عندما تنخفض سوق الأسهم ، عادة ما يحذر المستشارون الماليون المستثمرين من التركيز على استراتيجية طويلة الأجل وتجاهل الصعود والهبوط في السوق. ولكن هذا القول أسهل من القيام به ، وقد يرغب المستثمرون الذين يفقدون نومهم بسبب ركوب السفينة الدوارة في السوق في التفكير في إضافة عنصر آخر إلى محفظتهم: الصناديق المحايدة في السوق.
تم تصميم صناديق محايدة في السوق لتوفير عوائد لا علاقة لها بعائدات سوق الأوراق المالية بشكل عام. إن إضافة هذه الصناديق إلى محفظة المستثمر لديه القدرة على زيادة العائدات وتقليل المخاطر ، ولكن الصناديق أكثر تعقيدًا بكثير من الصناديق المشتركة التقليدية ، وقد تكون النفقات مرتفعة. سنناقش لماذا قد يكون أو لا يكون مناسبا لمحفظتك.
إمكانات التنويع
في المصطلحات المالية ، تم تصميم صناديق محايدة في السوق لتوفير ألفا كبيرة ولكن بيتا ضئيلة أو معدومة. Beta هي ارتباط الاستثمار بمؤشر سوق الأوراق المالية واسع النطاق مثل S&P 500 ، وألفا هو العائد الإضافي وراء عائد السوق.
ومع ذلك ، فإن هذا لا يعني بالضرورة أن صندوقًا محايدًا في السوق سيفوز على السوق أو أن المستثمر سيكون أفضل حالًا من وجود صندوق محايد في السوق في محفظته الاستثمارية.
النظر في الموقف التالي:
على سبيل المثال: يمتلك المستثمر حافظة لها بيتا بقيمة 1.0 وألفا تساوي 0 - أي ما يعادل صندوق أسهم أو فهرس واسع. يقرر هذا المستثمر نقل نصف أمواله إلى صندوق محايد في السوق مع إصدار تجريبي قدره 0 وألفا متوقعة 5.0. تمتلك محفظته الآن ألفا 2.5 و بيتا 0.5 ، تحسب بمتوسط الاستثمار.
إذا حقق المؤشر عائدات عالية ، فقد يندم المستثمر على إعادة التخصيص ويتمنى أن يكون لديه المزيد من النسخة التجريبية في المحفظة للمساعدة في الحصول على هذا الأداء. لكن إذا كان أداء المؤشر ضعيفًا ، فقد يحصل المستثمر على دفعة كبيرة من امتلاك الصندوق المحايد في السوق.
في هذا المثال ، تكون alpha ثابتة ، ولكن في الممارسة العملية ، قد تتقلب alpha (وربما حتى الإصدار التجريبي) من الصندوق المحايد في السوق ، بسبب المخاطرة في استراتيجية الاستثمار الأساسية. هذا الاختلاف قد يساعد أو يضر الحافظة في أي فترة ، وينبغي اعتباره مصدرًا آخر للخطر.
كيف هؤلاء يعملون
هناك العديد من الطرق لتوليد عوائد الاستثمار ، ولكل صندوق بعض العناصر الفريدة ، ولكن عادةً ما يحقق الصندوق المحايد في السوق عوائد من خلال الجمع بين المراكز الطويلة والقصيرة في الأوراق المالية المختلفة. المثال الأكثر بساطة والأكثر تقليدية هو صندوق أسهم قصير الأجل ، لكن يمكن استخدام السندات والعملات والسلع والمشتقات كذلك.
في صندوق الأسهم طويل الأجل ، يصنف مدير الاستثمار مجموعة من الأسهم من خلال مجموعة من العوامل التي يمكن أن تشمل العوامل الكمية والتقنية مثل القيمة والزخم والسيولة والشعور وآراء المحللين أيضًا. ثم يتم إنشاء محفظتين: محفظة طويلة مع الأسهم التي من المتوقع أن تتفوق على السوق ومحفظة قصيرة مع الأسهم التي من المتوقع أن يكون أداءها منخفضًا.
