ما هو التحصين؟
يعد التحصين ، المعروف أيضًا باسم التحصين متعدد الفترات ، بمثابة استراتيجية لتخفيف المخاطر تتناسب مع مدة الأصول والخصوم ، مما يقلل من تأثير أسعار الفائدة على القيمة الصافية بمرور الوقت. على سبيل المثال ، يجب على البنوك الكبيرة حماية ثروتها الصافية الحالية ، في حين أن صناديق المعاشات التقاعدية عليها التزام بالدفع بعد عدد من السنوات. تهتم كل من هذه المؤسسات بحماية القيمة المستقبلية لمحافظها الاستثمارية ويجب عليها التعامل مع أسعار الفائدة المستقبلية غير المؤكدة.
على نحو متزايد ، يتم تحصين الاستثمارات الشخصية طويلة الأجل مثل حسابات التقاعد عندما تتم مطابقة الالتزامات المستقبلية بمدة محفظة الدخل الثابت.
كيف يعمل التحصين
يساعد التحصين الشركات والمؤسسات الكبيرة على حماية محافظها الاستثمارية من التعرض لتقلبات أسعار الفائدة. باستخدام استراتيجية التمنيع المثالية ، يمكن للشركات أن تضمن تقريبًا أن الحركات في أسعار الفائدة لن يكون لها أي تأثير على قيمة محافظها الاستثمارية.
يعتبر التحصين استراتيجية "شبه نشطة" للتخفيف من المخاطر حيث أنه يتميز بخصائص كل من الاستراتيجيات النشطة وغير الفعالة. بحكم التعريف ، فإن التحصين الخالص يعني أن الحافظة تستثمر لعائد محدد لفترة محددة من الزمن بغض النظر عن أي تأثيرات خارجية ، مثل التغيرات في أسعار الفائدة.
من المحتمل أن تتخلى تكلفة الفرصة البديلة لاستخدام استراتيجية التمنيع عن الاتجاه الصعودي لاستراتيجية نشطة للتأكد من أن المحفظة ستحقق العائد المنشود. كما هو الحال في استراتيجية الشراء والامتلاك ، حسب التصميم ، فإن الأدوات الأنسب لهذه الاستراتيجية هي سندات عالية الجودة مع إمكانيات عن بعد للتخلف عن السداد. في الواقع ، سيكون أنقى أشكال التحصين هو الاستثمار في سندات بدون قسيمة ومطابقة استحقاق السند مع التاريخ الذي من المتوقع أن يكون مطلوبًا فيه التدفق النقدي. هذا يلغي أي تقلب في العائد ، سواء كان إيجابيا أو سلبيا ، المرتبط بإعادة استثمار التدفقات النقدية.
تمامًا مثل اللقاح الذي يقوم بتحصين الجسم ضد العدوى ، يترك التحصين حافظة محمية ضد تقلبات أسعار الفائدة.
عادة ما تستخدم مدة التحصين أو متوسط عمر السند (وهو أيضًا حساسية السعر للتغيرات في أسعار الفائدة). إنه مقياس تنبؤي أكثر دقة لتقلب السندات من النضج. يتم استخدام هذه الاستراتيجية بشكل شائع في بيئة الاستثمار المؤسسي من قبل شركات التأمين وصناديق التقاعد والبنوك لمطابقة الأفق الزمني لالتزاماتها المستقبلية مع التدفقات النقدية المنظمة. إنها واحدة من أدق الاستراتيجيات ويمكن للأفراد استخدامها بنجاح. على سبيل المثال ، تمامًا مثل صندوق المعاشات التقاعدية الذي يستخدم التلقيح للتخطيط للتدفقات النقدية عند التقاعد للفرد ، يمكن لهذا الشخص نفسه إنشاء محفظة مخصصة لخطة التقاعد الخاصة به.
يمكن تحقيق التحصين من خلال مطابقة التدفق النقدي ، ومطابقة المدة ، ومطابقة التحدب ، والتداول إلى الأمام ، والعقود الآجلة والخيارات على السندات. يمكن استخدام استراتيجيات مماثلة لتحصين المخاطر المالية الأخرى مثل مخاطر سعر الصرف. غالبًا ما يستخدم المستثمرون ومديرو المحافظون أساليب التحوط لتقليل المخاطر المحددة. عادةً ما تكون استراتيجيات التحوط غير مكتملة ، ولكن إذا كانت استراتيجية التحوط المثالية قائمة ، فإنها تعد تقنيًا استراتيجية للتحصين.
