إن فشل صندوق التحوط الصغير لا يمثل مفاجأة خاصة لأي شخص في صناعة الخدمات المالية ، ولكن الانهيار في صندوق متعدد المليارات يجذب انتباه معظم الناس بالتأكيد. عندما يفقد مثل هذا الصندوق مبلغًا مذهلاً من المال ، قل 20٪ أو أكثر في غضون أشهر ، وأحيانًا أسابيع ، يُنظر إلى هذا الحدث على أنه كارثة. بالتأكيد ، ربما يكون المستثمرون قد استردوا 80٪ من استثماراتهم ، لكن المسألة المطروحة بسيطة: تم تصميم معظم صناديق التحوط وبيعها على أساس أنها ستحقق ربحًا بغض النظر عن ظروف السوق. الخسائر ليست مجرد اعتبار - فهي ببساطة ليس من المفترض أن يحدث. الخسائر الفظيعة التي تؤدي إلى حدوث طوفان من عمليات استرداد المستثمرين التي تجبر الصندوق على الإغلاق هي في الواقع حالات شاذة تستحوذ على العناوين الرئيسية. نحن هنا نلقي نظرة فاحصة على بعض الانهيارات الكبيرة لصناديق التحوط لمساعدتك في أن تصبح مستثمرا مطلعا.
البرنامج التعليمي: صندوق التحوط الاستثمار
الخلفية كان لدى صناديق التحوط دائمًا معدل فشل كبير. بعض الاستراتيجيات ، مثل العقود الآجلة المدارة والصناديق القصيرة فقط ، عادة ما يكون لها احتمالات أكبر للفشل بالنظر إلى الطبيعة الخطرة لعملياتها التجارية. الرافعة المالية العالية هي عامل آخر يمكن أن يؤدي إلى فشل صندوق التحوط عندما يتحرك السوق في اتجاه غير موات. لا يمكن إنكار أن الفشل جزء مقبول ومقبول من العملية من خلال إطلاق استثمارات مضاربة ، ولكن عندما تضطر الصناديق الشعبية الكبيرة إلى الإغلاق ، يكون هناك درس للمستثمرين في مكان ما من الأزمة.
على الرغم من أن الملخصات الموجزة التالية لن تتضمن جميع الفروق الدقيقة في استراتيجيات تداول صناديق التحوط ، إلا أنها ستقدم لك نظرة عامة مبسطة للأحداث التي أدت إلى هذه الإخفاقات والخسائر المذهلة. حدثت معظم وفيات صناديق التحوط التي تمت مناقشتها هنا في بداية القرن الحادي والعشرين وكانت مرتبطة باستراتيجية تتضمن استخدام الرافعة المالية ومشتقاتها لتداول الأوراق المالية التي لا يملكها المتداول بالفعل.
يمكن استخدام الخيارات والعقود الآجلة والهامش والأدوات المالية الأخرى لإنشاء رافعة مالية. دعنا نقول أن لديك 1000 دولار للاستثمار. يمكنك استخدام المال لشراء 10 أسهم من الأسهم التي يتم تداولها بسعر 100 دولار للسهم. أو يمكنك زيادة الرافعة المالية من خلال استثمار 1000 دولار في خمسة عقود خيارات من شأنها أن تمكنك من التحكم في 500 سهم في الأسهم ، ولكن ليس ملكيتها. إذا تحرك سعر السهم في الاتجاه الذي توقعته ، فإن الرافعة المالية تعمل على مضاعفة أرباحك. إذا تحرك السهم ضدك ، فقد تكون الخسائر مذهلة. (لمعرفة المزيد ، راجع تعريف نداء الهامش .)
Amaranth Advisors على الرغم من أن انهيار Long الأجل Capital Management (الموضحة أدناه) هو فشل صندوق التحوط الأكثر توثيقًا ، إلا أن سقوط Amaranth Advisors كان أهم خسارة في القيمة. بعد اجتذاب أصول بقيمة 9 مليارات دولار تحت الإدارة ، فشلت استراتيجية تجارة الطاقة في صندوق التحوط حيث خسرت أكثر من 6 مليارات دولار على الغاز الطبيعي الآجل في عام 2006. تواجه نماذج المخاطر الخاطئة وضعف أسعار الغاز الطبيعي بسبب ظروف الشتاء المعتدلة وموسم الأعاصير الوديع لم تنتعش أسعار الغاز إلى المستوى المطلوب لتوليد أرباح للشركة ، وخسرت 5 مليارات دولار خلال أسبوع واحد. بعد تحقيق مكثف أجرته لجنة تداول العقود الآجلة للسلع ، تم توجيه تهمة إلى Amaranth بمحاولة التلاعب في أسعار العقود المستقبلية للغاز الطبيعي.
