يستمر بنك اليابان في محاولة لإعادة طباعة اليابان إلى الازدهار الاقتصادي ، ولا يترك 25 عامًا من سياسات التحفيز الفاشلة في طريقه. أعلن بنك اليابان عن أسعار الفائدة السلبية في يناير 2016 كآخر تكرار للتجربة النقدية. بعد ستة أشهر ، لم يظهر الاقتصاد الياباني أي نمو ، وكان سوق السندات في حالة من الفوضى. تدهورت الظروف حتى الآن ، حيث أعلن بنك طوكيو-ميتسوبيشي يو إف جيه المحدودة ، أكبر بنك خاص في اليابان ، في يونيو 2016 أنه يريد مغادرة أسواق السندات اليابانية لأن تدخلات بنك اليابان جعلتها غير مستقرة.
في حين أن هذه المشاكل الاقتصادية تمثل مشاكل كبيرة لرئيس الوزراء شينزو آبي وحاكم بنك اليابان هاروهيكو كورودا ، فإنها يمكن أن تكون حكاية تحذيرية لبقية العالم. أينما تمت تجربتها ، فشلت أسعار الفائدة المنخفضة بشكل مزمن والتوسعات النقدية الضخمة في تعزيز النمو الاقتصادي الحقيقي. لم يحقق التيسير الكمي أهدافه المعلنة في الولايات المتحدة أو الاتحاد الأوروبي ، ولم تتمكن أسعار الفائدة المنخفضة المزمنة من إنعاش الاقتصاد الياباني الذي كان مزدهرًا من قبل.
لماذا ذهبت اليابان سلبية
هناك سببان لفرض البنوك المركزية أسعار فائدة منخفضة بشكل مصطنع. السبب الأول هو تشجيع الاقتراض والإنفاق والاستثمار. تعمل البنوك المركزية الحديثة على افتراض أن المدخرات ضارة ما لم تترجم على الفور إلى استثمارات تجارية جديدة. عندما تنخفض أسعار الفائدة إلى ما يقرب من الصفر ، فإن البنك المركزي يريد من الجمهور سحب أموالك من حسابات التوفير وإما إنفاقها أو استثمارها. هذا يعتمد على التدفق الدائري لنموذج الدخل ومفارقة التوفير. تعد سياسة سعر الفائدة السلبية (NIRP) محاولة أخيرة لتوليد الإنفاق والاستثمار والتضخم المتواضع.
السبب الثاني لتبني أسعار فائدة منخفضة هو أكثر عملية وأقل بكثير المعلن عنها. عندما تكون الحكومات الوطنية مديونة حادة ، فإن أسعار الفائدة المنخفضة تجعل من السهل عليها دفع مدفوعات الفائدة. غالبًا ما تتبع سياسة منخفضة الفائدة غير فعالة من جانب أحد البنوك المركزية سنوات من العجز في الإنفاق من قبل الحكومة المركزية.
لم يثبت أي بلد أنه أقل فاعلية مع سياسات أسعار الفائدة المنخفضة أو الدين القومي المرتفع من اليابان. بحلول الوقت الذي أعلن فيه بنك اليابان عن NIRP ، كان معدل الحكومة اليابانية أكثر بكثير من 200 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي. بدأت أزمة الديون اليابانية في أوائل التسعينيات ، بعد انفجار فقاعات العقارات وأسواق الأوراق المالية اليابانية وتسببت في ركود حاد. خلال العقد التالي ، خفض بنك اليابان أسعار الفائدة من 6٪ إلى 0.25٪ ، وجربت الحكومة اليابانية تسع حزم تحفيز مالي منفصلة. نشر بنك اليابان أول تخفيف كمي في عام 1997 ، وجولة أخرى بين عامي 2001 و 2004 ، وتيسير نقدي كمي ونوعي (QQE) في عام 2013. وعلى الرغم من هذه الجهود ، لم تحقق اليابان أي نمو اقتصادي تقريبًا على مدار الـ 25 عامًا الماضية.
لماذا أسعار الفائدة السلبية لا تعمل
بنك اليابان ليس وحده. جربت البنوك المركزية أسعارًا سلبية على الودائع الاحتياطية في السويد وسويسرا والدنمارك والاتحاد الأوروبي. اعتبارًا من يوليو 2016 ، لم يحسن أي منهم الأداء الاقتصادي بشكل ملموس. يبدو أن السلطات النقدية قد تكون خارج الذخيرة.
على الصعيد العالمي ، هناك أكثر من 8 تريليونات دولار من السندات الحكومية يتم تداولها بمعدلات سلبية. في حين أن هذه أخبار ممتازة للحكومات المثقلة بالديون ، فإنها لا تفعل سوى القليل لجعل الشركات أكثر إنتاجية أو لمساعدة الأسر ذات الدخل المنخفض على شراء المزيد من السلع والخدمات. أسعار الفائدة منخفضة للغاية لا تحسن رأس المال أو تحسين التعليم والتدريب للعمل. قد تحفز أسعار الفائدة السلبية البنوك على سحب الودائع الاحتياطية ، لكنها لا تخلق أي مقترضين جديرين بالائتمان أو استثمارات تجارية جذابة. من المؤكد أن NIRP في اليابان لم يجعل أسواق الأصول أكثر عقلانية. بحلول مايو 2016 ، كان بنك اليابان أكبر 10 مساهم في 90 ٪ من الأسهم المدرجة في مؤشر نيكي 225.
يبدو أن هناك انفصالًا بين نظرية الاقتصاد الكلي القياسية التي يتفاعل بها المقترضون والمستثمرون ومديرو الأعمال بسلاسة مع السياسة النقدية والعالم الحقيقي. لا يعكس السجل التاريخي بلطف الحكومات والبنوك التي حاولت طباعة النقود ومعالجتها في الرخاء. قد يكون هذا بسبب أن العملة ، كسلعة أساسية ، لا تولد مستوى معيشي متزايد. فقط أكثر وأفضل السلع والخدمات يمكن أن تفعل ذلك ، ويجب أن يكون واضحا أن تداول المزيد من الفواتير ليست هي أفضل طريقة لجعل أشياء أكثر أو أفضل.
