يشير منحنى العائد على المدى إلى العلاقة بين أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل للأوراق المالية ذات الدخل الثابت الصادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية. يحدث منحنى العائد المقلوب عندما تتجاوز أسعار الفائدة قصيرة الأجل أسعار الفائدة طويلة الأجل.
من منظور اقتصادي ، يعتبر منحنى العائد المقلوب حدثًا مهمًا. نوضح أدناه هذه الظاهرة النادرة ، ونناقش تأثيرها على المستهلكين والمستثمرين ، ونخبرك بكيفية ضبط محفظتك الاستثمارية على حسابها.
أسعار الفائدة ومنحنيات العائد
عادة ، تكون أسعار الفائدة قصيرة الأجل أقل من أسعار الفائدة طويلة الأجل ، وبالتالي فإن منحنى العائد يميل إلى الأعلى ، مما يعكس عائدات أعلى للاستثمارات طويلة الأجل. يشار إلى ذلك بمنحنى العائد الطبيعي. عندما يضيق الفرق بين أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل ، يبدأ منحنى العائد في الهدوء. غالبًا ما يُرى منحنى العائد المسطح أثناء الانتقال من منحنى العائد الطبيعي إلى منحنى مقلوب.
صورة لجولي بانج © Investopedia 2019
منحنى العائد الطبيعي.
ماذا يقترح منحنى العائد المقلوب؟
تاريخياً ، يُنظر إلى منحنى العائد المقلوب على أنه مؤشر على حدوث ركود اقتصادي معلق. عندما تتجاوز أسعار الفائدة قصيرة الأجل أسعار الفائدة طويلة الأجل ، تشير معنويات السوق إلى أن التوقعات طويلة الأجل ضعيفة وأن العوائد التي يوفرها الدخل الثابت طويل الأجل ستستمر في الانخفاض.
في الآونة الأخيرة ، أصبحت وجهة النظر هذه موضع تساؤل ، حيث أن المشتريات الأجنبية للأوراق المالية الصادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية خلقت مستوى مرتفعًا ومستدامًا من الطلب على المنتجات المدعومة من ديون الحكومة الأمريكية. عندما يبحث المستثمرون بقوة عن أدوات الدين ، يمكن للمدين أن يقدم أسعار فائدة أقل. عندما يحدث هذا ، يجادل الكثيرون بأن قوانين العرض والطلب ، وليس الوهم الاقتصادي الوهم والكآبة ، هي التي تمكن المقرضين من جذب المشترين دون الحاجة إلى دفع أسعار فائدة أعلى.
صورة لجولي بانج © Investopedia 2019
منحنى العائد المقلوب: لاحظ العلاقة العكسية بين العائد والنضج.
كانت منحنيات العائد المقلوبة نادرة نسبيًا ، ويرجع ذلك في جزء كبير منه إلى فترات أطول من المتوسط بين فترات الركود منذ أوائل التسعينيات. على سبيل المثال ، كانت التوسعات الاقتصادية التي بدأت في مارس 1991 ونوفمبر 2001 ويونيو 2009 ثلاثة من أطول التوسعات الاقتصادية الأربعة منذ الحرب العالمية الثانية. خلال هذه الفترات الطويلة ، غالبًا ما يطرح السؤال حول ما إذا كان منحنى العائد المقلوب يمكن أن يحدث مرة أخرى.
لقد تحولت الدورات الاقتصادية ، بغض النظر عن طولها ، تاريخيا من النمو إلى الركود والعودة مرة أخرى. تعد منحنيات العائد المقلوب عنصرا أساسيا في هذه الدورات ، قبل كل ركود منذ عام 1956. بالنظر إلى اتساق هذا النمط ، من المحتمل أن يتشكل العائد المقلوب مرة أخرى إذا تلاشى التوسع الحالي إلى الركود.
منحنيات العائد المائل إلى الأعلى هي امتداد طبيعي للمخاطر الأعلى المرتبطة بالاستحقاقات الطويلة. في الاقتصاد المتنامي ، يطلب المستثمرون أيضًا عوائد أعلى في نهاية المنحنى للتعويض عن تكلفة الفرصة البديلة للاستثمار في السندات مقابل فئات الأصول الأخرى ، وللحفاظ على انتشار مقبول على معدلات التضخم.