الماخذ الرئيسية
- التحصين عبارة عن استراتيجية لتخفيف المخاطر تتطابق مع مدة الأصول والخصوم بحيث يتم حماية قيم المحفظة من التغييرات في أسعار الفائدة. إن تحصين محفظة ما يفسر تكلفة الفرصة البديلة إذا زادت قيمة الأصول في حين أن المطلوبات لم ترتفع بنفس الطريقة.
أمثلة من العالم الحقيقي للتحصين
مطابقة التدفق النقدي
لنفترض أن المستثمر بحاجة إلى دفع التزام بقيمة 10،000 دولار في غضون خمس سنوات. للتحصين ضد هذا التدفق النقدي المحدد ، يمكن للمستثمر شراء ورقة مالية تضمن تدفقًا داخليًا بقيمة 10،000 دولار في غضون خمس سنوات. سيكون إصدار سندات قسيمة صفرية مدتها خمس سنوات بقيمة استرداد قدرها 10،000 دولار مناسبًا. بشراء هذا السند ، يطابق المستثمر التدفقات النقدية الداخلة والخارجة المتوقعة ، وأي تغيير في أسعار الفائدة لن يؤثر على قدرته على سداد الالتزام خلال خمس سنوات.
مدة المطابقة
لتحصين محفظة السندات باستخدام طريقة المدة ، يجب على المستثمر مطابقة مدة المحفظة مع أفق وقت الاستثمار المعني. إذا كان المستثمر لديه التزام بقيمة 10،000 دولار في غضون خمس سنوات ، فهناك بعض الطرق التي يمكنه من خلالها استخدام مطابقة المدة. أولاً ، يمكن للمستثمر شراء سندات بدون كوبون تستحق في خمس سنوات وتساوي 10،000 دولار. ثانياً ، يمكن للمستثمر شراء عدة سندات كوبون لكل منها مدة خمس سنوات وما مجموعه 10،000 دولار. ثالثًا ، يمكن للمستثمر شراء العديد من سندات القسيمة التي يبلغ مجموعها 10000 دولار ولكن بمتوسط مدة خمس سنوات عند عرضها معًا.
من الممكن تحقيق ربح باستخدام مطابقة المدة ، كل ما يجب القيام به هو إنشاء محفظة سندات بطريقة يكون بها تحدب المحفظة أعلى من محدودية الالتزامات.
أي استراتيجية للاستخدام
يعد تحصين المحافظ باستخدام المدة ومطابقة التدفق النقدي نوعين من استراتيجيات التفاني لحماية تمويل الالتزامات عند استحقاقها. يهدف التحصين من خلال مطابقة المدة إلى موازنة التأثيرات المتعارضة التي تحدثها أسعار الفائدة على عائد السعر وعائد إعادة الاستثمار لسند القسيمة. إن إستراتيجية التحصين ضد المسئولية المتعددة تؤتي ثمارها بشكل أفضل عندما تكون تحولات أسعار الفائدة غير تعسفية للغاية. يتطلب استثمارًا أقل من مطابقة التدفق النقدي ولكنه يحمل مخاطر إعادة الاستثمار في حالة حدوث تغيرات غير متوازية في أسعار الفائدة.
من ناحية أخرى ، تعتمد مطابقة التدفقات النقدية على توفر الأوراق المالية مع مديرين معينين وكوبونات واستحقاقات للعمل بكفاءة. وهذا أمر بعيد المنال في معظم الحالات العملية ، وبالتالي تتطلب هذه الاستراتيجية مزيدًا من الاستثمار النقدي وتتعرض لخطر تراكم الأرصدة النقدية الزائدة وإعادة استثمارها بأسعار منخفضة للغاية بين الالتزامات.
نظرًا لهذه العوامل ، يكون التحصين ضد المسئولية المتعددة متفوقًا بشكل عام على مطابقة التدفق النقدي. تُستخدم تقنيات البرمجة والتحسين الخطي لتوسيع الاستراتيجيتين وحتى الجمع بينهما من أجل تحقيق نتائج أفضل.
