بقعة منحنى تعريف معدل الخزانة

ما هو منحنى أسعار الفائدة الفورية؟

منحنى الخزانة ذو السعر الفوري هو منحنى العائد تم إنشاؤه باستخدام معدلات الخزانة الفورية بدلاً من العوائد. يعد منحنى الخزانة ذات السعر الفوري معيارًا مفيدًا لتسعير السندات. يمكن بناء هذا النوع من منحنى الأسعار من سندات الخزانة التي يتم تشغيلها ، أو سندات الخزانة التي يتم بيعها ، أو مزيج من الاثنين. ومع ذلك ، فإن أسهل طريقة هي استخدام عائدات سندات الخزانة ذات القسيمة الصفرية. يعد حساب عائد سندات القسيمة الصفرية واضحًا نسبيًا ، وهو مطابق للمعدل الفوري لسندات القسيمة الصفرية.

الماخذ الرئيسية

• منحنى الخزانة ذات السعر الفوري هو منحنى العائد تم إنشاؤه باستخدام معدلات الفائدة الفورية للخزانة بدلاً من العوائد. ترتبط الأسعار الفورية الفعلية لسندات الخزانة ذات القسيمة الصفرية بتكوين منحنى الخزانة ذات السعر الفوري. من أجل تقييم السند بشكل صحيح ، إنها ممارسة جيدة لمطابقة وخصم كل دفعة كوبون مع النقطة المقابلة في منحنى سعر الصرف الفوري للخزانة. يمكن اعتبار سندات كوبون على أنها مجموعة من سندات كوبون صفري ، حيث كل كوبون عبارة عن سندات كوبون صفري صغيرة تستحق عندما يكون حامل السند يتلقى القسيمة.

فهم منحنى سعر الصرف الفوري للخزانة

قد يتم تسعير السندات بناءً على أسعار الخزانة الفورية بدلاً من عوائد سندات الخزانة لتعكس توقعات السوق بتغيير أسعار الفائدة. عندما يتم اشتقاق الأسعار الفورية ورسمها على رسم بياني ، يكون المنحنى الناتج هو منحنى Treasury ذو السعر الفوري.

المعدلات الفورية هي الأسعار المحددة لتسويات السندات الفورية ، لذلك فإن التسعير على أساس الأسعار الفورية يأخذ في الاعتبار التغيرات المتوقعة في ظروف السوق. من الناحية النظرية ، فإن السعر الفوري أو العائد لمدة محددة حتى تاريخ الاستحقاق هو نفسه العائد على سند القسيمة الصفرية مع نفس الاستحقاق.

يمنح منحنى الخزانة ذات السعر الفوري العائد حتى تاريخ الاستحقاق (YTM) لسند القسيمة الصفرية الذي يستخدم لخصم التدفق النقدي عند الاستحقاق. يتم استخدام طريقة تكرارية أو bootstrapping لتحديد سعر سند دفع القسيمة. يستخدم YTM لخصم دفعة القسيمة الأولى بالسعر الفوري لاستحقاقها. ثم يتم خصم دفعة القسيمة الثانية بالسعر الفوري لاستحقاقها ، وما إلى ذلك.

السندات عادةً ما تكون مدفوعات كوبون متعددة في نقاط مختلفة خلال فترة السند. لذلك ، ليس صحيحًا نظريًا استخدام سعر فائدة واحد فقط لخصم جميع التدفقات النقدية. من أجل تقييم السند بشكل صحيح ، من الممارسات الجيدة إجراء مقارنة بين كل دفعة قسيمة وخصمها مع النقطة المقابلة في منحنى السعر الفوري للخزانة. هذا يسمح لنا بتسعير القيمة الحالية لكل قسيمة.

يمكن اعتبار سندات القسيمة بمثابة مجموعة من سندات القسيمة الصفرية ، حيث يكون كل قسيمة سندات صغيرة ذات قسيمة صفرية تستحق عندما يستلم حامل السند القسيمة. السعر الفوري الصحيح لكوبونات سندات الخزانة هو السعر الفوري لسندات الخزانة الصفرية التي تستحق في نفس الوقت الذي يتم فيه استلام القسيمة. على الرغم من أن سوق سندات الخزانة واسع ، إلا أن البيانات الحقيقية ليست متاحة لجميع النقاط في الوقت المناسب. ترتبط الأسعار الفورية الفعلية لسندات الخزانة الصفرية بتكوين منحنى الخزانة بالمعدل الفوري. يمكن بعد ذلك استخدام منحنى الخزانة ذات السعر الفوري لخصم مدفوعات القسيمة.

يمكن اعتبار سندات القسيمة بمثابة مجموعة من سندات القسيمة الصفرية ، حيث يكون كل قسيمة سندات صغيرة ذات قسيمة صفرية تستحق عندما يستلم حامل السند القسيمة.

مثال لمنحنى الخزانة الفورية

على سبيل المثال ، لنفترض أن سندات كوبون بقيمة 10٪ لمدة عامين بقيمة اسمية قدرها 100 دولار يتم تسعيرها باستخدام أسعار الفائدة الفورية للخزانة. معدلات الخزانة الفورية للفترات الأربع التالية (تتكون كل سنة من فترتين) هي 8 ٪ ، 8.05 ٪ ، 8.1 ٪ ، و 8.12 ٪. التدفقات النقدية الأربعة المقابلة هي 5 دولارات (تحسب على أنها 10٪ / 2 × 100 دولار) ، 5 دولارات ، 5 دولارات ، 105 دولارًا (مدفوعات الكوبون زائد القيمة الرئيسية عند الاستحقاق). عندما نرسم الأسعار الفورية مقابل الاستحقاقات ، نحصل على السعر الفوري أو منحنى الصفر.

باستخدام طريقة التمهيد ، سيتم تعيين عدد الفترات على أنها 0.5 ، 1 ، 1.5 ، و 2 ، حيث 0.5 هي فترة الستة أشهر الأولى ، 1 هي فترة التراكمي الثانية البالغة 6 أشهر ، وهكذا.

ستكون القيمة الحالية لكل تدفق نقدي على النحو التالي:

= $ 5 / 1.080.5 + $ 5 / 1.08051 + $ 5 / 1.0811.5 + $ 105 / $ 1.08122 = $ 4.81 + 4.63 $ + $ 4.45 + $ 89.82 = $ 103.71

من الناحية النظرية ، ينبغي أن يكون السند 103.71 دولار في الأسواق. ومع ذلك ، ليس هذا بالضرورة هو السعر الذي سيبيع به السند في النهاية. تعكس المعدلات الفورية المستخدمة لسندات الأسعار المعدلات من سندات الخزانة الخالية من العجز. لذلك ، سوف يحتاج سعر سندات الشركات إلى مزيد من التخفيض لحساب زيادة المخاطر مقارنة بسندات الخزينة.

من المهم الإشارة إلى أن منحنى الخزانة ذات السعر الفوري ليس مؤشراً دقيقًا لمتوسط ​​عوائد السوق لأن معظم السندات ليست قسيمة صفرية.