ما هو التوريق؟
يشير مصطلح التوريق إلى عملية تجميع الأصول المالية معًا لإنشاء أوراق مالية جديدة يمكن تسويقها وبيعها للمستثمرين. تتكون هذه الأصول المالية المجمعة عمومًا من أنواع مختلفة من القروض. غالبًا ما يتم تأمين القروض العقارية وقروض بطاقات الائتمان وقروض السيارات وقروض الطلاب والأشكال الأخرى من الديون التعاقدية لإزالتها من الميزانية العمومية للشركة الأصلية — البنك — والائتمان المجاني للمقرضين الجدد. تستند القيمة والتدفقات النقدية للأوراق المالية الجديدة إلى القيمة الأساسية والتدفقات النقدية للأصول المستخدمة في عملية التوريق. تختلف حسب طريقة تقسيم التجمع إلى شرائح.
الماخذ الرئيسية
- مصطلح التوريق هو عملية تجميع الأصول المالية معًا لإنشاء أوراق مالية جديدة يمكن تسويقها وبيعها للمستثمرين. وغالبًا ما يتم تحويل القروض العقارية وغيرها من أشكال الديون التعاقدية لإخلائها من الميزانية العمومية للشركة المصدرة والائتمان المجاني لل المقرضين الجدد. يعتبر التوريق نظامًا رائعًا عندما يقدم المقرضون قروضًا جيدة وتحتفظ شركات التصنيف بالأمانة. لكن يمكن أن تكون هناك مشاكل عندما تصبح الأصول سامة ، كما يحدث عندما ينهار سوق الرهن العقاري عالي المخاطر ، مما يؤدي إلى الأزمة المالية في 2007-2008.
فهم التوريق
عندما يؤمن المقرض ، فإنه يخلق أمان جديد من خلال تجميع الأصول القائمة. وتدعم هذه الأوراق المالية الجديدة مطالبات ضد الأصول المجمعة. يقوم المنشئ أولاً بتحديد الدين المراد تجميعه مثل القروض العقارية السكنية للحصول على ضمان مدعوم برهن (MBS). يحتوي هذا المجمع على مجموعة فرعية من المقترضين. قد يتم تجميع جميع المقترضين الحاصلين على تصنيف ائتماني ممتاز وقليل جدًا من مخاطر التخلف عن السداد معًا لبيع الأصول المضمونة عالية الجودة ، أو يمكن رشها في مجمعات أخرى مع المقترضين ذوي مخاطر التخلف عن السداد الأعلى لتحسين صورة المخاطرة الكلية للأوراق المالية الناتجة.
عند اكتمال التحديد ، يتم بيع هذه القروض العقارية المجمعة إلى جهة إصدار. قد يكون هذا طرفًا ثالثًا متخصصًا في إنشاء الأصول المضمونة أو يمكن أن يكون أداة ذات أغراض خاصة (SPV) أنشأها المنشئ للتحكم في تعرضه للأوراق المالية المدعومة بالأصول الناتجة. المصدر أو SPV يعمل بشكل أساسي كشركة شل. ثم تبيع SPV الأوراق المالية المدعومة بالأصول الموجودة في SPV للمستثمرين.
التسنيد ليس بالأمر الجيد أو السيئ بطبيعته. إنها ببساطة عملية تساعد البنوك على تحويل الأصول غير السائلة إلى أصول سائلة وتحرير الائتمان. ومع ذلك ، فإن نزاهة هذه العملية المعقدة تعتمد على احتفاظ البنوك بالمسؤولية الأخلاقية عن القروض التي تصدرها حتى لو لم تكن مسؤولة قانونًا ، وعلى شركات التصنيف أن تكون على استعداد لاستدعاء المنشئين عندما يتنازلون عن هذه المسؤولية.
تعتمد عملية التوريق على المسؤولية الأخلاقية للبنوك عن القروض التي تصدرها وعلى شركات التصنيف لاستدعاء المنشئين.
إعتبارات خاصة
هناك العديد من الأسباب وراء قيام المقرضين بالتورق. أحد الأسباب الرئيسية هو أنه يخفض التكاليف. المقرض ، على سبيل المثال ، قد يعيد تغليف الديون ويبيع الأوراق المالية المدعومة بالأصول لزيادة تصنيفه الائتماني. لذلك فإن المقرض الحاصل على تصنيف B قد يرتفع في صفوفه بعد توريق ديونه بتصنيف AAA. من خلال القيام بذلك ، قد يكون المقرضون الآخرون أكثر إقراضًا بأسعار فائدة منخفضة ، وبالتالي خفض تكلفة الدين. يساعد التوريق أيضًا البنوك والمقرضين الآخرين على تصفية ميزانياتهم العمومية. من خلال تجميع الأصول معًا وإنشاء أمان جديد ، يصبح عنصرًا خارج الميزانية. هذا يعني أنه لا يوجد تأثير من هذه العناصر في الميزانية العمومية.
