هناك العديد من الاستراتيجيات التي تنطوي على استخدام العقود الآجلة لزيادة العوائد. غالبية هذه الاستراتيجيات تزيد من عائدات محفظتك عن طريق زيادة تعرضك للتقلبات. تعتمد العديد من هذه النظريات على نظرية السوق الفعالة وتستخدم طريقة معقدة لقياس التقلبات والارتباط والعائد الزائد إلى جانب المتغيرات الأخرى لبناء محافظ تناسب تحمل المخاطر لدى مستثمر معين مع تحسين العائد النظري. هذه ليست واحدة من تلك الاستراتيجيات. تابع القراءة لتتعرف على طريقة أخرى لتحقيق عوائد أعلى دون تغيير ملف المخاطر الخاص بمحفظة الأوراق المالية.
البرنامج التعليمي: العقود الآجلة 101
ألفا ، ما هذا؟
ألفا هو ما يمكن اعتباره "فائض العائد". في معادلة الانحدار ، يصف جزء ما مقدار حركة السوق التي تضيفها إلى عائد محفظتك ؛ ما تبقى من عودة يعتبر ألفا. هذه طريقة قابلة للقياس لقياس قدرة المدير على التفوق على السوق. (لمعرفة المزيد ، راجع فهم قياسات التذبذب .)
كسر القواعد
في مجال التمويل ، يُعتقد أن المخاطر مرتبطة بشكل إيجابي بالعوائد. تمثل هذه الاستراتيجية استثناء لهذه القاعدة. يمكن التعامل مع المحافظ الكبيرة التي تمتلك أسهم في أحد المؤشرات ، مثل مؤشر S&P 500 ، لتمثيل التخصيص الأصلي لحقوق الملكية مع تخصيص رأس مال أقل لهذا المنصب. يمكن استثمار رأس المال الفائض في سندات الخزانة الأمريكية أو أذون الخزانة (أيهما يناسب أفق وقت المستثمر) واستخدامه في توليد ألفا خالية من المخاطر.
ضع في اعتبارك ذلك ، يجب أن يكون للمحفظة مركز أساسي واحد على الأقل مع توفر منتج مطابق في سوق العقود المستقبلية من أجل تنفيذ هذه الاستراتيجية. لن تعتبر هذه الإستراتيجية إدارة نشطة ، ولكنها تتطلب بعض المراقبة في حالة مكالمات الهامش ، والتي سنغطيها بمزيد من التفاصيل لاحقًا. (لمعرفة المزيد ، تحقق من تحسين محفظتك باستخدام Alpha و Beta .)
المحفظة النقدية التقليدية
من أجل فهم هذه الاستراتيجية ، يجب أولاً أن تفهم ما نحاكيه. أدناه سوف ندرس محفظة التقليدية ، والمخصصة بدلا المحافظ ،.
لنفترض أن لدينا محفظة بقيمة مليون دولار ونريد تخصيص هذه المحفظة لتعكس مزيجًا من سندات الخزينة الأمريكية بنسبة 70٪ و 30٪ من إجمالي سوق الأسهم. نظرًا لأن مؤشر S&P 500 هو مقياس دقيق إلى حد ما لسوق الأسهم العامة ولديه منتج مطابق سائل جدًا في سوق العقود المستقبلية ، سنستخدم مؤشر S&P 500.
ينتج عن ذلك سندات الخزانة الأمريكية 700،000 دولار أمريكي و 300،000 دولار أمريكي في أسهم S&P 500. نحن نعلم أن سندات الخزانة الأمريكية تحقق عائدات بنسبة 10٪ سنويًا ، ونتوقع أن يرتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 15٪ في العام المقبل.
يمكننا إضافة هذه العوائد الفردية ونرى أن عائداتنا لهذه المحفظة ستكون 115000 دولار ، أو 11.5 ٪ ، على المحفظة على مدار السنة.
