عندما يتعلق الأمر بقياس تقلبات سوق الأسهم ووجهة نظر المستثمرين تجاه الأسهم ، يتم اتباع مؤشر تقلب CBOE ، المعروف أيضًا باسم VIX أو "مؤشر الخوف" ، على نطاق واسع. يستفيد مصدرو المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) من هذا الموضوع ، ويوجد الآن 22 من ETP المتعلقة بـ VIX في السوق. صعدت بعض منتجات VIX ETPs البارزة خلال الأزمة المالية العالمية ، ولكن تم اكتشاف العيوب في هذه المنتجات بشكل كبير خلال السوق الصاعدة الحالية في الولايات المتحدة.
الآن واحدة من أطول الأسواق الصعودية المسجلة على الإطلاق ، فإن الانتعاش بعد الأزمة المالية في الأسهم الأمريكية يعاقب على ETPs الطويلة. على العكس من ذلك ، عادة ما يتم مكافأة التجار الذين قللوا من معدل التذبذب خلال السنوات القليلة الماضية. "وفقًا لأبحاث مورنينجستار" "تم استثمار دولار في ديسمبر 2010 في منتج VIX تم تداوله مقابل رهان تقلبات السوق بقيمة 9.38 دولار حتى كتابة هذه السطور". "يمكن أن يعزى هذا العائد الهائل إلى ارتفاع سوق الأسهم بشكل مطرد مع تقلب أقل مما كان متوقعا."
العقود الآجلة على المدى القصير لـ iPath S&P 500 VIX ETN (VXX) هي واحدة من أشهر منتجات VIX ETP. تمتلك VXX أصول بقيمة 1.1 مليار دولار أمريكي تحت الإدارة ، أو حوالي 20٪ من إجمالي الأصول المخصصة لـ VIX ETPs ، لكن VXX كانت ضحية لتوقيت سيء ، لاول مرة قبل أسابيع فقط من بدء السوق الصاعدة الحالية. على مدى السنوات الثلاث الماضية ، فقدت VXX 91 ٪.
انخفضت أسعار العقود الآجلة متوسطة الأجل لـ iPath S&P 500 VIX ETN (VXZ) ، البالغة 41.1 مليون دولار ، بنسبة 57.5٪ على مدار الأعوام الثلاثة الماضية. كما هي الحال في VXX و VXZ ، يتم هيكلة معظم منتجات VIX كملاحظات متداولة في البورصة (ETNs). إن ETNs هي أدوات دين غير مضمونة وغير مدرجة صادرة عن البنوك. الفرق الرئيسي الآخر بين الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) و ETNs هو أنه نظرًا لأن ETNs هي أدوات دين ، فإن قيمة هذه المنتجات يمكن أن تتأثر بالتصنيف الائتماني للبنك المصدر.
مثل صناديق الاستثمار المتداولة في الرافعة المالية ، فإن الاحتفاظ بشبكات تداول طويلة المدى (VIX ETNs) لإطارات زمنية طويلة يمكن أن يؤدي إلى كارثة وخيبة أمل. وقال مورنينجستار "إن الاحتفاظ بصفقة طويلة الأجل في VIX ETP على المدى القصير كان رهان خاسر على المدى الطويل". "من 1 نوفمبر 2006 ، وحتى 15 سبتمبر 2017 ، سجلت VXX عائدًا سنويًا بلغ 70.3٪. ويعزى ذلك إلى حد كبير إلى هيكل العقود الآجلة لـ VIX وإعادة ضبط VIX ETPs اليومية." بالإضافة إلى ذلك ، تتميز VIX ETNs عادةً بنسب عالية من النفقات ، مما يقلل من جاذبية هذه المنتجات على المدى الطويل.
نقطة واحدة أكثر أهمية: VIX ETNs لا تتبع بقعة VIX. بدلاً من ذلك ، يعكس منتج مثل VXX توقعات المشاركين في السوق بتقلب الأسعار ، وليس في الوقت الحالي. نظرًا لعدم قدرة VIX ETNs على تتبع موقع VIX على نحو فعال ، فإن المستثمرين الذين يستخدمون هذه المنتجات يعودون إلى توقعات التقلبات المتغيرة باستمرار لدى المشاركين الآخرين في السوق.
