ما هي "تكلفة رأس المال"؟
تكلفة رأس المال هي العائد المطلوب اللازم لإنشاء مشروع ميزانية رأسمالية ، مثل بناء مصنع جديد ، يستحق العناء. عندما يناقش المحللون والمستثمرون تكلفة رأس المال ، فإنهم يقصدون عادةً المتوسط المرجح لتكلفة ديون الشركة وتكلفة الأسهم المخلوطة معًا.
يتم استخدام تكلفة قياس رأس المال من قبل الشركات داخليًا للحكم على ما إذا كان المشروع الرأسمالي يستحق إنفاق الموارد ، ومن قبل المستثمرين الذين يستخدمونه لتحديد ما إذا كان الاستثمار يستحق المخاطرة مقارنة بالعائد. تعتمد تكلفة رأس المال على طريقة التمويل المستخدمة. يشير إلى تكلفة الأسهم إذا تم تمويل العمل من خلال حقوق الملكية فقط ، أو إلى تكلفة الدين إذا تم تمويله من خلال الدين فقط.
تستخدم العديد من الشركات مجموعة من الديون وحقوق الملكية لتمويل أعمالها ، وبالنسبة لهذه الشركات ، فإن التكلفة الإجمالية لرأس المال مشتقة من متوسط التكلفة المرجح لجميع مصادر رأس المال ، والمعروف على نطاق واسع باسم متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC).
تكلفة رأس المال
ماذا تكلفة رأس المال يخبرك؟
تمثل تكلفة رأس المال معدل عقبة يجب على الشركة التغلب عليه قبل أن تتمكن من توليد القيمة ، ويتم استخدامه على نطاق واسع في عملية وضع ميزانية رأس المال لتحديد ما إذا كان ينبغي للشركة المضي قدما في مشروع ما.
كما يستخدم مفهوم تكلفة رأس المال على نطاق واسع في الاقتصاد والمحاسبة. هناك طريقة أخرى لوصف تكلفة رأس المال وهي تكلفة الفرصة البديلة للاستثمار في مشروع تجاري. سوف تستثمر إدارة الشركة الحكيمة فقط في المبادرات والمشاريع التي ستوفر عوائد تتجاوز تكلفة رأس مالها.
تكلفة رأس المال ، من وجهة نظر المستثمر ، هي العائد المتوقع من قبل أي شخص يقدم رأس المال لمشروع تجاري. بمعنى آخر ، إنه تقييم لمخاطر حقوق ملكية الشركة. عند القيام بذلك ، قد ينظر المستثمر إلى التقلب (تجريبي) للنتائج المالية للشركة لتحديد ما إذا كان سهم معين محفوفًا بالمخاطر أو سيؤدي إلى استثمار جيد.
الماخذ الرئيسية
- تمثل تكلفة رأس المال العائد الذي تحتاجه الشركة من أجل تنفيذ مشروع رأسمالي ، مثل شراء معدات جديدة أو إنشاء مبنى جديد. تشتمل تكلفة رأس المال عادةً على تكلفة كل من الأسهم والديون ، موزونة وفقًا للمفضل أو الحالي للشركة هيكل رأس المال ، والمعروف باسم متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC). ينبغي دائمًا أن تولد قرارات الشركة الاستثمارية في المشروعات الجديدة عائدًا يتجاوز تكلفة الشركة لرأس المال المستخدم لتمويل المشروع ، وإلا فلن يولد المشروع عودة للمستثمرين.
المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال
عادةً ما يتم حساب تكلفة رأس مال الشركة باستخدام متوسط التكلفة المرجح لمعادلة رأس المال التي تأخذ في الاعتبار تكلفة كل من رأس المال ورأس المال السهمي. يتم وزن كل فئة من رأس مال الشركة بالتناسب للوصول إلى معدل مختلط ، وتنظر المعادلة في كل نوع من أنواع الدين والأسهم في الميزانية العمومية للشركة ، بما في ذلك الأسهم والسندات العامة والمفضلة وغيرها من أشكال الديون.
