عندما تضع الأموال في سوق الأسهم ، فإن الهدف هو توليد عائد على رأس المال المستثمر. يحاول العديد من المستثمرين ليس فقط تحقيق عائد مربح ، ولكن أيضًا يتفوقون على السوق أو يفوقونه.
ومع ذلك ، تشير كفاءة السوق - المدعومة في فرضية السوق الفعالة (EMH) التي صاغها يوجين فاما في عام 1970 - في أي وقت معين ، إلى أن الأسعار تعكس بالكامل جميع المعلومات المتاحة عن سهم معين و / أو سوق معين. حصلت Fama على جائزة نوبل التذكارية في العلوم الاقتصادية بالاشتراك مع Robert Shiller و Lars Peter Hansen في عام 2013. ووفقًا لـ EMH ، لا يمتلك أي مستثمر ميزة في التنبؤ بعائد على سعر السهم لأن لا أحد لديه حق الوصول إلى المعلومات غير المتوفرة بالفعل لـ أي أحد غيره.
الماخذ الرئيسية
- وفقًا لكفاءة السوق ، تعكس الأسعار جميع المعلومات المتوفرة حول سهم معين أو سوق معين في أي وقت معين. تستجيب الأسعار فقط للمعلومات المتوفرة في السوق ، ولا يستطيع أي شخص الاستفادة من أي شخص آخر. وتشير وجهة نظر EMH إلى أنه حتى من الداخل يمكن أن تعطي المعلومات مستثمرًا واحدًا ميزة على الآخرين.
تأثير الكفاءة: عدم القدرة على التنبؤ
لا يجب أن تقتصر طبيعة المعلومات على الأخبار المالية والبحوث وحدها ؛ في الواقع ، ستنعكس المعلومات المتعلقة بالأحداث السياسية والاقتصادية والاجتماعية ، جنبًا إلى جنب مع الطريقة التي ينظر بها المستثمرون إلى هذه المعلومات ، سواء كانت حقيقية أو مشائعة ، في سعر السهم. وفقًا لـ EMH ، نظرًا لأن الأسعار تستجيب فقط للمعلومات المتوفرة في السوق ، ولأن جميع المشاركين في السوق مطلعون على نفس المعلومات ، فلن يتمكن أي شخص من الاستفادة من أي شخص آخر.
في الأسواق الفعالة ، تصبح الأسعار غير قابلة للتنبؤ بل عشوائية ، لذلك لا يمكن تمييز أي نمط استثماري. لذلك لا يمكن للنهج المخطط للاستثمار أن يكون ناجحًا.
هذه المجموعة العشوائية من الأسعار ، التي تحدث عنها عادة في مدرسة EMH الفكرية ، تؤدي إلى فشل أي استراتيجية استثمارية تهدف إلى التغلب على السوق باستمرار. في الواقع ، تشير EMH إلى أنه بالنظر إلى تكاليف المعاملات التي تنطوي عليها إدارة المحافظ ، سيكون من المربح للمستثمر وضع أمواله في صندوق المؤشرات.
نظرية كفاءة السوق
الشذوذ: تحدي الكفاءة
في العالم الحقيقي للاستثمار ، ومع ذلك ، هناك حجج واضحة ضد EMH. هناك مستثمرون تغلبوا على السوق ، مثل وارن بافيت ، الذي ركزت استراتيجيته الاستثمارية على الأسهم المقومة بأقل من قيمتها بمليارات ، ومثالاً على العديد من المتابعين. هناك مديرو محافظ لديهم سجلات تتبع أفضل من غيرهم ، وهناك بيوت استثمارية ذات تحليل بحثي مشهور أكثر من غيرها. فكيف يمكن أن يكون الأداء عشوائياً عندما يستفيد الناس بوضوح من السوق ويتغلبون عليها؟
توجد حجج مضادة لنماذج متسقة لحالة EMH. على سبيل المثال ، تأثير كانون الثاني (يناير) هو نمط يُظهر عائدات أعلى تميل إلى تحقيقها في الشهر الأول من العام ؛ وتأثير عطلة نهاية الأسبوع هو ميل عائدات الأسهم يوم الاثنين إلى أن تكون أقل من يوم الجمعة السابق مباشرة.
كما كشفت الدراسات التي أجريت في مجال التمويل السلوكي ، والتي تبحث في آثار علم نفس المستثمر على أسعار الأسهم ، أن المستثمرين يخضعون للعديد من التحيزات مثل التأكيد ، ونفور الخسارة ، والتحيزات المفرطة في الثقة.
