الاكتتاب مقابل الإدراج المباشر: نظرة عامة
تعتبر العروض العامة الأولية والقوائم المباشرة طريقتين للشركة لزيادة رأس المال عن طريق إدراج الأسهم في البورصة العامة. في حين أن العديد من الشركات تختار القيام بعرض عام أولي (IPO) ، حيث يتم إنشاء أسهم جديدة والتأمين عليها وبيعها للجمهور ، فإن بعض الشركات تختار قائمة مباشرة لا يتم فيها إنشاء أية أسهم جديدة ويتم بيع الأسهم القائمة فقط القائمة مع عدم وجود شركات التأمين المعنية.
الطرح العام الأولي
في الاكتتاب العام الأولي ، يتم إنشاء مشاركات جديدة للشركة ، ويتم التعهد بها بواسطة وسيط. يعمل مكتتب التأمين عن كثب مع الشركة خلال عملية الاكتتاب العام ، بما في ذلك تحديد سعر العرض الأولي للأسهم ، والمساعدة في المتطلبات التنظيمية ، وشراء الأسهم المتاحة من الشركة ثم بيعها للمستثمرين عبر شبكات التوزيع الخاصة بهم.
شرح الطرح العام الأولي (IPO)
تتألف شبكتهم من بنوك استثمارية وتجار وسيط وصناديق استثمار وشركات تأمين. قبل الاكتتاب العام ، تشارك الشركة ومتعهدها في ما يُعرف باسم "حملة ترويجية" ، يقدم فيها كبار المديرين التنفيذيين للمستثمرين من المؤسسات من أجل جذب الاهتمام بشراء الأسهم العامة التي ستصبح قريبًا. يساعد قياس الاهتمام الذي يتلقاه المشاركون في الشبكة على شركات التأمين على تحديد سعر الاكتتاب العام الواقعي للسهم. قد توفر شركات التأمين أيضًا ضمانًا للبيع لعدد معين من الأسهم بالسعر المبدئي وقد تشتري أيضًا أي شيء زائد.
لدى مكتتب التأمين خياران لتوزيع الأسهم على مستثمرين أوليين - بناء السجلات ، والذي يمكن من خلاله منح الأسهم للمستثمرين الذين يختارونهم ، أو المزادات ، حيث يحصل المستثمرون المستعدون للمزايدة فوق سعر العرض على الأسهم. في حين أن المزادات نادرة ، فإن المثال الأبرز هو الاكتتاب العام في Google في عام 2004.
كل هذه الخدمات تأتي بتكلفة. يتحمل المكتتبون رسومًا للسهم الواحد ، والتي قد تتراوح في أي مكان من 2 ٪ إلى 8 ٪. هذا يعني أن جزءًا ملحوظًا من رأس المال الذي يتم جمعه من خلال الاكتتاب العام يذهب إلى تعويض الوسطاء ، ويصل إجماليهم في بعض الأحيان إلى مئات الملايين من الاكتتاب.
في حين أن سلامة الإدراج العام المكتتب به قد يكون الخيار الأفضل لبعض الشركات ، يرى آخرون المزيد من الفوائد من خلال قائمة مباشرة.
عملية الإدراج المباشر
قد لا تملك الشركات التي ترغب في إجراء قائمة عامة الموارد اللازمة لدفع شركات التأمين ، أو قد لا ترغب في تخفيف الأسهم الحالية عن طريق إنشاء أسهم جديدة أو قد ترغب في تجنب اتفاقيات التأمين. غالبًا ما تختار الشركات ذات الشواغل هذه المتابعة باستخدام عملية الإدراج المباشر ، بدلاً من الاكتتاب.
تُعرف عملية الإدراج المباشر (DLP) أيضًا بالتنسيب المباشر أو الاكتتاب العام المباشر (DPO).
في DLP ، تبيع الشركة الأسهم مباشرة للجمهور دون مساعدة من أي وسطاء. لا تتضمن أي شركات تأمين أو وسطاء آخرين ، ولا توجد أسهم جديدة تصدر ولا توجد فترة تأمين.
يمكن للمستثمرين الحاليين والمروجين وحتى الموظفين الذين لديهم أسهم في الشركة بيع أسهمهم مباشرة للجمهور.
