جدول المحتويات
- الأسهم طويلة / قصيرة
- السوق محايد
- الاندماج التحكيم
- تحويل للتحكيم
- الحدث مدفوعة
- ائتمان
- تحكيم الدخل الثابت
- ماكرو العالمية
- باختصار فقط
- الخط السفلي
صناديق التحوط هي استثمارات بديلة تستخدم فرص السوق لصالحها. تتطلب هذه الأموال استثمارًا أوليًا أكبر من غيرها ، ولا يمكن الوصول إليها عمومًا إلا للمستثمرين المعتمدين. ذلك لأن صناديق التحوط تتطلب تنظيمًا أقل بكثير من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) من غيرها مثل صناديق الاستثمار المشتركة. معظم صناديق التحوط غير سائلة ، مما يعني أن على المستثمرين الحفاظ على أموالهم مستثمرة لفترات أطول من الوقت ، وتميل عمليات السحب إلى الحدوث في فترات زمنية محددة.
على هذا النحو ، يستخدمون استراتيجيات مختلفة بحيث يمكن للمستثمرين كسب عوائد نشطة. لكن يحتاج مستثمرو صناديق التحوط المحتملين إلى فهم كيفية جني هذه الصناديق ومدى المخاطرة التي يتعرضون لها عند الشراء في هذا المنتج المالي. على الرغم من عدم وجود صندوقين تحوطيين متطابقين ، فإن معظمهم يحققون عوائدهم باستخدام واحد أو أكثر من عدة استراتيجيات محددة قمنا بتحديدها أدناه.
الماخذ الرئيسية
- صناديق التحوط هي أدوات استثمار متعددة الاستخدامات يمكنها استخدام الرافعة المالية ومشتقاتها وشغل مراكز بيع في الأسهم. ولهذا السبب ، تستخدم صناديق التحوط استراتيجيات متنوعة لمحاولة توليد عوائد نشطة لمستثمريها. تتراوح استراتيجيات صناديق التحوط من الأسهم طويلة / قصيرة إلى سوق محايد. تحكيم الميرجر هو نوع من الإستراتيجية التي تحركها الأحداث ، والتي يمكن أن تشمل أيضًا الشركات المتعثرة.
الأسهم طويلة / قصيرة
استخدم صندوق التحوط الأول أسهمًا طويلة / قصيرة الأجل إستراتيجية. أطلقتها ألفريد دبليو جونز في عام 1949 ، لا تزال هذه الاستراتيجية قيد الاستخدام على حصة الأسد من أصول صناديق التحوط في الأسهم اليوم. المفهوم بسيط: أبحاث الاستثمار تظهر الفائزين والخاسرين المتوقعين ، فلماذا لا تراهن على كليهما؟ شغل مراكز طويلة في الفائزين كضمان لتمويل المراكز القصيرة في الخاسرين. توفر الحافظة المجمعة مزيدًا من الفرص لتحقيق مكاسب خاصة (مثل الأسهم المحددة) ، مما يقلل من مخاطر السوق من خلال شورتات التعويض عن التعرض الطويل للسوق.
تعد الأسهم الطويلة / القصيرة امتدادًا لتداول الأزواج ، حيث يقوم المستثمرون بالشراء والقصص في شركتين متنافستين في نفس الصناعة بناءً على تقييماتهم النسبية. إنه رهان منخفض المخاطر نسبياً على مهارات اختيار الأسهم للمدير.
على سبيل المثال ، إذا كانت جنرال موتورز (GM) تبدو رخيصة بالنسبة لفورد ، فقد يقوم متداول أزواج بشراء ما قيمته 100000 دولار من جنرال موتورز وقيمة مساوية من أسهم فورد. إن التعرض الصافي للسوق هو صفر ، ولكن إذا تفوقت جنرال موتورز على فورد ، فسوف يجني المستثمر الأموال بغض النظر عما يحدث للسوق ككل.
لنفترض أن فورد يرتفع بنسبة 20٪ والآلية العالمية ترتفع بنسبة 27٪. يبيع التاجر جنرال موتورز مقابل 127000 دولار ، ويغطي فورد قصيرة بمبلغ 120،000 دولار وجيوب 7000 دولار. إذا انخفض Ford بنسبة 30٪ و GM انخفض 23٪ ، فإنه يبيع GM مقابل 77،000 دولار ، ويغطي فورد قصيرًا بمبلغ 70،000 دولار ، ولا يزال يساوي 7000 دولار. إذا كان المتداول خاطئًا وتفوقت شركة فورد على جنرال موتورز ، فسوف يخسر المال.
