مقاييس مخصصة بدلاً من الاعتماد على أداة حادة مثل نسب P / E و P / B. بالنسبة للمستثمر المائل رياضيا ، فإن الإفصاح الكامل سيكون نعمة.
إن المستثمرين العاطفيين هم من سيدفعون ثمن الإفصاح الكامل ، وجميع المستثمرين عاطفيون في بعض الأحيان. بالنسبة للكثيرين ، تعتبر المعلومات الأقل ميزة لأن وفرة المعلومات تؤدي غالبًا إلى التحميل الزائد. لا شك أن المزيد من الأرقام والبيانات الصحفية / التقارير الصحفية الأكثر تكرارًا ستؤدي إلى تخمين بعض المستثمرين استثماراتهم والبيع على ردود أفعال السوق بدلاً من التغييرات الأساسية. سيتعين على هؤلاء المستثمرين أن يتعلموا الاعتماد فقط على التقارير المالية وليس على زيادة عدد النشرات الإخبارية المالية.
الخط السفلي
الإفصاح الكامل لديه الكثير من الاحتمالات ، بما في ذلك انخفاض تكلفة رأس المال ، والضغط على المحللين والبيانات المالية الأكثر واقعية ، لكنه قد لا يكون الحل لجميع المستثمرين. حتى مع الكشف الجزئي ، يمكن بسهولة غرق المستثمرين في المعلومات. لتحقيق أقصى استفادة من الإفصاح الكامل ، يحتاج المستثمرون إلى أن يتعلموا في نظرية الاستثمار لمعرفة ما هي المعلومات التي ينبغي أن يطلبوها لتناسب تقنية معينة.
قد تجد أن المعلومات موجودة بالفعل للسؤال لدى معظم الشركات ، وإذا لم يكن الأمر كذلك ، فربما لم تكن الشركة هي الاستثمار الذي تريده. بمكافأة الشركات التي تكشف طواعية أكثر من اللازم ، وليس في الشركات التي تفعل الحد الأدنى ، فإنك ستدل بصوتك الصغير ولكن المهم لصالح الإفصاح الكامل. ضغط المستثمر من أجل الإفصاح الصريح سيفعل المزيد لتعزيز النزاهة في البورصة أكثر من أي تغيير تشريعي.
لمعرفة المزيد ، تحقق من الإفصاحات: الخير والشر والقبيح .)
