كيف يعمل التحوط في سوق المال

التحوط في سوق المال هو أسلوب للتحوط من مخاطر صرف العملات الأجنبية باستخدام سوق المال ، وهو السوق المالي الذي يتم فيه تداول الأدوات عالية السيولة والقصيرة الأجل مثل أذون الخزانة وقبول المصرفيين والورقة التجارية.

نظرًا لوجود عدد من الطرق مثل العملات الآجلة والعقود الآجلة وخيارات التحوط من مخاطر صرف العملات الأجنبية ، فقد لا يكون التحوط في سوق المال هو الطريقة الأكثر فعالية من حيث التكلفة أو الملائمة للشركات والمؤسسات الكبيرة للتحوط من هذه المخاطر. ومع ذلك ، بالنسبة لمستثمري التجزئة أو الشركات الصغيرة التي تتطلع إلى التحوط من مخاطر العملات ، فإن التحوط في سوق المال هو إحدى الطرق للحماية من تقلبات العملات دون استخدام سوق العقود الآجلة أو الدخول في عقد آجل.

أسعار الصرف الآجلة

لنبدأ بمراجعة بعض المفاهيم الأساسية فيما يتعلق بأسعار الصرف الآجلة ، لأن هذا ضروري لفهم تعقيدات التحوط في سوق المال.

سعر الصرف الآجل هو مجرد سعر الصرف الفوري (المعياري) الذي تم تعديله من أجل فروق أسعار الفائدة. ينص مبدأ "تعادل سعر الفائدة المغطى" على أن أسعار الصرف الآجلة يجب أن تتضمن الفرق في أسعار الفائدة بين البلدان الأساسية لزوج العملات ، وإلا ستكون هناك فرصة تحكيم.

على سبيل المثال ، افترض أن البنوك الأمريكية تقدم سعر فائدة لمدة عام على ودائع الدولار الأمريكي (USD) بنسبة 1.5 ٪ ، والبنوك الكندية تقدم سعر فائدة قدره 2.5 ٪ على ودائع الدولار الكندي (CAD). على الرغم من أن المستثمرين الأمريكيين قد يغريهم تحويل أموالهم إلى دولارات كندية ووضع هذه الأموال في ودائع CAD بسبب ارتفاع أسعار الفائدة على الودائع الخاصة بهم ، إلا أنهم يواجهون مخاطر العملات. إذا كانوا يرغبون في التحوط من مخاطر العملة في السوق الآجلة عن طريق شراء الدولار الأمريكي لمدة عام واحد إلى الأمام ، ينص تعادل سعر الفائدة المغطى على أن تكلفة مثل هذا التحوط ستكون مساوية للفرق 1 ٪ في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وكندا.

يمكننا أن نأخذ هذا المثال خطوة إلى الأمام لحساب السعر الآجل لمدة عام لزوج العملات هذا. إذا كان سعر الصرف الحالي (السعر الفوري) هو 1 دولار أمريكي = 1.10 دولار كندي ، وبناءً على تعادل سعر الفائدة المغطى ، يجب أن يكون دولار أمريكي واحد تم إيداعه عند 1.5٪ مساوياً لـ 1.10 دولار كندي عند 2.5٪ بعد عام واحد. وبالتالي ، سيظهر على النحو التالي:

1 دولار (1 + 0.015) = 1.10 دولار (1 + 0.025) ، أو 1.015 دولار = 1.1275 دولار

وبالتالي فإن السعر الآجل لسنة واحدة هو:

الولايات المتحدة $ 1 = C $ 1.1275 ÷ 1.015 = C $ 1.110837

لاحظ أن العملة ذات سعر الفائدة المنخفض يتم تداولها دائمًا بعلاوة آجلة للعملة ذات سعر الفائدة الأعلى. في هذه الحالة ، يتم تداول الدولار الأمريكي (العملة ذات سعر الفائدة المنخفض) بعلاوة أمامية إلى الدولار الكندي (العملة ذات سعر الفائدة الأعلى) ، مما يعني أن كل دولار أمريكي يجلب المزيد من الدولارات الكندية (1.110837 لتكون دقيقة) في العام من الآن ، مقارنة مع السعر الفوري 1.10.