السيطرة على شيء كبير مع شيء صغير
معرفة كيفية عمل المبادئ الأساسية للعقود المستقبلية أمر ضروري لفهم كيفية عمل هذه الاستراتيجية. (للحصول على شرح أساسي للعقود المستقبلية ، راجع The Parnyard Basics of المشتقات .)
عندما تتخذ مركزًا آجلًا قيمته 100000 دولار ، لن تحتاج إلى طرح 100000 دولار لتتعرض له. ما عليك سوى الاحتفاظ بأوراق نقدية أو شبه نقدية في حسابك كهامش. كل يوم تداول ، يتم وضع مركز بقيمة 100000 دولار في السوق ويتم الحصول على مكاسب أو خسائر على هذا المركز البالغ 100000 دولار من حسابك أو إضافته مباشرةً. الهامش عبارة عن شبكة أمان تستخدمها شركة الوساطة لضمان حصولك على النقد المطلوب يوميًا في حالة حدوث خسارة. يوفر هذا الهامش أيضًا ميزة لإعداد إستراتيجية توليد ألفا الخاصة بنا من خلال توفير التعرض للمركز الأصلي البالغ مليون دولار دون الحاجة إلى استخدام مليون دولار من رأس المال للقيام بذلك. (لمزيد من التبصر ، راجع البرنامج التعليمي لتجارة الهامش .)
تنفيذ استراتيجيتنا
في وضعنا الأول ، كنا نسعى للحصول على تخصيص للأصول بقيمة 70٪ من سندات الخزينة الأمريكية و 30٪ من أسهم S&P 500. إذا استخدمنا العقود الآجلة لفضح أنفسنا في موضع كبير برأسمال أقل بكثير ، فسنحصل فجأة على جزء كبير من رأس المال الأصلي لدينا. دعنا نستخدم الموقف أدناه لوضع بعض القيم في هذا السيناريو. (على الرغم من أن الهامش سيختلف من بلد إلى آخر وبين شركات السمسرة المختلفة ، إلا أننا سنستخدم معدل هامش قدره 20 ٪ لتبسيط الأمور.)
لديك الآن:
- سندات الخزينة الأمريكية التي تبلغ قيمتها 700،000 دولار أمريكي ، مما يعرضنا لهامش ستاندرد آند بورز 500 بقيمة 300،000 دولار عن طريق العقود المستقبلية (60،000 دولار أمريكي 20٪ من 300،000 دولار أمريكي)
لقد تركنا الآن مع جزء غير مخصص من محفظتنا بقيمة 240،000 دولار. يمكننا استثمار هذا المبلغ المتبقي في سندات الخزينة الأمريكية ، والتي هي خالية من المخاطر بطبيعتها ، بعائدها السنوي الحالي البالغ 10٪.
هذا يتركنا مع محفظة بقيمة مليون دولار لها 940،000 دولار في سندات الخزانة الأمريكية و 60،000 دولار مخصصة لهامش العقود الآجلة لستاندرد آند بورز 500. تتمتع هذه المحفظة الجديدة بنفس المخاطر التي تواجهها المحفظة النقدية الأصلية. الفرق هو أن هذه المحفظة قادرة على تحقيق عوائد أعلى!
- 940،000 دولار من سندات الخزانة الأمريكية التي تحقق عائدًا بنسبة 10٪ = 94،000 دولار أمريكي (التي يتحكم فيها هامش العقود الآجلة 60،000 دولار) لأسهم ستاندرد آند بورز 500 تقدر بنسبة 15٪ لتوليد عائد قدره 45،000 دولار.
كان المكسب من محفظة النقود الأصلية 11.5 ٪ فقط. لذلك ، دون إضافة أي خطر ، لقد حققنا عائدًا إضافيًا ، أو ألفا ، بنسبة 2.4٪. كان ذلك ممكنًا لأننا استثمرنا الجزء المتبقي ، غير المخصص ، من محفظتنا في أوراق مالية خالية من المخاطر ، أو بشكل أكثر تحديدًا ، سندات الخزانة الأمريكية.
