ما هو اختبار هوي؟
يملي قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934 الكثير من نهج الحكومة الأمريكية في التنظيم المالي ، حتى بعد مرور 100 عام تقريبًا على تأسيسها. بموجب هذه الأفعال ، تعتبر المعاملات التي تعتبر "عقود استثمار" أوراقًا مالية ، مما يعني أنها تخضع أيضًا لمتطلبات محددة تتعلق بالإفصاح والتسجيل.
من المتوقع أن يكون لهذا تأثير كبير على كيفية رؤية العالم المالي لتلك الأوراق المالية وتفاعلها معها ، لذلك من الضروري وجود طريقة متسقة وشاملة لتحديد ما إذا كانت المعاملة ، في الواقع ، مثال على "عقد الاستثمار". اختبار Howey هو المنهجية القياسية ، التي وضعتها المحكمة العليا في الولايات المتحدة ، لاتخاذ هذا القرار.
شرح اختبار Howey
ببساطة ، يسأل اختبار Howey ما إذا كانت قيمة الصفقة لأحد المشاركين تعتمد على عمل الآخر. على وجه التحديد ، يحدد اختبار Howey أن المعاملة تمثل عقد استثمار إذا كان "الشخص يستثمر أمواله في مؤسسة مشتركة ويقود إلى توقع الأرباح فقط من خلال جهود المروّج أو طرف ثالث" ،
يشير اختبار Howey إلى قضية 1946 التي وصلت إلى المحكمة العليا ، SEC ضد WJ Howey Co. ، وهي دعوى قضائية تتعلق بشركة Howey Company في فلوريدا. كانت هذه الشركة مزرعة للحمضيات تعمل على مساحة كبيرة من الأراضي في الجزء الجنوبي من الولاية.
عندما قررت الشركة استئجار نصف ممتلكاتها الكبيرة من أجل "تمويل تطوير إضافي" ، فإن مسألة ما إذا كان يمكن اعتبار الأرض نفسها كضمان أم لا. إن مشتري أرض هوي ، الذين لم يكن لديهم أنفسهم "المعرفة والمهارة والمعدات اللازمة لرعاية وزراعة أشجار الحمضيات" ، كانوا من المضاربين. لقد اشتروا الأرض بناءً على افتراض أنها ستولد ربحًا لهم نتيجة لجهود شخص آخر.
تعارضت شركة Howey مع القانون عندما فشلت في تسجيل المعاملات. وردت لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) بإصدار أمر قضائي لمنع بيع الأرض ، وتم استئناف القضية في النهاية ، ووصلت أخيرًا إلى المحكمة العليا الأمريكية.
أشار رأي المحكمة في قضية هاوي إلى أن "المعاملات في هذه القضية تنطوي بوضوح على عقود استثمار ، على النحو المحدد. تقدم الشركات المجيبة شيئًا أكثر من رسوم مصالح بسيطة في الأرض… إنها توفر فرصة للمساهمة بالمال وللمشاركة في أرباح مؤسسة فواكه حمضيات كبيرة."
في حالة شركة Howey Co. ، رأى المستثمرون في أرض فلوريدا المعاملة ذات قيمة فقط بسبب العمل الذي سيؤديه الآخرون على الأرض. وفقًا لمعايير اختبار Howey ، يصنف هذا المعاملة على أنها عقد استثمار. وبالتالي ، يجب تسجيل المعاملة ، ووجد أن شركة Howey قد انتهكت القانون بعدم قيامها بذلك.
Howey اختبار يجري تطبيقها على سوق التشفير
ظل اختبار Howey هو المحدد البارز للرقابة التنظيمية لعدة عقود. في السنوات القليلة الماضية ، تم التشكيك فيه ، وغالبًا ما يتم ذلك بالاقتران مع المناقشات حول العملات المشفرة وتقنية blockchain.
نظرًا لتزايد نشاط المستثمر في مساحة العملة المشفرة ، فقد أصبحت هيئة الأوراق المالية والبورصة مهتمة بشكل متزايد بتحديد العملات المشفرة.
من الصعب جدًا تصنيف العملات الرقمية مثل البيتكوين بهذه الطريقة ؛ فهي لا مركزية ومصممة للتهرب من التنظيم بعدة طرق. ومع ذلك ، فإن المستثمرين الذين تحركوا بسرعة لشراء أحدث عملة رقمية على أمل تحقيق ربح ، يشاركون بلا شك في سلوك يمكن وصفه بالمضاربة.
من وجهة نظر اختبار Howey ، فإن السؤال المنطوق ، في هذه الحالة ، هو ما إذا كان مستثمرو العملات المشفرة يشاركون في مؤسسة مضاربة أم لا ، وإذا كان الأمر كذلك ، إذا كانت الأرباح التي يأمل هؤلاء المستثمرون تعتمد كلياً على عمل ثالث. حفل.
إذا حددت SEC أن رمزًا مميزًا للعملة المشفرة مصنفًا كضمان ، فإن ذلك يؤدي إلى وجود مجموعة من الآثار المترتبة على هذه العملة المشفرة. على نحو فعال ، فهذا يعني أن SEC يمكنها تحديد ما إذا كان يمكن بيع الرمز المميز للمستثمرين الأمريكيين بشكل قانوني أم لا ؛ كما أنه يجبر المستثمرين الأمريكيين على تسجيل مقتنياتهم الرمزية لدى المجلس الأعلى للتعليم.
هناك أوجه تشابه بين عالم العملة المشفرة وحالة Howey Co. الأصلية ، ولكن هناك أيضًا العديد من الاختلافات. من الأهمية بمكان أن العملات المشفرة هي شبكات مستقلة وموزعة مصممة لتكون لا مركزية. من المحتمل أن يتعارض تصنيف العملة المشفرة كضمان على عكس أهداف المبدعين لتلك العملة الرقمية.
ومع ذلك ، بالنظر إلى مدى أهمية مساحة العملة المشفرة ، لدى SEC مصلحة متزايدة في مراقبة والإشراف على معاملات العملة المشفرة بالطريقة التي تراها مناسبة. بغض النظر عن القرار التنظيمي النهائي ، فمن المؤكد أن يكون لها تأثير كبير على عالم العملات الافتراضية والمستثمرين في هذا الفضاء.
