جدول المحتويات
- أهمية تخصيص فئة الأصول
- التنويع عبر فئات الأصول
- العلاقة الخفية بين فئات الأصول
- إعادة تنظيم فئة الأصول
- القيمة النسبية للأصول
- الخط السفلي
إذا أراد المرء أن يستطلع المستثمرين والمستثمرين المتخصصين في الاستثمار لتحديد سيناريو الاستثمار المثالي لديهم ، فإن الغالبية العظمى ستوافق بلا شك: إنه عائد إجمالي مزدوج الرقم في جميع البيئات الاقتصادية ، كل عام. بطبيعة الحال ، فإنهم يتفقون أيضًا على أن السيناريو الأسوأ هو انخفاض إجمالي في قيمة الأصول. لكن على الرغم من هذه المعرفة ، فإن قلة قليلة منهم تحقق المثل الأعلى - ويواجه الكثيرون سيناريو أسوأ الحالات. أسباب ذلك متنوعة: سوء تخصيص الأصول ، التنويع الزائف ، الارتباط الخفي ، اختلال التوازن ، عوائد مزيفة ، وتخفيض قيمة العملة.
الحل ، ومع ذلك ، يمكن أن يكون أكثر بساطة مما تتوقع. ، سنبين كيفية تحقيق التنويع الحقيقي من خلال اختيار فئة الأصول ، بدلاً من اختيار الأسهم وتوقيت السوق.
أهمية تخصيص فئة الأصول
لا يتفوق معظم المستثمرين ، بما في ذلك خبراء الاستثمار وقادة الصناعة ، على مؤشر فئة الأصول التي يستثمرون فيها ، وفقًا لدراستين أجراهما جاري ب. برينسون وجيلبرت ل. بيباور بعنوان "محددات أداء الحافظة" (1986) (مع راندولف هود) و "محددات أداء الحافظة الثانية: تحديث" (1991) (مع براين دي سينجر). يتم دعم هذا الاستنتاج أيضًا من خلال دراسة ثالثة أجراها Ibbotson و Kaplan بعنوان "هل توضح سياسة تخصيص الأصول نسبة 40٪ أو 90٪ أو 100٪ من الأداء؟" (2000).
تطرح ظاهرة ضعف الأداء هذه السؤال التالي: إذا كان صندوق نمو الأسهم في الولايات المتحدة لا يساوي بثبات مؤشر Russell 3000 Growth أو يفوقه ، فما القيمة التي أضافتها إدارة الاستثمار لتبرير رسومها؟ ربما مجرد شراء المؤشر سيكون أكثر فائدة.
علاوة على ذلك ، تظهر الدراسات وجود علاقة عالية بين العائدات التي يحققها المستثمرون والأداء الأساسي لفئة الأصول. على سبيل المثال ، سيكون أداء صندوق أو محفظة سندات أمريكية بشكل عام يشبه إلى حد كبير مؤشر ليمان التجميعي للسندات ، مع زيادة وتناقص جنبًا إلى جنب. وهذا يدل على أنه بما أنه من المتوقع أن تحاكي العائدات فئة الأصول الخاصة بها ، فإن اختيار فئة الأصول أكثر أهمية بكثير من توقيت السوق واختيار الأصول الفردية. خلص Brinson و Beebower إلى أن توقيت السوق واختيار الأصول الفردية لا يمثلان سوى 6 ٪ من التباين في العوائد ، حيث تشكل الإستراتيجية أو فئة الأصول التوازن.
الشكل 1: تحليل للعوامل التي تؤدي إلى تباين عائدات الحافظة
تنويع واسع النطاق عبر فئات الأصول المتعددة
كثير من المستثمرين لا يفهمون حقًا التنويع الفعال ، وغالبًا ما يعتقدون أنهم متنوعون تمامًا بعد نشر استثماراتهم عبر الأسهم الكبيرة أو المتوسطة أو الصغيرة ؛ مخزونات الطاقة أو الرعاية الصحية أو التكنولوجيا ؛ أو حتى الاستثمار في الأسواق الناشئة. في الواقع ، مع ذلك ، فقد استثمروا في قطاعات متعددة من فئة أصول الأسهم وهم عرضة للارتفاع والسقوط مع هذا السوق.
