باستخدام DCF في تقييم التكنولوجيا الحيوية

قد يكون من الصعب وضع سعر على شركات التكنولوجيا الحيوية التي تقدم أكثر قليلاً من وعد النجاح في المستقبل. لمجرد أن شخص ما في المختبر يبكي "Eureka!" ، وهذا لا يعني بالضرورة أنه تم العثور على علاج. في قطاع التكنولوجيا الحيوية ، قد يستغرق الأمر سنوات عديدة لتحديد ما إذا كانت كل الجهود ستترجم إلى عوائد للشركة.

ومع ذلك ، في حين أن التقييم قد يبدو أكثر تخمينًا من العلم ، إلا أن هناك طريقة مقبولة عمومًا لتقييم شركات التكنولوجيا الحيوية التي تبعد عدة سنوات عن المكاسب. ، نوضح طريقة التقييم هذه ، والتي تعتمد على تحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF) ، وتأخذك خلال العملية خطوة بخطوة.

تقييم محفظة الأوراق المالية

فكر في إحدى شركات التكنولوجيا الحيوية كمجموعة واحدة أو أكثر من الأدوية التجريبية ، يمثل كل منها فرصة محتملة في السوق. والفكرة هي التعامل مع كل دواء واعد كشركة صغيرة داخل محفظة. باستخدام تحليل DCF ، يمكنك تحديد ما الذي سيكون شخص ما على استعداد لدفعه مقابل تلك الحقيبة الدوائية.

بمعنى آخر ، يمكنك تحديد التدفق النقدي الحر المتوقع لكل دواء لتحديد قيمته الحالية المنفصلة. بعد ذلك ، يمكنك إضافة القيمة الحالية الصافية لكل عقار ، إلى جانب أي نقود في البنك ، وتوصل إلى قيمة عادلة لما تستحقه الشركة بأكملها اليوم.

يمكن لشركة التكنولوجيا الحيوية أن تمتلك عشرات أو حتى مئات العقاقير في خط أنابيبها التنموي. ومع ذلك ، هذا لا يعني أنه ينبغي عليك تضمينها جميعًا في تقييمك. بشكل عام ، يجب عليك فقط تضمين تلك الأدوية الموجودة بالفعل في واحدة من ثلاث مراحل للتجارب السريرية. يحتوي موقع إدارة الغذاء والدواء الأمريكية على المزيد من المعلومات.

كاستثمار ، يعد العقار الذي يتم اكتشافه أو مرحلة ما قبل السريرية اقتراحًا محفوفًا بالمخاطر للغاية ، حيث تقل فرصته عن الوصول إلى السوق بنسبة تقل عن 1٪ (وفقًا لتقرير صناعي نشرته عام 2003 شركة Research Research and Manufacturers الأمريكية). لذلك ، فإن الأدوية في مرحلة ما قبل السريرية عادة ما يتم تعيين قيمة صفرية من قبل مستثمري السوق العامة.

التنبؤ بإيرادات المبيعات

من المحتمل أن يكون التنبؤ بعائدات المبيعات من كل من أدوية شركة التكنولوجيا الحيوية هو التقدير الأكثر أهمية الذي يمكنك إجراؤه بشأن التدفقات النقدية المستقبلية ، ولكنه قد يكون أيضًا الأكثر صعوبة. المفتاح هو تحديد ما إذا كانت مبيعات الذروة المتوقعة ستكون - وهذا "كبير" - إذا نجح الدواء في الوصول إلى التجارب السريرية. عادة ، سوف تتوقع المبيعات خلال السنوات العشر الأولى من حياة الدواء.

إمكانات السوق

يجب أن تبدأ بوضع افتراضات حول إمكانات سوق الدواء. انظر إلى المعلومات المقدمة من الشركة وتقارير أبحاث السوق لتحديد حجم مجموعة المرضى التي ستستخدم الدواء. يركز المحللون عادةً على إمكانات السوق في البلدان الصناعية ، حيث سيدفع الناس سعر السوق مقابل الأدوية.

عند وضع افتراضات حول تغلغل السوق المحتمل للدواء ، يجب عليك استخدام أفضل ما لديك. إذا كان هناك سوق أدوية تنافسية ، مع ميزة محدودة يقدمها الدواء الجديد من حيث زيادة الفعالية أو الآثار الجانبية المخفضة ، فمن المحتمل ألا يفوز الدواء بحصة سوقية كبيرة في فئة منتجاته. قد تفترض أنها ستستحوذ على 10٪ من إجمالي السوق ، أو حتى أقل من ذلك. من ناحية أخرى ، إذا لم يكن هناك دواء آخر يلبي نفس الاحتياجات ، فقد تفترض أن الدواء سيستمتع بتغلغل السوق بنسبة 50 ٪ أو أكثر.

تقدير السعر

بمجرد إنشاء حجم سوق مبيعات ، ستحتاج إلى التوصل إلى سعر مبيعات تقديري. بطبيعة الحال ، فإن وضع سعر على دواء يلبي حاجة غير مستوفاة سوف ينطوي على بعض التخمينات. ولكن بالنسبة للدواء الذي يتنافس مع المنتجات الحالية ، يجب أن ننظر إلى سعر المنافسة. على سبيل المثال ، فإن شركة الأدوية الدوائية "روشون" ، التي أدخلت مؤخرًا ، وهي شركة "روشون" الدوائية ، وهي شركة "فوزيون" ، تكلف ما يزيد قليلاً عن 20 ألف دولار سنويًا. ضرب هذا السعر بالعدد المقدر للمرضى يمنحك ذروة المبيعات السنوية المقدرة.

لن تحصل شركة التكنولوجيا الحيوية بالضرورة على كل إيرادات المبيعات هذه. العديد من شركات التكنولوجيا الحيوية - وخاصة الشركات الصغيرة ذات رأس المال القليل - ليس لديها أقسام للمبيعات والتسويق قادرة على بيع كميات كبيرة من الأدوية. وغالبًا ما يرخصون الأدوية الواعدة لشركات الأدوية الكبرى ، والتي تساعد في دفع تكاليف التطوير وتصبح مسؤولة عن المبيعات. في المقابل ، تتلقى شركة التكنولوجيا الحيوية عادة رسومًا على المبيعات المستقبلية.

وفقًا لمقال كتبه Medius Associates ، فإن معدل الإتاوة للأدوية الموجودة حاليًا في المرحلة الأولى من التجارب السريرية عادة ما تكون نسبة مئوية في الأرقام الفردية. مع تحرك هذه الشركات على طول خط أنابيب التطوير ، ترتفع معدلات حقوق الامتياز.

أدناه ، نقوم بتفصيل تقدير لأعلى إيرادات مبيعات سنوية لعقار افتراضي في مجال التكنولوجيا الحيوية في سوق تنافسي بحجم سوق محتمل يبلغ مليون مريض ، وسعر مبيعات تقديري قدره 20.000 دولار سنويًا ومعدل إتاحته 10٪.

حساب إيرادات مبيعات المخدرات
حجم السوق المحتمل	1 مليون مريض
معدل تغلغل السوق - المنافسة عالية	10٪
حجم السوق المقدر	100000 مريض
سعر المبيعات	20،000 دولار في السنة
مبيعات الذروة	2 مليار دولار سنويا
معدل الملوك	10٪
ذروة إيرادات المبيعات السنوية	200 مليون دولار