تحولت الولايات المتحدة واليابان والعديد من الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي إلى وسائل غير تقليدية لتحفيز النشاط الاقتصادي في السنوات التي تلت الركود العظيم. يعتقد الاقتصاديون أن السياسة النقدية العدوانية هي جزء لا يتجزأ من عملية الانتعاش بعد الأزمة المالية. بعد عقدين من النمو البطيء ، قرر بنك اليابان استخدام سياسة سعر الفائدة الصفرية (ZIRP) لمكافحة الانكماش وتعزيز الانتعاش الاقتصادي. تم تنفيذ سياسة مماثلة من قبل الولايات المتحدة والمملكة المتحدة.
ZIRP هي وسيلة لتحفيز النمو مع إبقاء أسعار الفائدة قريبة من الصفر. بموجب هذه السياسة ، لم يعد بإمكان البنك المركزي الحاكم تخفيض أسعار الفائدة ، مما يجعل السياسة النقدية التقليدية غير فعالة. نتيجة لذلك ، يتم استخدام السياسة النقدية غير التقليدية مثل التيسير الكمي لزيادة القاعدة النقدية. ومع ذلك ، كما رأينا في منطقة اليورو ، يمكن أن يؤدي الإفراط في توسيع سياسة معدل الفائدة إلى معدلات فائدة سلبية. وبالتالي ، تحدى العديد من الاقتصاديين قيمة سياسات سعر الفائدة الصفرية ، مشيرين إلى مصائد السيولة بين العديد من المخاطر الأخرى.
اليابان
تم استخدام ZIRP لأول مرة في التسعينيات بعد انهيار فقاعة أسعار الأصول اليابانية. نفذت اليابان ZIRP كجزء من سياستها النقدية خلال السنوات العشر التالية - يشار إليها عادةً باسم "العقد المفقود" - استجابة للانخفاضات في أسعار الأصول. ظل الاستهلاك والاستثمار متفائلين خلال عام 1991 ، وكان معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي أعلى من 3 في المائة ، واستقرت أسعار الفائدة عند 6 في المائة. ومع ذلك ، مع انخفاض أسعار الأسهم في عام 1992 ، راكد نمو الناتج المحلي الإجمالي وتلا ذلك الانكماش. انخفض مؤشر أسعار المستهلك ، الذي يستخدم غالبًا كإجراء بديل لمعدلات التضخم ، من 2 في المائة في عام 1992 إلى 0 في المائة بحلول عام 1995 ، وانخفضت أسعار الفائدة في الفترة بشكل كبير ، حيث اقتربت من 0 في المائة في نفس العام.
نتيجة لعجز ZIRP عن معالجة الركود والانكماش ، وقع الاقتصاد الياباني في فخ السيولة. على الرغم من عدم الفعالية النسبية لأسعار الفائدة الصفرية ، تواصل اليابان استخدام هذه السياسة.
الولايات المتحدة الأمريكية
تسببت الأزمة المالية لعام 2008 في توترات مالية عميقة في الولايات المتحدة ، مما دفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ إجراءات قوية لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد. في محاولة لمنع الانهيار الاقتصادي ، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ عدد من السياسات غير التقليدية ، بما في ذلك أسعار الفائدة الصفرية لتخفيض أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل. من المتوقع أن يكون للزيادة اللاحقة في الاستثمارات آثار إيجابية على البطالة والاستهلاك.
في عام 2009 ، وصلت الولايات المتحدة إلى أدنى مستوى اقتصادي لها في أعقاب الأزمة المالية حيث بلغ معدل التضخم -2.1 في المائة ، والبطالة 10.2 في المائة ونمو الناتج المحلي الإجمالي انخفض إلى -2.8 في المائة. انخفضت أسعار الفائدة إلى ما يقرب من الصفر خلال هذه الفترة. بحلول يناير 2014 ، بعد ما يقرب من خمس سنوات من ZIRP والتخفيف الكمي ، بلغ معدل التضخم والبطالة ونمو الناتج المحلي الإجمالي 1.8 في المائة و 6.6 في المائة و 3.2 في المائة على التوالي. على الرغم من أن الاقتصاد الأمريكي مستمر في التحسن ، إلا أن تجربة اليابان تشير إلى أن الاستخدام طويل الأجل للـ ZIRP قد يكون ضارًا.
