في تقرير حالي ، تتناول Goldman Sachs مخاوف العملاء بشأن 5 اتجاهات رئيسية في عام 2020. وهذه هي: تأثير تراجع عمليات إعادة شراء الأسهم للشركات ؛ كيف سيؤثر نمو الاقتصاد الأمريكي أبطأ من المتوقع على أرباح ستاندرد آند بورز 500 ؛ ما إذا كانت الأسهم الأمريكية ستستمر في التفوق على الأسواق الأخرى ؛ ما الذي سيؤدي إلى تناوب مستمر من النمو إلى أسهم القيمة ؛ ولماذا تفضل جولدمان الأسهم الصناعية على البيانات المالية.
الماخذ الرئيسية
- لدى عملاء جولدمان ساكس مخاوف رئيسية بشأن الأسهم في عام 2020. ويشمل ذلك عمليات إعادة شراء الأسهم وتوقعات النمو الاقتصادي. وتشمل الأسئلة الأخرى الأسهم الأمريكية مقابل الأسهم العالمية والنمو مقابل القيمة.
أهمية للمستثمرين
نلخص وجهات نظر جولدمان أدناه.
إعادة شراء الأسهم. يقدر بنك جولدمان أن عمليات إعادة الشراء ستنخفض بنسبة 15 ٪ إلى 710 مليارات دولار خلال عام 2019 ، وبنسبة 5 ٪ إلى 675 مليار دولار خلال عام 2020. في الأشهر التسعة الأولى من عام 2019 ، كان الانخفاض على أساس سنوي 9 ٪ ، مدفوعا بطء نمو الأرباح ، وارتفاع النفوذ ، والرئيس التنفيذي ثقة في أدنى مستوياتها بعد الأزمة المالية. ومع ذلك ، فإن 710 مليارات دولار لعام 2019 سيكون ثاني أعلى إجمالي سنوي على الإطلاق.
منذ عام 2011 ، بلغ معدل عمليات إعادة الشراء في المتوسط 450 مليار دولار سنويًا ، مقابل صافي الطلب على الأسهم بما يعادل 10 مليارات دولار فقط من جميع المصادر الأخرى مجتمعة. وخلص جولدمان إلى أن "التراجع الكبير في عمليات إعادة شراء الأسهم من المحتمل أن يؤدي إلى تباطؤ نمو ربحية السهم ونطاقات تداول أوسع مع تقلبات أعلى".
النمو الاقتصادي الأمريكي. تشهد حالة بنك جولدمان الأساسية نموًا بنسبة 2.3٪ في الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في عام 2020 ، حيث بلغت أرباح S&P 500 174 دولارًا (+ 6٪) في عام 2020 ، و 183 دولارًا (+ 5٪) في عام 2021. كل تغيير في نقطة مئوية في معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي يحرك الأرباح بمقدار 5 دولارات.
بالنظر إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.8 ٪ في عام 2020 ، فإن توقعات الإجماع ، ستنخفض أرباح ستاندرد آند بورز 500 بمقدار 3 دولارات ، وكلها متساوية. وكتبوا "إن توقعاتنا للربح / الخسارة لعام 18x ستبقى دون تغيير على نطاق واسع" ، مضيفين ، "نحن نقدر أن الأسهم تسعير بالفعل النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة بنحو 2 ٪ والتداول بالقيمة العادلة نسبة إلى أسعار الفائدة والبيئة الكلية".
الولايات المتحدة مقابل الأسهم العالمية. يعكس الأداء المتفوق في الولايات المتحدة نموًا أعلى في أرباح السهم الواحد ، وتركيز أكبر لمخزون التكنولوجيا ، وعدم يقين أقل. تتوقع جولدمان أداءً أضيق في الولايات المتحدة في عام 2020 ، بالنظر إلى نمو ربحية السهم الأمريكي (+ 6 ٪) "أعلى بشكل طفيف" من اليابان (+ 5 ٪) وأوروبا (+ 2 ٪) ، ولكن أقل من آسيا السابقة اليابان (+ 12 ٪) ، بالإضافة إلى تزايد عدم اليقين بشأن الانتخابات الرئاسية الأمريكية.
التناوب من النمو إلى قيمة الأسهم. يقول جولدمان: "إن فرق التقييم بين الأسهم المرتفعة المتعددة والمتعددة المنخفضة هو الأوسع نطاقاً منذ تك فقاعة". في حين أن "تشتت التقييم المرتفع" يسبق تاريخياً الريادة في الأسهم القيمة ، إلا أنه يحمل إشارة قليلة للتوقيت."
في خضم "النمو الاقتصادي المتواضع" ، كما هو متوقع لعام 2020 ، "يدفع المستثمرون علاوة على التقييم للأسهم التي يمكن أن تولد نموًا مميزًا". يوصون بمخزونات النمو ذات الأسعار المعقولة "بدون التقييمات المتطرفة التي تقوم بها العديد من أسهم النمو العلمانية."
الأسهم الصناعية مقابل الأسهم المالية. يقول جولدمان: "نتوقع أن يؤدي انتعاش نشاط الصناعات التحويلية وتراجع التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين إلى دعم الصناعات". "لقد ارتبط أداء القطاع المالي ارتباطًا وثيقًا بنمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي مقارنة بالنمو في الولايات المتحدة… نعتقد أن البيانات المالية قد حددت بالفعل تسارعًا متوقعًا في نمو الاقتصاديين" ، يضيفون.
أتطلع قدما
يتعلق أحد الشواغل الحديثة ببيانات الحكومة الأمريكية التي تشير إلى نمو أرباح أضعف بكثير مما أبلغت عنه شركات S&P 500. يلاحظ بنك جولدمان أن حسابات الدخل القومي والمنتجات (NIPA) تشمل العديد من الشركات الأصغر والأقل كفاءة والأقل ربحية من تلك الموجودة في S&P 500.
يقر عمود في صحيفة وول ستريت جورنال بأن التباينات في الضرائب والحجم والقطاعات هي التي تسبب الكثير من الفرق. ومع ذلك ، فإنه يشتبه أيضًا في أن "حسابات العباقرة المحاسبية" مدفوعة بـ "هياكل مكافأة الرئيس التنفيذي" ، مشيرة إلى عمليات شطب مبالغ فيها في عامي 2008 و 2009 والتي زادت من نمو الأرباح في المستقبل.