سوق المال التحوط

يعمل التحوط في سوق المال بطريقة مماثلة للعملات الآجلة ، ولكن مع بضعة تعديلات ، كما توضح الأمثلة في القسم التالي.

يمكن أن تنشأ مخاطر صرف العملات الأجنبية إما بسبب التعرض للمعاملات (أي بسبب المستحقات المتوقعة أو المدفوعات المستحقة بالعملة الأجنبية) أو التعرض للترجمة ، والذي يحدث لأن الأصول أو المطلوبات مقومة بعملة أجنبية. يعد التعرض للترجمة مشكلة أكبر للشركات الكبرى من الشركات الصغيرة والمستثمرين الأفراد. لا يعتبر التحوط في سوق المال الطريقة المثلى للتحوط من التعرض للترجمة - نظرًا لأنه أكثر تعقيدًا في الإعداد من استخدام خيار مباشر للأمام أو الخيار - ولكن يمكن استخدامه بفعالية للتعرض للتحوط في المعاملات.

إذا كان من المتوقع تحصيل مستحقات بعملات أجنبية بعد فترة زمنية محددة وكانت مخاطر العملة مطلوبة للتحوط من خلال سوق المال ، فإن ذلك يستلزم الخطوات التالية:

1. اقتراض العملة الأجنبية بمبلغ يعادل القيمة الحالية للذمم المدينة. لماذا القيمة الحالية؟ لأن قرض العملة الأجنبية بالإضافة إلى الفائدة عليه يجب أن يكون مساوياً تمامًا لمبلغ المستحق. تحويل العملة الأجنبية إلى العملة المحلية بسعر الصرف الفوري. ضع العملة المحلية على الودائع بسعر الفائدة السائد. عند العملة الأجنبية تأتي المدين ، وسداد قرض بالعملة الأجنبية (من الخطوة 1) بالإضافة إلى الفائدة.

وبالمثل ، إذا كان لا بد من إجراء دفعة بالعملة الأجنبية بعد فترة محددة من الوقت ، فيجب اتخاذ الخطوات التالية للتحوط من مخاطر العملة عبر سوق المال:

1. اقتراض العملة المحلية بمبلغ معادل للقيمة الحالية للدفع. تحويل العملة المحلية إلى العملة الأجنبية بالسعر الفوري. ضع مبلغ العملة الأجنبية هذا على الودائع. عند استحقاق إيداع العملة الأجنبية ، قم بالدفع.

تجدر الإشارة إلى أنه على الرغم من أن الكيان الذي يضع تحوطًا في سوق المال قد يمتلك بالفعل الأموال الموضحة في الخطوة 1 أعلاه وقد لا يحتاج إلى اقتراضها ، إلا أن تكلفة الفرصة البديلة تنطوي على استخدام هذه الأموال. يأخذ التحوط في سوق المال هذه التكلفة في الاعتبار ، مما يتيح إجراء مقارنة بين التفاح مع الأسعار الآجلة ، والتي كما ذكرنا سابقًا تستند إلى فروق أسعار الفائدة.

أمثلة عملية للتحوط في سوق المال

مثال 1: فكر في شركة كندية صغيرة قامت بتصدير البضائع إلى عميل أمريكي وتتوقع أن تحصل على 50،000 دولار أمريكي في عام واحد. ينظر المدير التنفيذي الكندي إلى سعر الصرف الحالي البالغ 1 دولار أمريكي = 1.10 دولار كندي على أنه مناسب ، ويود أن يقفله ، لأنه يعتقد أن الدولار الكندي قد يرتفع على مدار العام المقبل (مما قد يؤدي إلى انخفاض الدولار الكندي مقابل الدولار الأمريكي) عائدات التصدير عند استلامها في غضون عام). يمكن للشركة الكندية اقتراض 1.75٪ من دولارات الولايات المتحدة لمدة عام واحد ويمكنها الحصول على 2.5٪ سنويًا على ودائع الدولار الكندي.

من وجهة نظر الشركة الكندية ، العملة المحلية هي الدولار الكندي والعملة الأجنبية هي الدولار الأمريكي. إليك كيفية إعداد التحوط في سوق المال.

