كيف سيقلل الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية؟

جدول المحتويات

• بيع الأوراق المالية
• النضج: النهج الناضج
• اخلع
• الخط السفلي

وبينما يبدأ الاحتياطي الفيدرالي تدريجياً في تشديد السياسة النقدية ، فإن مهمته التالية هي معالجة الفيل الذي يبلغ 4.5 تريليون دولار في الغرفة: ميزانيته العمومية المتضخمة.

ابتداءً من أواخر عام 2008 ، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي عمليات شراء واسعة النطاق للأصول ، مثل سندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة من الحكومة (MBS) ، لتجنب الانهيار التام للنظام المالي. لمدة ست سنوات ، شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في برنامج شراء الأصول هذا - المعروف باسم التيسير الكمي - والذي أبقى معدلات الفائدة عند مستويات منخفضة قياسية على أمل أن يؤدي الإقراض المصرفي المتزايد إلى تحفيز النمو.

لن تكون فعالية البرنامج معروفة أبدًا (سيناريو معاكس لم يكن فيه التيسير الكمي غير موجود ولا يمكن اختباره) ، لكن النظام المالي في الولايات المتحدة نجا من ذعر ذي أبعاد تاريخية. يجادل البعض بأن التسهيلات الكمية استمرت لفترة طويلة مما أدى إلى ارتفاع أسعار الأصول بشكل مفرط ، لكننا تركنا هذا النقاش ليوم آخر.

في 29 أكتوبر 2014 ، عندما أعلنت رئيسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي جانيت يلين عن انتهاء برنامج شراء السندات ، بلغت ميزانية الاحتياطي الفيدرالي 4.48 تريليون دولار. من خلال إعادة استثمار المدفوعات الرئيسية واستحقاق الأوراق المالية ، ظلت الميزانية العمومية منذ ذلك الحين عند حوالي 4.5 تريليون دولار. وفقا للبيانات الأسبوعية التي نشرها مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، تتكون ميزانيته العمومية من 2.5 تريليون دولار من سندات الخزانة و 1.8 تريليون دولار في الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية.

مع استمرار تحسن الظروف الاقتصادية ، كما هو واضح في سوق العمل وارتفاع التضخم ، وإن كان تدريجيًا ، فإن الاحتياطي الفيدرالي يواجه ضغوطًا متزايدة لمعالجة ميزانيته العمومية. في ديسمبر ، صرح بنك الاحتياطي الفيدرالي بأنه لن يبدأ عملية تقليص ميزانيته العمومية إلى أن "تطبيع مستوى سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية جاري التنفيذ". متى سيكون ذلك أو على أي مستوى يعتقد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن التطبيع سيظل غير معروف. إذا وضعنا هذه الفكرة الذاتية جانباً ، عندما يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض ميزانيته العمومية ، فسوف يفعل ذلك بإحدى طريقتين. يمكنها بيع الأوراق المالية في ميزانيتها العمومية ، أو يمكنها اختيار عدم إعادة استثمار الأوراق المالية المستحقة.

الوجبات الجاهزة الرئيسية

• بلغت ميزانية مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي 4.5 تريليون دولار منذ عام 2014. ويمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تخفيض ميزانيته عن طريق بيع أوراقه المالية العمومية أو التوقف عن إعادة استثمار الأوراق المالية المستحقة السداد. وخلال اجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، اقترح أعضاء اللجنة السماح بمبلغ 30 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية المستحقة الدفع و 20 دولارًا مليار دولار في الجريان السطحي للأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية (MBS) شهريًا. تم البدء في تنفيذ خطة 50 مليون دولار شهريًا في أكتوبر 2017 ، ومن المتوقع ، مع هذه الخطة ، أن تقل الميزانية العمومية عن 3 تريليونات دولار بحلول عام 2020.

بيع الأوراق المالية

حتى انتخاب دونالد ترامب ، كانت فرص الاحتياطي الفيدرالي ببيع الأوراق المالية بنشاط لتخفيض ميزانيته العمومية غير مرجحة. في ظل هذا السيناريو ، وهو مسار أكثر قوة لتخفيض الميزانية العمومية ، فإن بيع الأوراق المالية من شأنه أن يضغط على سوق السندات ، مما قد يتسبب في زيادة أسعار الفائدة بسرعة ، مما يؤدي إلى تقلبات غير مرغوب فيها في الأسواق المالية. ومع ذلك ، كان ترامب ينتقد بشدة سياسة يلين وبنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة المنخفضة. إذا اختار أن يهز الاحتياطي الفيدرالي ، فيمكن أن يغير إستراتيجية البنك المركزي.

"هذا قد يكون مهمًا لسياسة الميزانية العمومية لأن العديد من الاقتصاديين ذوي الميول الجمهورية انتقدوا التيسير الكمي وعبروا عن تفضيلهم للتخفيض السريع للميزانية العمومية ، ربما حتى من خلال مبيعات الأصول" ، وفقًا لما ذكره سيان بي سي ، خبير اقتصادي في جولدمان ، وفقًا لقناة سي إن بي سي.