السوق محايد
عادةً ما يكون لدى صناديق التحوط في الأسهم الطويلة / القصيرة التعرض الطويل للسوق ، لأن معظم المديرين لا يقومون بالتحوط من القيمة السوقية الطويلة بالكامل من خلال صفقات البيع. قد يتقلب الجزء غير المحوط من المحفظة ، مما يؤدي إلى توفير عنصر من توقيت السوق للعائد الكلي. على النقيض من ذلك ، تستهدف صناديق التحوط المحايدة في السوق التعرض الصافي للسوق صفر ، أو أن صفقات البيع والشراء لها قيمة سوقية متساوية. هذا يعني أن المديرين يولدون عائداتهم بالكامل من اختيار الأسهم. تنطوي هذه الإستراتيجية على مخاطر أقل من الإستراتيجية ذات النزعة الطويلة - لكن العوائد المتوقعة أقل أيضًا.
تكافح صناديق التحوط الطويلة / القصيرة ومحايدة السوق لعدة سنوات بعد الأزمة المالية لعام 2007. غالبًا ما تكون مواقف المستثمر ثنائية - على أساس المخاطرة (صعودي) أو مخاطرة (هبوطي). علاوة على ذلك ، عندما ترتفع الأسهم أو تنخفض في انسجام تام ، فإن الاستراتيجيات التي تعتمد على اختيار الأسهم لا تعمل. بالإضافة إلى ذلك ، أدت معدلات الفائدة المنخفضة القياسية إلى القضاء على الأرباح من خصم قروض الأسهم أو الفوائد المكتسبة على ضمانات نقدية مقابل الأسهم المقترضة المباعة قصيرة الأجل. يتم إقراض النقد بين عشية وضحاها ، وسيط الإقراض يحتفظ بنسبة.
هذا عادة ما يصل إلى 20 ٪ من الفائدة كرسوم لترتيب قرض الأسهم ، في حين أن "خصم" الفائدة المتبقية للمقترض. إذا كانت أسعار الفائدة بين عشية وضحاها 4 ٪ وصندوق محايد في السوق يكسب 80 ٪ خصم نموذجي ، فإنه سوف يكسب 3.2 ٪ سنويا (0.04 × 0.8) قبل الرسوم ، حتى لو كانت المحفظة ثابتة. ولكن عندما تكون المعدلات قريبة من الصفر ، فإن الخصم كذلك.
الاندماج التحكيم
نسخة مخاطرة من السوق محايدة ، تحكيم الاندماج يستمد عوائده من نشاط الاستحواذ. لهذا السبب غالبًا ما يتم اعتباره نوعًا من الإستراتيجية التي تعتمد على الحدث. بعد الإعلان عن صفقة تبادل الأسهم ، يجوز لمدير صندوق التحوط شراء الأسهم في الشركة المستهدفة وبيع أسهم الشركة الشرائية بالبيع على النحو المنصوص عليه في اتفاقية الاندماج. تخضع الصفقة لشروط معينة:
- الموافقة التنظيميةالتصويت المواتي من قبل مساهمي الشركة المستهدفة لا تغيير سلبي جوهري في عمل أو وضع مالي مستهدف
يتم تداول أسهم الشركة المستهدفة بأقل من قيمة نصيب عملية الاندماج - وهو فرق يعوض المستثمر عن مخاطر عدم إغلاق الصفقة ، وكذلك عن القيمة الزمنية للنقود حتى الإغلاق.
في المعاملات النقدية ، يتم تداول أسهم الشركة المستهدفة بخصم من النقد المستحق عند الإغلاق ، لذلك لا يحتاج المدير للتحوط. في كلتا الحالتين ، فإن السبريد يحقق عائدًا عندما تتم الصفقة ، بغض النظر عن ما يحدث للسوق. الصيد؟ غالباً ما يدفع المشتري علاوة كبيرة على سعر السهم قبل الصفقة ، لذلك يواجه المستثمرون خسائر كبيرة عندما تنهار المعاملات.
