جدول المحتويات
- ما هي المنتجات المهيكلة؟
- تبحث تحت غطاء محرك السيارة
- تحجيم مخصص
- ملاحظة قوس قزح
- ماذا عن السيولة؟
- مخاطر واعتبارات أخرى
- الخط السفلي
ذات مرة ، كان عالم الاستثمار بالتجزئة مكانًا هادئًا وممتعًا للغاية حيث ابتكرت مجموعة صغيرة ومميزة من الأمناء ومديري الأصول محافظًا حكيمة لعملائهم ذوي الكفاءة العالية ضمن مجموعة محددة بدقة من أدوات الدين والأسهم عالية الجودة. غير الابتكار المالي وصعود فئة المستثمر كل ذلك.
أحد الابتكارات التي اكتسبت قوة جذب كمكمل للمحافظ التقليدية للبيع بالتجزئة والمؤسسات هي فئة الاستثمار المعروفة على نطاق واسع باسم المنتجات المهيكلة. توفر المنتجات المهيكلة للمستثمرين الأفراد سهولة الوصول إلى المشتقات. توفر هذه المقالة مقدمة للمنتجات المهيكلة ، مع التركيز بشكل خاص على قابليتها للتطبيق في محافظ التجزئة المتنوعة.
الماخذ الرئيسية
- المنتجات المهيكلة هي استثمارات معبأة مسبقًا تشتمل عادة على أصول مرتبطة بالفائدة زائد واحد أو أكثر من المشتقات. قد تأخذ هذه المنتجات أوراقًا مالية تقليدية مثل سند من فئة الاستثمار واستبدال ميزات الدفع المعتادة بمكافآت غير تقليدية. يمكن أن تكون المنتجات المهيكلة هي الرئيسية - ضمان أن يتم إصدار هذه العوائد في تاريخ الاستحقاق.المخاطر المرتبطة بالمنتجات المهيكلة يمكن أن تكون معقدة إلى حد ما - قد لا يتم تأمينها من قِبل FDIC وتميل إلى نقص السيولة.
ما هي المنتجات المهيكلة؟
المنتجات المهيكلة هي استثمارات معبأة مسبقًا تتضمن عادةً الأصول المرتبطة بالفائدة زائد واحد أو أكثر من المشتقات. ترتبط بشكل عام بمؤشر أو سلة من الأوراق المالية ، وهي مصممة لتسهيل أهداف عائد المخاطر المخصصة للغاية. يتم تحقيق ذلك عن طريق الحصول على ورقة مالية تقليدية مثل السندات التقليدية ذات الدرجة الاستثمارية واستبدال ميزات السداد المعتادة - القسائم الدورية والأصل النهائي - بمكافآت غير تقليدية مستمدة من أداء واحد أو أكثر من الأصول الأساسية بدلاً من النقد الخاص بالمصدر تدفق.
أصول
كان من بين الدوافع الرئيسية وراء إنشاء منتجات مهيكلة حاجة الشركات إلى إصدار ديون رخيصة. لقد أصبحت في الأصل ذات شعبية في أوروبا واكتسبت عملة في الولايات المتحدة ، حيث يتم تقديمها بشكل متكرر كمنتجات مسجلة في البورصة ، مما يعني أنها في متناول مستثمري التجزئة بنفس طريقة وصول الأسهم والسندات وصناديق التبادل المتداولة (ETFs) ، وصناديق الاستثمار المشترك. إن قدرتها على تقديم عروض مخصصة لفئات الأصول والفئات الفرعية التي يصعب الوصول إليها ، تجعل المنتجات المهيكلة مفيدة كمكمل للمكونات التقليدية للحوافظ المتنوعة.
عائدات
عادةً ما يدفع المصدرون عوائد المنتجات المهيكلة بمجرد وصولها إلى تاريخ الاستحقاق. تكون الأرباح أو العائدات من نتائج الأداء هذه متوقفة ، بمعنى أنه إذا كانت الأصول الأساسية ترجع "x" ، فإن المنتج المهيكل يدفع "y". هذا يعني أن المنتجات المهيكلة ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالنماذج التقليدية لتسعير الخيارات ، على الرغم من أنها قد تحتوي أيضًا على فئات مشتقة أخرى مثل المقايضات والعقود الآجلة والعقود الآجلة ، بالإضافة إلى الميزات المضمنة التي تشمل المشاركة في الاتجاه الصعودي المرتفعة أو المخازن المؤقتة في الاتجاه الهبوطي.
مقدمة للمنتجات المهيكلة
تبحث تحت غطاء محرك السيارة
ضع في اعتبارك أن أحد البنوك المعروفة يصدر منتجات مهيكلة في شكل ملاحظات - كل واحدة لها قيمة اسمية قدرها 1000 دولار. كل ملاحظة عبارة عن حزمة تتكون من مكونين: سند القسيمة الصفرية وخيار الاستدعاء على أداة حقوق ملكية أساسية مثل الأسهم العادية أو ETF التي تحاكي مؤشر شائع مثل S&P 500. الاستحقاق هو ثلاث سنوات.
