تثمين مشاريع بدء التشغيل

تقييم الأعمال ليس بسيطًا أبدًا - لأي شركة. بالنسبة للشركات الناشئة ذات الإيرادات أو الأرباح القليلة أو التي لا تحتوي على عائدات أو العقود الآجلة الأقل من المؤكد ، تكون مهمة تعيين التقييم صعبة للغاية. بالنسبة إلى الشركات الناضجة والمدرجة في البورصة ذات العائدات والأرباح الثابتة ، عادة ما تكون مسألة تقييمها على أنها مضاعفة لأرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) أو بناءً على مضاعفات الصناعة المحددة الأخرى. ولكن من الصعب جدًا تقدير قيمة مشروع جديد غير مدرج في البورصة وقد يكون بعيداً عن المبيعات بسنوات.

التكلفة إلى تكرار

كما يوحي الاسم ، ينطوي هذا النهج على حساب تكلفة بناء شركة أخرى تمامًا مثل الصفر من التكلفة. والفكرة هي أن المستثمر الذكي لن يدفع أكثر مما يكلف التكرار. هذا النهج سوف ينظر في كثير من الأحيان إلى الأصول المادية لتحديد قيمتها السوقية العادلة.

على سبيل المثال ، قد يتم حساب تكلفة تكرار الأعمال التجارية للبرامج على أنها التكلفة الإجمالية لوقت البرمجة التي ذهبت إلى تصميم البرنامج. لبدء التكنولوجيا العالية ، يمكن أن تكون التكاليف حتى الآن للبحث والتطوير ، وحماية براءات الاختراع ، وتطوير النموذج الأولي. غالبًا ما يُنظر إلى نهج التكلفة مقابل التكرار كنقطة انطلاق لتقييم الشركات الناشئة ، نظرًا لأنه موضوعي إلى حد ما. بعد كل شيء ، فإنه يعتمد على سجلات النفقات التاريخية القابلة للتحقق منها.

المشكلة الكبيرة في هذا النهج - وبالتأكيد سيوافق مؤسسو الشركة هنا - على أنها لا تعكس إمكانات الشركة المستقبلية لتوليد المبيعات والأرباح والعائد على الاستثمار. والأكثر من ذلك ، أن نهج التكلفة للتكرار لا يحتوي على أصول غير ملموسة ، مثل قيمة العلامة التجارية ، التي قد يمتلكها المشروع حتى في مرحلة مبكرة من التطوير. لأنه يقلل بشكل عام من قيمة المشروع ، فإنه يستخدم غالبًا كتقدير "منخفض" لقيمة الشركة. قد لا تكون البنية التحتية المادية والمعدات الخاصة بالشركة سوى جزء صغير من صافي القيمة الفعلية عندما تشكل العلاقات ورأس المال الفكري أساسًا للشركة.

كيف يتم تقييم مشاريع بدء التشغيل

سوق متعددة

يعجب مستثمري رأس المال الاستثماري بهذا النهج ، حيث يمنحهم مؤشرًا جيدًا على ما يرغب السوق في دفعه مقابل شركة ما. بشكل أساسي ، يقدر نهج السوق المتعدد الشركة مقابل عمليات الاستحواذ الأخيرة لشركات مماثلة في السوق.

دعنا نقول أن شركات برمجيات تطبيقات الهاتف المحمول تبيع لمبيعات خمس مرات. معرفة ما الذي يرغب المستثمرون الحقيقيون في دفعه مقابل برامج المحمول ، يمكنك استخدام مضاعف خمس مرات كأساس لتقييم المغامرة الخاصة بتطبيقات الجوال الخاصة بك أثناء ضبط المضاعفات المتعددة لأعلى أو لأسفل حسب الخصائص المختلفة. إذا كانت شركة برامج الهاتف المحمول الخاصة بك ، على سبيل المثال ، في مرحلة مبكرة من التطوير مقارنة بالأعمال المماثلة الأخرى ، فمن المحتمل أن تحصل على مضاعفات أقل من خمسة ، نظرًا لأن المستثمرين يخاطرون أكثر.

