ما هي النظرية التقليدية لهيكل رأس المال؟
تنص النظرية التقليدية لهيكل رأس المال على أنه عندما يتم تخفيض متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) إلى الحد الأدنى ، ويتم تعظيم القيمة السوقية للأصول ، يكون هناك هيكل مثالي لرأس المال. يتم تحقيق ذلك من خلال استخدام مزيج من كل من رأس المال السهمي والديون. تحدث هذه النقطة عندما تتساوى التكلفة الحدية للديون والتكلفة الحدية لحقوق الملكية ، وأي مزيج آخر من تمويل الدين والأسهم ، حيث لا يتساوى الاثنان ، يتيح فرصة لزيادة قيمة الشركة عن طريق زيادة أو تقليل الرافعة المالية للشركة.
الماخذ الرئيسية
- تقول النظرية التقليدية لهيكل رأس المال أنه بالنسبة لأي شركة أو استثمار ، يوجد مزيج مثالي من تمويل الدين والأسهم الذي يقلل من WACC ويزيد من القيمة.وفي ظل هذه النظرية ، يحدث هيكل رأس المال الأمثل عندما تكون التكلفة الحدية للدين مساوية لـ تكلفة هامشية للأسهم. تعتمد هذه النظرية على الافتراضات التي تشير إلى أن تكلفة إما الدين أو تمويل الأسهم تختلف فيما يتعلق بدرجة الرافعة المالية.
فهم النظرية التقليدية لهيكل رأس المال
تقول النظرية التقليدية لهيكل رأس المال أن قيمة الشركة تزيد إلى مستوى معين من رأس مال الدين ، وبعد ذلك تميل إلى أن تظل ثابتة وتبدأ في النهاية في الانخفاض إذا كان هناك الكثير من الاقتراض. هذا الانخفاض في القيمة بعد نقطة تحول الديون يحدث بسبب الإفراط في الرفع. من ناحية أخرى ، فإن الشركة التي تتمتع برافعة مالية صفرية سيكون لديها WACC مساوية لتكلفة تمويل رأس المال ويمكن أن تقلل WACC من خلال إضافة الدين إلى النقطة التي تكون فيها التكلفة الحدية للديون مساوية للتكلفة الحدية لتمويل الأسهم. في جوهرها ، تواجه الشركة مفاضلة بين قيمة الرافعة المالية المتزايدة مقابل تكاليف الدين المتزايدة مع ارتفاع تكاليف الاقتراض لتعويض قيمة الزيادة. وراء هذه النقطة ، فإن أي دين إضافي سوف يسبب القيمة السوقية وزيادة تكلفة رأس المال. مزيج من الأسهم وتمويل الديون يمكن أن يؤدي إلى هيكل رأس المال الأمثل للشركة.
يخبرنا هيكل النظرية التقليدية لرأس المال أن الثروة لا تنشأ فقط من خلال الاستثمارات في الأصول التي تحقق عائدًا إيجابيًا على الاستثمار ؛ شراء هذه الأصول مع مزيج الأمثل من الأسهم والديون هو بنفس القدر من الأهمية. هناك العديد من الافتراضات تعمل عند استخدام هذه النظرية ، والتي تعني مجتمعة أن تكلفة رأس المال تعتمد على درجة الرافعة المالية. على سبيل المثال ، لا يوجد سوى تمويل للدين وحقوق الملكية للشركة ، وتدفع الشركة جميع أرباحها كأرباح ، وإجمالي أصول الشركة وإيراداتها ثابتة ولا تتغير ، وتمويل الشركة ثابت ولا يتغير ، والمستثمرون تتصرف بعقلانية ، وليس هناك ضرائب. بناءً على قائمة الافتراضات هذه ، ربما يكون من السهل معرفة سبب وجود العديد من النقاد.
يمكن مقارنة النظرية التقليدية بنظرية Modigliani و Miller (MM) ، التي تجادل بأنه إذا كانت الأسواق المالية فعالة ، فإن تمويل الدين والأسهم سيكون قابلًا للتبادل بشكل أساسي وأن القوى الأخرى ستشير إلى هيكل رأس المال الأمثل للشركة ، مثل معدلات الضريبة على الشركات وخصم الضرائب من مدفوعات الفائدة.