يمثل الشكل أدناه ما يحدث بين تاريخ الإصدار وتاريخ الاستحقاق.
صورة لجولي بانج © Investopedia 2019
على الرغم من أن آليات التسعير التي تدفع هذه القيم معقدة ، فإن المبدأ الأساسي بسيط إلى حد ما. في تاريخ الإصدار ، تدفع القيمة الاسمية البالغة 1000 دولار. هذه الملاحظة محمية بالكامل من حيث المبدأ ، مما يعني أنك ستحصل على 1000 دولار عند الاستحقاق بصرف النظر عما يحدث للأصل الأساسي. يتم تحقيق ذلك من خلال سند القسيمة الصفرية المتراكم من خصم الإصدار الأصلي إلى القيمة الاسمية.
بالنسبة لعنصر الأداء ، يتم تسعير الأصل الأساسي كخيار استدعاء أوروبي وسيكون له قيمة جوهرية عند الاستحقاق إذا كانت قيمته في ذلك التاريخ أعلى من قيمتها عند إصدارها. إذا كان ذلك ممكنًا ، فستكسب هذا العائد على أساس واحد مقابل واحد. إذا لم يكن الأمر كذلك ، فإن الخيار ينتهي بدون قيمة ولا تحصل على أي شيء يتجاوز عائدك الأساسي البالغ 1000 دولار.
تحجيم مخصص
توفر الحماية الرئيسية فائدة أساسية في المثال أعلاه ولكن قد يكون المستثمر مستعدًا لمقايضة بعض أو كل الحماية لصالح إمكانات أداء أكثر جاذبية. دعونا نلقي نظرة على مثال آخر يتخلى فيه المستثمر عن الحماية الرئيسية لمجموعة من ميزات الأداء الأكثر فعالية.
إذا كان العائد على الأصل الأساسي (R أصل ) موجبًا - بين صفر و 7.5٪ - يكسب المستثمر ضعف العائد. في هذه الحالة ، يكسب المستثمر 15٪ إذا عاد الأصل بنسبة 7.5٪. إذا كان أصل R أكبر من 7.5٪ ، فسيتم تحديد عائد المستثمر بنسبة 15٪. إذا كان عائد الأصل سالبًا ، يشارك المستثمر واحدًا مقابل واحد على الجانب السلبي ، لذلك لا يوجد تأثير سلبي. في هذه الحالة ، لا يوجد حماية رئيسية.
يوضح الشكل أدناه منحنى العائد لهذا السيناريو:
صورة لجولي بانج © Investopedia 2019
ستكون هذه الإستراتيجية متوافقة مع وجهة نظر المستثمر الصاعد بشكل معتدل — أحد يتوقع أداءً إيجابيًا ولكن ضعيفًا بشكل عام ، ويبحث عن عائد محسّن أعلى مما يعتقد أو ستنتجه السوق.
ملاحظة قوس قزح
واحدة من عوامل الجذب الرئيسية للمنتجات المهيكلة للمستثمرين التجزئة هي القدرة على تخصيص مجموعة متنوعة من الافتراضات في أداة واحدة. على سبيل المثال ، ملاحظة قوس قزح عبارة عن منتج منظم يوفر التعرض لأكثر من أصل أساسي واحد.
يعد منتج lookback ميزة شائعة أخرى. في أداة الرجوع ، لا تستند قيمة الأصل الأساسي إلى قيمته النهائية عند انتهاء الصلاحية ، ولكن على متوسط القيم التي تم الحصول عليها على مدة الملاحظة. قد يكون هذا شهريًا أو ربع سنوي. في عالم الخيارات ، يُسمى هذا أيضًا خيارًا آسيويًا - يميز الأداة عن الخيار الأوروبي أو الأمريكي. الجمع بين هذه الأنواع من الميزات يمكن أن توفر خصائص تنويع جذابة.
تستند قيمة الأصل الأساسي في ميزة lookback إلى متوسط القيم التي تم التقاطها خلال مدة الملاحظة.
ملاحظة قوس قزح يمكن أن تستمد قيمة الأداء من ثلاثة أصول منخفضة نسبيا مثل مؤشر Russell 3000 للأسهم الأمريكية ، ومؤشر MSCI Pacific Ex-Japan ، ومؤشر Dow-AIG للسلع المستقبلية. قد يؤدي ربط ميزة الرجوع إلى هذا المنتج المهيكل إلى مزيد من التذبذب من خلال تجانس يعود مع مرور الوقت. عندما يكون هناك تقلبات كبيرة في الأسعار ، يمكن أن يؤثر ذلك على محفظة المستثمر. يحدث التجانس بينما يحاول المستثمرون الوصول إلى عوائد مستقرة بالإضافة إلى بعض القدرة على التنبؤ في محافظهم الاستثمارية.