عندئذٍ ، سيحافظ الصندوق المحايد في السوق على قدر شبه مماثل من التعرض الطويل والتعرض القصير من أجل بناء محفظة ذات تعرض سوقي قريب من الصفر. سيتطلب ذلك بعض التعديلات المستمرة ، حيث ستتغير قيم المراكز الطويلة والقصيرة مع مرور الوقت بسبب تقلبات الأسعار.
على سبيل المثال ، إذا كان الصندوق لديه مليون دولار من كل من التعرض الطويل والتعرض القصير ، وإذا ارتفعت قيمة الأسهم في الحافظة الطويلة بنسبة 10 ٪ وتراجعت قيمة الأسهم في المحفظة القصيرة بنسبة 10 ٪ ، فإن الصندوق سوف ثم لديك 1.1 مليون دولار من التعرض الطويل و 900000 دولار من التعرض القصير. مع التعرض الطويل أكثر من التعرض القصير ، فإن الصندوق لم يعد محايدًا في السوق.
لمعالجة عدم التوازن ، يمكن لمدير المحفظة إما زيادة المركز القصير أو تقليل المركز الطويل. يمكن لمدير المحفظة أيضًا اختيار التوفيق بين التعرض الطويل والتعرض القصير مع مبلغ الأسهم في الحافظة ، بحيث تزيد أو تنقص كمية الأصول الخاضعة للإدارة ، فإن أحجام المحافظ الطويلة والقصيرة المقابلة تفعل الشيء نفسه.
المعاملات والمصاريف
كقاعدة عامة ، سيكون للصناديق المحايدة في السوق رسوم إدارة أعلى (2 ٪ إلى 3 ٪) من صناديق المؤشرات أو صناديق الأسهم التي تدار بنشاط. من المحتمل أن يكون هذا نتيجة لكل من تعقيد الصناديق والعرض والطلب - إدارة صندوق محايد في السوق تعتبر أكثر تعقيدًا من إدارة صندوق أسهم سلبي أو نشط ، والألفا المقابلة هي أكثر استحسانًا.
يمكن تقديم حجة مفادها أن الصناديق المحايدة في السوق ليست مصممة للتنافس مع هذه الصناديق التقليدية على الإطلاق ، ومن الأفضل مقارنتها بصناديق التحوط. من هذا المنظور ، فإن الرسوم الإدارية التي يفرضها صندوق محايد في السوق ستكون منخفضة نسبياً بالمقارنة.
جميع الصناديق لديها نفقات المعاملات التي تقلل بشكل فعال عوائد المستثمرين. ومع ذلك ، قد تكون تكاليف المعاملات المرتبطة بصندوق محايد في السوق أعلى بكثير من تكاليف الصناديق الأخرى بسبب استراتيجيات إعادة التوازن وارتفاع معدل دوران المحفظة. لدى العديد من الصناديق المحايدة للسوق إستراتيجيات تداول ديناميكية للغاية حيث يتم الاحتفاظ بالأسهم فقط لشهور أو حتى أسابيع ، ويمكن أن يكون حجم تداول المحفظة 1000٪ أو أكثر.
قد تتطلب صفقات البيع أيضًا نفقات إضافية ناشئة عن تكاليف اقتراض الأوراق المالية أو تكاليف رأس المال الأخرى. على سبيل المثال ، من أجل الاحتفاظ بالمركز القصير الذي تبلغ قيمته 1 مليون دولار الموضح أعلاه ، سيتعين على مدير المحفظة الاحتفاظ بنوع من الضمان ، وقد يتطلب الاحتفاظ بهذه الضمانات الاحتفاظ بمركز المخزون الطويل على الهامش وتكبد تكاليف الفائدة. تتطلب مراكز الأسهم القصيرة أيضًا أن تقوم المحفظة بدفع أي أرباح مرتبطة بتلك الأسهم.
يمكن العثور على هذه النفقات في نشرة الصندوق ، لكنها ليست واضحة دائمًا. بينما يتم تحديد رسوم الإدارة بشكل واضح تقريبًا من حيث النسبة المئوية ، فقد تكون هناك تعديلات على الرسوم تجعل من الصعب تحديد ما إذا كان مستوى المصروفات سيرتفع أم سينخفض في المستقبل. قد يتعين تحديد الرسوم الأخرى ، مثل تكاليف المعاملات ، من تحليل إيرادات الصندوق ونفقاته.