صندوق بيلي كوتس كرومويل
في عام 2004 ، تم تكريم هذا الصندوق متعدد الإستراتيجيات الذي يتخذ من لندن مقراً له ، من قبل Eurohedge كأفضل صندوق للأسهم الجديدة. في عام 2005 ، تم وضع الصندوق تحت وطأة سلسلة من الرهانات السيئة على تحركات الأسهم الأمريكية ، والتي من المفترض أن تنطوي على أسهم مورغان ستانلي ، Cablevision Systems ، أجهزة كمبيوتر Gateway و LaBranche (تاجر في بورصة نيويورك للأوراق المالية). قطعت عملية صنع القرار الضعيفة التي تنطوي على عمليات الاستدانة بنسبة 20 ٪ من محفظة بقيمة 1.3 مليار دولار في غضون أشهر. انسحب المستثمرون من الأبواب وفي 20 يونيو 2005 ، تم حل الصندوق.
مارين كابيتال استقطب صندوق التحوط المرتفع الذي يتخذ من كاليفورنيا مقرا له ، 1.7 مليار دولار من رأس المال ووضعه في العمل باستخدام التحكيم الائتماني والمراجحة القابلة للتحويل لجعل رهان كبير على جنرال موتورز. مديري المراجحة الائتمانية يستثمرون في الديون. متى تشعر الشركة بالقلق من أن أحد عملائها قد لا يتمكن من سداد قرض ، ويمكن للشركة حماية نفسها من الخسارة عن طريق نقل مخاطر الائتمان إلى طرف آخر. في كثير من الحالات ، الطرف الآخر هو صندوق تحوط.
مع المراجحة القابلة للتحويل ، يقوم مدير الصندوق بشراء سندات قابلة للتحويل ، والتي يمكن استردادها لأسهم الأسهم العادية ، ويخفي الأسهم الأساسية على أمل تحقيق ربح من فرق السعر بين الأوراق المالية. نظرًا لأن الأوراق المالية تتداول عادةً بأسعار مماثلة ، فإن المراجحة القابلة للتحويل تعتبر عمومًا استراتيجية منخفضة المخاطر نسبيًا. يحدث الاستثناء عندما ينخفض سعر السهم بشكل كبير ، وهذا بالضبط ما حدث في مارين كابيتال. عندما تم تخفيض سندات جنرال موتورز إلى وضع غير هام ، تم سحق الصندوق. في 16 يونيو 2005 ، أرسلت إدارة الصندوق خطابًا إلى المساهمين لإبلاغهم بأن الصندوق سيغلق بسبب "نقص الفرص الاستثمارية المناسبة". (لمعرفة المزيد ، راجع السندات القابلة للتحويل: مقدمة وتداول الصعاب مع التحكيم .)
أمان كابيتال تم تأسيس أمان كابيتال في عام 2003 من قبل كبار تجار المشتقات في UBS ، أكبر بنك في أوروبا. كان من المفترض أن تصبح سنغافورة "الرائد" في أعمال صناديق التحوط ، لكن عمليات الاستدانة في المشتقات الائتمانية أسفرت عن خسارة تقدر بمئات الملايين من الدولارات. ولم يتبق للصندوق سوى 242 مليون دولار من الأصول بحلول آذار / مارس 2005. وواصل المستثمرون استرداد الأصول ، وأغلق الصندوق أبوابه في يونيو 2005 ، وأصدر بيانًا نشرته صحيفة فاينانشال تايمز في لندن مفاده أن "الصندوق لم يعد يتداول". وذكر أيضا أن كل ما تبقى من رأس المال سيتم توزيعه على المستثمرين.
Tiger Funds في عام 2000 ، فشلت Tiger Management من جوليان روبرتسون على الرغم من جمع أصول بقيمة 6 مليارات دولار. قام روبرتسون ، بصفته مستثمراً ذا قيمة عالية ، بوضع رهانات كبيرة على الأسهم من خلال استراتيجية تتضمن شراء ما يعتقد أنه أكثر الأسهم الواعدة في الأسواق والبيع على المكشوف لما يعتبره أسوأ الأسهم.