ماذا عن السيولة؟
تتمثل إحدى المخاطر الشائعة المرتبطة بالمنتجات المهيكلة في الافتقار النسبي للسيولة التي تأتي مع الطبيعة المخصصة للاستثمار. علاوة على ذلك ، لا يتم تحقيق المدى الكامل للعائدات من ميزات الأداء المعقدة حتى النضج. لهذا السبب ، تميل المنتجات المهيكلة إلى أن تكون أكثر من قرار شراء شراء وعقد بدلاً من أن تكون وسيلة للدخول والخروج من المركز بسرعة وكفاءة.
يأتي أحد الابتكارات المهمة لتحسين السيولة في أنواع معينة من المنتجات المهيكلة في شكل أوراق مالية متداولة في البورصة (ETNs) ، وهو منتج تم طرحه أصلاً من قبل بنك باركليز في عام 2006. وتم تصميم هذه المنتجات لتشبه صناديق الاستثمار المتداولة ، وهي أدوات قابلة للاستبدال مثل أدوات شائعة. الأسهم في بورصة الأوراق المالية. ومع ذلك ، تختلف ETNs عن ETFs لأنها تتألف من أداة دين ذات تدفقات نقدية مشتقة من أداء الأصل الأساسي. توفر ETNs أيضًا بديلاً للتعرضات التي يصعب الوصول إليها مثل العقود المستقبلية للسلع أو سوق الأوراق المالية الهندي.
مخاطر واعتبارات أخرى
أحد أهم الأشياء التي يجب فهمها حول هذه الأنواع من الاستثمارات هي طبيعتها المعقدة - وهو أمر قد لا يفهمه المستثمر العادي بالضرورة. بالإضافة إلى السيولة ، تتمثل المخاطر الأخرى المرتبطة بالمنتجات المهيكلة في جودة ائتمان المصدر. على الرغم من أن التدفقات النقدية مستمدة من مصادر أخرى ، إلا أن المنتجات نفسها تعتبر التزامات المؤسسة المالية المصدرة. على سبيل المثال ، لا يتم إصدارها عادةً من خلال مركبات تابعة لجهة خارجية بعيدة عن الإفلاس بالطريقة التي تكون بها الأوراق المالية المدعومة بالأصول.
يتم تقديم الغالبية العظمى من المنتجات المهيكلة من قبل جهات إصدار عالية الاستثمار - معظمها من المؤسسات المالية العالمية الكبيرة التي تشمل باركليز أو دويتشه بنك أو جي بي مورغان تشيس. ولكن خلال الأزمة المالية ، فإن المنتجات المهيكلة لديها القدرة على فقدان رأس المال ، على غرار المخاطر التي تنطوي عليها الخيارات. لا يتم تأمين المنتجات بالضرورة من قبل شركة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) ، ولكن من قبل المصدر نفسه. إذا واجهت الشركة مشاكل في السيولة أو أفلست ، فقد يخسر المستثمرون استثماراتهم الأولية. تقترح هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) أن تدرس الشركات ما إذا كان يتعين على مشتري بعض المنتجات المهيكلة أو جميعها الخضوع لعملية فحص مماثلة لتجار الخيارات.
وهناك اعتبار آخر هو تسعير الشفافية. لا يوجد معيار تسعير موحد ، مما يجعل من الصعب مقارنة جاذبية التسعير لعروض المنتجات المهيكلة البديلة مقارنةً ، على سبيل المثال ، بمقارنة نسب المصروفات الصافية لصناديق الاستثمار المختلفة أو العمولات المختلفة بين وسطاء التداول. يعمل العديد من مصدري المنتجات المهيكلة على تسعير نماذج الخيارات الخاصة بهم لتجنب رسم صريح أو نفقات أخرى للمستثمر. على الجانب الآخر ، هذا يعني أن المستثمر لا يعرف على وجه اليقين القيمة الحقيقية للتكاليف الضمنية.
الخط السفلي
لقد أدى تعقيد الأوراق المالية المشتقة إلى إبعادها عن التمثيل الفعلي في تجارة التجزئة التقليدية والعديد من المحافظ الاستثمارية المؤسسية. يمكن أن تحقق المنتجات المهيكلة العديد من المزايا المشتقة للمستثمرين الذين لا يمكنهم الوصول إليها بخلاف ذلك. كمكمل للأدوات الاستثمارية التقليدية ، تلعب المنتجات المهيكلة دورًا مفيدًا في إدارة المحافظ الاستثمارية الحديثة.