المخاطر
على الرغم من تقدم الولايات المتحدة ، يستشهد الاقتصاديون باليابان ودول الاتحاد الأوروبي كأمثلة على إخفاقات ZIRP. يعزى انخفاض أسعار الفائدة إلى تطور مصائد السيولة ، وهو ما يحدث عندما تصبح معدلات الادخار مرتفعة وتجعل السياسة النقدية غير فعالة. تم تنفيذ أسعار الفائدة الصفرية في الغالب بعد الركود الاقتصادي عندما يسود الانكماش والبطالة والنمو البطيء. يمكن أن يؤدي تراجع ثقة المستثمرين أو القلق المتزايد بشأن الانكماش إلى فخ السيولة. بالإضافة إلى ذلك ، على الرغم من معدلات الفائدة صفر والتوسع النقدي ، يمكن للركود الركود عندما تسدد الشركات الديون من الأرباح بدلاً من اختيار إعادة الاستثمار في الشركة.
يمكن أن يؤدي ZIRP أيضًا إلى اضطرابات مالية في الأسواق خلال فترات الاستقرار الاقتصادي. عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة ، يبحث المستثمرون عن أدوات ذات عائد أعلى ترتبط عمومًا بالأصول ذات المخاطر العالية. في أوائل العقد الأول من القرن العشرين ، اختار المستثمرون الأمريكيون الذين يواجهون ظروفًا مماثلة الاستثمار بكثافة في الأوراق المالية المدعومة برهن عقاري (MBS). نظرًا لتورط فاني ماي وفريدي ماك مع MBS ، رأى المستثمرون أن هذه الأوراق المالية آمنة بعوائد مرتفعة نسبيًا. ومع ذلك ، كما أظهر التاريخ ، كانت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري جزءًا لا يتجزأ من الركود العظيم.
تلعب أسعار الفائدة دوراً رئيسياً في السوق المالية ، وقد تملي على ذلك توفير عادات الاستثمار على المدى القصير والطويل. عادة ، تأتي الاستثمارات طويلة الأجل في شكل خطط التقاعد وصناديق التقاعد. عندما تقترب أسعار الفائدة طويلة الأجل من الصفر ، يصبح دخل المتقاعدين وأولئك الذين يقتربون من التقاعد أسوأ.
فوائد
على الرغم من أن ZIRP يمكن أن تكون ضارة ، يواصل صناع السياسة في الاقتصاديات المتقدمة استخدام هذا النهج كعلاج في فترة ما بعد الركود. الفائدة الأساسية لانخفاض أسعار الفائدة هي قدرتها على تحفيز النشاط الاقتصادي. على الرغم من انخفاض العوائد ، فإن أسعار الفائدة القريبة من الصفر تقلل من تكلفة الاقتراض ، والتي يمكن أن تساعد في تحفيز الإنفاق على رأس المال التجاري والاستثمارات ونفقات الأسر. يمكن أن يؤدي زيادة الإنفاق الرأسمالي للشركات إلى توفير فرص العمل والاستهلاك.
وبالمثل ، فإن أسعار الفائدة المنخفضة تعمل على تحسين ميزانيات البنوك والقدرة على الإقراض. تضررت البنوك ذات رأس المال القليل للإقراض بشدة من الأزمة المالية. يمكن أن أسعار الفائدة المنخفضة أيضا رفع أسعار الأصول. يمكن لارتفاع أسعار الأصول إلى جانب التيسير الكمي زيادة القاعدة النقدية ، مما يؤدي إلى زيادة في الدخل التقديري للأسرة.
الحد الأدنى
تم تطبيق ZIRP في أعقاب العديد من الركود الاقتصادي على مدار العقدين الماضيين. تم استخدام ZIRP لأول مرة من قبل اليابان في التسعينات ، وتم انتقادها على نطاق واسع واعتبرها غير ناجحة عمومًا. ومع ذلك ، على الرغم من أخطاء اليابان في السياسة النقدية ، فقد تحولت الولايات المتحدة والمملكة المتحدة ودول الاتحاد الأوروبي إلى ZIRP والتخفيف الكمي لتحفيز النشاط الاقتصادي. حتى مع بعض النجاح على المدى القصير ، فإن الاستخدام طويل الأجل لأسعار فائدة منخفضة للغاية يمكن أن يؤدي إلى آثار ضارة ، بما في ذلك فخ السيولة المخيف.
