نظرة أعمق على ألفا

إن تقييم عائد الاستثمار دون النظر إلى المخاطر التي تم إجراؤها لا يقدم سوى القليل من التبصر حول كيفية أداء الأوراق المالية أو المحفظة بالفعل. كل ورقة مالية لها معدل عائد مطلوب ، كما هو محدد في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). مؤشر Jensen ، أو alpha ، هو ما يساعد المستثمرين على تحديد مدى اختلاف العائد المحقق للحافظة عن العائد الذي كان ينبغي أن تحققه. توفر هذه المقالة فهمًا أعمق لألفا وتطبيقها العملي.

تعريف ألفا

يرتبط مؤشر Jensen أو alpha ببعض الارتباط بنموذج تسعير الأصول الرأسمالية أو CAPM. يتم استخدام معادلة CAPM لتحديد العائد المطلوب للاستثمار ؛ غالبًا ما يستخدم لتقييم الأداء المحقق لمحفظة متنوعة. نظرًا لأنه من المفترض أن الحافظة التي يتم تقييمها هي حافظة متنوعة (بمعنى أنه تم القضاء على المخاطر غير المنتظمة) ، ولأن مصدر المخاطرة الرئيسي للحافظة المتنوعة هو مخاطر السوق (أو المخاطر المنتظمة) ، فإن الإصدار التجريبي هو مقياس مناسب لتلك المخاطر. يتم استخدام Alpha لتحديد مدى اختلاف العائد المحقق للمحفظة عن العائد المطلوب ، على النحو الذي تحدده CAPM. يتم التعبير عن صيغة alpha كما يلي:

α = Rp -

أين:

Rp = العائد المحقق للمحفظة

RM = عائد السوق

الترددات اللاسلكية = معدل خالية من المخاطر

ماذا يقيس؟

يقيس مؤشر جنسن أقساط المخاطر من حيث الإصدار التجريبي (β) ؛ لذلك ، من المفترض أن الحافظة التي يتم تقييمها متنوعة بشكل جيد. يتطلب مؤشر جنسن استخدام معدل مختلف خالي من المخاطر لكل فترة زمنية يتم قياسها خلال الفترة المحددة. على سبيل المثال ، إذا كنت تقيس مديري الصناديق على مدار فترة خمس سنوات باستخدام فترات سنوية ، فيجب عليك فحص العائدات السنوية للصندوق مطروحًا منها عوائد الأصول الخالية من المخاطر (مثل فاتورة الخزانة الأمريكية أو الأصول الخالية من المخاطر لمدة عام) كل عام ، وربط هذا العائد السنوي لمحفظة السوق ناقص نفس معدل خالية من المخاطر.

تتناقض طريقة الحساب هذه مع مقاييس Treynor و Sharpe حيث يفحص كلاهما متوسط ​​العائد للفترة الإجمالية لجميع المتغيرات ، والتي تشمل الحافظة والأسواق والأصول الخالية من المخاطر.

ألفا هو مقياس جيد للأداء يقارن العائد المحقق مع العائد الذي كان يجب كسبه مقابل مقدار المخاطرة الذي يتحمله المستثمر. من الناحية الفنية ، إنه عامل يمثل الأداء الذي يختلف عن النسخة التجريبية للحافظة ، وهو ما يمثل مقياسًا لأداء المدير. على سبيل المثال ، لا يكفي أن ينظر المستثمر في نجاح أو فشل الصندوق المشترك بمجرد النظر في عوائده. السؤال الأكثر أهمية هو: هل كان أداء المدير كافيا لتبرير المخاطر التي تم الحصول عليها للحصول على عائد قال؟

تطبيق النتائج

تشير ألفا الإيجابية إلى أن أداء مدير الحافظة كان أفضل مما كان متوقعًا على أساس المخاطرة التي اتخذها المدير مع الصندوق كما تم قياسه بواسطة الإصدار التجريبي للصندوق. ألفا سلبية تعني أن المدير فعل أسوأ بالفعل مما كان ينبغي له أن يعطي العائد المطلوب للمحفظة. عادة ما تغطي نتائج الانحدار فترة تتراوح بين 36 و 60 شهرًا.

يسمح مؤشر جنسن بمقارنة أداء مديري المحافظ بالنسبة لبعضهم البعض ، أو نسبة إلى السوق نفسه. عند تطبيق alpha ، من المهم مقارنة الأموال داخل نفس فئة الأصول. إن مقارنة الأموال من فئة أصول واحدة (أي نمو رأس المال الكبير) مقابل صندوق من فئة أصول أخرى (أي الأسواق الناشئة) لا معنى له ، لأنك تقارن بشكل أساسي بين التفاح والبرتقال.

يوفر الرسم البياني أدناه مثالًا مقارنًا جيدًا لألفا أو "العوائد الزائدة". يمكن للمستثمرين استخدام كل من alpha و beta للحكم على أداء المدير.

اسم الصندوق	فئة الأصول	مبرقة كاتبة	ألفا 3 سنوات	بيتا 3 سنوات	إجمالي العائد السنوي 3 سنوات	إجمالي العائد السنوي 5 سنوات
صندوق نمو الصناديق الأمريكية أ	نمو كبير	AGTHX	-3.18	-0.91	12.47	13.93
الإخلاص نمو كاب كبير	نمو كبير	FSLGX	0.69	1.02	4.38	8.45
T. Rowe Stock Growth Stock	نمو كبير	PRGFX	2.98	0.86	10.28	11.22
مؤشر نمو الطليعة	نمو كبير	فيغركس	0.96	1.05	9.28	9.41