استجابة EMH
لا تستبعد EMH احتمال حدوث شذوذات في السوق تؤدي إلى تحقيق أرباح ممتازة. في الواقع ، لا تتطلب كفاءة السوق أن تكون الأسعار مساوية للقيمة العادلة طوال الوقت. قد يتم المبالغة في تقدير الأسعار أو التقليل من قيمتها فقط في حالات عشوائية ، لذلك تعود في النهاية إلى قيمها المتوسطة. على هذا النحو ، نظرًا لأن الانحرافات عن السعر العادل للسهم في حد ذاته عشوائي ، فإن استراتيجيات الاستثمار التي تؤدي إلى التغلب على السوق لا يمكن أن تكون ظاهرة ثابتة.
علاوة على ذلك ، تقول الفرضية أن المستثمر الذي يتفوق على السوق لا يفعل ذلك بدافع المهارة ولكن الحظ. يقول أتباع EMH أن هذا يرجع إلى قوانين الاحتمالات: في أي وقت معيّن في سوق به عدد كبير من المستثمرين ، سيتفوق البعض في حين أن أداء آخرين سيضعف الأداء.
كيف يصبح السوق فعالاً؟
لكي يصبح السوق فعالاً ، يجب على المستثمرين أن يدركوا أن السوق غير فعال ويمكن التغلب عليه. ومن المفارقات أن استراتيجيات الاستثمار التي تهدف إلى الاستفادة من عدم الكفاءة هي في الواقع الوقود الذي يحافظ على كفاءة السوق.
يجب أن يكون السوق كبيرًا وسيولًا. يجب أن تكون إمكانية الوصول ومعلومات التكلفة متاحة على نطاق واسع وإصدارها للمستثمرين في وقت واحد أو أقل في نفس الوقت. يجب أن تكون تكاليف المعاملات أرخص من الأرباح المتوقعة لاستراتيجية الاستثمار. يجب أن يمتلك المستثمرون أموالًا كافية للاستفادة من عدم الكفاءة إلى أن تختفي مرة أخرى وفقًا لصحيفة البورصة المصرية.
درجات الكفاءة
قد يكون قبول EMH في أنقى صوره أمرًا صعبًا ؛ ومع ذلك ، تهدف ثلاثة تصنيفات EMH محددة إلى التعبير عن الدرجة التي يمكن تطبيقها على الأسواق:
- كفاءة قوية - هذه هي أقوى نسخة ، والتي تنص على أن جميع المعلومات في السوق ، سواء كانت عامة أو خاصة ، يتم حسابها بسعر السهم. لا حتى المعلومات الداخلية يمكن أن تعطي المستثمر ميزة. كفاءة قوية - هذا النموذج من EMH يعني أن جميع المعلومات العامة يتم حسابها في سعر السهم الحالي للسهم. لا يمكن استخدام التحليل الأساسي أو الفني لتحقيق مكاسب متفوقة. كفاءة ضعيفة - يدعي هذا النوع من EMH أن جميع الأسعار السابقة للسهم تنعكس في سعر السهم اليوم. لذلك ، لا يمكن استخدام التحليل الفني للتنبؤ بالسوق والتغلب عليه.
الخط السفلي
في العالم الواقعي ، لا يمكن أن تكون الأسواق فعالة تمامًا أو غير فعالة كليًا. قد يكون من المعقول رؤية الأسواق على أنها مزيج من الاثنين ، حيث لا يمكن دائمًا انعكاس القرارات والأحداث اليومية على الفور في السوق. إذا كان جميع المشاركين يعتقدون أن السوق تتسم بالكفاءة ، فلن يبحث أحد عن أرباح غير عادية ، وهي القوة التي تحافظ على دوران السوق.
ومع ذلك ، في عصر تكنولوجيا المعلومات (IT) ، تكتسب الأسواق في جميع أنحاء العالم كفاءة أكبر. تتيح تقنية المعلومات وسيلة أكثر فاعلية وأسرع لنشر المعلومات ، ويسمح التداول الإلكتروني للأسعار بالتكيف بسرعة أكبر مع الأخبار التي تدخل السوق. ومع ذلك ، في حين أن وتيرة تلقي المعلومات وإجراء المعاملات تسارع ، فإن تكنولوجيا المعلومات تقيد أيضًا الوقت الذي يستغرقه التحقق من المعلومات المستخدمة في التجارة. وبالتالي ، قد ينتج عن تقنية المعلومات عن غير قصد كفاءة أقل إذا كانت جودة المعلومات التي نستخدمها لم تعد تسمح لنا باتخاذ قرارات مدرة للربح.