غالبًا ما تتم مقارنة الصناديق المحايدة في السوق بـ 130/30 صناديق. في هذه الصناديق ، يحتفظ مدير المحفظة بمركز طويل يساوي 130 ٪ من الأصول ومركز قصير يساوي 30 ٪. من المتوقع أن يكون لهذه الصناديق إصدار تجريبي للسوق ، ولكن من المحتمل أن يكون هذا المبلغ أكبر من صندوق طويل الأجل بنسبة 100٪ فقط ، لأنها توفر المزيد من الفرص للمدير لممارسة قدرات اختيار الأسهم.
هل يسلمون؟
قد يكون من الصعب هضم مستثمري المؤشرات المتشددة الذين يعتقدون أن الاختيار النشط لن يكون من المنطقي أن الفرضية الأساسية التي تقوم عليها الصناديق المحايدة للسوق (أنه من الممكن التنبؤ بالأسهم في السوق التي سوف تتفوق في الأداء في السوق ككل أو ستؤدي إلى أداء ضعيف) تغلب على الأداء الكلي للسوق. لكن على مدار أكثر من أربعة عقود ، ظل الباحثون يستكشفون بيانات السوق للتنبؤ بالأداء بشكل أفضل.
تعد القيمة السوقية ونسبة الدفاتر إلى السوق (المعروفة أيضًا باسم الحجم والقيمة / النمو) من العوامل المعروفة التي يمكن أن تساعد في تحديد ما إذا كان من المحتمل أن يتفوق السهم على السوق العريض أم لا. وتعزى هذه العوامل إلى يوجين فاما وكين الفرنسية ، وتُعرف في بعض الأحيان بعوامل فاما الفرنسية. العامل الثالث ، الذي حدده Narasimhan Jegadeesh و Sheridan Titman والمقبول الآن على نطاق واسع ، هو الزخم ، وهو ميل أسعار الأسهم لمواصلة التحرك في نفس الاتجاه.
عند تحديد هذه العوامل وغيرها ، يمكن إنشاء الأموال على وجه التحديد للاستحواذ على علاوة السوق عن طريق الاحتفاظ بمراكز شراء طويلة في الأسهم مع عامل محدد ومراكز بيع قصيرة في الأسهم الأخرى التي تفتقر إليها. ومع ذلك ، سيكون لكل عامل متوسط العائد والتقلب الخاص به ، وقد يختلف أي منهما في أي وقت بسبب ظروف السوق ، ونتيجة لذلك ، قد تكون عوائد الصندوق الإجمالية صفرية أو سلبية لأي فترة.
نظرًا لأن كل صندوق محايد في السوق ينشئ استراتيجية استثمار خاصة به ، فقد يكون من الصعب للغاية تحديد العوامل التي يتعرض لها الصندوق بالضبط. هذا يجعل تحليل الأداء وإدارة المخاطر وبناء محفظة صعبة. في مساحة صناديق التداول والتحوط ، يشار أحيانًا إلى استراتيجيات الملكية مثل "الصناديق السوداء" بسبب نقص الشفافية.
قد يكون من الصعب أيضًا التنبؤ بالكيفية التي سيتصرف بها صندوق محايد في السوق في انهيار السوق. إذا أظهر الصندوق ارتباطًا ضعيفًا بالمؤشر في سوق صاعدة ، فإن هذا لا يعني بالضرورة أنه لن ينخفض خلال سوق هابطة. هناك أوقات يقوم فيها المستثمرون ببيع أي شيء وكل شيء من أجل جمع النقود ، بغض النظر عن الأساسيات.
الخط السفلي
في حين أن الصناديق المحايدة في السوق لديها القدرة على توفير عوائد متنوعة وتحسين أداء المحفظة ، فإن أداء الصندوق الفردي هو إلى حد كبير نتيجة لتصميم الصندوق وبنائه ومهارة مدير المحفظة. هذا يعني أنه من الأهمية بمكان بالنسبة للمستثمرين قراءة النشرات بعناية وتحليل الأداء السابق في مجموعة متنوعة من الظروف من أجل تحديد ما إذا كانت إدارة الصندوق ، في الواقع ، تفي بوعدها.
