الأمر يشبه الخيار ، إلا أنه صادر عن شركة. يمنح الأمر صاحب التسجيل حق شراء الأسهم من الشركة بسعر محدد خلال فترة زمنية محددة. عندما يمارس المستثمر أمرًا ، فإنه يشتري الأسهم من الشركة وتكون تلك العائدات مصدرًا لرأس مال الشركة. على الرغم من أن أوامر الشراء ليست شائعة ، إلا أنه من المهم أن نفهم ماهية هذه الأدوات وكيفية تقييمها ، في حالة وجود شركة تمتلكها في أوامر عروض ، أو ربما في المستقبل.
وأوضح أوامر
مثل الخيار ، لا يمثل أمر الملكية الفعلية في أسهم الشركة ؛ إنه ببساطة (وليس الالتزام) شراء الأسهم بسعر معين في المستقبل. عادة ما يكون عمر المذكرة أطول من خيار الاتصال ، مع انتهاء الصلاحية لمدة خمس أو عشر سنوات. بعض أوامر حتى الأبدية.
على الرغم من أن أوامر الشراء مماثلة للخيارات ، إلا أن هناك العديد من الاختلافات المهمة. أولاً ، يتم كتابة الخيارات بواسطة مستثمرين آخرين أو صناع السوق ، بينما تصدر الشركات عادةً أوامر. غالبًا ما يتم تداول أوامر الشراء دون وصفة طبية وليس لها ميزات قياسية لعقود الخيارات. يمكن للشركة إنشاء أي نوع من العقود التي يريدونها ، بينما لا يستطيع كاتب الخيارات ذلك. أيضا ، لا تكون الخيارات مخففة للمساهمين الحاليين ، في حين أن الأوامر. هذا لأنه عند ممارسة أمر ، يتم إصدار مخزون جديد.
على الرغم من وجود عدة أنواع من الأوامر ، إلا أن الأنواع الأكثر شيوعًا قابلة للفصل والعار. يتم إصدار أوامر قابلة للفصل بالتزامن مع الأوراق المالية الأخرى (مثل السندات أو الأسهم المفضلة) ويمكن تداولها بشكل منفصل عنهم. وتصدر أوامر عارية كما هي ودون أي الأوراق المالية المصاحبة.
تشتمل الأنواع الأخرى الأقل شيوعًا من أوامر الضمان على أوامر مضمنة ، والتي لا يمكن ممارستها إلا في حالة تسليم السندات / الأسهم المفضلة المرفقة ، ووضع أوامر يمكن استخدامها للتحوط من برامج خيارات الموظفين.
لماذا صدرت؟
السبب الأكثر شيوعًا لإصدار شركة أوامر هو توفير "التحلية" للسندات أو عرض الأسهم المفضل. بإضافة أوامر ، وتأمل الشركة في الحصول على شروط أفضل (معدلات أقل) على الدين أو الأسهم المفضلة. علاوة على ذلك ، تمثل أوامر الشراء مصدرًا محتملًا لرأس المال في المستقبل ، وبالتالي يمكنها تقديم خيار زيادة رأس المال للشركات التي لا تستطيع أو تفضل عدم إصدار المزيد من الديون أو الأسهم المفضلة.
بالإضافة إلى ذلك ، هناك بعض الفوائد المحاسبية. يمكن للمصدرين استخدام طريقة أسهم الخزينة لحساب ربحية السهم ، ويمكن استخدام قيمة أمر الاستهلاك المطفأ لزيادة مصروفات الفوائد وفوائد الضرائب.
أقل شيوعًا ، يتم إصدار أوامر القبض كجزء من خطة إعادة الرسملة لشركة مفلسة. في حين أن حاملي الأسهم العادية عادة ما يتم القضاء عليهم في إفلاس ، فإن إصدار أوامر للأسهم التي لا قيمة لها في وقت قريب يمنح الشركة مصدرًا مستقبلاً لرأس مال الأسهم (إذا مارس المساهمون تلك الأوامر) ويحافظون على بعض النوايا الحسنة في قاعدة المساهمين السابقين.
أوامر تقدير مع نموذج بلاك سكولز
على الرغم من وجود عدة طرق ممكنة لتقييم أمر الاعتراض ، إلا أن نسخة معدلة من نموذج Black-Scholes تُستخدم بشكل شائع. هذه الصيغة مخصصة للخيارات ذات النمط الأوروبي ، وعلى الرغم من أن خيارات الطراز الأمريكي تستحق نظريًا أكثر ، إلا أنه لا يوجد فرق كبير في السعر في الممارسة.
