ما مقدار الإدارة النشطة التي يقوم بها مدير الصندوق المشترك؟ المشاركة النشطة قد تعطيك الجواب.
في الأدبيات المالية ، هناك العديد من الاستشهادات من الدراسات التي تبين أن أداء مدير الصندوق المشترك يكون دون المستوى القياسي لمؤشره بعد الرسوم. في عام 2006 ، قام كل من Martijn Cremers و Antti Petajisto من Yale School of Management بتقديم Active Share ، وهي طريقة جديدة لتحديد مدى الإدارة الفعالة التي يتم توظيفها من قبل مديري صناديق الاستثمار المشتركة وأداة للعثور على أولئك الذين يتفوقون في الأداء.
البحث وراء حصة نشطة
Active Share هو مقياس لنسبة حيازات الأسهم في محفظة المدير التي تختلف عن المؤشر القياسي. يخلص الباحثون إلى أن المديرين ذوي الفعالية العالية في المشاركة النشطة يتفوقون على مؤشراتهم القياسية ويتوقع Active Share أداء الصندوق بشكل كبير.
عند فحص 2650 صندوقًا من 1980 إلى 2003 ، وجد Cremers و Petajisto أن الصناديق النشطة الأعلى تصنيفًا ، التي لديها حصة نشطة تبلغ 80٪ أو أعلى ، تفوقت على مؤشراتها القياسية بنسبة 2-2.71٪ قبل الرسوم وبنسبة 1.49-1.59٪ بعد الرسوم.
يُعد Active Share مفيدًا أيضًا في تحديد مفهرسي خزانة - المدراء الذين يزعمون أنهم نشطون ولكن محافظهم تشبه إلى حد كبير محفظة الأوراق المالية. يعد تحديد مفهرسي خزانة مهمة للغاية لأن رسوم الإدارة النشطة يمكن أن تكون عقبة كبيرة أمام التفوق في أداء المؤشر لأي شخص يحمل محفظة مماثلة لمعياره.
كما وجدت دراسة Yale أن الأموال تميل نحو انخفاض المشاركة النشطة. توضح الدراسة أن النسبة المئوية للأصول الخاضعة للإدارة (AUM) ذات المشاركة النشطة التي تقل عن 60٪ قد زادت من 1.5٪ في عام 1980 إلى 40.7٪ في عام 2003. وفي المقابل ، انخفضت نسبة أصول الصندوق مع المشاركة النشطة التي تزيد عن 80٪ ، من 58 ٪ في عام 1980 إلى 28 ٪ في عام 2003.
لا يتم تفسير كل هذا التغيير من خلال النمو في صناديق المؤشرات. في عام 1980 ، كان هناك عدد قليل للغاية من الصناديق غير الفهرسة مع حصة نشطة أقل من 60 ٪. في عام 2003 ، ارتفعت الصناديق ذات "المشاركة النشطة" التي تقل عن 60٪ إلى 20٪ من الأموال و 30٪ من الأصول الخاضعة للإدارة. وجد المؤلفون أيضًا أن "المشاركة النشطة" والأداء الزائد أعلى بين الصناديق ذات الأصول الأقل تحت الإدارة.
قياس نشاط الإدارة النشطة
يعتمد القياس التقليدي لمدى الإدارة الفعالة التي يستخدمها صندوق الاستثمار المشترك على أساليب مقارنة العوائد التاريخية للصندوق بعائدات المؤشر القياسي. إحدى هذه الطرق ، وهي تتبع تقلب الأخطاء ، تقيس الانحراف المعياري للفرق بين عوائد المدير وإرجاع الفهرس.
تشير تقلبات الخطأ العالية في التتبع إلى درجة عالية من الإدارة الفعالة. المنطق وراء هذا القياس هو أن تكوين الأسهم الفردية في المحفظة سوف ينعكس في نمط العوائد. إذا كانت عائدات الحافظة تنحرف عن عائدات المؤشر بشكل كبير عبر الزمن ، فيجب أن يكون تكوين الحافظة مختلفًا بشكل كبير عن المؤشر.
على الرغم من أن تتبع تقلبات الأخطاء أمر منطقي وسهل الحساب ، إلا أنه يوضح ما يفعله المدير في الحافظة ولا ينظر فعليًا إلى المقتنيات الأساسية.
في المقابل ، تم العثور على "المشاركة النشطة" من خلال تحليل الحيازات الفعلية لمحفظة المدير ومقارنة تلك الحيازات بمؤشرها القياسي. من خلال قياس الإدارة الفعالة بهذه الطريقة ، يمكن للمستثمرين الحصول على فهم أوضح لما يفعله المدير بالضبط من أجل دفع الأداء ، بدلاً من استخلاص النتائج من العوائد الملحوظة.
حساب النشاط
يتم حساب السهم النشط عن طريق أخذ مجموع القيمة المطلقة للفروق في وزن كل عقد في محفظة المدير ووزن كل عقد في المؤشر القياسي وتقسيمه على اثنين.
المشاركة النشطة = 21 i = 1∑N fwfund ، i - windex ، i ∣
كمثال بسيط ، افترض أن المؤشر القياسي يتضمن سهمًا واحدًا فقط. إذا قرر المدير أنه يحب الأسهم ولكنه يريد أن يستثمر فقط نصف الحافظة في ذلك السهم والنصف الآخر في سهم آخر ، فإن المشاركة النشطة ستكون 50٪.
المشاركة النشطة = 21 (∣100٪ −50٪ ∣ + ∣0٪ −50٪ ∣) = 50٪
يقول رقم المشاركة النشطة في هذا المثال بشكل أساسي أن 50٪ من محفظة المدير تختلف عن المؤشر القياسي.
التحذيرات
على الرغم من أن البيانات التي تم الكشف عنها في دراسة Active Share مثيرة للاهتمام ، إلا أنه يجب على المستثمرين توخي الحذر عند محاولة تطبيق النتائج. تعد النتائج القياسية التي حققها مديرو "المشاركة النشطة" المرتفعة والمذكورة سابقًا من متوسط المجموعة. سيكون من الخطأ بالنسبة للمستثمرين أن يفسروا النتائج بطريقة تدفعهم إلى استنتاج جميع المديرين الذين يتمتعون بمحفظة "Active Share" عالية ستفوق معاييرهم. تشير البيانات فقط إلى أن متوسط أداء هذه المجموعة من المديرين كان أفضل من متوسط أداء المديرين ذوي المشاركة النشطة المنخفضة.
بالطبع ، من المحتمل أن يكون أداء عدد كبير من المديرين الذين يتمتعون بمحفوظات "المشاركة النشطة" عالية الأداء دون المستوى المرجعي بينما تفوق أداء الآخرين. لا يزال بإمكان المستثمرين الذين يعتمدون فقط على "المشاركة النشطة" كمؤشر للأداء المتفوق في السوق اختيار مدير ينقص أداء المؤشر.
على الرغم من أن المعلومات المتعلقة بـ "المشاركة النشطة" قد تكون مغرية ، إلا أن النتائج تكون قليلة الفائدة ما لم تكن ثابتة. يجد Cremers و Petajisto ثباتًا كبيرًا في قدرات مديري Active Share العالية على الاستمرار في تقديم عوائد فائضة مقارنةً بمؤشر قياسي.
الخط السفلي
استنادًا إلى نتائج دراسة Cremers و Petajisto ، تعد Active Share أداة أخرى لإضافتها إلى صندوق أدوات المستثمر لاستخدامها في تقييم استثمارات صناديق الاستثمار المشتركة المحتملة.