وبينما تبدأ الدورة الاقتصادية في التباطؤ ، ربما بسبب ارتفاع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي ، يميل الاتجاه الصعودي لمنحنى العائد إلى الاستقرار مع زيادة أسعار الفائدة قصيرة الأجل وتبقى العوائد الأطول مستقرة أو تنخفض قليلاً. في هذه البيئة ، يرى المستثمرون أن العائدات طويلة الأجل بديلة مقبولة لإمكانية انخفاض العوائد في الأسهم وفئات الأصول الأخرى ، والتي تميل إلى زيادة أسعار السندات وتقليل العوائد.
تأثير منحنى العائد المقلوب على المستهلكين
بالإضافة إلى تأثيره على المستثمرين ، منحنى العائد المقلوب له تأثير أيضًا على المستهلكين. على سبيل المثال ، لدى مشتري المساكن الذين يمولون عقاراتهم برهون عقارية قابلة للتعديل (ARMs) جداول زمنية لأسعار الفائدة يتم تحديثها بشكل دوري بناءً على أسعار الفائدة قصيرة الأجل. عندما تكون المعدلات قصيرة الأجل أعلى من المعدلات طويلة الأجل ، تميل المدفوعات في أرمينيا إلى الارتفاع. عند حدوث ذلك ، قد تكون القروض ذات السعر الثابت أكثر جاذبية من القروض ذات السعر القابل للتعديل.
تتأثر خطوط الائتمان بطريقة مماثلة. في كلتا الحالتين ، يجب على المستهلكين تكريس جزء أكبر من دخلهم لخدمة الديون الحالية. هذا يقلل من الدخل القابل للاستهلاك وله تأثير سلبي على الاقتصاد ككل.
تشكيل منحنى العائد المقلوب
مع تزايد المخاوف من الركود الوشيك ، يميل المستثمرون إلى شراء سندات الخزينة الطويلة بناءً على فرضية أنهم يوفرون ملاذاً آمناً من أسواق الأسهم المتراجعة ، ويوفرون الحفاظ على رأس المال ويمكن أن ترتفع قيمتهم مع انخفاض أسعار الفائدة. نتيجة للدوران إلى آجال استحقاق طويلة ، يمكن أن تنخفض العوائد عن المعدلات قصيرة الأجل ، مما يشكل منحنى العائد المقلوب. منذ عام 1956 ، بلغت الأسهم ذروتها ست مرات بعد بداية الانقلاب ، وانخفض الاقتصاد في حالة ركود خلال سبعة إلى 24 شهرًا.
اعتبارًا من عام 2017 ، ظهر أول منحنى العائد المقلوب لأول مرة في أغسطس 2006 ، حيث قام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل ردًا على ارتفاع أسعار الأسهم والعقارات والرهن العقاري. سبقت انعكاس منحنى العائد ذروة 500 ستاندرد اند بورز في أكتوبر 2007 لمدة 14 شهرا والبدء الرسمي للركود في ديسمبر 2007 لمدة 16 شهرا. ومع ذلك ، يشير عدد متزايد من التوقعات الاقتصادية لعام 2018 من شركات الاستثمار إلى أن منحنى العائد المقلوب قد يكون في الأفق ، مشيرًا إلى تضييق الهوة بين سندات الخزانة قصيرة الأجل وتاريخ طويل.
إذا كان هناك أي سابقة ، فستتقدم دورة الأعمال الحالية ، وقد يصبح التباطؤ في الاقتصاد واضحًا في النهاية. إذا ارتفعت المخاوف من الركود التالي إلى النقطة التي يرى فيها المستثمرون شراء سندات الخزانة الطويلة الأجل هي أفضل خيار لمحافظهم الاستثمارية ، فهناك احتمال كبير بأن يتحول منحنى العائد المقلوب التالي.