الأوراق المالية المدعومة بالأصول جذابة للمستثمرين. لكنها جذابة بشكل خاص للمستثمرين من المؤسسات. ذلك لأنها قابلة للتخصيص بشكل كبير ويمكن أن تقدم منتجًا مصممًا لتلبية احتياجات هؤلاء المستثمرين الكبار. إذا تم تجريد هذه الأوراق المالية ، يمكن للمستثمرين الاختيار بين رأس المال والفائدة فقط بالإضافة إلى اختيار شرائح مختلفة. تقوم الجهة المصدرة بإنشاء الأمان المدعوم بالأصول وفقًا لاحتياجات السوق ، وتقوم وكالات التصنيف بتعيين التصنيفات وفقًا للقدرة المتوقعة للمقترضين الذين تشكل قروضهم المنتج للحفاظ على مدفوعاتهم. وهناك سوق لكل نوع من القروض.
على سبيل المثال ، تتمتع المنتجات المورقة المصنوعة من المقترضين من فئة الرهن العقاري بفرصة أكبر بشكل عام للحصول على تصنيفات التخلف عن السداد والمخاطر ، ولكن هذه القروض تقدم أيضًا تدفقات نقدية أكثر إلحاحًا وبالتالي عوائد أفضل. لذلك قد يتناسب هذا النوع من الأوراق المالية مع محفظة تركز على توليد دخل قصير الأجل. ولكن مجموعة من المقترضين ذوي التصنيفات العالية سيكون لديهم تدفقات نقدية أقل ، حيث أن المقترضين مؤهلون للحصول على أسعار فائدة منخفضة ولديهم مخاطر أعلى في الدفع المسبق. حتى مع هذه الجوانب السلبية ، فإن الأمن الناتج له عائد أفضل من معظم السندات في حين يقدم لمحة عن المخاطر ليست بعيدة عن الخط. التي قدمت تقييمات دقيقة.
مثال على التوريق
يعتبر التوريق نظامًا رائعًا عندما يقدم المقرضون قروضًا جيدة وتحتفظ شركات التصنيف بالأمانة. ولكن لديها سلبياتها. عندما يبدأ المنشئون في تقديم قروض وتصنيفات NINJA ، تأخذ شركاتهم وثائق الإيمان الخاصة بهم ، ثم يتم بيع الأصول السيئة والمحتملة السمية إلى السوق باعتبارها سليمة أكثر بكثير مما هي عليه الآن. هذا بالضبط ما حدث في واحدة من أسوأ الحوادث في التاريخ. كانت الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية أحد العوامل التي أدت إلى الأزمة المالية في 2007-2008 ، والتي أدت إلى فشل العديد من البنوك الكبرى ، ناهيك عن القضاء على تريليونات الدولارات من الثروة. كان التأثير واسع النطاق لدرجة أنه تسبب في اضطرابات في الأسواق المالية العالمية.
بدأت المشكلة برمتها عندما أدى ارتفاع الطلب على هذه الأوراق المالية ، إلى جانب ارتفاع أسعار المنازل ، إلى دفع البنوك والمقرضين الآخرين إلى تخفيف بعض متطلبات الإقراض. وصل الأمر إلى النقطة التي يمكن لأي شخص أن يصبح صاحب منزل فيها. لكن حدث شيء ما. بلغت أسعار المساكن ذروتها وتحطمت السوق. بدأ الرهون العقارية الرهينة - أولئك الذين لن يكونوا قادرين على تحمل تكلفة المنزل عادة - بالتخلف عن سداد ديونها ، وبدأت MBS في الرهون العقارية تفقد الكثير من قيمتها. وصل الأمر في النهاية إلى النقطة التي تم فيها تقدير قيمة هذه الأصول ، ولم يتمكن أي شخص من تفريغها. وأدى ذلك إلى تشديد سوق الائتمان ، مع العديد من البنوك على وشك الانهيار. في عهد إدارة أوباما ، انتهى الأمر بخزانة وزارة الخزانة الأمريكية بحزمة تحفيز بقيمة 700 مليار دولار لمساعدة النظام المصرفي على الخروج من الأزمة.