1. تقترض الشركة الكندية القيمة الحالية للذمم المدينة بالدولار الأمريكي (أي 50،000 دولار أمريكي مخصومة بمعدل اقتراض بالدولار الأمريكي قدره 1.75٪) = 50،000 دولار أمريكي / (1.0175) = 49.140.05 دولار أمريكي. بعد سنة واحدة ، سيكون مبلغ القرض بما في ذلك الفائدة بنسبة 1.75٪ هو 50،000 دولار أمريكي بالضبط. يتم تحويل مبلغ 49،104.15 دولارًا أمريكيًا إلى الدولار الكندي بالسعر الفوري 1.10 ، للحصول على 54،054.05 دولار كندي. يتم وضع مبلغ الدولار الكندي على الودائع عند 2.5 ٪ ، بحيث يكون مبلغ الاستحقاق (بعد سنة واحدة) = 54،054.05 دولار كندي (1.025) = 55405.41 دولار كندي. عند استلام دفعة التصدير ، تستخدم الشركة الكندية لسداد قرض بالدولار الأمريكي بقيمة 50،000 دولار أمريكي. نظرًا لأنها حصلت على مبلغ 40،405.41 دولار كندي مقابل هذا المبلغ بالدولار الأمريكي ، فقد احتفظت فعليًا بسعر صرف أمامي مدته عام واحد = 55405.41 دولار كندي / 50،000 دولار أمريكي أو 1 دولار أمريكي = 1.108108 دولار كندي

لاحظ أنه يمكن تحقيق نفس النتيجة إذا كانت الشركة قد استخدمت سعرًا آجلًا. كما هو موضح في القسم السابق ، كان سيتم حساب السعر الآجل على النحو التالي:

$ 1 (1 + 0.0175) = C $ 1.10 (1 + 0.025) ؛ أو 1.0175 دولار أمريكي = 1.1275 دولار كندي ؛ أو 1 دولار أمريكي = 1.108108 دولارًا أمريكيًا

لماذا تستخدم الشركة الكندية التحوط في سوق المال بدلاً من استخدام العقود الآجلة؟ قد تكون الأسباب المحتملة هي أن الشركة صغيرة جدًا بحيث لا تحصل على تسهيل عملة آجل من مصرفيها أو ربما لم تحصل على سعر تنافسي آجل وقررت هيكلة تحوطات سوق المال بدلاً من ذلك.

مثال 2: افترض أنك تعيش في الولايات المتحدة وتعتزم أخذ عائلتك في تلك العطلة الأوروبية التي طال انتظارها في ستة أشهر. تقدر تكلفة الإجازة بحوالي 10،000 يورو وتخطط لدفع الفاتورة بمكافأة أداء تتوقع الحصول عليها خلال ستة أشهر. السعر الحالي لليورو هو 1.35 ، لكنك تشعر بالقلق من أن اليورو قد يرتفع إلى 1.40 للدولار الأمريكي أو أعلى من ذلك في ستة أشهر ، مما سيزيد من تكلفة عطلتك بحوالي 500 دولار أمريكي أو 4 ٪.

لذلك ، قررت إنشاء تحوط لسوق المال ، مما يعني أنه يمكنك اقتراض الدولار الأمريكي (عملتك المحلية) لمدة ستة أشهر بمعدل سنوي قدره 1.75٪ ، وتلقي الفائدة بمعدل سنوي قدره 1.00٪ على ودائع اليورو لمدة ستة أشهر. إليك كيف سيبدو ذلك:

1. اقتراض الدولار الأمريكي بمبلغ يعادل القيمة الحالية للدفع ، أو 9،950.25 يورو (أي 10،000 يورو). لاحظ أننا نقسم 1٪ على 2 لتعكس نصف عام أو ستة أشهر ، وهي فترة الاقتراض. وفقًا للسعر الفوري 1.35 ، يعمل هذا على الحصول على قرض بقيمة 13،432.84 دولار أمريكي. يمكنك تحويل هذا المبلغ بالدولار الأمريكي إلى اليورو بسعر 1.35 ، والذي من الخطوة 1 هو 9،950.25 يورو. لستة أشهر. سوف ينتج عن ذلك 10000 يورو بالضبط عند استحقاق الوديعة خلال ستة أشهر ، في الوقت المناسب لإجازتك. يبلغ إجمالي المبلغ المستحق للقرض بالدولار الأمريكي بما في ذلك الفائدة (1.75٪ معدل سنوي لمدة ستة أشهر) 13،550.37 دولار أمريكي بعد ستة أشهر. الآن كل ما عليك القيام به هو الأمل في أن تحصل على مكافأة أداء لا تقل عن هذا المبلغ لسداد القرض.

