تحليل فك دوبونت

العائد على حقوق المساهمين (ROE) هو رقم مراقب عن كثب بين المستثمرين ذوي المعرفة. إنه مقياس قوي لمدى جودة إدارة الشركة لإنشاء قيمة لمساهميها. يمكن أن يكون الرقم مضللاً ، حيث أنه عرضة للتدابير التي تزيد من قيمته بينما تزيد من مخاطر المخاطرة. بدون وسيلة لتحطيم مكونات العائد على حقوق المساهمين ، يمكن خداع المستثمرين للاعتقاد بأن الشركة استثمار جيد عندما لا يكون ذلك. تابع القراءة لتتعرف على كيفية استخدام تحليل DuPont لتقسيم العائد على حقوق المساهمين واكتساب فهم أفضل للمكان الذي تأتي منه حركات ROE.

إن جمال العائد على حقوق المساهمين هو أنه إجراء مهم يتطلب فقط رقمين لحساب: صافي الدخل وحقوق المساهمين.

$\begin{matrix} العائد على حقوق المساهمين = \frac{صافي الدخل}{حقوق المساهمين} \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} & \ text {ROE} = \ frac { text {صافي الدخل}} { text {Shareholder Equity}} \ \ end {محاذاة}$ العائد على حقوق المساهمين = حقوق المساهمين

إذا ارتفع هذا الرقم ، فإن ذلك يعد إشارة جيدة للشركة حيث يظهر أن معدل العائد على حقوق المساهمين في ارتفاع. المشكلة هي أن هذا الرقم يمكن أن يزداد ببساطة عندما تتحمل الشركة المزيد من الديون ، مما يقلل من حقوق المساهمين. هذا من شأنه أن يزيد من نفوذ الشركة ، الأمر الذي قد يكون شيئًا جيدًا ، ولكنه سيجعل الأسهم أكثر خطورة.

ثلاث خطوات دوبونت

معرفة أكثر تعمقا لقانون حقوق الملكية ضرورية لتجنب الافتراضات الخاطئة. في العشرينات من القرن العشرين ، أنشأت شركة DuPont طريقة تحليل تلبي هذه الحاجة بتقسيم العائد على حقوق المساهمين إلى معادلة أكثر تعقيدًا. يوضح تحليل دوبونت أسباب التحولات في العدد.

هناك نوعان مختلفان من تحليل DuPont: المعادلة ثلاثية الخطوات الأصلية ، والمعادلة الموسعة المكونة من خمس خطوات. تقسم المعادلة ثلاثية الخطوات العائد على حقوق المساهمين إلى ثلاثة عناصر مهمة للغاية:

$\begin{matrix} العائد على حقوق المساهمين = الآلية الوقائية الوطنية \times دوران الأصول \times مضاعف حقوق المساهمين \\ أين: \\ الآلية الوقائية الوطنية = هامش الربح الصافي ، مقياس التشغيل \\ كفاءة \\ دوران الأصول = قياس كفاءة استخدام الأصول \\ مضاعف حقوق المساهمين = قياس النفوذ المالي \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} & \ text {ROE} = \ text {NPM} times \ text {Asset Turnover} times \ text {Equity Multiplier} \ & \ textbf {where:} \ & \ text {NPM} = \ text {هامش الربح الصافي ، مقياس التشغيل} \ & \ text {الكفاءة} \ & \ text {Asset Turnover} = \ text {قياس كفاءة استخدام الأصول} \ & \ text {Equity Multiplier} = \ text {قياس الرافعة المالية} \ \ end {align}$ العائد على حقوق المساهمين = NPM × معدل دوران الأصول × مضاعف حقوق الملكية: NPM = هامش الربح الصافي ، مقياس كفاءة التشغيل = معدل دوران التشغيل = قياس كفاءة استخدام الأصولمضاعف قيمة الأصول = قياس الرافعة المالية

تحليل دوبونت

حساب دوبونت ثلاثي الخطوات

أخذ معادلة العائد على حقوق المساهمين: العائد على حقوق المساهمين = صافي دخل / حقوق المساهمين وضرب المعادلة من خلال (المبيعات / المبيعات) ، نحصل على:

$\begin{matrix} العائد على حقوق المساهمين = \frac{صافي الدخل}{مبيعات} \times \frac{مبيعات}{حقوق المساهمين} \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} & \ text {ROE} = \ frac { text {Net Income}} { text {Sales}} times \ frac { text {Sales}} { text {حقوق المساهمين}} \ \ end {محاذاة}$ العائد على حقوق المساهمين = SalesNet الدخل × حقوق المساهمين