نظرًا لأن عملية الدمج في التحكيم تأتي مع عدم اليقين ، يجب على مديري صناديق التحوط إجراء تقييم كامل لهذه الصفقات وقبول المخاطر التي تأتي مع هذا النوع من الإستراتيجية.
بالطبع ، هناك خطر كبير يأتي مع هذا النوع من الإستراتيجية. قد لا تتم عملية الدمج كما هو مخطط لها بسبب المتطلبات الشرطية من إحدى الشركات أو كليهما ، أو قد تحظر اللوائح عملية الدمج في النهاية. يجب أن يكون المشاركون في هذا النوع من الإستراتيجية على دراية تامة بجميع المخاطر التي تنطوي عليها وكذلك المكافآت المحتملة.
تحويل للتحكيم
المكشوفة هي الأوراق المالية المختلطة التي تجمع بين السندات على التوالي مع خيار الأسهم. عادة ما يكون صندوق التحوط للتحكيم القابل للتحويل طويلًا على سندات قابلة للتحويل ويقتصر على نسبة الأسهم التي يحولون إليها. يحاول المديرون الحفاظ على موقف محايد من الدلتا ، حيث يقابل كل من مراكز السندات والأسهم بعضها البعض مع تقلب السوق. للحفاظ على حيادية دلتا ، يجب على المتداولين زيادة التحوط ، أو بيع المزيد من الأسهم قصيرة الأجل إذا ارتفع السعر وشراء الأسهم مرة أخرى لتقليل التحوط إذا انخفض السعر. هذا يجبرهم على شراء منخفضة وبيع عالية.
المراجحة المكشوفة تزدهر بسبب التقلبات. كلما ارتفعت الأسهم حولها ، زادت الفرص لتعديل التحوط المحايد وأرباح التداول. تزدهر الأموال عندما ترتفع التقلبات أو تنخفض ، لكنها تكافح عندما ترتفع التقلبات - كما هو الحال دائمًا في أوقات ضغوط السوق. المراجحة القابلة للتحويل تواجه خطر الحدث كذلك. إذا أصبح المصدر هو هدف الاستحواذ ، فإن قسط التحويل ينهار قبل أن يتمكن المدير من ضبط التحوط ، مما يؤدي إلى خسارة كبيرة.
الحدث مدفوعة
على الحدود بين الأسهم والدخل الثابت يكمن الحدث الاستراتيجيات. هذا النوع من الإستراتيجية يعمل بشكل جيد خلال فترات القوة الاقتصادية عندما يكون نشاط الشركات مرتفعًا. مع وجود استراتيجية تعتمد على الأحداث ، تقوم صناديق التحوط بشراء ديون الشركات التي تعاني من ضائقة مالية أو التي تقدمت بالفعل بطلب للإفلاس. يركز المديرون غالبًا على الديون الكبيرة ، والتي من المرجح أن يتم سدادها على قدم المساواة أو مع أصغر قصة شعر في أي خطة لإعادة التنظيم.
إذا لم تكن الشركة قد تقدمت بعد بطلب للإفلاس ، فيجوز للمدير بيع أسهم قصيرة ، مع المراهنة على أن الأسهم ستنخفض إما عندما تقوم بتقديم ملف أو عندما يحبط إفلاس الأسهم المتداولة عن طريق الديون إفلاسها. إذا كانت الشركة في حالة إفلاس بالفعل ، فقد تشكل فئة بديلة من الديون يحق لها استرداد أقل عند إعادة التنظيم تحوطًا أفضل.
يجب أن يكون المستثمرون في الصناديق التي تحركها الأحداث قادرين على تحمل بعض المخاطر وأن يتحلىوا بالصبر. لا تحدث عمليات إعادة تنظيم الشركات دائمًا بالطريقة التي يخطط بها المديرون ، وفي بعض الحالات ، قد يتم تشغيلها على مدار أشهر أو حتى سنوات ، والتي قد تتدهور خلالها عمليات الشركة المتعثرة. يمكن أن يؤثر تغيير ظروف السوق المالية أيضًا على النتيجة - للأفضل أو للأسوأ.
