بينما يركز العديد من المستثمرين على الآثار السلبية للتعريفات والحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين على أرباح الشركات ، فقد يتجاهلون تهديدًا كبيرًا آخر ، وهو الارتفاع السريع في تكاليف العمالة. تدفع الشركة المتوسطة في مؤشر S&P 500 Index (SPX) 13٪ من إيراداتها في شكل تعويضات للموظفين ، وقد ارتفعت هذه التكاليف بنسبة 3٪ في عام 2018 ، وهي أسرع وتيرة خلال التوسع الاقتصادي الحالي ، الذي بدأ في يونيو 2009 ، ذكرت جولدمان ساكس هذا الاسبوع.
يعتقد بنك جولدمان أن الأسهم ذات تكاليف اليد العاملة أقل من المتوسط كنسبة مئوية من المبيعات في وضع جيد يؤهلها للتفوق في هذه البيئة. من بين 50 سهما في سلة تكلفة العمالة المنخفضة ، هناك 10 أسهم ارتفعت بنسبة 21 ٪ إلى 62 ٪ هذا العام ، مما سحق مؤشر S&P 500 ، الذي ارتفع بنسبة 19.4 ٪ حتى 10 يوليو..
وهم: Viacom Inc. (VIAB) ، التي تبلغ تكاليف العمالة فيها 2٪ فقط من المبيعات ؛ Dish Network Corp. (DISH): 6٪ من المبيعات ؛ تحت Armor Inc. (UAA): 3٪ من المبيعات ؛ PulteGroup Inc. (PHM): 5 ٪ من المبيعات ؛ Monster Beverage Corp. (MNST): 5٪ من المبيعات ؛ Aflac Inc. (AFL): 3٪ من المبيعات ؛ Align Technology Inc. (ALGN): 8٪ من المبيعات ؛ Seagate Technology PLC (STX): 3٪ من المبيعات ؛ McKesson Corp. (MCK): 1٪ من المبيعات ؛ و AmerisourceBergen Corp. (ABC): 1٪ من المبيعات. كانت حسابات تكلفة العمالة لدى Goldman اعتبارًا من 3 يوليو 2019.
أهمية للمستثمرين
يقول جولدمان في تقريرهم الخاص بالمواضيع الأمريكية: "تمثل قضايا العمل حاليًا تحديا أكبر للشركات مما كانت عليه منذ عقود" ، "تكاليف العمالة والأسهم الأمريكية: تحت الضغط". يلاحظون أن الشركات تسجل مستوى قياسيًا من القلق بشأن تكاليف العمالة استجابةً للمسوحات.
يلاحظ جولدمان: "إن الأسهم الموجودة في سلة تكاليف العمالة المنخفضة لدينا ، والتي تكون معزولة نسبيًا عن ارتفاع الأجور ، تخصص فقط 5٪ من إيرادات تكاليف العمالة ولكن يتم تداولها بنسبة 39٪ على الأرباح / العائد لسلة تكاليف العمالة المرتفعة". حقق متوسط السهم في سلة تكلفة العمالة المنخفضة عائدًا تقديريًا مقداره 13 ضعفًا في الأرباح المقدرة خلال 12 شهرًا اعتبارًا من 3 يوليو 2019 ، مقابل 21 مرة للسهم المتوسط في سلة تكلفة اليد العاملة المرتفعة و 18 مرة للسهم المتوسط في S&P 500.
بدأ التوسع الاقتصادي الحالي في يونيو 2009 ، والذي يمثل نهاية الركود الأخير ، وفقا للمكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER). يشير التقرير إلى أن معدل البطالة في الولايات المتحدة يبلغ الآن 1/10 فقط من نقطة مئوية وشهر واحد من أدنى مستوى له في 50 عامًا. يقول جولدمان: "بسبب ضغوط الأجور هذه جزئيًا ، فإن ضغط هامش الربح الذي حدث في الربع الأول من عام 2019 يجب أن يستمر خلال الفترة المتبقية من العام ، مما يؤثر على نمو ربحية السهم".
مما لا شك فيه ، ليس كل هذه الأسهم منخفضة التكلفة من المؤكد أن الرهانات ستزدهر في العام المقبل. تعد DISH Network ، أعلى خطوط الأسهم المدرجة أعلاه ، مزودًا لخدمات التلفزيون المدفوع ، بما في ذلك التوصيل عبر الأقمار الصناعية والبث عبر الإنترنت ، وهو الأخير الذي توفره خدمة Sling TV. ويأتي مكسبها البالغ 62٪ منذ بداية عام 2019 على الرغم من تقديرات الإجماع التي ذكرها بنك جولدمان والتي تتوقع نموًا سلبيًا في المبيعات وربحية السهم في عام 2020 ، بالإضافة إلى هامش ربح قدره 3٪ فقط.
ومع ذلك ، هناك تكهنات بأن DISH قد تكون في وضع يمكنها من الاستفادة من الاندماج المقترح بين مقدمي الخدمات اللاسلكية T-Mobile US Inc. (TMUS) و Sprint Corp. (S). قد تتطلب الموافقة على الدمج تجزئة الطيف اللاسلكي من قبل الشركتين ، وربما أيضًا الأعمال المدفوعة مسبقًا لشركة Sprint's Boost Mobile ، وفقًا لتقارير MarketWatch. والنتيجة هي أن DISH قد تكون قادرة على دخول السوق اللاسلكية عن طريق التقاط الأصول الموجودة بأسعار الصفقة. إذا لم يتم تنفيذ هذا السيناريو ، فسوف يكون سهم DISH عرضة للتخلي عن مكاسبه.
أتطلع قدما
أيضًا ، يلاحظ بنك جولدمان أن العديد من الأسهم في سلة تكاليف اليد العاملة المنخفضة قد تأخرت في السوق في الأشهر الأخيرة ، "مما يعكس توقعات النمو السلبي التي يشير إليها انخفاض التضخم المتعادل." ومع ذلك ، إذا ارتفعت تكاليف الأجور بنسبة نقطة مئوية إضافية في السنة ، فإنها تقدر أن ربحية السهم لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ستنخفض. وهذه البيئة ستفيد مخزونات تكلفة العمالة المنخفضة.