مشاكل محتملة
هناك مشكلة رئيسية واحدة في هذه الاستراتيجية: حتى لو كان المستثمر محقًا في تحديد مكان وجود مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في غضون عام واحد ، خلال تلك السنة ، يمكن أن يكون سعر المؤشر متقلبًا تمامًا. هذا يمكن أن يؤدي إلى نداء الهامش. (للاطلاع على القراءة ذات الصلة ، راجع ماذا يعني عند تصفية الأسهم في حسابي؟ )
على سبيل المثال ، باستخدام السيناريو أعلاه ، افترض أنه خلال الربع الأول ، انخفض مؤشر S&P 500 إلى مستوى يجب على المستثمر أن يدفع جزءًا من هامشه به. الآن ، نظرًا لأن لدينا معدل هامش يبلغ 20٪ ، فيجب إعادة تخصيص مبلغ من رأس المال للحفاظ على عدم استدعاء هذا الموقف. نظرًا لاستثمار المصدر الوحيد لرأس المال في سندات الخزينة الأمريكية ، يجب علينا تصفية جزء من سندات الخزانة الأمريكية لإعادة تخصيص رأس المال اللازم للحفاظ على هامشنا عند 20٪ من إجمالي قيمة المستقبل. اعتمادًا على حجم هذا السحب ، يمكن أن يكون لذلك تأثير مادي على العائد الإجمالي الذي يمكن توقعه في هذه الحالة. عندما يبدأ مؤشر S&P في الارتفاع ويتجاوز الهامش المخصص 20٪ ، يمكننا إعادة استثمار العائدات في سندات الخزانة قصيرة الأجل ، لكن مع افتراض منحنى العائد الطبيعي وأفق استثمار أقصر ، ما زلنا نحقق أرباحًا أقل في الولايات المتحدة ، جزء الخزانة من محفظة مما لو كنا قد ذهب الاستراتيجية كما هو مخطط لها وكان ستاندرد اند بورز أقل تقلبا.
تطبيقات أخرى
هناك عدة طرق لاستخدام هذه الاستراتيجية. يمكن للمديرين الذين يرأسون صناديق المؤشرات إضافة ألفا إلى عوائد أموالهم باستخدام هذه الاستراتيجية. باستخدام العقود الآجلة للسيطرة على كمية أكبر من الأصول مع كمية أقل من رأس المال ، يمكن للمدير إما الاستثمار في الأوراق المالية الخالية من المخاطر أو اختيار الأسهم الفردية التي يشعر أنها ستولد عوائد إيجابية لإضافة ألفا. على الرغم من أن هذا الأخير يعرضنا لمخاطر خصوصية جديدة ، إلا أن هذا لا يزال مصدرًا لألفا (مهارة المدير).
الحد الأدنى
يمكن أن تكون هذه الاستراتيجية مفيدة بشكل خاص لأولئك الذين يرغبون في محاكاة عائدات مؤشر معين ولكنهم يرغبون في إضافة مستوى من الحماية من ألفا (من خلال الاستثمار هو أوراق مالية خالية من المخاطر) أو لأولئك الذين يرغبون في تحمل مخاطر إضافية من خلال اتخاذ على المراكز التي تعرضهم لمخاطر خصوصية (ومكافأة محتملة) باختيار الأسهم الفردية التي يشعرون أنها ستولد عائدات إيجابية. تبلغ قيمة معظم العقود الآجلة للمؤشر 100،000 دولار ، لذلك (في الماضي) لا يمكن استخدام هذه الاستراتيجية إلا من قبل أصحاب المحافظ الكبيرة. مع ابتكار عقود أصغر مثل S&P 500 Mini® ، أصبح بإمكان بعض المستثمرين الأقل حظاً الآن تنفيذ الاستراتيجيات بمجرد توفرها فقط للمستثمرين من المؤسسات.