ائتمان
المراجحة في هيكل رأس المال ، على غرار التداولات القائمة على الأحداث ، تكمن وراء معظم استراتيجيات ائتمان صناديق التحوط. يبحث المديرون عن قيمة نسبية بين الأوراق المالية العليا والصغرى لنفس الجهة المصدرة للشركة. كما أنها تتداول الأوراق المالية ذات الجودة الائتمانية المكافئة من مختلف الجهات المصدرة للشركات ، أو الشرائح المختلفة ، في رأس المال المركب لمركبات الدين المهيكلة مثل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBSs) أو التزامات القروض المضمونة (CLOs). تركز صناديق التحوط الائتماني على الائتمان بدلاً من أسعار الفائدة. في الواقع ، يقوم العديد من المديرين ببيع العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل أو سندات الخزينة للتحوط من تعرضهم لأسعار الفائدة.
تميل صناديق الائتمان إلى الازدهار عندما ينتشر الائتمان بشكل ضيق خلال فترات النمو الاقتصادي القوية. لكنهم قد يعانون من خسائر عندما يتباطأ الاقتصاد وينتشر الهوامش.
تحكيم الدخل الثابت
صناديق التحوط التي تشارك في المراجحة ذات الدخل الثابت تحقق عوائد من السندات الحكومية الخالية من المخاطر ، مما يلغي مخاطر الائتمان. تذكر أن المستثمرين الذين يستخدمون المراجحة لشراء الأصول أو الأوراق المالية في سوق واحد ، ثم بيعها في سوق مختلف. أي ربح يحققه المستثمرون هو نتيجة تباين في السعر بين أسعار الشراء والبيع.
لذلك ، يقوم المديرون بعمل رهانات على كيفية تغيير شكل منحنى العائد. على سبيل المثال ، إذا كانوا يتوقعون ارتفاع أسعار الفائدة الطويلة مقارنة بالمعدلات القصيرة ، فسوف يبيعون سندات قصيرة الأجل أو سندات آجلة طويلة وشراء أوراق مالية قصيرة الأجل أو أسعار فائدة آجلة.
تستخدم هذه الأموال عادة رافعة مالية عالية لزيادة ما يمكن أن يكون عوائد متواضعة. بحكم التعريف ، تزيد الرافعة المالية من خطر الخسارة عندما يكون المدير على خطأ.
ماكرو العالمية
تقوم بعض صناديق التحوط بتحليل كيفية تأثير اتجاهات الاقتصاد الكلي على أسعار الفائدة أو العملات أو السلع أو الأسهم في جميع أنحاء العالم ، واتخاذ مراكز طويلة أو قصيرة في أي فئة من فئات الأصول تكون أكثر حساسية لآرائها. على الرغم من أن الصناديق الكلية العالمية يمكنها التداول في أي شيء تقريبًا ، إلا أن المديرين يفضلون عادة الأدوات عالية السيولة مثل العقود الآجلة والعملة إلى الأمام.
لا يتم التحوط دائمًا لصناديق الماكرو ، ولكن غالبًا ما يأخذ المدراء رهانات اتجاهية كبيرة - بعضهم لا يخرج أبدًا. نتيجة لذلك ، تعد العائدات من بين أكثر التقلبات في أي استراتيجية لصناديق التحوط.
باختصار فقط
المتداولون الاتجاهيون النهائيون هم صناديق تحوط قصيرة - المتشائمون المحترفون الذين يكرسون طاقاتهم لإيجاد أسهم مقومة بأعلى من قيمتها الحقيقية. إنهم يبحثون في حواشي البيانات المالية ويتحدثون مع الموردين أو المنافسين لكشف أي علامات على وجود مشكلة قد يتجاهلها المستثمرون. يسجل مدراء صناديق التحوط من حين لآخر تدار منزلي عندما يكتشفون الاحتيال المحاسبي أو بعض المخالفات الأخرى.
يمكن للصناديق قصيرة الأجل أن توفر وسيلة وقائية للتحوط ضد الأسواق الهابطة ، ولكنها ليست خافتة. يواجه المديرون عائقًا دائمًا: يجب عليهم التغلب على التحيز التصاعدي طويل الأجل في سوق الأسهم.
الخط السفلي
يجب على المستثمرين إجراء العناية الواجبة على نطاق واسع قبل أن يلتزموا بأموال لأي صندوق تحوطي. يعد فهم الإستراتيجيات التي يستخدمها الصندوق ، بالإضافة إلى بيان المخاطر الخاص به ، خطوة أولى أساسية.