في نموذج Black-Scholes ، يتم التعبير عن تقييم خيار الاتصال على النحو التالي:
C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) حيث: C = خيار الاستدعاء S = سعر الأصل الأساسي N = توزيع عادي قياسي X = خيار إضراب السعر T = وقت انتهاء الصلاحية = Dividendr = معدل الفائدة الخالي من المخاطر = مصطلح الأسي
نظرًا للتخفيف الذي تمثله أوامر الاستحقاق ، يجب تقسيم قيمة هذه المكالمة على (1 + q) حيث q هي نسبة الضمانات إلى الأسهم القائمة ، على افتراض أن كل أمر اعتقال يستحق مشاركة واحدة.
الصيغة تعطي القيمة النظرية للخيار. ما تداول في في العالم الحقيقي قد تختلف. للعثور على أسعار أوامر الضمان الحالية ، قم بإجراء بحث عن رمز لمذكرة الأسهم التي تهتم بها على NYSE.com أو nasdaq.com. انقر فوق رمز أمر الشراء المقدم للحصول على السعر الحالي. يُظهر المثال التالي معلومات تسعير الضمان الخاصة بـ Ambac Financial Group، Inc. (AMBC).
كما هو موضح في لقطة السعر ، يمكن تداول أوامر الشراء مثل الأسهم أو الخيارات. طالما أن هناك شخصًا آخر يمكن شراؤه أو البيع منه ، يمكن تداول أمر الاعتقال في أي وقت حتى انتهاء صلاحيته.
العوامل التي تؤثر على أسعار الضمان
بعد الحساب أعلاه ، يجب على المستثمرين مراعاة العوامل التالية عند تقييم سعر أمر التوقيف.
السعر الأساسي للأمن: كلما ارتفع سعر الضمان الأساسي ، كلما زادت قيمة الأمر. بعد كل شيء ، إذا كان سعر السهم أقل من سعر تنفيذ الأمر ، فلا يوجد سبب لممارسة الأمر لأنه أرخص شراء الأسهم في السوق المفتوحة.
أيام حتى النضج: وبصفة عامة ، تكون الخيارات والضمانات أقل قيمة مع مرور الوقت ونهاية الصلاحية. وتسمى هذه الظاهرة أيضًا "تدهور الوقت" ، وسوف تتسارع مع اقتراب انتهاء الصلاحية إذا كان سعر الإضراب أعلى من السعر الحالي.
توزيعات الأرباح: لا يحق لحاملي الضمانات الحصول على توزيعات الأرباح ، كما أن التخفيض المقابل في سعر السهم عند إصدار توزيعات الأرباح للمساهمين المشتركين يقلل من قيمة الأمر.
سعر الفائدة / سعر خالية من المخاطر: ارتفاع أسعار الفائدة يزيد من قيمة أوامر.
التقلب الضمني: كلما زادت التقلبات ، زادت احتمالات أن تكون مذكرة التوقيف في النهاية في شكل أموال ، وكلما ارتفعت قيمة المذكرة.
التخفيف: نظرًا لأن ممارسة الأمر سوف تزيد من الأسهم المعلقة للشركة ، فإن هذا التخفيف يضيف لمسة إلى التقييم غير موجودة في تقييم الخيار العادي. التخفيف المحتمل قد يعوق سعر السهم العادي عن الارتفاع.
الممتازة: يمكن إصدار أوامر بأقساط ؛ كلما انخفض القسط كلما زادت قيمة المذكرة.
تستعد / النفوذ: Gearing هي نسبة سعر السهم إلى علاوة المذكرة ، وتعكس مقدار تغير سعر المذكرة لتغيير معين في السهم. وكلما ارتفعت سرعة النقل ، زادت قيمة مذكرة التوقيف.
القيود: على الرغم من صعوبة تحديد الحساب من الناحية الرياضية ، فإن أي قيود مفروضة على ممارسة أوامر الاعتقال ستؤثر على قيمة أمر الاعتقال ، بشكل سلبي عادة. القيد المشترك هو الفرق بين مذكرات الطراز الأمريكي والأوامر الأوروبية. تسمح أوامر النمط الأمريكي بالتمرين في أي وقت ، في حين لا يمكن ممارسة أوامر النمط الأوروبي إلا في تاريخ انتهاء الصلاحية. السابق هو أكثر قيمة من الأخير.
الخط السفلي
المذكرة هي في الأساس خيار طويل الأجل تصدره شركة. يحتاج المستثمرون إلى إجراء بعض التعديلات لعوامل فريدة مثل التخفيف ، ولكن صيغة تسعير خيارات Black-Scholes الأساسية ستنتج تقييماً معقولاً لقيمة أمر التوثيق. يمكن أيضًا العثور على أسعار الضمان الحالية عبر الإنترنت ، مثل مواقع الويب الخاصة ببورصة نيويورك أو بورصة ناسداك. يمكن شراء أوامر البيع أو بيعها في أي وقت ، على الرغم من أنه لا يتم تداول جميع أوامر الشراء بفعالية ، لذا تحقق من حجم أمر الشراء قبل اختيار تداول أمر الشراء.
