الميزانية العمومية: تحليل حقوق الملكية

كل عام منذ ما يقرب من نصف قرن ، قدمت Berkshire Hathaway NYSE: BRK.B خطاب سنوي إلى المساهمين يناقش المكاسب التي حققتها لحاملي أسهمها العادية. في عام 2012 ، وفقا لرسالتها ، كان هذا المكسب 24.1 مليار دولار. تم استخدام حوالي 1.3 مليار دولار من هذا المكسب لإعادة شراء أسهم بيركشاير ، تاركة "زيادة في صافي الثروة" 22.8 مليار دولار احتفظت بها الشركة. على مدار ما يقرب من 50 عامًا ، نمت حقوق المساهمين في الشركة أو القيمة الدفترية بنسبة 20٪ تقريبًا سنويًا. في ما يلي ، نناقش كيف يكون تحليل حقوق المساهمين أو المالكين من بين أهم التدريبات للمستثمرين والمساهمين.

ماذا تخبر أقسام الأسهم الرئيسية للمالك المستثمر؟

كان نمو القيمة الدفترية لبيركشاير هاثاواي بمرور الوقت سهلًا نسبيًا. هذا الرقم نظيف نسبيًا لأن الرئيس التنفيذي وارن بافيت نادرًا ما يشتري الأسهم مرة أخرى أو يصدر أسهم إضافية ، ولم يدفع أرباحًا أبدًا. لهذا السبب ، يعد نموها في القيمة الدفترية مقياسًا جيدًا نسبيًا للعوائد التي حققها المساهمون على مدار تاريخ الشركة. في نهاية عام 2012 ، نما إجمالي حقوق المساهمين في الشركة إلى 191.6 مليار دولار ، وتألفت في المقام الأول من الأرباح المحتجزة ، والتي ارتفعت إلى 124.3 مليار دولار وهي ببساطة الأرباح التي تم إعادة استثمارها في الأعمال التجارية على مر السنين.

قسم حقوق المساهمين في بيركشاير هاثاواي - 2012:

بالنظر إلى جدول قسم الأسهم أعلاه ، يحتاج المحللون إلى التعرف على بعض البنود:

• ظل سعر الأسهم العادية ثابتًا عند 8 ملايين دولار ويمثل المبلغ المحتمل الذي تم إصداره أصلاً عندما تم تشكيل التجسيد الحالي لبيركشاير هاثاواي في عام 1977. هذا المبلغ بالقيمة الاسمية وهو 8 ملايين دولار مخصص في المقام الأول للأغراض القانونية والإصدار ويتم تحديده بقيمة مبدئية منخفضة للغاية التي يتم تسجيلها مبدئيًا على الدفاتر. يُعرف رأس المال الذي يزيد عن القيمة الاسمية أيضًا باسم رأس المال المدفوع ، والذي يمثل القيمة الاسمية المبالغة في تقدير (8 ملايين دولار) التي تم إصدار الأسهم الأصلية بها. بالمعنى الحرفي ، يمثل حقًا رأس المال "المدفوع" من قبل مستثمرين دائمين ، أو رأس المال الذي يساهم به الملاك. يأتي هذا بشكل أساسي في شكل أسهم عادية ولكن يمكن أن يشمل أيضًا الأوراق المالية الأخرى ذات الصلة مثل الأسهم الممتازة أو الأسهم المفضلة. يتغير أيضًا بمرور الوقت مع إصدار أسهم جديدة ، مثل الحصول على حصص في شركات أخرى. يستحق الدخل الشامل الآخر المتراكم (AOCI) تحليله الخاص ويعتبر عنصرًا متميّزًا للغاية ، يُنظر إليه على أنه وجهة نظر أكثر توسعية صافي الدخل المبلغ عنه في بيان الأرباح والخسائر. يمثل صافي الدخل بالإضافة إلى الدخل الشامل الآخر ، والذي يغطي العناصر التي لا تتدفق مباشرة من خلال بيان الدخل. على سبيل المثال ، بالنسبة للشركات المالية مثل بيركشاير التي تمتلك عمليات تأمين كبيرة ، تقدم AOCI تفاصيل عن الأرباح والخسائر غير المحققة في محفظة الاستثمار. يتم تناول تأثير خطط التقاعد للشركات أيضًا في هذا القسم ، وكذلك تقلبات العملات الأجنبية. بالنسبة لشركة بيركشاير ، كانت AOCI قد بلغت 27.5 مليار دولار في عام 2012 أو أكثر من 14 ٪ من حقوق المساهمين. ويعكس سهم الخزانة أسهم الشركة التي اشترتها أو أعيد شراؤها من الأسواق الثانوية. لهذا السبب ، يُعرف أيضًا باسم حساب contra لأنه يقلل من حقوق المالكين المبلغ عنها. كما ذكرنا ، بيركشاير لا تعيد شراء أسهمها في كثير من الأحيان ، ولكن يجب أن تصل قيمتها إلى 1.4 مليار دولار على مدار تاريخها. الفئة الأخيرة في بيان حقوق الملكية لأصحابها هي المصالح غير المسيطرة ، والتي تمثل ملكية بيركشاير في الشركات الأخرى حيث ليس لديها مصلحة مسيطرة. ومع ذلك ، لديهم قيمة وهي عنصر رئيسي في القيمة الدفترية.