إذا كان علينا أن ننظر إلى فهارس نمط Morningstar أو فهارس القطاع الخاصة بهم ، فسنرى أنه على الرغم من العوائد المتباينة بعض الشيء ، إلا أنها تتبع بشكل عام معًا. ومع ذلك ، عندما يقارن المرء الفهارس كمجموعة أو بشكل فردي بمؤشرات السلع ، فإننا لا نميل إلى رؤية هذه الحركة الاتجاهية المتزامنة. لذلك ، فقط عندما يتم الاحتفاظ بالمراكز عبر عدة فئات من الأصول غير المرتبطة تكون هناك مجموعة متنوعة أصلاً وأكثر قدرة على التعامل مع تقلبات السوق ، حيث يمكن لفئات الأصول ذات الأداء العالي موازنة الفئات ذات الأداء الضعيف.
الماخذ الرئيسية
- توجد علاقة عالية بين العائدات التي يحققها المستثمرون على ممتلكاتهم والأداء الأساسي لفئة الأصول لتلك الموجودات. يتحقق تنويع محفظة الأوراق المالية من خلال اختيار مجموعة متنوعة من فئات الأصول والاحتفاظ بها ، بدلاً من اختيار الأوراق المالية الفردية وتوقيت السوق. الأصول المثالية تخصيص ليست ثابتة. يتغير أداء الأصول وترابطها مع بعضها البعض ، لذا فإن المراقبة وإعادة التنظيم أمران ضروريان. وسيشمل التنويع الفعال فئات الأصول ذات ملامح المخاطر المختلفة المحتفظ بها بعملات مختلفة.
العلاقة الخفية بين فئات الأصول
يظل المستثمر المتنوع بشكل فعال يقظًا وسهلاً لأن العلاقة بين الفئات يمكن أن تتغير بمرور الوقت. لطالما كانت الأسواق الدولية العنصر الأساسي للتنويع. ومع ذلك ، فقد حدثت زيادة ملحوظة في العلاقة بين أسواق الأسهم العالمية تدريجياً في أواخر القرن العشرين وأوائل القرن الحادي والعشرين. لقد بدأت في التطور بين الأسواق الأوروبية بعد تشكيل الاتحاد الأوروبي - على وجه الخصوص ، إنشاء السوق الموحدة الأوروبية في عام 1993 واليورو في عام 1999. خلال 2000s ، أصبحت الأسواق الناشئة مرتبطة بشكل وثيق مع أسواق الولايات المتحدة والمملكة المتحدة ، مما يعكس درجة كبيرة من الاستثمار والتطور المالي لهذه الاقتصادات.
ولعل الأمر الأكثر إثارة للقلق هو الزيادة في العلاقة التي كانت غير مرئية في الأصل بين أسواق الدخل الثابت وأسواق الأسهم ، والتي كانت عادةً الدعامة الأساسية لتنويع فئات الأصول. قد تكون العلاقة المتزايدة بين الخدمات المصرفية الاستثمارية والتمويل المنظم هي السبب ، ولكن على مستوى أوسع ، يمكن أن يكون نمو صناعة صناديق التحوط سببًا مباشرًا لزيادة العلاقة بين الدخل الثابت والأسهم وكذلك فئات الأصول الأصغر الأخرى. على سبيل المثال ، عندما يتكبد صندوق تحوط عالمي كبير متعدد الإستراتيجيات خسائر في فئة واحدة من الأصول ، فإن إجبارات الهامش قد تجبره على بيع الأصول في جميع المجالات ، مما يؤثر عالمياً على جميع الفئات الأخرى التي استثمر فيها.