لدينا الآن العائد على حقوق المساهمين إلى مكونين: الأول هو هامش الربح الصافي والثاني هو معدل دوران الأسهم. الآن عن طريق ضرب (الأصول / الأصول) ، ينتهي بنا المطاف بهوية دوبونت ثلاثية الخطوات:

$\begin{matrix} العائد على حقوق المساهمين = \frac{صافي الدخل}{مبيعات} \times \frac{مبيعات}{الأصول} \times \frac{الأصول}{حقوق المساهمين} \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} & \ text {ROE} = \ frac { text {Net Income}} { text {Sales}} times \ frac { text {Sales}} { text {Assets}} times \ frac { text {Assets}} { text {حقوق المساهمين}} \ \ end {align}$ العائد على حقوق المساهمين = دخل المبيعات × الأصول (الأصول) × حقوق المساهمين

تقسم هذه المعادلة الخاصة بـ ROE إلى ثلاثة مكونات مستخدمة ومدروسة على نطاق واسع:

$\begin{matrix} العائد على حقوق المساهمين = الآلية الوقائية الوطنية \times دوران الأصول \times مضاعف حقوق المساهمين \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} & \ نص {ROE} = \ نص {NPM} times \ text {Asset Turnover} times \ text {Equity Multiplier} \ \ end {محاذاة}$ العائد على حقوق المساهمين = NPM × معدل دوران الأصول × مضاعف حقوق الملكية

لقد قسمنا العائد على حقوق المساهمين إلى هامش الربح الصافي (مقدار الأرباح التي تحصل عليها الشركة من إيراداتها) ، ودوران الأصول (مدى فعالية الشركة في الاستفادة من أصولها) ومضاعف الأسهم (مقياس لمدى استفادة الشركة). يجب أن تكون الفائدة الآن أكثر وضوحًا.

إذا ارتفعت العائد على حقوق المساهمين للشركة بسبب الزيادة في صافي هامش الربح أو دوران الأصول ، فإن هذه إشارة إيجابية للغاية للشركة. ومع ذلك ، إذا كان مضاعف الأسهم هو مصدر الارتفاع ، وكانت الشركة قد تم بالفعل الاستدانة بشكل مناسب ، فإن هذا يجعل الأمور أكثر خطورة. إذا كانت الشركة تعاني من الإفراط في الرفع ، فقد يستحق السهم المزيد من الخصم على الرغم من ارتفاع العائد على حقوق المساهمين. يمكن أن تكون الشركة منخفضة الاستدانة كذلك. في هذه الحالة ، قد يكون الأمر إيجابيًا ويظهر أن الشركة تدير نفسها بشكل أفضل.

حتى لو ظل العائد على حقوق المساهمين للشركة دون تغيير ، فقد يكون الفحص بهذه الطريقة مفيدًا للغاية. لنفترض أن الشركة تصدر أرقام وأن العائد على حقوق المساهمين لم يتغير. قد يُظهر الفحص باستخدام تحليل DuPont أن كل من هامش الربح الصافي ودوران الأصول قد انخفض ، وهما علامتان سلبيتان للشركة ، والسبب الوحيد الذي جعل العائد على حقوق المساهمين هو زيادة كبيرة في الرفع المالي. بغض النظر عن الوضع الأولي للشركة ، فإن هذا سيكون علامة سيئة.

خمس خطوات دوبونت

تنقسم معادلة دوبونت المكونة من خمس خطوات أو الممتدة إلى هامش الربح الصافي. من المعادلة المكونة من ثلاث خطوات ، رأينا أنه ، بشكل عام ، يرتفع هامش الربح الصافي ، وسيزيد معدل دوران الأصول والرافعة المالية العائد على حقوق المساهمين. تظهر المعادلة المكونة من خمس خطوات أن الزيادات في الرافعة المالية لا تشير دائمًا إلى زيادة العائد على حقوق المساهمين.

حساب من خمس خطوات

نظرًا لأن البسط الخاص بهامش الربح الصافي هو الدخل الصافي ، يمكن تحويل ذلك إلى أرباح قبل الضرائب (EBT) عن طريق ضرب المعادلة ثلاثية الخطوات بواقع 1 ناقص معدل الضريبة للشركة:

$\begin{matrix} العائد على حقوق المساهمين = \frac{EBT}{س} \times \frac{س}{أ} \times \frac{أ}{E} \times (1 - TR) \\ أين: \\ EBT = الأرباح قبل الضرائب \\ س = مبيعات \\ أ = الأصول \\ E = القيمة المالية \\ TR = معدل الضريبة \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} & \ text {ROE} = \ frac { text {EBT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} times \ frac { text {A}} { text {E}} الأوقات (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {where:} \ & \ text {EBT} = \ text {الأرباح قبل الضريبة} \ & \ text {S} = \ text {Sales} \ & \ text {A} = \ text {Assets} \ & \ text {E} = \ text {Equity} \ & \ text {TR} = \ text {Tax rate} \ \ end {محاذاة}$ العائد على حقوق الملكية = SEBT × AS × EA × (1 − TR) حيث: EBT = الأرباح قبل الضرائب = SalesA = الأصول = حقوق الملكية = معدل الضريبة

يمكننا كسر هذا مرة أخرى لأن الأرباح قبل الضرائب هي ببساطة أرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) مطروحًا منها مصروف فوائد الشركة. لذلك ، إذا كان هناك بديل لمصروفات الفائدة ، فسنحصل على:

$\begin{matrix} العائد على حقوق المساهمين = (\frac{EBIT}{س} \times \frac{س}{أ} - \frac{بمعنى آخر}{أ}) \times \frac{أ}{E} \times (1 - TR) \\ أين: \\ بمعنى آخر = مصروفات الفوائد \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} & \ text {ROE} = \ left ( frac { text {EBIT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} - \ frac { text {IE}} { text {A}} right) times \ frac { text {A}} { text {E}} الأوقات (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {where:} \ & \ text {IE} = \ text {Interest Expense} \ \ end {align}$ ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR) حيث: IE = مصاريف الفوائد

إن التطبيق العملي لهذا الانهيار ليس واضحًا مثل الخطوات الثلاث ، لكن هذه الهوية تزودنا بما يلي:

$\begin{matrix} العائد على حقوق المساهمين = (OPM \times في - هيئة الإنصاف والمصالحة) \times EM \times TRR \\ أين: \\ OPM = هامش الربح التشغيلي \\ في = دوران الأصول \\ هيئة الإنصاف والمصالحة = سعر الفائدة الفائدة \\ EM = مضاعف حقوق المساهمين \\ TRR = معدل الاحتفاظ الضريبي \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} & \ text {ROE} = ( text {OPM} times \ text {AT} - \ text {IER}) times \ text {EM} times \ text {TRR} \ & \ textbf {where:} \ & \ text {OPM} = \ text {هامش ربح التشغيل} \ & \ text {AT} = \ text {Asset turnover} \ & \ text {IER} = \ text {مصلحة الفائدة rate} \ & \ text {EM} = \ text {Equity مضاعف} \ & \ text {TRR} = \ text {معدل الإبقاء على الضرائب} \ \ end {محاذاة}$ ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = هامش الربح التشغيلي = معدل دوران الأصول = معدل حساب الفائدةEM = مضاعف حقوق الملكية TRR = معدل الاحتفاظ بالضرائب

إذا كانت الشركة لديها تكلفة عالية للاقتراض ، فإن نفقات الفائدة على المزيد من الديون يمكن أن تقلل من الآثار الإيجابية للرافعة المالية.

تعلم السبب وراء التأثير

توفر كل من المعادلات الثلاث والخمس خطوات فهماً أعمق لقانون العائد على حقوق الشركات من خلال دراسة ما يتغير في الشركة بدلاً من النظر إلى نسبة بسيطة واحدة. كما هو الحال دائمًا مع نسب البيانات المالية ، يجب فحصها مقابل تاريخ الشركة ومنافسيها.

على سبيل المثال ، عند النظر إلى شركتين نظيرتين ، قد يكون لدى شركة واحدة عائد استثمار أقل. مع المعادلة المكونة من خمس خطوات ، يمكنك معرفة ما إذا كان هذا أقل لأن: الدائنين ينظرون إلى الشركة على أنها أكثر خطورة ويتقاضون رغبتها أعلى ، أو أن الشركة تدار بشكل سيء ولديها نفوذ منخفض للغاية ، أو أن الشركة لديها تكاليف أعلى تقلل من هامش الربح التشغيلي. يؤدي تحديد مصادر كهذه إلى معرفة أفضل للشركة وكيفية تقديرها.

الخط السفلي

قد يكون حساب العائد على حقوق المساهمين بسيطًا وسهلاً بعض الشيء ، لكنه لا يوفر الصورة كاملة. إذا كان العائد على حقوق المساهمين للشركة أقل من نظرائها ، فيمكن أن تساعد الهويات المكونة من ثلاث أو خمس خطوات في توضيح مكان تأخر الشركة. يمكنه أيضًا إلقاء الضوء على كيفية قيام الشركة برفع أو دعم العائد على حقوق المساهمين. يساعد تحليل DuPont على توسيع فهم ROE بشكل ملحوظ.

جدول المحتويات: