ما هي المؤسسة متعددة؟
تعد مضاعف المؤسسات ، والمعروف أيضًا باسم EV مضاعف ، نسبة تستخدم لتحديد قيمة الشركة. تنظر المؤسسة المتعددة إلى شركة ما بالطريقة التي يراها المستحوذ المحتمل من خلال النظر في ديون الشركة. تعتبر الأسهم ذات المؤسسة المتعددة التي يقل حجمها عن 7.5x استنادًا إلى الأشهر الـ 12 الماضية (LTM) ذات قيمة جيدة بشكل عام. ومع ذلك ، فإن استخدام قطع صارم غير مناسب بشكل عام لأن هذا ليس بالعلم الدقيق.
المؤسسة متعددة
على عكس العديد من التدابير الشائعة الأخرى ، تأخذ المؤسسة المتعددة في الاعتبار مستويات الدين والنقد للشركة بالإضافة إلى سعر السهم وتربط تلك القيمة بربحية الشركة النقدية (مثل نسبة السعر إلى الأرباح).
الماخذ الرئيسية
- تعد مضاعف المؤسسات ، والمعروف أيضًا باسم مضاعف EV / EBITDA ، عبارة عن نسبة تستخدم لتحديد قيمة الشركة. يتم حسابها بقسمة قيمة المؤسسة على EBITDA. يمكن أن تتضاعف مضاعفات الأرباح حسب الصناعة. من المعقول توقع مضاعفات أعلى للمؤسسات في الصناعات ذات النمو المرتفع ومضاعفات أقل في الصناعات ذات النمو البطيء.
مهم
تعد مضاعف المؤسسة هو المعادل لنسبة EBITDA / EV.
صيغة المؤسسة متعددة
صيغة المؤسسة متعددة. Investopedia
أين:
- EV = (القيمة السوقية) + (قيمة الديون) + (حقوق الأقلية) + (الأسهم المفضلة) - (النقد وما يعادله) ؛ andEBITDA هي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
المؤسسة متعددة: مصطلح المالية المفضلة
أساسيات المؤسسة متعددة
يستخدم المستثمرون بشكل أساسي مؤسسة الشركة المتعددة لتحديد ما إذا كانت الشركة مقومة بأقل من قيمتها أو مبالغ فيها. تشير النسبة المنخفضة إلى أن الشركة قد تكون مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية وتشير النسبة العالية إلى أن الشركة قد تكون مقيمة بأقل من قيمتها.
تعد مؤسسة متعددة مفيدة للمقارنات عبر الوطنية لأنها تتجاهل الآثار المشوهة لسياسات الضرائب لكل دولة على حدة. يستخدم أيضًا للعثور على مرشحين جذابين للاستحواذ نظرًا لأن قيمة المؤسسة تشمل الديون وهي مقياس أفضل من القيمة السوقية لعمليات الدمج والاستحواذ (M&A). يمكن اعتبار الشركة ذات المؤسسة المتعددة المتعددة كمرشح جيد للاستحواذ.
يمكن أن تختلف مضاعفات المؤسسة وفقًا للصناعة. من المعقول توقع مضاعفات أعلى للمؤسسات في الصناعات عالية النمو (مثل التكنولوجيا الحيوية) ومضاعفات أقل في الصناعات ذات النمو البطيء (مثل السكك الحديدية).
يتم حساب مضاعف المؤسسة من خلال قيمة المؤسسة المقسومة من قبل EBITDA. EBITDA هي اختصار يرمز إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء. ومع ذلك ، فإن هذا الإجراء لا يعتمد على مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في الولايات المتحدة. في أبريل 2016 ، ذكرت لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) أن التدابير غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا مثل EBITDA ستكون نقطة محورية للوكالة لضمان عدم تقديم الشركات للنتائج بطريقة مضللة. إذا تم عرض الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين ، تنصح هيئة الأوراق المالية والبورصة بأن تقوم الشركة بالتوفيق بين الدخل وصافي الدخل. هذا ينبغي أن يساعد المستثمرين من خلال توفير معلومات حول كيفية حساب هذا الرقم.
قيمة المؤسسة (EV) هي مقياس للقيمة الاقتصادية للشركة. يستخدم بشكل متكرر لتحديد قيمة النشاط التجاري إذا تم الحصول عليه. يعتبر مقياس تقييم أفضل من القيمة السوقية ، حيث أن العوامل الأخيرة في الأسهم التجارية فقط دون النظر إلى الدين. يتم احتساب القيمة السوقية كقيمة السوق بالإضافة إلى الدين والسهم المفضل وحقوق الأقلية مطروحًا منها النقد. سيتعين على المنشأة التي تشتري شركة ما دفع قيمة الأسهم وتحمل الدين ، لكن النقدية ستخفض السعر المدفوع.
مثال على المؤسسة متعددة
نظرًا لأن مضاعف المشروع يتضمن الأصول والديون وحقوق الملكية في تحليله ، فإن مضاعف الشركة للشركة يوفر وصفًا دقيقًا لإجمالي أداء الأعمال. يستخدم محللو حقوق الملكية المؤسسة متعددة عند اتخاذ قرارات الاستثمار.
على سبيل المثال ، أعلنت شركة Denbury Resources Inc. ، وهي شركة بترول وغاز طبيعي مقرها تكساس ، عن أداءها المالي للربع الأول في 24 يونيو 2016. كان لدى Denbury Resources نسبة من المؤسسة إلى معدل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإهلاك بقيمة 5 أضعاف ومشروع أمامي مضاعفات 13x. تمت مقارنة كل من مضاعفات المؤسسات بشركات صناعة أخرى ذات مضاعفات الشركة السابقة. كان مضاعف الشركة الآجل 13 مرة أكثر من ضعف قيمة المؤسسة مقارنة بالفترة نفسها من عام 2015. وجد المحللون أن الزيادة كانت بسبب الانخفاض المتوقع في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للشركة بنسبة 62٪.
حدود المؤسسة متعددة
توفر مضاعفات المؤسسات اختصارًا سهلاً لتحديد الشركات ذات القيمة الجيدة. ولكن ، احذر من مصائد القيمة ، والأسهم ذات المضاعفات المنخفضة لأنها تستحق (على سبيل المثال الشركة تكافح ولن تسترد). هذا يخلق الوهم لاستثمار القيمة ، ولكن أساسيات الصناعة أو الشركة تشير إلى عوائد سلبية.
يميل المستثمرون إلى افتراض أن الأداء السابق للسهم يدل على العوائد المستقبلية وعندما ينخفض المضاعف ، غالبًا ما يقفزون إلى فرصة لشرائه بقيمة "رخيصة". معرفة الصناعة وأساسيات الشركة يمكن أن تساعد في تقييم القيمة الفعلية للسهم.
إحدى الطرق السهلة للقيام بذلك هي النظر إلى الربحية (إلى الأمام) المتوقعة (EBITDA) وتحديد ما إذا كانت التوقعات تجتاز الاختبار أم لا. يجب أن تكون المضاعفات الأمامية أقل من مضاعفات LTM الحالية ؛ إذا كانت أعلى ، فهذا يعني عمومًا أن الأرباح ستنخفض وسعر السهم لا يعكس هذا الانخفاض بعد. في بعض الأحيان قد تبدو المضاعفات الأمامية غير مكلفة للغاية. تحدث مصائد القيمة عندما تبدو هذه المضاعفات الأمامية رخيصة للغاية ، لكن الواقع هو أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مرتفعة للغاية وسعر السهم قد انخفض بالفعل ، مما يعكس على الأرجح حذر السوق. على هذا النحو ، من المهم معرفة محفزات الشركة والصناعة.