العثور على تكلفة الديون
يتعين على كل شركة رسم إستراتيجيتها التمويلية في مرحلة مبكرة. تصبح تكلفة رأس المال عاملاً حاسماً في تحديد مسار التمويل الذي يجب اتباعه - الدين أو حقوق الملكية أو مزيج من الاثنين.
نادراً ما تمتلك الشركات في المراحل الأولى أصولاً كبيرة للتعهد كضمان لتمويل الديون ، وبالتالي يصبح تمويل الأسهم طريقة التمويل الافتراضية لمعظمها. ستدفع الشركات الأقل تأسيسًا التي لها تاريخ تشغيلي محدود تكلفة رأس المال أعلى من الشركات القديمة التي تتمتع بسجلات قوية لأن المقرضين والمستثمرين سيطالبون بعلاوة أعلى للمخاطر بالنسبة للسابق.
تكلفة الدين هي مجرد سعر الفائدة الذي تدفعه الشركة على ديونها. ومع ذلك ، نظرًا لأن مصروفات الفائدة قابلة للخصم من الضرائب ، يتم احتساب الدين على أساس ما بعد الضريبة على النحو التالي:
تكلفة الدين = إجمالي الدينالتعبير × (1 − T) حيث: مصاريف الفوائد = Int. المدفوعة على الديون الحالية للشركة = معدل الضريبة الهامشية للشركة
يمكن أيضًا تقدير تكلفة الدين عن طريق إضافة فروق ائتمان إلى معدل الخلو من المخاطر وضرب النتيجة بـ (1 - T).
العثور على تكلفة الأسهم
تكلفة الأسهم أكثر تعقيدًا لأن معدل العائد الذي يطلبه المستثمرون في الأسهم لا يتم تعريفه بوضوح كما هو الحال من قبل المقرضين. يتم تقريب تكلفة حقوق الملكية من خلال نموذج تسعير الأصول الرأسمالية على النحو التالي:
CAPM (تكلفة الأسهم) = Rf + β (Rm −Rf) حيث: Rf = معدل العائد الخالي من المخاطر = معدل العائد السوقي
يتم استخدام الإصدار التجريبي في صيغة CAPM لتقدير المخاطر ، وستتطلب الصيغة إصدار تجريبي خاص بشركة مساهمة عامة. بالنسبة للشركات الخاصة ، يتم تقدير النسخة التجريبية بناءً على متوسط النسخة التجريبية لمجموعة من الشركات العامة المماثلة. قد يقوم المحللون بتحسين هذه النسخة التجريبية من خلال حسابها على أساس غير محترم بعد الضرائب. الافتراض هو أن النسخة التجريبية لشركة خاصة سوف تصبح هي نفسها النسخة التجريبية لمتوسط الصناعة.
تستند التكلفة الإجمالية للشركة لرأس المال إلى المتوسط المرجح لهذه التكاليف. على سبيل المثال ، ضع في اعتبارك مؤسسة ذات هيكل رأسمالي يتكون من 70٪ من الأسهم و 30٪ من الديون ؛ تبلغ تكلفة حقوق الملكية 10٪ وتكلفة الدين بعد الضريبة 7٪.
لذلك ، سيكون WACC:
(0.7 × 10٪) + (0.3 × 7٪) = 9.1٪
هذه هي تكلفة رأس المال التي سيتم استخدامها لخصم التدفقات النقدية المستقبلية من المشاريع المحتملة والفرص الأخرى لتقدير صافي القيمة الحالية (NPV) والقدرة على توليد القيمة.
تسعى الشركات لتحقيق مزيج التمويل الأمثل بناءً على تكلفة رأس المال لمختلف مصادر التمويل. يتمتع تمويل الديون بميزة كونه أكثر فاعلية من الضرائب من تمويل الأسهم حيث أن مصروفات الفائدة قابلة للخصم من الضرائب وتُدفع توزيعات الأرباح على الأسهم العادية بدولارات بعد الضرائب. ومع ذلك ، يمكن أن يؤدي الكثير من الديون إلى رافعة مالية مرتفعة بشكل خطير ، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة التي يبحث عنها المقرضون لتعويض مخاطر التخلف عن السداد الأعلى.
