ما هو الصفر منضم؟
تعتبر الصفر مقيدة أداة السياسة النقدية التوسعية حيث يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى الصفر ، إذا لزم الأمر ، لتحفيز الاقتصاد. يجب على البنك المركزي الذي يضطر إلى تفعيل هذه السياسة أن يتبع أساليب تحفيز أخرى غير تقليدية في كثير من الأحيان لإنعاش الاقتصاد.
الماخذ الرئيسية
- تعتبر الصفر مقيدة أداة للسياسة النقدية التوسعية حيث يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى الصفر ، إذا لزم الأمر ، لتحفيز الاقتصاد. ستتعامل البنوك المركزية مع أسعار الفائدة إما لتحفيز الاقتصاد الراكد أو تخفيف حدة الانهاك. أجبرت بعض البنوك المركزية الدولية على دفع حدود الصفر دون المستوى العددي وتنفيذ معدلات سلبية لتحفيز النمو والإنفاق.
فهم الصفر منضم
يشير الصفر المقيد إلى أدنى مستوى يمكن أن تنخفض إليه أسعار الفائدة ، ويفرض المنطق أن الصفر سيكون هذا المستوى. هناك حالات تم فيها تطبيق معدلات سلبية خلال الأوقات العادية. سويسرا مثال على ذلك ؛ اعتبارًا من منتصف عام 2019 ، كان معدل الفائدة المستهدف هو -0.75٪. تبنت اليابان سياسة مماثلة ، ضمن المعدل المستهدف لمنتصف عام 2019 وهو -0.1٪.
السهم الرئيسي في جعبة السياسة النقدية للبنك المركزي هو أسعار الفائدة. سيتعامل البنك مع أسعار الفائدة إما لتحفيز الاقتصاد الراكد أو كبح الاقتصاد المحموم. من الواضح أن هناك حدودًا ، خاصة في الطرف السفلي من النطاق.
الحد الصفرى هو الحد الأدنى الذي يمكن تخفيض المعدلات عليه ، ولكن ليس أكثر. عندما يتم الوصول إلى هذا المستوى ، ولا يزال الاقتصاد ضعيف الأداء ، فلا يمكن للبنك المركزي بعد ذلك تقديم الحوافز عبر أسعار الفائدة. يستخدم الاقتصاديون مصطلح فخ السيولة لوصف هذا السيناريو.
عندما تواجه مصيدة السيولة ، غالبًا ما تصبح الإجراءات البديلة للحوافز النقدية ضرورية. كانت الحكمة التقليدية هي أن أسعار الفائدة لا يمكن أن تنتقل إلى المنطقة السلبية ، وهذا يعني بمجرد أن تصل أسعار الفائدة إلى الصفر أو تقترب من الصفر ، على سبيل المثال ، 0.01 ٪ ، يجب تغيير السياسة النقدية لمواصلة استقرار الاقتصاد أو تحفيزه.
أداة السياسة النقدية البديلة الأكثر شيوعًا هي التسهيل الكمي. هذا هو المكان الذي يشارك فيه البنك المركزي في برنامج شراء الأصول على نطاق واسع ، وغالبًا ما يكون سندات الخزانة والسندات الحكومية الأخرى. لن يؤدي هذا إلى إبقاء المعدلات قصيرة الأجل منخفضة فحسب ، بل سيؤدي أيضًا إلى خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل ، مما يزيد من تحفيز الاقتراض.
منذ الركود العظيم في عامي 2008 و 2009 ، دفعت بعض البنوك المركزية حدود الصفر دون المستوى العددي ونفذت معدلات سلبية. مع تدهور الاقتصاد العالمي ، خفضت البنوك المركزية أسعار الفائدة لتحفيز النمو والإنفاق. ومع ذلك ، حيث ظل التعافي بطيئًا ، بدأت البنوك المركزية في الدخول إلى منطقة مجهولة ذات أسعار سلبية.
كانت السويد أول دولة تدخل هذه المنطقة ، عندما قام بنك Riksbank في عام 2009 بخفض سعر إعادة الشراء إلى 0.25 ٪ ، مما دفع سعر الفائدة على الودائع إلى -0.25 ٪. منذ ذلك الحين ، اتبع البنك المركزي الأوروبي (ECB) ، وبنك اليابان (BOJ) ، وحفنة من الآخرين حذوه في وقت واحد أو آخر.
مثال على أسعار الفائدة الصفرية والسلبية في سويسرا
اعتبارا من 1 يوليو 2019 ، يحتفظ البنك الوطني السويسري (SNB) بسياسة سعر الفائدة السلبية ، مع معدل مستهدف قدره -0.75 ٪. في حين أن هناك أمثلة أخرى على أسعار الفائدة السلبية ، إلا أن المثال السويسري فريد من نوعه لأنه يختار البلد إبقاء المعدلات منخفضة للغاية (وسلبية) لمنع عملتها من الارتفاع بشكل كبير.
يُنظر إلى سويسرا على أنها ملاذ آمن ، مع انخفاض المخاطر السياسية ومخاطر التضخم. غالبًا ما ظهرت أمثلة أخرى لسياسات أسعار الفائدة السلبية وغير الصفرية بسبب الاضطرابات الاقتصادية التي تتطلب خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد. الوضع السويسري لا يناسب هذا السيناريو.
أكد البنك الوطني السويسري أنه يجب عليه إبقاء المعدلات منخفضة لمنع ارتفاع قيمة العملة المرتفعة أصلاً. ارتفاع العملة يؤذي صناعة التصدير السويسرية. لذلك ، اتخذ البنك المركزي السويسري نهجا ذا شقين للسيطرة على العملة. شارك البنك بنشاط في تدخلات سوق العملات للمساعدة في الحد من الفرنك السويسري القوي ، كما يبقي أسعار الفائدة منخفضة أو سلبية لإثناء عمليات الشراء القوية للمضاربين بالفرنك.
في أبريل 2019 ، قال رئيس البنك المركزي السويسري توماس جوردون أن رفع أسعار الفائدة إلى -0.75 ٪ إلى 0 ٪ من شأنه أن يسبب زيادة كبيرة في الفرنك ويضر بالاقتصاد.
في هذه الحالة ، سيعتمد البنك المركزي السويسري أخيرًا استراتيجية ذات حدود صفرية للعودة إلى 0٪ وما فوق. لن يحدث هذا حتى يشعر البنك المركزي أنه قادر على رفع أسعار الفائدة دون التسبب في ارتفاع كبير في العملة.
في المثال السويسري ، يتم تطبيق أسعار الفائدة السلبية فقط على أرصدة البنوك الفرنك السويسري على عتبة معينة. الحد الأدنى للعتبة هو 10 ملايين فرنك على الأقل (قابل للتغيير).
