التوريق هو عملية أخذ أصل أو مجموعة أصول غير سائلة ، ومن خلال الهندسة المالية ، تحويلها (أو تحويلها) إلى ورقة مالية. تصف العبارة الساخرة "سلسلة التوريق الغذائية" ، التي شاعها فيلم "Inside Job" عن الأزمة المالية 2007-2008 ، العملية التي يتم من خلالها تجميع وتعبئة وتسويق مجموعات من هذه الأصول غير السائلة (الديون عادة) وبيعها للمستثمرين.
أحد الأمثلة النموذجية على التوريق هو الأمن المدعوم بالرهن (MBS) ، وهو نوع من الأمن المدعوم بالأصول مضمون بمجموعة من القروض العقارية. لأول مرة في عام 1968 ، أدى هذا التكتيك إلى ابتكارات مثل التزامات الرهن العقاري المضمونة ، والتي ظهرت لأول مرة في عام 1983. أصبحت MBS شائعة للغاية بحلول منتصف التسعينيات. تعمل العملية على النحو التالي.
صياغة سلسلة التوريق الغذائي
تبدأ الخطوة الأولى في السلسلة بالعملية البسيطة المتمثلة في أن يكون أصحاب المنازل أو الممتلكات الذين يتقدمون بطلب للحصول على قروض عقارية في البنوك التجارية. المؤسسة المالية الخاضعة للتنظيم والمصرح بها هي مصدر القروض ، والتي يتم تأمينها من خلال مطالبات ضد مختلف الممتلكات التي يشتريها الرهون. ملاحظات الرهن (مطالبات بالدولار في المستقبل) هي أصول للمقرضين ، ولكن هذه الأصول تأتي مع مخاطر الطرف المقابل واضحة. قد يفشل المقترض في سداد القرض ، ولذا غالباً ما تبيع البنوك أوراق نقدية.
يؤدي هذا إلى الرابط الثاني الكبير في السلسلة: يتم تجميع الرهون الفردية معًا في مجمع للرهن العقاري ، والذي يحتفظ به كضمان ل MBS. يمكن إصدار MBS من قبل شركة مالية تابعة لجهة خارجية ، مثل شركة مصرفية استثمارية كبيرة ، أو من نفس البنك الذي أنشأ الرهون في المقام الأول. يتم إصدار الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري أيضًا من قِبل جهات تجميع مثل Fannie Mae أو Freddie Mac.
التوريق
بغض النظر ، فإن النتيجة هي نفسها: يتم إنشاء ورقة مالية جديدة ، مدعومة بالمطالبات ضد أصول الرهون. يمكن بيع حصص هذا الضمان للمشاركين في سوق الرهن العقاري الثانوي. هذا السوق كبير للغاية ، حيث يوفر قدرًا كبيرًا من السيولة لمجموعة الرهون العقارية ، والتي ستكون غير سائلة تمامًا من تلقاء نفسها.
هناك أنواع متعددة من MBS: المار ، مجموعة متنوعة بسيطة يتم فيها جمع مدفوعات الرهن العقاري وتمريرها إلى المستثمرين ، ومديري المشتريات. CMOs تقسيم الرهن العقاري في عدد من أجزاء مختلفة ، ويشار إليها باسم الشرائح. هذا ينشر خطر التخلف عن السداد ، على غرار طريقة تنويع المحفظة القياسية. يمكن هيكلة الشرائح بأي طريقة يراها المُصدر مناسبة ، مما يسمح بتخصيص MBS واحد لمجموعة متنوعة من ملفات تحمل المخاطر.
عادة ما تستثمر صناديق التقاعد في الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية ذات التصنيف الائتماني العالي ، في حين ستسعى صناديق التحوط إلى تحقيق عوائد أعلى من خلال الاستثمار في من لديهم تصنيف ائتماني منخفض. في أي حال ، سيتلقى المستثمرون مبلغًا متناسبًا من مدفوعات الرهن العقاري كعائد على الاستثمار - الحلقة الأخيرة في السلسلة.
