أساسيات البيع على المكشوف

يشير البيع على المكشوف (المعروف أيضًا باسم "البيع على المكشوف" أو "البيع على المكشوف" أو "البيع على المكشوف") إلى بيع ضمان أو أداة مالية اقترضها البائع لإجراء البيع على المكشوف. يعتقد البائع القصير أن سعر الورقة المالية المقترضة سينخفض ​​، مما يمكن إعادة شراؤه بسعر أقل. يمثل الفرق بين السعر الذي بيع به الورقة المالية قصيرًا والسعر الذي تم شراؤه به ربح البائع القصير (أو الخسارة ، حسب مقتضى الحال).

هل البيع على المكشوف أخلاقي؟

قد يكون البيع على المكشوف أحد أكثر الموضوعات التي يساء فهمها في مجال الاستثمار. في الواقع ، غالباً ما يتم إهمال البائعين على المكشوف كأفراد متشددين لا يتاح لهم سوى الحصول على مكاسب مالية بأي ثمن ، دون اعتبار للشركات وسبل العيش المدمرة في عملية البيع على المكشوف. لكن الواقع مختلف تمامًا. بعيدًا عن أن يكونوا من المتهكمين الذين يحاولون إعاقة الناس عن تحقيق النجاح المالي - أو في الولايات المتحدة ، وتحقيق "الحلم الأمريكي" - يمكّن الباعة المكشوفون الأسواق من العمل بسلاسة من خلال توفير السيولة وأيضًا أن يكونوا بمثابة تأثير مقيد على الإفراط في إفراط المستثمرين.

غالبًا ما يؤدي التفاؤل المفرط إلى دفع الأسهم إلى مستويات مرتفعة ، خاصة عند ذروتها في السوق (مثال على ذلك - الدوت كوم وأسهم التكنولوجيا في أواخر التسعينيات ، وعلى نطاق أقل ، وأسهم السلع والطاقة من 2003 إلى 2007). البيع على المكشوف بمثابة تحقق من الواقع الذي يمنع الأسهم من أن تصل إلى ارتفاع مثير للسخرية خلال مثل هذه الأوقات.

في حين أن "البيع على المكشوف" هو نشاط محفوف بالمخاطر بشكل أساسي لأنه يتعارض مع الاتجاه الصعودي طويل الأجل للأسواق ، إلا أنه محفوف بالمخاطر بشكل خاص عندما ترتفع الأسواق. يتم تذكير البائعين على المكشوف الذين يواجهون خسائر متصاعدة في سوق صاعدة لا هوادة فيها بمثل جون جون ماينارد كينز الشهير: "يمكن للسوق أن يظل غير عقلاني لفترة أطول مما تستطيع البقاء فيه مذيب".

على الرغم من أن البيع على المكشوف يجذب حصته من المشغلين عديمي الضمير الذين قد يلجأون إلى تكتيكات غير أخلاقية - والتي لها أسماء ملونة مثل "البيع القصير والتشويه" أو "غارة الدببة" - لتخفيض سعر السهم ، إلا أن هذا لا يختلف كثيراً عن توزيعات الأسهم. الذين يستخدمون الشائعات والضجيج في مخططات "المضخة والتفريغ" لزيادة المخزون. اكتسبت عمليات البيع على المكشوف قدرا أكبر من الاحترام في السنوات الأخيرة مع إشراك صناديق التحوط ، والصناديق الكمية وغيرها من المؤسسات الاستثمارية على الجانب القصير. كما أدى اندلاع سوقين عالميين همجيين خلال العقد الأول من هذه الألفية إلى زيادة رغبة المستثمرين في التعلم عن عمليات البيع على المكشوف كأداة للتحوط من مخاطر المحافظ الاستثمارية.

يمكن أن يوفر البيع على المكشوف بعض الدفاع ضد الاحتيال المالي من خلال تعريض الشركات التي حاولت عن طريق الاحتيال تضخيم أدائها. عادة ما يقوم الباعة القصيرون بأداء واجباتهم بشكل جيد للغاية ، حيث يقومون بالبحث الدقيق قبل تبني مركز قصير. وغالبًا ما يبرز مثل هذا البحث المعلومات غير المتوفرة بسهولة في أي مكان آخر ، وبالتأكيد ليس متاحًا بشكل شائع من شركات السمسرة التي تفضل إصدار توصيات الشراء بدلاً من البيع.

بشكل عام ، البيع على المكشوف هو ببساطة طريقة أخرى للمستثمرين في الأسهم للبحث عن الأرباح بصدق.

كيفية البيع على المكشوف

لنستخدم مثالًا أساسيًا لإظهار عملية البيع على المكشوف.

بالنسبة للمبتدئين ، ستحتاج إلى حساب هامش في شركة وساطة لتخفيض سعر السهم. سيكون عليك بعد ذلك تمويل هذا الحساب بمبلغ معين من الهامش. متطلبات الهامش القياسية هي 150 ٪ ، مما يعني أنه يتعين عليك الحصول على 50 ٪ من العائدات التي قد تعود عليك من بيع الأسهم. لذلك إذا كنت ترغب في بيع 100 سهم من الأسهم المتداولة بسعر 10 دولارات ، فيجب عليك وضع 500 دولار كهامش في حسابك.