ومع ذلك ، فإن ميزة الصفر إلى التكلفة المنخفضة تأتي أيضًا مع بعض المخاطر التي تواجه الشركة ، والتي تتدفق أيضًا إلى المستثمرين. لا يوجد أي دعم أو ضمان لبيع الأسهم ، ولا توجد عروض ترويجية ، ولا يوجد مستثمرون آمنون على المدى الطويل ، ولا توجد خيارات مثل greenshoe ولا يوجد دفاع من جانب كبار المساهمين ضد أي تقلبات في سعر السهم أثناء وبعد إدراج الأسهم. يعد خيار greenshoe عبارة عن بند في اتفاقية الاكتتاب يمنح مكتتب التأمين الحق في بيع المستثمرين المزيد من الأسهم مقارنة بما خطط له المصدر في الأصل إذا ثبت أن الطلب قوي بشكل خاص.
NYSE و Nasdaq استكشف القوائم المباشرة
في 26 نوفمبر 2019 ، وضعت بورصة نيويورك للأوراق المالية الأساس مع ملف بورصة الأوراق المالية للسماح للشركات المدرجة لجمع رأس المال والاكتتاب العام من خلال قائمة مباشرة. سمحت بورصة نيويورك لهم في الماضي مع شركات من بينها Spotify و Slack ، لكنها كانت تأمل في توسيع نطاق الممارسة في انتظار نتائج فترة التعليق العام على الاقتراح. بموجب اقتراح بورصة نيويورك ، فإن الإدراج المباشر سيسمح لكل من الشركة والشركة المطلعين على الشركة ببيع الأسهم عند الإدراج ، شريطة أن تبيع الشركة ما لا يقل عن 250 مليون دولار من الأسهم. لا توجد متطلبات تأمين جديدة ، حيث يمكن للمطلعين الداخليين بيع أسهم الشركة بمجرد إدراجها بدلاً من الانتظار لمدة تصل إلى 180 يومًا للقيام بذلك. في 6 ديسمبر 2019 ، رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصة اقتراح بورصة نيويورك ، على الرغم من أن بورصة نيويورك تقول إنها ستواصل محاولة الطعن في القرار. وبحسب ما ورد تعمل ناسداك أيضًا مع المجلس الأعلى للتعليم لتقديم قوائم مباشرة أيضًا.
الاكتتاب مقابل مثال الإدراج المباشر
أصبحت شركة Spotify Technology SA (SPOT) عامة في 3 أبريل 2018 باستخدام قائمة مباشرة ، مما يجعلها واحدة من أبرز الشركات التي تقوم بذلك.
وفقًا لدراسة حالة حول الإدراج المباشر لـ Spotify الذي أجراه منتدى كلية الحقوق بجامعة هارفارد بشأن حوكمة الشركات والتنظيم المالي ، اختارت Spotify قائمة مباشرة على الاكتتاب العام لأنها توفر سيولة أكبر ، وسمحت للمساهمين الحاليين ببيع الأسهم مباشرة إلى الجمهور وسمحت بالشفافية مع اكتشاف الأسعار المدفوعة بالسوق ، من بين أسباب أخرى.
الماخذ الرئيسية
- لدى الشركة التي تسعى إلى زيادة رأس المال الخالي من الفوائد عن طريق إدراج أسهمها خياران: الاكتتاب العام أو الإدراج المباشر. باستخدام الاكتتابات الأولية ، تستخدم الشركة خدمات الوسطاء الذين يطلق عليهم المؤمنون ، والذين يسهلون عملية الاكتتاب العام ويشحنون عمولة مقابل عملهم. الشركات التي لا تستطيع تحمل الاكتتاب ، لا تريد تخفيف حصة أو تجنب فترات قفل وغالبا ما تختار عملية الإدراج المباشر ، وهو خيار أقل تكلفة من الاكتتاب. ومع ذلك ، بدون وسيط ، لا يوجد شبكة أمان تضمن بيع الأسهم. تُعرف قوائم Direct أيضًا باسم "الاكتتاب المباشر" أو "العروض العامة المباشرة". في هذه العملية ، تبيع الشركة الأسهم مباشرة للجمهور دون الحصول على مساعدة من الوسطاء.
