تعد اليابان أكثر البلدان مديونية في العالم مقاسة بالديون إلى الناتج المحلي الإجمالي. اعتبارًا من عام 2018 ، كانت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي الياباني في أعلى مستوياتها على الإطلاق عند 254٪. بلغ متوسط الدين الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان 137.4 ٪ من عام 1980 حتى عام 2017. وسجلت اليابان أدنى ديون إلى الناتج المحلي الإجمالي في عام 1980 عندما كان 50.6 ٪.
البلد عبارة عن دراسة حالة عن سياسة الاقتصاد الكلي الحديثة ، وهو مثال يوضح لماذا لا يمكن للحكومات والبنوك المركزية التحكم في الاقتصاد بالطريقة التي تشير إليها العديد من الكتب المدرسية.
اتبع البنك المركزي الياباني ، بنك اليابان (BOJ) ، عقودًا من السياسة النقدية غير التقليدية. بدءًا من أواخر الثمانينيات ، نشر بنك اليابان سياسة كينزية صارمة ، بما في ذلك أكثر من 15 عامًا من التيسير الكمي (QE) ، أو شراء أصول خاصة لإعادة رسملة الشركات ودعم الأسعار.
على الرغم من هذه الجهود ، هناك أدلة قوية على أن سياسات المال السهل في اليابان لم تسفر إلا عن نمو وهمي في حين فشلت في تحسين أساسيات الاقتصاد الراكد. وكلما حاول قادة اليابان تحفيز اقتصاد بلدهم ، كان رد فعلهم أقل.
الركود يبدأ ، والحكومة خطوات في
نما مخزون النقود في اليابان بنسبة 10.5٪ سنويًا بين عامي 1986 و 1990. وانخفض معدل الخصم من 5٪ في عام 1985 إلى 2.5٪ في عام 1987 ، مما زاد من الاقتراض واسع النطاق الذي اعتاد العديد من المستثمرين اليابانيين على شراء الأصول في البر الرئيسي لآسيا ، وخاصة في الجنوب كوريا. ارتفعت أسعار الأصول في اليابان ، وهي ظاهرة تميل إلى الحدوث كلما انخفضت أسعار الفائدة بشكل مصطنع لسنوات في المرة الواحدة. كانت اليابان فعالة في اقتصاد الفقاعة المدعوم من الورق الرخيص.
انفجرت تلك الفقاعة في عامي 1989 و 1990. وقد رفع بنك اليابان المركزي ، الذي لم يكن بعد بنك مركزي مستقل ، أسعار الفائدة من 2.5 إلى 6 في المائة بين عامي 1988 و 1990. وقد أدى هذا على الأرجح إلى الانفجار. تباطأ النمو الاقتصادي ، الذي كان قوياً لسنوات ، بشكل ملحوظ. عندما تباطأ الانتعاش ، تحولت اليابان إلى العلاجات الكينزية: طباعة النقود وخفض أسعار الفائدة وزيادة العجز الحكومي.
تركت سلسلة من تخفيضات الأسعار بين عامي 1991 و 1995 معدل الخصم عند 0.5٪ ، أعلى بقليل من الصفر. كانت السياسة المالية عدوانية خلال التسعينيات عندما حاولت اليابان تسع مجموعات من الحوافز خلال العقد بلغ مجموعها 140.7 تريليون ين أو ما يعادل 1.3 تريليون دولار. كانت هذه التدابير غير مسبوقة لقوة صناعية حديثة مثل اليابان. حتى الآن ، لم يكن هناك أي انتعاش.
لم يحقق التحفيز النقدي والمالي شيئًا واحدًا: فقد منع أسعار السلع والأصول اليابانية من الهبوط إلى مستوى المقاصة في السوق. انخفاض الأسعار هو جزء حميد من أي ركود وغالبًا ما يساعد على استعادة التعقل ، لكن خوف اليابان من قبول أي انكماش يعني أن أسعار المستهلكين في اليابان قد ارتفعت فعليًا بشكل مطرد حتى عام 1995. وما وراء هذه النقطة ، فإن الآثار التحفيزية والتضخمية الناتجة عن التحفيز الياباني توقفت عن التأثير بشكل كبير..