من أجل تقدير قيمة الشركة في المراحل المبكرة ، يجب تحديد توقعات مكثفة لتقييم المبيعات أو الأرباح التي ستحصل عليها الشركة بمجرد أن تكون في مراحل التشغيل الناضجة. غالبًا ما يوفر مقدمو رأس المال الأموال للشركات عندما يؤمنون بنموذج المنتج ونشاط الشركة ، حتى قبل أن تدر أرباحًا. في حين أن العديد من الشركات المنشأة يتم تقديرها بناءً على الأرباح ، فإن قيمة الشركات الناشئة غالبًا ما يتم تحديدها بناءً على مضاعفات الإيرادات.

يمكن القول إن نهج السوق المتعدد يقدم تقديرات القيمة التي تقترب من ما يرغب المستثمرون في دفعه. لسوء الحظ ، هناك عقبة: من الصعب العثور على معاملات السوق المماثلة. ليس من السهل دائمًا العثور على شركات تتمتع بمقارنات وثيقة ، خاصة في سوق الشركات الناشئة. غالبًا ما يتم الاحتفاظ بشروط الصفقة من قبل الشركات المبكرة غير المدرجة في البورصة - الشركات التي ربما تمثل أقرب المقارنات.

التدفق النقدي المخصوم (DCF)

بالنسبة لمعظم الشركات الناشئة - خاصة تلك التي لم تبدأ بعد في تحقيق أرباح - فإن الجزء الأكبر من القيمة يعتمد على الإمكانات المستقبلية. يمثل تحليل التدفقات النقدية المخصومة طريقة تقييم مهمة. يتضمن DCF التنبؤ بحجم التدفق النقدي الذي ستنتجه الشركة في المستقبل ، ثم باستخدام معدل عائد الاستثمار المتوقع ، وحساب مقدار هذا التدفق النقدي. عادةً ما يتم تطبيق معدل خصم أعلى على الشركات الناشئة ، حيث يوجد خطر كبير من فشل الشركة في توليد تدفقات نقدية مستدامة.

المشكلة في DCF هي أن جودة DCF تعتمد على قدرة المحلل على التنبؤ بظروف السوق المستقبلية ووضع افتراضات جيدة حول معدلات النمو على المدى الطويل. في كثير من الحالات ، تصبح المبيعات المتوقعة والأرباح بعد سنوات قليلة لعبة تخمين. علاوة على ذلك ، فإن القيمة التي تولدها نماذج DCF حساسة للغاية لمعدل العائد المتوقع المستخدم في خصم التدفقات النقدية. لذلك ، يجب استخدام DCF بعناية فائقة.

التقييم حسب المرحلة

أخيرًا ، هناك نهج تقييم لمرحلة التطوير ، غالبًا ما يستخدمه المستثمرون الملاك وشركات رأس المال الاستثماري للتوصل بسرعة إلى نطاق تقريبي وجاهز من قيمة الشركة. عادة ما يتم تعيين هذه القيم "قاعدة الإبهام" من قبل المستثمرين ، وهذا يتوقف على مرحلة تطوير المشروع التجاري. وكلما تقدمت الشركة على طول مسار التطوير ، انخفضت مخاطر الشركة وارتفاع قيمتها. قد يبدو نموذج التقييم على مراحل مثل هذا:

قيمة الشركة المقدرة	مرحلة التطوير
250،000 دولار - 500،000 دولار	لديه فكرة عمل مثيرة أو خطة عمل
500000 - 1 مليون دولار	لديه فريق إدارة قوي في المكان المناسب لتنفيذ الخطة
1 مليون دولار - 2 مليون دولار	لديه نموذج المنتج النهائي أو التكنولوجيا
2 مليون دولار - 5 ملايين دولار	لديه تحالفات استراتيجية أو شركاء ، أو علامات على قاعدة العملاء
5 ملايين دولار وما فوق	لديه علامات واضحة على نمو الإيرادات ومسار واضح للربحية