ما هو تحليل الإسناد
تحليل الإسناد هو طريقة متطورة لتقييم أداء محفظة أو مدير صندوق. تركز الطريقة على ثلاثة عوامل: نمط استثمار المدير ، واختيار الأسهم المحددة وتوقيت السوق لتلك القرارات. تحاول تقديم تحليل كمي لجوانب اختيارات وفلسفة استثمارات مدير الصندوق التي تؤدي إلى أداء هذا الصندوق.
كسر أسفل تحليل السمة
يبدأ تحليل الإسناد بتحديد فئة الأصول التي يختار مدير الصندوق الاستثمار فيها. سيوفر هذا معيارًا عامًا لمقارنة الأداء. تصف فئة الأصول عمومًا نوع الأوراق المالية التي يختارها المدير والسوق الذي نشأت فيه. يمكن أن يكون الدخل الثابت الأوروبي أو أسهم التكنولوجيا الأمريكية مثالين على ذلك.
الخطوة التالية في تحليل الإسناد هي تحديد أسلوب استثمار المدير. مثل تعريف الفصل الذي تمت مناقشته أعلاه ، سيوفر النمط معيارًا لقياس أداء المدير. تركز الطريقة الأولى لتحليل الأسلوب على مقتنيات المدير. هل هم غطاء كبير أم غطاء صغير؟ قيمة أم نمو؟ قدم Bill Sharpe النوع الثاني من تحليل الأسلوب 1988. يقوم تحليل الأسلوب المرتكز على العائدات (RBSA) برسم عوائد الصندوق ويسعى إلى الحصول على فهرس ذي سجل أداء مشابه. صقل Sharpe هذه الطريقة بتقنية أطلق عليها "التحسين التربيعي" ، والتي سمحت له بتعيين مزيج من المؤشرات التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بعوائد المدير.
بمجرد أن يحدد محلل الإسناد هذا المزيج ، يمكنهم صياغة معيار مخصص للعائدات يمكنهم مقابله تقييم أداء المدير. مثل هذا التحليل يجب أن يسلط الضوء على العائدات الزائدة ، أو ألفا ، التي يتمتع بها المدير على تلك المعايير. تحاول الخطوة التالية في تحليل الإسناد شرح ذلك ألفا. هل يرجع ذلك إلى اختيارات أسهم المدير أو اختيار القطاعات أو توقيت السوق؟ لتحديد ألفا الناتجة عن اختيارات الأسهم الخاصة بهم ، يجب على المحلل تحديد وطرح جزء من ألفا يعزى إلى القطاع والتوقيت. مرة أخرى ، يمكن القيام بذلك عن طريق تطوير معايير تخصيص بناءً على مزيج القطاعات المختار من المدير وتوقيت تداولاتهم. إذا كان ألفا الصندوق 13 في المائة ، فمن الممكن تخصيص شريحة معينة من تلك النسبة 13 في المائة لاختيار القطاع وتوقيت الدخول والخروج من تلك القطاعات. والباقي سيكون اختيار الأسهم ألفا.
توقيت السوق وتحليل العزو: المهارة أم الحظ؟
أدت الأبحاث الأكاديمية حول أهمية توقيت السوق في تقييم المدير إلى مجموعة واسعة من الاستنتاجات حول أهمية التوقيت. بشكل عام ، يوافق معظم تحليل الموضوع على أن اختيار الأسهم وأسلوب الاستثمار يؤديان إلى حصة أكبر من أداء المدير مقارنة بالتوقيت. يشير بعض العلماء إلى أن جزءًا كبيرًا من أداء المدير فيما يتعلق بالتوقيت هو عشوائي أو الحظ. إلى الحد الذي يمكن فيه قياس توقيت السوق ، يشير العلماء إلى أهمية قياس عوائد المدير مقابل معايير تعكس التحولات والانتكاسات. من الناحية المثالية ، سيرتفع الصندوق في الأوقات الصعودية وسينخفض أقل من السوق في الفترات الهبوطية. نظرًا لأن هذا هو الجزء الأكثر صعوبة في تحليل السمات الذي يتم وضعه في الشروط الكمية ، فإن معظم المحللين يعطون أهمية أقل لتوقيت السوق من اختيار الأسهم وأسلوب الاستثمار.