ضربت هذه الاستراتيجية جدارًا من الطوب خلال السوق الصاعدة في التكنولوجيا. في حين أن روبرتسون قام بتخفيض أسهم شركات التكنولوجيا مرتفعة القيمة التي لم تقدم شيئًا سوى تضخم الأسعار لنسب الأرباح وأي علامة على الأرباح في الأفق ، سادت نظرية الأحمق الكبيرة واستمرت أسهم شركات التكنولوجيا في الارتفاع. تعرضت تايجر مانجمنت لخسائر فادحة وتم التخلص من رجل كان ينظر إليه على أنه "صندوق التحوط".
إدارة رأس المال طويل الأجل: أشهر انهيار لصناديق التحوط هو إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM). تأسس الصندوق في عام 1994 من قبل جون ميريويذر (من شهرة سالومون براذرز) ومن بين اللاعبين الأساسيين له اثنين من الاقتصاديين الحائزين على جائزة نوبل التذكارية ومجموعة من المعالجات الشهيرة للخدمات المالية. بدأت LTCM التداول بأكثر من مليار دولار من رأس المال المستثمر ، وجذب المستثمرين مع وعد باستراتيجية المراجحة التي يمكن أن تستفيد من التغييرات المؤقتة في سلوك السوق ، ومن الناحية النظرية ، خفض مستوى المخاطر إلى الصفر.
كانت الإستراتيجية ناجحة من عام 1994 إلى عام 1998 ، ولكن عندما دخلت الأسواق المالية الروسية فترة من الاضطراب ، راهنت LTCM على عودة الوضع إلى طبيعته بسرعة. كان LTCM متأكدًا من أن هذا سيحدث ، حيث استخدم المشتقات في الحصول على مراكز كبيرة غير محوطة في السوق ، راهنًا بالمال الذي لم يكن متاحًا بالفعل إذا تحركت الأسواق ضده.
عندما تخلفت روسيا عن سداد ديونها في أغسطس 1998 ، كانت شركة LTCM تحتل موقعًا مهمًا في سندات الحكومة الروسية (المعروف باسم اختصار GKO). على الرغم من فقدان مئات الملايين من الدولارات يوميًا ، فقد أوصت طرز الكمبيوتر في LTCM بالحفاظ على مواقعها. عندما اقتربت الخسائر من 4 مليارات دولار ، كانت الحكومة الفيدرالية في الولايات المتحدة تخشى من أن الانهيار الوشيك لشركة LTCM من شأنه أن يعجل بحدوث أزمة مالية أكبر وتنسيق عملية إنقاذ لتهدئة الأسواق. تم إنشاء صندوق قروض بقيمة 3.65 مليار دولار ، مما مكن LTCM من التغلب على تقلبات السوق والتصفية بطريقة منظمة في أوائل عام 2000.
استنتاج
على الرغم من هذه الإخفاقات التي تم الإعلان عنها بشكل جيد ، تستمر أصول صناديق التحوط العالمية في النمو حيث بلغ إجمالي الأصول الدولية الخاضعة للإدارة حوالي 2 تريليون دولار. تستمر هذه الصناديق في إغراء المستثمرين باحتمالية تحقيق عوائد ثابتة ، حتى في الأسواق الهابطة. بعضها يسلم كما وعدت. يوفر البعض الآخر على الأقل التنويع من خلال تقديم استثمار لا يسير على قدم وساق في الأسواق المالية التقليدية. وبالطبع ، هناك بعض صناديق التحوط التي تفشل.
قد يكون لدى صناديق التحوط جاذبية فريدة من نوعها وتقدم مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات ، لكن المستثمرين الحكيمين يتعاملون مع صناديق التحوط بنفس الطريقة التي يعاملون بها أي استثمار آخر - ينظرون قبل أن يقفزوا. لا يضع المستثمرون المهتمون كل أموالهم في استثمار واحد ، وينتبهون للمخاطرة. إذا كنت تفكر في إنشاء صندوق تحوط لمحفظتك ، فقم بإجراء بعض الأبحاث قبل أن تكتب شيكًا ، ولا تستثمر في شيء لا تفهمه. الأهم من ذلك كله ، أن تكون حذرا من الضجيج: عندما وعد الاستثمار لتقديم شيء يبدو جيدا للغاية ليكون صحيحا ، واسمحوا المنطق السليم يسود وتجنب ذلك. إذا كانت الفرصة جيدة وتبدو معقولة ، فلا تدع الجشع يحصل على أفضل ما لديك. وأخيراً ، لا تضع استثمارات مضاربة أبدًا أكثر مما يمكنك أن تخسره بشكل مريح.
لمزيد من القراءة ، راجع مقدمة حول صناديق التحوط - الجزء الأول والجزء الثاني والتاريخ الموجز لصندوق التحوط .
