عندما نتحدث عن محافظ الاستثمار لدينا ، فإن عددًا قليلًا جدًا من الناس يشعرون بالارتباك عند هذا المصطلح. محفظة الاستثمار هي مجموعة من الأصول المدرة للدخل التي تم شراؤها لتحقيق هدف مالي. إذا رجعت 50 عامًا في جهاز زمني ، فلن يكون لدى أي شخص أدنى فكرة عما تتحدث عنه. إنه لأمر مدهش أن شيئا أساسيا مثل محفظة الاستثمار لم يكن موجودا حتى أواخر 1960s. أصبحت فكرة المحافظ الاستثمارية متأصلة إلى درجة أننا لا نستطيع أن نتخيل عالماً بدونها ، لكن الأمر لم يكن دائمًا بهذه الطريقة.
، سوف نستكشف تطور الحافظة الحديثة من بداياتها المتواضعة في أطروحة دكتوراه غير ملحوظة ومتجاهلة إلى حد كبير ، وصولاً إلى هيمنتها الحالية ، حيث يبدو أن الجميع يعرف ما تقصده عندما تقول "تنوع أفضل محفظتك."
بداية نظرية الحافظة
في ثلاثينيات القرن الماضي ، وقبل ظهور نظرية المحفظة ، كان الناس ما زالوا يتمتعون "بالمحفظة". ومع ذلك ، كان تصورهم للحافظة مختلفًا تمامًا ، وكذلك الطريقة الأساسية لبناء واحدة. في عام 1938 ، كتب جون بور ويليامز كتابًا بعنوان "نظرية قيمة الاستثمار" استحوذ على التفكير في ذلك الوقت: نموذج خصم الأرباح. كان الهدف من معظم المستثمرين هو إيجاد مخزون جيد وشرائه بأفضل سعر.
مهما كانت نوايا المستثمر ، فإن الاستثمار يتكون من وضع رهانات على الأسهم التي تعتقد أنها كانت بأفضل سعر لها. خلال هذه الفترة ، كانت المعلومات لا تزال ترد ببطء ، ولم تخبر الأسعار الموجودة على شريط المؤشر القصة بأكملها. على الرغم من أن الطرق الفضفاضة للسوق ، على الرغم من تشديدها من خلال اللوائح المحاسبية بعد فترة الكساد الكبير ، زادت من مفهوم الاستثمار كشكل من أشكال المقامرة بالنسبة للأشخاص الأثرياء أو المتعجرفين في إظهار وجوههم على المسار الصحيح.
في هذه البرية ، حقق المدراء المحترفون مثل بنيامين جراهام تقدماً هائلاً من خلال الحصول على معلومات دقيقة أولاً ثم تحليلها بشكل صحيح لاتخاذ قرارات استثمارية. كان مديرو الأموال الناجحون أول من نظر إلى أساسيات الشركة عند اتخاذ القرارات ، لكن دافعهم كان الدافع الأساسي للعثور على شركات جيدة بسعر رخيص. لم يركز أحد على المخاطرة حتى غير طالب جامعي غير معروف يبلغ من العمر 25 عامًا العالم المالي.
(لمعرفة المزيد عن رواد الاستثمار الآخرين ، اقرأ البرنامج التعليمي " أعظم المستثمرين" .)
المخاطر ومحفظتك
تقول القصة أن هاري ماركويتز ، الذي كان حينها طالب دراسات عليا في البحث عن العمليات ، كان يبحث عن موضوع عن أطروحة الدكتوراه. لقد واجهته فرصة مصادفة مع وسيط للأوراق المالية في غرفة انتظار في اتجاه الكتابة عن السوق. عندما قرأ ماركويتز كتاب جون بور ويليامز ، أدهشه حقيقة أنه لم يتم النظر في مخاطر استثمار معين.
هذا ألهمه لكتابة "اختيار الحافظة" ، الذي نُشر لأول مرة في مجلة المالية في مارس 1952. بدلاً من التسبب في موجات في جميع أنحاء العالم المالي ، ظل العمل على أرفف المكتبات المتربة لمدة عقد قبل إعادة اكتشافه.
أحد الأسباب التي أدت إلى "Portfolio Selection" لم تتسبب في رد فعل فوري هو أن أربعة فقط من 14 صفحة تحتوي على أي نص أو مناقشة. سيطر الباقي على الرسوم البيانية والرسومات الرقمية. أثبتت المقالة رياضيا اثنين من البديهيات القديمة: "لا شيء غامر ، لا شيء مكتسب" و "لا تضع كل ما تبذلونه من البيض في سلة واحدة."
