ما هي حقوق توزيع الحوافز؟
تمنح حقوق التوزيع التحفيزية (IDR) شريكًا عامًا حصة متزايدة من التدفق النقدي الإضافي القابل للتوزيع لشراكة محدودة. تستخدم في الشراكات المحدودة الرئيسية (MLP) ، يحدد IDRs توزيع لكل وحدة على الشركاء المحدودين. عادة ما تبدأ حصة الشريك العام في التدفق النقدي القابل للتوزيع الإضافي بنسبة 2٪ وتصل إلى مستويات أعلى مثل 20٪ أو 50٪. تستخدم IDRs لمواءمة مصالح جميع الأطراف في شراكة.
شرح حقوق التوزيع الحافزة
يميل جدول IDR الخاص بالشراكة المحدودة المحدودة إلى الهيكلة بحيث يشجع الشريك العام على دفع نمو التوزيع لشركاء محدودين. إذا وصلت دفعات الشركاء المحددين إلى مستوى محدد مسبقًا ، فسيحصل الشريك العام على مدفوعات أعلى بشكل متزايد استنادًا إلى التدفق النقدي الإضافي للشراكة المحدودة. يتم تحديد حقوق التوزيع التحفيزية عمومًا بناءً على أرقام التوزيع الفصلية.
غالبًا ما يتم إساءة فهم IDR من قبل مستثمري MLP نظرًا لأنها قد تكون معقدة وغير شائعة نسبيًا. يسيء بعض الشركاء العامين إلى آلية IDR ، مما يؤدي إلى دفع مبالغ كبيرة لهم. يتم تنظيم كل IDR داخل MLP بشكل مختلف ، وبالتالي فإن الشركاء المحدود المحتملين MLP يتم خدمتهم بشكل جيد من خلال تحليل هذا الهيكل في أي استثمار محتمل. قد يكون لبعض الهياكل تأثير على تعزيز أو تثبيط نمو التوزيع لشركاء محدودين.
حقوق توزيع الحوافز: ما يجب مشاهدته
يتم هيكلة بعض حقوق توزيع الحوافز بطريقة تفيد بشكل غير عادل الشريك العام (GP). يقدم Bob Coble ، وهو مدير محفظة ومحلل يكتب لصناديق أوبنهايمر ، بعض الأمثلة عن ميكانيكا IDR داخل MLP:
"قامت Kinder Morgan Energy Partners NYSE: KMP ، على أساس معدل ، بتوزيع 0.63 دولار لكل وحدة على LPs لها في عام 1995 و 2.1 مليون دولار على GP الخاص بها من خلال IDR. في عام 2013 ، قبل بدء KMP من قبل GP ، Kinder كانت Morgan Inc. (NYSE: KMI) ، KMP تدفع 5.33 دولار لكل وحدة إلى LPs لها و 1.6 مليار دولار سنويًا إلى KMI من خلال IDRs. إجمالي التدفق النقدي الذي يتم توزيعه بواسطة KMP."
"Plains All American Pipeline LP (NYSE: PAA). في عام 1999 ، قامت PAA ، على أساس معدل ، بتوزيع 0.92 دولار لكل وحدة على LPs لها و 230،000 دولار على GP الخاص بها من خلال IDRs. للربع الأخير ، قبل إعادة هيكلة IDR ، PAA تم توزيع 2.80 دولار لكل وحدة على LPs لها و 615 مليون دولار سنويًا من خلال GP الخاصة بها من خلال IDRs. ".
كما لاحظ كوبل ، يمكن أن يكون حافز الشريك العام هائلاً. هذا يعني عمومًا أن الشريك المحدود قد حقق أداءً جيدًا على مدار فترة زمنية طويلة. وإذا تعثر أداء MLP ، فيجب أن يرى الشريك المحدود التدفق النقدي أقل بشكل كبير من الشريك العام بسبب هيكل IDR. إن الصفقة للشركاء المحدودين هي أنهم يتاجرون ببعض (أو الكثير) من الاتجاه الصعودي للحصول على تدفق نقدي أكثر ثباتًا وموثوقية. لكن التدفقات النقدية وجوانب المخاطرة في IDR تؤدي في كثير من الأحيان إلى علاقات خلافية بين الشركاء المحدودين والشريك العام. يسيء بعض الممارسين العامين إلى آلية IDR ، مما يخلق مصطلحات تفضلهم بشدة على الشركاء المحدودين.