تأثير منحنى العائد المقلوب على المستثمرين ذوي الدخل الثابت
إن انعكاس منحنى العائد له أكبر الأثر على المستثمرين ذوي الدخل الثابت. في الظروف العادية ، الاستثمارات طويلة الأجل لها عائدات أعلى ؛ لأن المستثمرين يخاطرون بأموالهم لفترات أطول من الوقت ، فإنهم يكافأون على دفعات أعلى. منحنى مقلوب يلغي علاوة المخاطرة للاستثمارات طويلة الأجل ، مما يسمح للمستثمرين بالحصول على عوائد أفضل باستثمارات قصيرة الأجل.
عندما يكون الفارق بين سندات الخزانة الأمريكية (استثمار خالٍ من المخاطر) وبدائل الشركات ذات المخاطر العالية عند مستويات منخفضة تاريخية ، فغالبًا ما يكون هذا قرارًا سهلاً للاستثمار في السيارات الأقل خطورة. في مثل هذه الحالات ، يوفر شراء ورقة مالية مدعومة من الخزانة عائدًا مشابهًا للعائد على السندات غير المرغوب فيها ، وسندات الشركات ، وصناديق الاستثمار العقاري (صناديق الاستثمار العقاري) وأدوات الدين الأخرى ، ولكن دون المخاطرة الكامنة في هذه الأدوات. قد تكون صناديق وشهادات الإيداع في أسواق المال جذابة - خاصة عندما يدفع قرص مدمج مدته عام عائدات مماثلة لتلك الموجودة في سندات الخزانة لمدة 10 سنوات.
تأثير منحنى العائد المقلوب على المستثمرين في الأسهم
عندما يصبح منحنى العائد مقلوبًا ، تنخفض هوامش الربح للشركات التي تقترض مبالغ نقدية قصيرة الأجل وتُقرض بأسعار طويلة الأجل ، مثل بنوك المجتمع. وبالمثل ، غالبًا ما تُجبر صناديق التحوط على المخاطرة المتزايدة من أجل تحقيق المستوى المطلوب من العوائد.
في الواقع ، يرجع الفضل في الرهان السيئ على أسعار الفائدة الروسية إلى حد كبير في إدارة Long-Capital Capital Management ، وهو صندوق تحوط مشهور يديره تاجر السندات John Meriwether.
على الرغم من عواقبها على بعض الأطراف ، إلا أن الانعكاسات في منحنى العائد تميل إلى أن يكون لها تأثير أقل على السلع الاستهلاكية وشركات الرعاية الصحية ، والتي لا تعتمد على سعر الفائدة. تصبح هذه العلاقة واضحة عندما يسبق منحنى العائد المقلوب الركود. عند حدوث ذلك ، يميل المستثمرون إلى اللجوء إلى الأسهم الدفاعية ، مثل تلك الموجودة في صناعات الأغذية والنفط والتبغ ، والتي غالباً ما تكون أقل تأثراً بالركود الاقتصادي.
الخط السفلي
بينما يتساءل الخبراء حول ما إذا كان منحنى العائد المقلوب لا يزال مؤشرا قويا على الركود الاقتصادي المعلقة ، ضع في اعتبارك أن التاريخ مليء بالمحفظة التي دمرت عندما اتبع المستثمرون بشكل أعمى التوقعات حول "اختلاف الأمر هذه المرة". في الآونة الأخيرة ، شارك مستثمرو الأسهم ذوي الرؤية القصيرة الذين يطلقون هذا المانترا في "حطام التكنولوجيا" ، مما أدى إلى اقتناص الأسهم في شركات التكنولوجيا بأسعار متضخمة على الرغم من أن هذه الشركات لم يكن لديها أمل في تحقيق أي ربح.
لتلبية احتياجاتك على المدى القصير من الدخل ، قم بما يلي: اختر الاستثمار الذي يحقق أعلى عائد ، ولكن ضع في اعتبارك أن الانعكاسات أمر شاذ ولا يستمر إلى الأبد. عندما ينتهي الانعكاس ، اضبط محفظتك وفقًا لذلك. (للاطلاع على القراءة ذات الصلة ، راجع "وقت القلق حول انقلاب منحنى العائد؟")
