تعريف نظرية التوقعات المتحيزة
نظرية التوقعات المنحازة هي نظرية مفادها أن القيمة المستقبلية لأسعار الفائدة تساوي مجموع توقعات السوق. في سياق صرف العملات الأجنبية ، فإن النظرية هي أن أسعار الصرف الآجلة للتسليم في تاريخ ما في المستقبل سوف تكون مساوية للسعر الفوري لذلك اليوم طالما لا توجد علاوة مخاطرة.
كسر نظرية التوقعات المتحيزة
يجادل مؤيدو نظرية التوقعات المنحازة بأن شكل منحنى العائد يتم إنشاؤه من خلال تجاهل العوامل المنهجية وأن مصطلح هيكل أسعار الفائدة مستمد فقط من التوقعات الحالية للسوق. بمعنى آخر ، يتكون منحنى العائد من توقعات السوق بشأن المعدلات المستقبلية ومن أعلى علاوة مطلوبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى الاستثمار في سندات ذات آجال استحقاق أطول.
نظريتي توقع متحيزتين شائعتين هما نظرية تفضيل السيولة ونظرية الموائل المفضلة. تشير نظرية السيولة إلى أن السندات طويلة الأجل تحتوي على علاوة مخاطرة وأن نظرية الموائل المفضلة تشير إلى أن العرض والطلب على سندات استحقاق مختلفة ليست موحدة وبالتالي هناك فرق في علاوة المخاطرة لكل ورقة مالية.
نظرية تفضيلات السيولة
في المدى البسيط ، فإن نظرية السيولة تعني أن المستثمرين يفضلون ويدفعون علاوة على الأصول السائلة. تتبع نظرية السيولة الخاصة بمصطلح هيكل أسعار الفائدة أن السعر الآجل يعكس السعر الأعلى المطلوب من المستثمرين للسندات طويلة الأجل. يعد المعدل الأعلى المطلوب هو علاوة المخاطرة أو السيولة التي يتم تحديدها بواسطة الفرق بين السعر بشروط استحقاق أطول ومتوسط المعدلات المستقبلية المتوقعة. الأسعار الآجلة ، إذن ، تعكس كلاً من توقعات أسعار الفائدة وقسط المخاطرة الذي يجب أن يزداد مع مدة السند. وهذا ما يفسر سبب انحدار منحنى العائد الطبيعي إلى الأعلى ، حتى لو كان من المتوقع أن تظل أسعار الفائدة المستقبلية ثابتة أو حتى تنخفض قليلاً. نظرًا لأنها تحمل علاوة مخاطرة ، فإن الأسعار الآجلة لن تكون تقديرًا غير متحيز لتوقعات السوق لأسعار الفائدة المستقبلية.
وفقًا لهذه النظرية ، يفضل المستثمرون آفاق الاستثمار القصيرة ولا يفضلون الاحتفاظ بالأوراق المالية طويلة الأجل مما يعرضهم إلى درجة أعلى من مخاطر أسعار الفائدة. لإقناع المستثمرين بشراء الأوراق المالية طويلة الأجل ، يجب على المصدرين تقديم علاوة للتعويض عن المخاطر المتزايدة. يمكن رؤية نظرية السيولة في العائدات العادية للسندات التي تكون فيها السندات طويلة الأجل ، والتي عادة ما تكون بها سيولة أقل وتحمل مخاطر سعر فائدة أعلى من السندات قصيرة الأجل ، ذات عائد أعلى لتحفيز المستثمرين على شراء السندات.
نظرية الموئل المفضلة
مثل نظرية تفضيلات السيولة ، تؤكد نظرية الموائل المفضلة أن منحنى العائد يعكس توقع تحركات سعر الفائدة في المستقبل علاوة على المخاطرة. ومع ذلك ، فإن النظرية ترفض الموقف القائل بأنه يجب زيادة علاوة المخاطرة مع تاريخ الاستحقاق.
تفترض نظرية الموائل المفضلة أن أسعار الفائدة على السندات قصيرة الأجل والسندات طويلة الأجل ليست بدائل مثالية ، والمستثمرون لديهم تفضيل لسندات ذات استحقاق واحد على الآخر. بمعنى آخر ، يفضل مستثمرو السندات شريحة معينة من السوق بناءً على هيكل الأجل أو منحنى العائد ولن يختاروا أداة دين طويلة الأجل على سند قصير الأجل بنفس سعر الفائدة. لن يكون المستثمرون على استعداد لشراء سندات ذات تاريخ استحقاق مختلف إلا إذا حصلوا على عائد أعلى للاستثمار خارج موطنهم المفضل ، أي مساحة الاستحقاق المفضلة. على سبيل المثال ، فإن حاملي السندات الذين يفضلون الاحتفاظ بأوراق مالية قصيرة الأجل بسبب مخاطر أسعار الفائدة وتأثير التضخم على السندات طويلة الأجل سيشترون سندات طويلة الأجل إذا كانت ميزة العائد على الاستثمار كبيرة.