أدت تفسيرات المقال إلى استنتاج أن المخاطرة ، وليس السعر الأفضل ، يجب أن تكون جوهر أي محفظة. علاوة على ذلك ، بمجرد إنشاء درجة تحمل المستثمر للمخاطر ، فإن بناء محفظة كان بمثابة تمرين يربط الاستثمارات بالصيغة.
غالبًا ما يتم اعتبار "اختيار الحافظة" بنفس ضوء "نيوتن" Philosophiae Naturalis Principia Mathematica "- ربما كان شخص آخر قد فكر في الأمر في النهاية ، لكنه ربما لم يفعل ذلك بنفس الطريقة.
(للحصول على مناقشة عملية حول المخاطر ، راجع ما هو تحمل المخاطر؟ )
كيف تعمل نظرية الحافظة الحديثة
عمل ماركوفيتز رسميًا على المفاضلة بين المستثمرين. في أحد طرفي أداة الاستثمار ، توجد أدوات استثمارية مثل الأسهم ذات المخاطر العالية ذات العوائد المرتفعة. على الجانب الآخر ، هناك قضايا الديون مثل سندات الخزانة قصيرة الأجل التي هي استثمارات منخفضة المخاطر مع عوائد منخفضة. يحاولون التوازن في الوسط جميع المستثمرين الذين يرغبون في تحقيق مكاسب بأقل قدر من المخاطرة. ابتكر Markowitz طريقة لمطابقة التسامح مع المخاطر لدى المستثمر ومكافأة التوقعات لإنشاء محفظة مثالية.
اختار الحرف التجريبي اليوناني لتمثيل تقلب محفظة الأوراق المالية مقارنةً بمؤشر السوق العريض. إذا كانت المحفظة تحتوي على إصدار تجريبي منخفض ، فهذا يعني أنها تتحرك مع السوق. معظم محافظ الاستثمار السلبي والبطاطس الأريكة لها معدلات تجريبية منخفضة. إذا كانت المحفظة تحتوي على نسخة تجريبية عالية ، فهذا يعني أنها أكثر تقلبًا من السوق.
على الرغم من دلالات كلمة متقلبة ، هذا ليس بالضرورة شيئًا سيئًا. عندما تكسب السوق ، قد تربح محفظة أكثر تقلبًا بشكل ملحوظ. وفي الوقت نفسه ، عندما ينخفض السوق ، قد تفقد نفس المحفظة المتقلبة المزيد. هذا الأسلوب ليس جيدًا أو سيئًا ، إنه مجرد فريسة لمزيد من التقلبات.
مُنح المستثمرون القدرة على طلب محفظة تتناسب مع بيانات المخاطر / المكافآت بدلاً من الاضطرار إلى أخذ كل ما قدمه لهم وسيطهم. يمكن أن تختار الثيران المزيد من المخاطر. يمكن الدببة اختيار أقل. نتيجة لهذه المطالب ، أصبح نموذج تسعير أصول رأس المال (CAPM) أداة مهمة لإنشاء محافظ متوازنة. جنبا إلى جنب مع الأفكار الأخرى التي تم ترسيخها في ذلك الوقت ، أنشأ CAPM و beta نظرية المحفظة الحديثة (MPT).
(للحصول على مزيد من المناقشة المتعمقة لكل منها ، انظر نموذج تسعير الأصول الرأسمالية: نظرة عامة ونظرية المحفظة الاستثمارية الحديثة: لماذا لا يزال الوضع مستمراً ).
الخط السفلي
تداعيات آثار MPT على وول ستريت في سلسلة من الأمواج. كان المديرون الذين أحبوا "تداولات الأمعاء" و "أساليب الاستثمار بمدفعين" عدائيين تجاه المستثمرين الذين يريدون تخفيف مكافآتهم عن طريق تقليل المخاطر.
الجمهور ، بدءا من المستثمرين المؤسساتيين مثل صناديق التقاعد ، فاز في النهاية. اليوم ، يجب على مدير الأموال الأكثر أهمية أن يفكر في قيمة بيتا للحافظة قبل القيام بالتداول. علاوة على ذلك ، خلقت MPT الباب الذي دخلت من خلاله الفهرسة والاستثمار السلبي إلى وول ستريت.
(لمعرفة المزيد ، اقرأ البرنامج التعليمي Index Investing .)