باستخدام التحوط الخاص بسوق المال ، فقد قمت بحفظ سعر الصرف الآجل لمدة ستة أشهر عند 1.355037 (على سبيل المثال ، 13،550.37 دولار أمريكي / 10،000 يورو) لاحظ أنه كان بإمكانك الوصول إلى نفس النتيجة إذا كنت قد استخدمت عملة آجلة ، والتي تم حسابها على النحو التالي:

1 يورو (1 + (0.01 / 2)) = 1.35 دولار أمريكي (1 + (0.0175 / 2)) ، أو 1.005 يورو = 1.3618125 دولار ، أو 1 يورو = 1.355037 دولار أمريكي.

تطبيقات التحوط في سوق المال

• يمكن استخدام التحوط في سوق المال بفعالية للعملات التي لا تتوافر فيها العقود الآجلة بسهولة ، مثل العملات الغريبة أو تلك التي لا يتم تداولها على نطاق واسع. هذه التقنية التحوطية مناسبة أيضًا للشركات الصغيرة التي لا تستطيع الوصول إلى سوق العملات الآجلة. ، كما ذكر سابقًا. إن التحوط في سوق المال مناسب بشكل خاص لكميات أقل من رأس المال حيث يحتاج شخص ما إلى تحوط عملة ولكنه غير مستعد لاستخدام العقود المستقبلية أو خيارات العملة.

إيجابيات وسلبيات التحوط من سوق المال

• تحوط سوق المال ، مثل العقد الآجل ، يحدد سعر الصرف لمعاملة مستقبلية. قد يكون هذا جيدًا أو سيئًا ، اعتمادًا على تقلبات العملة حتى تاريخ المعاملة. على سبيل المثال ، في المثال السابق لتثبيت سعر اليورو ، ستشعر بالذكاء إذا كان تداول اليورو عند 1.40 في وقت الإجازة (بما أنك قد أغلقت سعر 1.3550) ، ولكن أقل من ذلك إذا انخفض إلى 1.30. يمكن تخصيص التحوط في سوق المال حسب المبالغ والتواريخ المحددة. على الرغم من أن هذه الدرجة من التخصيص متاحة أيضًا بالعملات الآجلة ، إلا أن السوق الآجلة لا يمكن الوصول إليها بسهولة من قبل الجميع. إن التحوط في سوق المال أكثر تعقيدًا من العملات المعتادة إلى الأمام ، نظرًا لأنه تفكيك تدريجي للأخيرة. لذلك قد يكون مناسبًا للتحوط من المعاملات العرضية أو لمرة واحدة ، ولكن نظرًا لأنه ينطوي على عدد من الخطوات المتميزة ، فقد يكون مرهقًا جدًا للمعاملات المتكررة. قد تكون هناك أيضا قيود لوجستية في تطبيق التحوط في سوق المال. على سبيل المثال ، يعد ترتيب مبلغ قرض كبير ووضع عملات أجنبية على الودائع أمرًا مرهقًا ، وقد تختلف الأسعار الفعلية المستخدمة في التحوط في سوق المال اختلافًا كبيرًا عن أسعار الجملة التي يتم استخدامها لتسعير العملة إلى الأمام.

الخط السفلي

التحوط في سوق المال هو بديل فعال لأدوات التحوط الأخرى مثل العقود الآجلة والعقود الآجلة كوسيلة لتخفيف مخاطر العملات. كما أنه من السهل نسبيًا الإعداد ، لأن أحد متطلباته الوحيدة هو أن يكون لديك حسابات بنكية بعملتين مختلفتين. ومع ذلك ، فإن تقنية التحوط هذه أكثر صعوبة بسبب عدد الخطوات وقد تعوق فعاليتها أيضًا القيود اللوجستية وكذلك أسعار الفائدة الفعلية التي تختلف عن المعدلات المؤسسية. لهذه الأسباب ، قد يكون التحوط في سوق المال أكثر ملاءمة للمعاملات العرضية أو لمرة واحدة.