إعادة تنظيم فئة الأصول
تخصيص الأصول المثالي ليس ثابتًا. مع تطور الأسواق المختلفة ، يؤدي أدائها المتفاوت إلى خلل في فئة الأصول ، وبالتالي فإن المراقبة وإعادة التنظيم أمر حتمي. قد يجد المستثمرون أنه من الأسهل تجريد الأصول ضعيفة الأداء ، ونقل الاستثمار إلى فئات الأصول التي تحقق عوائد أفضل ، لكن يجب أن يراقبوا مخاطر زيادة الوزن في أي فئة من فئات الأصول ، والتي يمكن أن تتفاقم في الغالب بآثار انجراف الأسلوب.
يمكن أن تؤدي السوق الصعودية الممتدة إلى زيادة الوزن في فئة الأصول التي قد تكون بسبب تصحيح. يجب على المستثمرين إعادة تنظيم توزيع الأصول الخاصة بهم في كلا طرفي مقياس الأداء.
القيمة النسبية للأصول
يمكن أن تكون عوائد الأصول مضللة ، حتى بالنسبة للمستثمر المتمرس. من الأفضل تفسيرها بالنسبة لأداء فئة الأصول ، والمخاطر المرتبطة بهذه الفئة والعملة الأساسية. لا يمكن للمرء أن يتوقع أن يحصل على عوائد مماثلة من أسهم شركات التكنولوجيا والسندات الحكومية ، ولكن ينبغي على المرء أن يحدد كيف يلائم كل منهم إجمالي محفظة الأوراق المالية. سوف يشمل التنويع الفعال فئات الأصول ذات ملامح المخاطر المختلفة المحتفظ بها بعملات مختلفة. يمكن أن يتفوق مكسب صغير في سوق بعملة تزيد نسبة إلى عملة محفظتك على مكسب كبير في عملة متراجعة. وبالمثل ، يمكن أن تصبح المكاسب الكبيرة خسائر عند تحويلها مرة أخرى إلى عملة قوية. لأغراض التقييم ، يجب على المستثمر تحليل فئات الأصول المختلفة فيما يتعلق "بعملتهم المحلية" ومؤشر محايد.
يمكن أن يكون الفرنك السويسري ، الذي كان أحد العملات الأكثر استقرارًا منذ الأربعينيات من القرن الماضي مع معدل تضخم منخفض نسبيًا ، معيارًا قياسيًا لقياس العملات الأخرى. على سبيل المثال ، في العام الذي ارتفع فيه مؤشر S&P 500 بنسبة 3.53٪ تقريبًا عند الأخذ في الاعتبار تخفيض قيمة الدولار الأمريكي مقابل العملات الأخرى في نفس العام ، سيواجه المستثمرون خسارة صافية فعلية. بمعنى آخر ، فإن المستثمر الذي اختار بيع محفظته بالكامل في نهاية تلك السنة سيحصل على دولارات أمريكية أكثر من عام سابق ، لكن يمكن للمستثمر أن يشتري أقل بتلك الدولارات مقارنة بالعام السابق مقارنة بالعملات الأجنبية الأخرى. عندما تنخفض قيمة العملة المحلية ، غالبًا ما يتجاهل المستثمرون الانخفاض المطرد في القوة الشرائية لاستثماراتهم ، وهو ما يشبه الاحتفاظ باستثمار ينتج عنه عائد أقل من التضخم.
الخط السفلي
في كثير من الأحيان ، أصبح المستثمرون من القطاع الخاص غارقين في عمليات اختيار الأسهم والتداول - وهي أنشطة لا تستغرق وقتًا طويلاً فحسب ، بل يمكن أن تكون هائلة. قد يكون من المفيد أكثر - وأقل كثافة في استخدام الموارد - اتخاذ نظرة أوسع والتركيز على فئات الأصول. باستخدام طريقة العرض الكلية هذه ، يتم تبسيط قرارات الاستثمار الفردية للمستثمر ، وقد تكون أكثر ربحية.
