هناك شكوى شائعة بين أولئك الذين يتعاطفون مع "الشارع الرئيسي" أكثر من "وول ستريت" وهي أن "الانتعاش" منذ الأزمة المالية أفاد المستثمرين أكثر من العمال. منذ أن وصل مؤشر S&P 500 إلى أدنى مستوياته في مارس 2009 ، ارتفع المؤشر بأكثر من ثلاثة أضعاف في القيمة ؛ على النقيض من ذلك ، نما متوسط الأرباح في الساعة بأكثر من 20٪.
التفاح والبرتقال ، قد تعترض بحق ، ولكن يبدو أن السوق رأى وجود صلة بين الإجراءين عندما أعلن مكتب إحصاءات العمل ، يوم الجمعة ، 2 فبراير ، عن ارتفاع بنسبة 2.9 ٪ في متوسط الأرباح بالساعة في الأشهر الـ 12 حتى يناير ، أكبر زيادة منذ عام 2009: أغلق مؤشر S&P على انخفاض بنسبة 2.1 ٪ في اليوم ، ثم خسر 4.1 ٪ أخرى يوم الاثنين التالي (أشد انخفاض في يوم واحد منذ عام 2011).
توقعات مضخمة
في اليوم الذي صدر فيه تقرير التوظيف ، وصلت توقعات التضخم - المستمدة من فروق أسعار الخزانة - إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2014 ، بنسبة 2.35 ٪.
من بين أكثر السمات المحيرة للانتعاش بعد الأزمة التضخم الطفيف للغاية. كان معدل البطالة عند أو أقل من 5 ٪ منذ أواخر عام 2015 ، وسعر صندوق الاحتياطي الفيدرالي ، حتى بعد خمسة ارتفاعات ، هو في نهاية منخفضة من النطاق التاريخي. إن رفض الأسعار للوفاء بالمعدل المستهدف للبنك الاحتياطي الفيدرالي والذي يبلغ 2٪ من التضخم الأساسي على أساس سنوي ، أثار حذرًا أكثر من مجرد خدش بسيط.
على الرغم من ذلك ، كان هناك شك مستمر في أن الأجور - إذا لم يرتفعوا من أي وقت مضى - يمكن أن تأخذ زوجًا من الكابلات المرنة للتضخم ، مما يؤدي إلى ارتفاع درجة حرارة الاقتصاد ، مما يضطر مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى ممارسة القوة الغاشمة ، ويؤدي في النهاية إلى الركود التالي.
فواتير الضرائب و T- ملاحظات
إذا كانت جميع الأجور المرتفعة موجودة في القصة ، فقد تكون الأسهم قد أخذت نفسًا عميقًا واستمرت في الارتفاع الصعودي الذي لا يطاق. لكن مشروع قانون الضرائب الممول من العجز ، والذي تم توقيعه ليصبح قانونًا في ديسمبر / كانون الأول ، يعد بإضافة تريليون دولار على الأقل إلى العجز الفيدرالي على مدار العقد المقبل ، مما يؤدي إلى زيادة العائد على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات.
يمكنك الجمع بين ذلك وبين الارتفاعات الثلاثة المتوقعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في عام 2018 (وفقًا لتوقعات ديسمبر) ، والنتيجة هي ارتفاع أسعار الفائدة على المديين القصير والطويل. كل هذا لا يتفاقم إلا بسبب التغير العالمي في المزاج بين محافظي البنوك المركزية ، الذين يبردون على شراء السندات العزم الذي دفع العائدات إلى ما دون الصفر في بعض الأسواق. ارتفاع عائدات السندات يجعل الأسهم تبدو محفوفة بالمخاطر وأرباحها أقل جاذبية. (انظر أيضًا ، سوق السندات يحاول تحذيرنا من المشاكل ) .
وبالطبع هذه الاتجاهات تعزز بعضها البعض. ارتفاع الأجور يعني انخفاض الأموال لدفع الأرباح وإعادة شراء الأسهم (بمعنى أن هناك شد وجذب بين العمل ورأس المال). إن المال الذي يدخره العاملون في الضرائب - لبعض الوقت - يضيف فقط إلى تلك الزيادة في الأجور ، مما قد يؤدي إلى زيادة التضخم. كما يقلل التضخم من قيمة مدفوعات القسيمة من السندات ، مما يؤدي إلى زيادة العوائد.
الانتعاش يأكل أطفاله
ومن المفارقات أن العوامل التي كانت تعتبر ذات يوم دليلاً على الانتعاش غير المكتمل قد تم الاستشهاد بها الآن كأجزاء من السوق الهابطة. كان التضخم المنخفض دليلًا على أن العمال الذين تركوا القوى العاملة ما زالوا على الهامش ، الأمر الذي أدى بدوره إلى انخفاض الأجور. في اقتصاد الكتب المدرسية ذي البعدين ، تكون الأمور في أفضل حالاتها عندما يكون لكل شخص وظيفة ذات رواتب متزايدة: المزيد من الدخل القابل للتصرف يخلق المزيد من الاستهلاك ، ويخلق المزيد من الطلب ، ويخلق المزيد من فرص العمل ، وما إلى ذلك. ولكن هذا هو بالضبط عندما يسخن الاقتصاد ، وفي بيئة تسود فيها البنوك المركزية العليا ، يكون رد فعلها النهائي هو محور التركيز. الانتعاش يحتوي على جرثومة تدميرها.
هذا الانكماش في السوق يمكن أن يعكس نفسه كما فعل كثيرون آخرون منذ الأزمة. خفض التصنيف الائتماني في الولايات المتحدة ، وانخفاض أسعار النفط ، وانخفاض قيمة الرنمينبي ، والمخاوف من الهبوط الصعب في الصين - تسبب كل منهما في حالة من الذعر لحظة ، إلا أن تتلاشى من العناوين الرئيسية. ثم مرة أخرى ، تذكر الأحداث الأخيرة "الدوران الكبير" الذي توقعه بنك أوف أمريكا ميريل لينش قبل فترة وجيزة من انتخابات عام 2016: انتصار ترامب ، والتحول من الضغوط الانكماشية إلى الضغوط التضخمية ، ووضع حد للبنك المركزي "القوة المطلقة" ، واحتضان العجز ، ميزة الشارع على وول ستريت.
