امتلاك السند يشبه امتلاك مجموعة من المدفوعات النقدية المستقبلية. عادة ما يتم إجراء هذه المدفوعات النقدية في شكل مدفوعات فوائد دورية وإعادة رأس المال عندما تستحق السندات.
في حالة عدم وجود مخاطر الائتمان (مخاطر التخلف عن السداد) ، فإن قيمة ذلك التدفق النقدي المستقبلي هي ببساطة دالة من عوائدك المطلوبة بناءً على توقعاتك للتضخم. إذا كان هذا يبدو مربكًا إلى حد ما وفنيًا ، فلا تقلق ، فستفصل هذه المقالة أسعار السندات ، وتحدد مصطلح "عائد السندات" ، وتوضح كيف تحدد توقعات التضخم وأسعار الفائدة قيمة السند.
تدابير المخاطر
هناك نوعان من المخاطر الأساسية التي يجب تقييمها عند الاستثمار في السندات: مخاطر أسعار الفائدة ومخاطر الائتمان. على الرغم من تركيزنا على كيفية تأثير أسعار الفائدة على تسعير السندات (والمعروف باسم مخاطر أسعار الفائدة) ، يجب أن يكون مستثمر السندات على دراية أيضًا بمخاطر الائتمان.
مخاطر سعر الفائدة هي مخاطر التغيرات في سعر السند بسبب التغيرات في أسعار الفائدة السائدة. التغييرات في أسعار الفائدة قصيرة الأجل مقابل طويلة الأجل يمكن أن تؤثر على السندات المختلفة بطرق مختلفة ، والتي سنناقشها أدناه. مخاطر الائتمان ، في الوقت نفسه ، هي المخاطرة المتمثلة في عدم قيام مُصدر السند بفائدة مجدولة أو مدفوعات رأس المال. يؤثر احتمال حدوث حدث ائتماني سلبي أو تقصير في سعر السند - فكلما زاد خطر حدوث حدث ائتماني سلبي ، زاد الطلب على سعر الفائدة في المستثمرين مقابل افتراض هذه المخاطرة.
تُعرف السندات الصادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية لتمويل تشغيل الحكومة الأمريكية باسم سندات الخزينة الأمريكية. اعتمادًا على الوقت حتى الاستحقاق ، يطلق عليهم الفواتير أو الملاحظات أو السندات.
يرى المستثمرون أن سندات الخزانة الأمريكية خالية من المخاطر الافتراضية. بمعنى آخر ، يعتقد المستثمرون أنه لا توجد فرصة لأن تتخلف الحكومة الأمريكية عن سداد الفوائد والمدفوعات الأساسية على السندات التي تصدرها. بالنسبة لبقية هذه المقالة ، سوف نستخدم سندات الخزانة الأمريكية في الأمثلة لدينا ، وبالتالي القضاء على مخاطر الائتمان من المناقشة.
فهم التضخم في أسعار الفائدة وسوق السندات
حساب عائد السندات والسعر
لفهم كيف تؤثر أسعار الفائدة على سعر السند ، يجب أن تفهم مفهوم العائد. بالرغم من وجود عدة أنواع مختلفة من عمليات حساب العائد ، لأغراض هذه المقالة ، سنستخدم حساب العائد حتى الاستحقاق (YTM). YTM للسند هو ببساطة سعر الخصم الذي يمكن استخدامه لجعل القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية للسند مساوية لسعره.
بمعنى آخر ، فإن سعر السند هو مجموع القيمة الحالية لكل تدفق نقدي ، حيث يتم حساب القيمة الحالية لكل تدفق نقدي باستخدام نفس عامل الخصم. هذا عامل الخصم هو العائد. عندما يرتفع عائد السند ، بحكم تعريفه ، ينخفض سعره ، وعندما ينخفض عائد السند بحكم تعريفه ، يرتفع سعره.
عائد بوند النسبي
يؤثر استحقاق أو مدة السند بشكل كبير على عائده. لفهم هذا البيان ، يجب أن تفهم ما يعرف باسم منحنى العائد. يمثل منحنى العائد YTM لفئة من السندات (في هذه الحالة ، سندات الخزانة الأمريكية).
في معظم بيئات أسعار الفائدة ، كلما طالت مدة الاستحقاق ، ارتفع العائد. هذا أمر منطقي لأنه كلما طالت الفترة الزمنية قبل استلام التدفق النقدي ، زادت فرصة أن معدل الخصم المطلوب (أو العائد) سوف يرتفع.
توقعات التضخم تحدد متطلبات عائد المستثمر
التضخم هو أسوأ عدو السندات. التضخم يضعف القدرة الشرائية للتدفقات النقدية المستقبلية للسند. ببساطة ، كلما ارتفع معدل التضخم الحالي وارتفعت معدلات التضخم المستقبلية (المتوقعة) ، ارتفعت العوائد عبر منحنى العائد ، حيث سيطالب المستثمرون بهذا العائد الأعلى للتعويض عن مخاطر التضخم.
أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل وتوقعات التضخم
التضخم - وكذلك توقعات التضخم في المستقبل - هي وظيفة من الديناميات بين أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل. في جميع أنحاء العالم ، يتم إدارة أسعار الفائدة قصيرة الأجل من قبل البنوك المركزية للدول. في الولايات المتحدة ، تحدد لجنة السوق الفيدرالية المفتوحة التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي (FOMC) معدل الأموال الفيدرالية. تاريخياً ، كانت الفائدة قصيرة الأجل الأخرى المقومة بالدولار ، مثل LIBOR ، مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بسعر الفائدة الفيدرالي (المرتبط أيضًا بـ LIBID).
تدير لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) معدل الأموال الفيدرالية للوفاء بولايتها المزدوجة المتمثلة في تعزيز النمو الاقتصادي مع الحفاظ على استقرار الأسعار. هذه ليست مهمة سهلة للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. هناك دائمًا نقاش حول مستوى الأموال الفيدرالية المناسبة ، والسوق يشكل آرائه الخاصة حول مدى أداء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.
البنوك المركزية لا تسيطر على أسعار الفائدة طويلة الأجل. تحدد قوى السوق (العرض والطلب) تسعير التوازن للسندات طويلة الأجل ، والتي تحدد أسعار الفائدة طويلة الأجل. إذا اعتقدت سوق السندات أن لجنة السوق الفدرالية للسوق المفتوحة قد حددت سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية منخفضًا للغاية ، فإن توقعات زيادة التضخم في المستقبل ، مما يعني أن أسعار الفائدة طويلة الأجل تزداد نسبة إلى أسعار الفائدة قصيرة الأجل - منحنى العائد.
إذا كان السوق يعتقد أن لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) قد حددت سعر الفائدة على الأموال الفدرالية مرتفعًا ، فإن العكس يحدث ، وستنخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل نسبة إلى أسعار الفائدة قصيرة الأجل - منحنى العائد.
توقيت التدفقات النقدية للسندات وأسعار الفائدة
توقيت التدفقات النقدية للسند هو المهم. وهذا يشمل مدة السند حتى الاستحقاق. إذا اعتقد المشاركون في السوق أن هناك تضخمًا أعلى في الأفق ، فسترتفع أسعار الفائدة وعوائد السندات (وستنخفض الأسعار) للتعويض عن فقدان القوة الشرائية للتدفقات النقدية المستقبلية. السندات ذات التدفقات النقدية الأطول ستشهد ارتفاع عائداتها وتهبط الأسعار أكثر.
يجب أن يكون هذا أمرًا بديهيًا إذا كنت تفكر في حساب القيمة الحالية - عند تغيير معدل الخصم المستخدم في مجموعة من التدفقات النقدية المستقبلية ، كلما طال وقت استلام التدفق النقدي ، كلما تأثرت قيمته الحالية. يوجد في سوق السندات مقياس لتغير السعر بالنسبة لتغيرات سعر الفائدة ؛ يُعرف مقياس السندات المهم هذا بالمدة.
الخط السفلي
ترتبط أسعار الفائدة وعوائد السندات (الأسعار) وتوقعات التضخم ببعضها البعض. ستؤثر حركات أسعار الفائدة قصيرة الأجل ، على النحو الذي يمليه البنك المركزي للبلد ، على سندات مختلفة بشروط مختلفة حتى تاريخ الاستحقاق بشكل مختلف ، اعتمادًا على توقعات السوق لمستويات التضخم المستقبلية.
على سبيل المثال ، فإن التغيير في أسعار الفائدة قصيرة الأجل والتي لا تؤثر على أسعار الفائدة طويلة الأجل لن يكون له تأثير يذكر على سعر السندات طويلة الأجل وعائدها. ومع ذلك ، فإن التغيير (أو عدم التغيير عندما يرى السوق أن هناك حاجة) في أسعار الفائدة قصيرة الأجل التي تؤثر على أسعار الفائدة طويلة الأجل يمكن أن تؤثر بشكل كبير على سعر السندات طويلة الأجل والعائد. ببساطة ، التغييرات في أسعار الفائدة قصيرة الأجل لها تأثير على السندات قصيرة الأجل أكثر من السندات طويلة الأجل ، والتغيرات في أسعار الفائدة طويلة الأجل لها تأثير على السندات طويلة الأجل ، ولكن ليس على السندات قصيرة الأجل.
إن المفتاح لفهم كيف سيؤثر التغيير في أسعار الفائدة على سعر السند وعائده هو التعرف على المكان الذي يوجد فيه منحنى العائد (نهاية قصيرة أو نهاية طويلة) ، وفهم الديناميات بين المدى القصير والطويل. أسعار الفائدة على المدى.
مع هذه المعرفة ، يمكنك استخدام مقاييس مختلفة من المدة والتحدي لتصبح مستثمرًا محنكًا في سوق السندات.