تحليل حقوق الملكية

بيان التغييرات في حقوق الملكية

آخر بيان مالي الثاقبة الذي لا يعتمد على ما يكفي هو بيان التغيرات في حقوق الملكية. كما يوحي الاسم ، فإنه يتيح للمساهمين النظر في كيفية تغير حقوق المالكين بمرور الوقت. بالنسبة لبيركشاير ، يعود بيانها لعام 2012 إلى ثلاث سنوات. تقول بيركشاير أصدرت الأسهم المشتركة التي زادت رأس المال المدفوع ، أن AOCI نمت بأكثر من 10 مليار دولار بسبب ارتفاع قيمة الاستثمار ، والأرباح المحتجزة زادت كما تم الاحتفاظ الأرباح. تم شراء أسهم الخزينة على مدار العامين الماضيين ، كما تم شراء حصص غير مسيطرة في شركات أخرى.

بنود حقوق الملكية للمالكين الأقل شيوعًا

تنعكس العناصر الأقل شيوعًا في القيمة الدفترية. على سبيل المثال ، يتم استخدام حساب السحب للشركات التي لم يتم دمجها أو المتاجرة بها بشكل عام. يتعقب حساب السحب أي أموال يخرجها صاحب العمل. إذا كان لدى الشركة عدة شركاء ، فسيحصل كل شريك على حساب السحب الخاص به. يمكن أن يكون لدى الشركات الخاصة أيضًا خطط ملكية أسهم الموظفين (ESOP) التي تصدر الأسهم للموظفين. تمثل القروض إلى ESOPs ، مثل تمويلها في البداية ، حسابًا مقابلًا وتقليل قيمة حقوق المساهمين.

عناصر مهمة يجب البحث عنها عند تحليل قطاع حقوق المساهمين

يعد تحليل وتتبع نمو الشركة في القيمة الدفترية بمرور الوقت عملية قيمة ، خاصة بالنسبة للشركات المستقرة مثل بيركشاير هاثاواي. في الأساس ، يبحث هذا في مدى جودة (أو سوء) إدارة الشركة لرأس المال الذي استثمره المساهمون في الشركة. ومع ذلك ، من المهم أن نلاحظ أن هذا ينظر إلى التكلفة المحاسبية والتاريخية ، وليس القيمة السوقية. تنعكس القيمة السوقية في مدى أداء سعر سهم الشركة مع مرور الوقت. على المدى الطويل ، يجب أن يشبه نمو القيمة الدفترية كما حدث مع بيركشاير. وقد أوضح وارن بافيت أن نمو القيمة الدفترية كان إجراءً متحفظاً حيث يتم فرض ضرائب على أرباح بيركشاير بمرور الوقت ، حيث يمكن للمساهمين امتلاك الأسهم لسنوات عديدة ، وتجنب الضرائب مع زيادة الأرباح غير المحققة على المدى الطويل. ولكن يمكن أن يكون هناك اختلافات كبيرة على المدى القصير.

تحليل الأسهم المشتركة الملموسة له أيضًا قيمة كبيرة. هذا يجرد قيمة الشهرة وغيرها من الأصول غير الملموسة في الميزانية العمومية. يهدف الكتاب الملموس إلى تحليل قيمة الشركة عن كثب إذا تمت تصفيتها وتم دفع العائدات إلى المساهمين.

يعد العائد على حقوق المساهمين (ROE) محددًا مهمًا آخر لما إذا كانت الشركة تقوم بعملها للمساهمين أم لا. يشير العائد على حقوق المساهمين المكون من رقمين إلى أن الشركة تدير رأس مال المساهمين بشكل جيد. كلما كان ذلك أفضل. فيما يلي نظرة عامة على العائد على حقوق المساهمين في بيركشاير لإثبات أنها تقف بقوة ضد صناعة التأمين الخاصة بها ، ولكن ليس كذلك مقارنة بالقطاع المالي:

	بيركشاير	صناعة	قطاع
العائد على حقوق الملكية (TTM)	9.44	8.76	23.52
العائد على حقوق الملكية - 5 سنوات متوسط	7.13	2.87	22.43