في مقال نشره في يناير بعنوان "تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي" ، حذر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي من أن يتداول مجلس الاحتياطي الفيدرالي بنشاط ميزانيته العمومية. وقال برنانكي: "إنني أشعر بالقلق من أن المحاولات العملية لإدارة عملية التفكيك قد تؤدي في الواقع إلى ردود كبيرة بشكل غير متوقع في الأسواق المالية".

في مايو 2013 ، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سيتراجع عن برنامج شراء السندات بقيمة 70 مليار دولار شهريًا. تسبب هذا الإعلان في حالة من الفزع في أسواق الخزانة الأمريكية ، وارتفعت أسعار الفائدة إلى أعلى. أصبح اليوم يعرف باسم نوبة غضب تفتق.

النضج: النهج الناضج

ببساطة عن طريق ترك الميزانية العمومية تتراجع ببطء عن طريق عدم إعادة استثمار الأصول الناضجة هو طريق سهل للتخفيض في الميزانية العمومية. بينما يجادل الجمهوريون بأن سرعة الخفض يجب أن تكون سريعة ، تجدر الإشارة إلى أن 1.4 تريليون دولار من سندات الخزانة البالغة 2.5 تريليون دولار لها آجال استحقاق تقل عن خمس سنوات. بالإضافة إلى ذلك ، إذا أراد مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يبقي ميزانيته العمومية كبيرة بشكل دائم - وهو ما دعا إليه برنانكي - فإن المدة القصيرة لهذه الأوراق المالية تجعل الحجة الداعية إلى ترك الأصول تنضج بمرور الوقت: النهج الأكثر نضجًا واستقرارًا.

يجادل برنانكي بأنه يجب على الاحتياطي الفيدرالي الاحتفاظ بميزانية كبيرة لتحسين قدرة الاحتياطي الفيدرالي على توفير الأصول في أزمة.

اخلع

أظهر محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مارس 2017 أن مسؤولي مجلس الاحتياطي الفيدرالي أيدوا خطة من شأنها أن تبدأ في تخفيض الميزانية العمومية البالغة 4.5 تريليون دولار في نهاية عام 2017. "توقع معظم المشاركين أن الزيادات التدريجية في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ستستمر وحكموا على أن التغيير إلى من المحتمل ان تكون سياسة اعادة استثمار اللجنة ملائمة في وقت لاحق من هذا العام ".

بعد ثلاثة أشهر أصبحت هذه الخطط أكثر وضوحًا. في اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في يونيو ، صرح أعضاء اللجنة أنه بمجرد بدء الانخفاض ، سوف يسمحون بمبلغ 6 مليارات دولار شهريًا لتجديد سندات الخزانة المستحقة ، والتي ستزداد ببطء إلى 30 مليار دولار خلال الأشهر المقبلة.

فيما يتعلق بديون وكالاتها والأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية (MBS) ، وضع مجلس الاحتياطي الفيدرالي خطة مماثلة حيث سيبدأ من 4 مليارات دولار شهريًا حتى يصل إلى 20 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك ، قال بنك الاحتياطي الفيدرالي إن الخطة طويلة الأجل هي الحفاظ على الميزانية العمومية "أقل بكثير من تلك التي شهدناها في السنوات الأخيرة ولكن أكبر مما كانت عليه قبل الأزمة المالية".

في 20 سبتمبر 2017 ، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي رسميًا عن الإقلاع. كان إلغاء الميزانية العمومية جاريًا. ستبدأ الميزانية الشهرية البالغة 50 مليار دولار في شهر أكتوبر ، وعلى هذا المعدل ، ستنخفض الميزانية العمومية إلى أقل من 3 تريليونات دولار في عام 2020 ، وعندها ستكون المناقشة التالية هي مدى بقاء الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بمجرد انتهاء الضغط.

الخط السفلي

لقد مر ما يقرب من عقد من الزمان منذ أن أطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي ما كان ، في ذلك الوقت ، أحد أكثر سياسات السياسة النقدية جرأة في التاريخ الحديث. في غضون بضع سنوات ، تضاعف الاحتياطي الفيدرالي أربعة أضعاف ميزانيته العمومية في محاولة لمحاربة الانهيار الكامل للبنوك.

بعد سنوات ، اتفق معظم المشاركين على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي منع حدوث كارثة كاملة. ومع ذلك ، تمامًا كما يوافقون على برنامج التسهيلات الكمية ، فهم بالإجماع على أن إلغاء الميزانية العمومية البالغة تريليون دولار سيكون مهمة حساسة في حد ذاتها. ومثل برنامج شراء الأصول ، لن يخبرنا سوى الوقت.