تكلفة رأس المال والاعتبارات الضريبية
يتمثل أحد العناصر التي يجب مراعاتها عند اتخاذ قرار بشأن تمويل مشاريع رأس المال عن طريق حقوق الملكية أو الدين في إمكانية تحقيق أي وفورات ضريبية من تحمُّل الديون لأن مصروفات الفوائد يمكن أن تخفض الدخل الخاضع للضريبة للشركة ، وبالتالي ، التزاماتها المتعلقة بضريبة الدخل.
ومع ذلك ، تنص نظرية Modigliani-Miller (M&M) على أن القيمة السوقية لشركة ما مستقلة عن الطريقة التي تمول بها نفسها وتُظهر أنه وفقًا لبعض الافتراضات ، تكون قيمة الشركات التي يتم الاستدانة مقابل الشركات غير المستحقة عليها متساوية ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن التكاليف الأخرى تعويض أي وفورات ضريبية تأتي من زيادة تمويل الديون.
مثال لتكلفة رأس المال المستخدم
كل صناعة لها تكلفة رأس المال السائدة. بالنسبة لبعض الشركات ، تكلفة رأس المال أقل من سعر الخصم. قد تقوم بعض الإدارات المالية بتخفيض أسعار الخصم لجذب رؤوس الأموال أو رفعها تدريجياً للبناء في وسادة اعتمادًا على مقدار المخاطرة التي تشعر بها.
اعتبارًا من يناير 2019 ، أصبحت الشركات الكيماوية المتنوعة أعلى تكلفة لرأس المال بنسبة 10.72٪. يمكن المطالبة بأقل تكلفة لرأس المال من قبل شركات الخدمات المالية غير المصرفية وشركات التأمين بنسبة 3.44٪. كما أن تكلفة رأس المال مرتفعة أيضًا بين كل من شركات التكنولوجيا الحيوية والعقاقير الدوائية ومصنعي الصلب وتجار الجملة للمواد الغذائية وشركات الإنترنت (البرمجيات) وشركات النفط والغاز المتكاملة.
هذه الصناعات تميل إلى أن تتطلب استثمارات رأسمالية كبيرة في البحث والتطوير والمعدات والمصانع. من بين الصناعات ذات التكاليف الرأسمالية المنخفضة ، البنوك ومراكز المال ، ومرافق الرعاية الصحية ، وشركات الطاقة ، وصناديق الاستثمار العقاري ، وشركات إعادة التأمين ، وشركات بيع المواد الغذائية بالتجزئة وشركات الأغذية ، والمرافق (العامة والمياه). قد تتطلب هذه الشركات معدات أقل أو الاستفادة من التدفقات النقدية ثابتة للغاية.
الفرق بين تكلفة رأس المال ومعدل الخصم
تكلفة رأس المال ومعدل الخصم متشابهة إلى حد ما وغالبا ما تستخدم بالتبادل. غالبًا ما يتم حساب تكلفة رأس المال من قِبل الإدارة المالية للشركة وتستخدمها الإدارة لتحديد معدل الخصم (أو معدل العائق) الذي يجب التغلب عليه لتبرير الاستثمار.
ومع ذلك ، يجب أن تتحدى إدارة الشركة تكلفة رقم رأس المال الناتجة داخليًا ، حيث قد تكون متحفظة بدرجة تجعلها تعرقل الاستثمار. قد تختلف تكلفة رأس المال أيضًا بناءً على نوع المشروع أو المبادرة ؛ يجب أن تحمل المبادرة المبتكرة للغاية والمحفوفة بالمخاطر تكلفة رأس مال أعلى من مشروع لتحديث المعدات أو البرامج الأساسية بأداء مثبت.