دعنا نفترض أنك فتحت حساب الهامش وتبحث الآن عن مرشح بيع قصير مناسب. قررت أن شركة كوندروم (شركة خيالية) تستعد لانخفاض كبير ، وتقرر بيع 100 سهم بسعر 50 دولارًا للسهم.

إليك كيفية عمل عملية البيع على المكشوف:

1. يمكنك وضع أمر البيع على المكشوف من خلال حساب الوساطة عبر الإنترنت أو المستشار المالي. لاحظ أنه يتعين عليك الإعلان عن البيع على المكشوف ، نظرًا لأن عمليات البيع على المكشوف غير المعلنة تشكل انتهاكًا لقوانين الأوراق المالية. سيحاول وسيطك استعارة الأسهم من عدد من المصادر ، بما في ذلك مخزون الوساطة ، من حسابات الهامش الخاصة بواحد عملائها أو من تاجر وسيط آخر. تتطلب اللائحة SHO الصادرة عن المجلس الأعلى للتعليم في عام 2005 أن يكون لدى الوسيط - الوسيط أسباب معقولة للاعتقاد بأنه يمكن استعارة الورقة المالية (بحيث يمكن تسليمها إلى المشتري في تاريخ استحقاق التسليم) قبل إجراء عملية بيع قصيرة في أي الأمان؛ هذا هو المعروف باسم "تحديد موقع" الشرط. بمجرد أن تم استعارة أو "تحديد" الأسهم من قبل الوسيط ، سيتم بيعها في السوق والعائدات المودعة في حساب الهامش الخاص بك.

يحتوي حساب الهامش الخاص بك الآن على 7،500 دولار ؛ 5000 دولار من البيع على المكشوف لـ 100 سهم من Conundrum بسعر 50 دولارًا ، بالإضافة إلى 2،500 دولار (50٪ من 5000 دولار) كوديعة الهامش الخاصة بك.

دعنا نقول أنه بعد شهر ، يتم تداول كوندروم بسعر 40 دولار. لذلك ، يمكنك إعادة شراء 100 سهم Conundrum تم بيعها بسعر 40 دولارًا ، بتكلفة 4000 دولار. الربح الإجمالي (تجاهل التكاليف والعمولات للبساطة) هو 1000 دولار (5000 دولار - 4000 دولار).

من ناحية أخرى ، افترض أن Conundrum لا ينخفض ​​كما كنت تتوقع ولكن يرتفع إلى 70 دولارًا. خسارتك في هذه الحالة هي 2000 دولار (5000 دولار - 7000 دولار).

يمكن اعتبار البيع على المكشوف صورة طبق الأصل لـ "الشراء" أو شراء الأسهم. في المثال أعلاه ، كان الجانب الآخر من صفقة البيع على المكشوف قد اتخذ من قبل مشترٍ لشركة Conundrum Co.. ويقابل مركزك الطويل البالغ 100 سهم في الشركة مركزك الطويل البالغ 100 سهم. لدى مشتر الأسهم ، بطبيعة الحال ، مردود مجازفة مجازٍ ، وهو عكس المردود الذي يدفعه البائع القصير. في السيناريو الأول ، في حين أن البائع القصير لديه ربح قدره 1000 دولار من انخفاض الأسهم ، فإن مشتر الأسهم لديه خسارة بنفس المبلغ. في السيناريو الثاني حيث يتقدم السهم ، فإن البائع القصير لديه خسارة قدرها 2000 دولار ، وهو ما يعادل المكاسب التي سجلها المشتري.

من هم البائعين القصيرون النموذجيون؟

• تعد صناديق التحوط واحدة من أكثر الكيانات نشاطًا في نشاط البيع على المكشوف. تحاول معظم صناديق التحوط التحوط من مخاطر السوق عن طريق بيع الأسهم قصيرة الأجل أو القطاعات التي تعتبرها مبالغ فيها. ويشارك المستثمرون المتطورون أيضًا في عمليات البيع على المكشوف ، إما للتحوط من مخاطر السوق أو لمجرد المضاربة. يمثل المتجولون حصة كبيرة من النشاط القصير. متداولو اليوم هي جزء رئيسي آخر من الجانب القصير. يعد البيع على المكشوف مثاليًا للمتداولين على المدى القصير والذين لديهم القدرة على مراقبة أوضاع تداولهم عن كثب ، فضلاً عن تجربة التداول لاتخاذ قرارات تداول سريعة.

لوائح البيع على المكشوف

البيع على المكشوف كان مرادفًا لـ "قاعدة الارتفاع" لما يقرب من 70 عامًا في الولايات المتحدة. تم تطبيق القاعدة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة في عام 1938 ، وكانت القاعدة تقضي بأن يتم الدخول في كل معاملة بيع على المكشوف بسعر أعلى من سعر المتاجرة السابق ، أو عند زيادة. تم تصميم القاعدة لمنع البائعين على المكشوف من تفاقم الزخم الهبوطي للسهم عندما ينخفض ​​بالفعل.

ألغيت هيئة الأوراق المالية والبورصة قاعدة الارتفاع في يوليو 2007 ؛ يعتقد عدد من خبراء السوق أن هذا الإلغاء ساهم في تذبذب السوق الهش وتقلب السوق في الفترة 2008-2009. في عام 2010 ، تبنت هيئة الأوراق المالية والبورصة "قاعدة ارتفاع بديلة" تقيد البيع على المكشوف عندما ينخفض ​​السهم بنسبة 10٪ على الأقل في يوم واحد.

في يناير 2005 ، نفذت هيئة الأوراق المالية والبورصة اللوائح التنظيمية SHO ، التي قامت بتحديث لوائح البيع على المكشوف التي لم تتغير بشكل أساسي منذ عام 1938. وسعت اللائحة SHO على وجه التحديد إلى كبح البيع على المكشوف "العاري" (الذي لا يستعير فيه البائع أو يرتب لاستعارة السندات المستحقة الدفع.) ، التي كانت متفشية في السوق الهابطة 2000-02 ، من خلال فرض "تحديد" ومتطلبات "الخروج" لمبيعات قصيرة.

المخاطر والمكافآت

البيع على المكشوف ينطوي على عدد من المخاطر ، بما في ذلك ما يلي:

• منحرفة المخاطرة مكافأة مكافأة. على عكس المركز الطويل في الأوراق المالية ، حيث تقتصر الخسارة على المبلغ المستثمر في الأوراق المالية والربح المحتمل لا حدود له (نظريًا على الأقل) ، فإن البيع على المكشوف ينطوي على خطر نظري للخسارة اللانهائية ، بينما يكون الربح الأقصى - سيحدث إذا انخفض السهم إلى الصفر - محدودة. التقليل مكلف . البيع على المكشوف ينطوي على عدد من التكاليف علاوة على عمولات التداول. ترتبط التكلفة الكبيرة باقتراض الأسهم على المكشوف ، بالإضافة إلى الفائدة التي تدفع عادة على حساب الهامش. البائع على المكشوف هو أيضا في مأزق لمدفوعات توزيعات الأرباح التي أدلى بها الأسهم التي تم تخفيض. الذهاب ضد الحبوب. كما ذكرنا سابقًا ، فإن البيع على المكشوف يتعارض مع الاتجاه الصعودي الراسخ للأسواق. التوقيت هو كل شيء. توقيت البيع على المكشوف أمر بالغ الأهمية ، لأن بدء البيع على المكشوف في الوقت الخطأ قد يكون وصفة لكارثة. المخاطر التنظيمية وغيرها. يفرض المنظمون أحيانًا حظراً على البيع على المكشوف بسبب ظروف السوق ؛ قد يؤدي هذا إلى ارتفاع كبير في الأسواق ، مما يضطر البائع على المكشوف إلى تغطية المراكز بخسارة كبيرة. إن الأسهم التي يتم بيعها بشكل كبير تنطوي أيضًا على مخاطر "الشراء" ، مما يشير إلى إغلاق مركز وسيط للإغلاق في حالة ما إذا كان من الصعب للغاية اقتراض الأسهم وطالب مقرضوه بالعودة. الانضباط التجاري الصارم مطلوب. يعني عدد كبير من المخاطر المرتبطة بالبيع على المكشوف أنه مناسب فقط للمتداولين والمستثمرين الذين لديهم الانضباط التجاري المطلوب لخفض خسائرهم عند الحاجة. التمسك بموقف قصير غير مربح على أمل أن تعود ليست استراتيجية قابلة للتطبيق. البيع على المكشوف يتطلب مراقبة مركزية ثابتة والالتزام بخسارة وقف ضيقة.

بالنظر إلى هذه المخاطر ، لماذا تهتم باختصار؟ لأن الأسهم والأسواق غالبا ما تنخفض بشكل أسرع من الارتفاع.

على سبيل المثال ، تضاعف مؤشر S&P 500 على مدار فترة خمس سنوات من عام 2002 إلى عام 2007 ، ولكنه انخفض بعد ذلك بنسبة 55 ٪ في أقل من 18 شهرًا ، من أكتوبر 2007 إلى مارس 2009. حقق المستثمرون الأذكياء الذين كانوا قصيرين في السوق خلال هذا الهبوط أرباحًا هائلة من مواقفهم القصيرة.

الخط السفلي

البيع على المكشوف هو استراتيجية متقدمة نسبيًا تناسب المستثمرين أو التجار الذين لديهم دراية بمخاطر البيع على المكشوف واللوائح المعنية. قد يتم تقديم خدمة أفضل للمستثمر العادي من خلال استخدام خيارات الطرح للتحوط من المخاطر السلبية أو المضاربة على الانخفاض بسبب المخاطر المحدودة. ولكن بالنسبة لأولئك الذين يعرفون كيفية استخدامها بفعالية ، فإن البيع على المكشوف يمكن أن يكون سلاحًا فعالًا في ترسانة الاستثمار.