اليابان تحاول QE و QQE
بحلول عام 1997 ، كان الاقتصاد الياباني يعاني من النمو المتدني ، وأسعار الفائدة المنخفضة ، والتضخم المنخفض ، وجبل القروض المصرفية السيئة. من عام 1995 إلى عام 1998 ، شطبت البنوك اليابانية أكثر من 50.8 تريليون ين من القروض المتعثرة. على الرغم من أنه لم يتم تسميته بعد QE ، قرر بنك اليابان مساعدة البنوك واشترى تريليونات الين في الأوراق التجارية بين أكتوبر 1997 وأكتوبر 1998.
ظل النمو فاتراً ، لذا كثف بنك اليابان من شراء الأصول بعد طلب المشورة من الاقتصادي الأمريكي بول كروغمان. بين مارس 2001 وديسمبر 2004 ، تلقت البنوك اليابانية 35.5 تريليون ين عن طريق الحقن بالسيولة. كما استهدف البنك مشتريات السندات الحكومية طويلة الأجل ، مما قلل من العوائد على الأصول.
بدا أن النمو الاقتصادي عاد بين عامي 2002 و 2007. ومع ذلك ، كما هو الحال مع معظم العالم ، فقد تلاشى نمو اليابان خلال فترة الركود الكبير. على الرغم من أن اليابان كانت أبطأ في بدء جولة جديدة من التسهيلات الكمية مقارنة بأوروبا أو الولايات المتحدة ، فقد أطلق بنك اليابان التسهيلات النقدية الكمية والنوعية (QQE) في عام 2013. كما هو الحال مع معظم السياسات النقدية التوسعية ، فشل QQE في العمل.
أكثر من 80 تريليون ين في المشتريات لم تكن كافية ، وفي أكتوبر 2014 ، أعلن بنك اليابان عن QQE2. ارتفعت الأسهم اليابانية بنسبة 33 ٪ في الأشهر الثمانية التالية ، ولكن لا يزال هناك القليل من الأدلة على نمو حقيقي. اليأس ، أعلن بنك اليابان عن أسعار الفائدة السلبية في يناير 2016.
الآثار السلبية للديون ، QE و QQE
تعد ديون اليابان العامة الهائلة بقعة مؤلمة للمستثمرين. في تقريره لعام 2015 ، قال مدير صندوق التحوط راي داليو إن عبء الدين الحقيقي لليابان ، بما في ذلك الديون الخاصة ، نسبة إلى ناتجها المحلي الإجمالي كان حوالي 449 ٪ ، في المرتبة 19 من أصل 20 دولة قام بقياسها. تكاليف خدمة الديون الضخمة تقلل بشكل مباشر من إمكانية الادخار أو الاستثمار ، مما يحد من النمو الاقتصادي في المستقبل والعائدات الحالية.
إن سياسات المال السهلة من بنك اليابان تلحق الضرر بعوائد الأصول المحلية من خلال قمع أسعار الفائدة المحلية. كما أنها تلحق الضرر بعائدات الأصول الخارجية ، حيث يتعين على المؤسسات المالية اليابانية أن تدفع مبالغ أكبر على تحوطات العملات الأجنبية مما تكسبه من الأصول الأجنبية ، مثل السندات السيادية. أفاد تقرير أصدره المحلل في الأسواق اليابانية شانون ماكوناجي في أبريل 2016 أن "البنك الياباني يشتري سندات الخزانة الأمريكية لمدة 5 سنوات مع وجود عملة تحوطية كاملة ومخاطر المدة ستفقد (تخسر) 0.9٪ سنويًا."
إن التلاعب في أسعار الفائدة والعجز المالي الضخم المتصاعد لم يساعد الاقتصاد الياباني منذ 30 عامًا تقريبًا. ينبغي في نهاية المطاف التشكيك في فعالية سبل الانتصاف الكينزية المستخدمة ؛ خلاف ذلك ، يبدو أن الولايات المتحدة وأوروبا محكومان على السير على خطى اليابان.
