هناك شعور متجدد بالارتفاع في وول ستريت ، لكن الأسهم قد تكون معرضة لخطر التراجع الكبير الذي قد يرسل الأسهم إلى منطقة السوق الهبوطية. ارتفعت أسعار الأسهم بشكل كبير عن نمو الأرباح خلال الـ 12 عامًا الماضية ، مما أدى إلى تقييمات غير مستدامة ، مما أدى إلى انخفاض في سوق الأسهم بنسبة 25٪ أو أكثر ، وفقًا للبيانات التاريخية. هذا الخطر مفصّل في تقرير مطول في مجلة Fortune ملخصة أدناه.
"من المهم التأكيد مرة أخرى على أن الأرباح وصلت بالفعل إلى مستويات عالية جدًا تقاس بهوامش التشغيل وحصة الدخل القومي ، مما يترك مساحة صغيرة فقط للنمو ، ولكن يزيد من خطر حدوث انخفاض حاد" ، وفقًا لما قالته مجلة Fortune. يقول فورتشن: "ماذا لو انخفضت الأرباح بنسبة 10٪ ، وهي ظاهرة شائعة حدثت بعد ارتفاعها في الأعوام 2000 و 2006 و 2014". "في هذه الحالة ، ستخسر S&P 500 أكثر من ربع قيمتها".
الماخذ الرئيسية
- ارتفعت أسعار الأسهم والتقييمات بشكل أسرع من الأرباح منذ عام 2007. كان الاختلاف أوسع منذ عام 2014. يبدو أن نتائج نمو الأرباح في عام 2020 متفائلة للغاية. ويزداد احتمال حدوث عمليات بيع كبيرة في سوق الأسهم.
أهمية للمستثمرين
يصف Fortune هذا عمليات البيع الممكنة البالغة 25٪ بأنها "تصحيح" ، ولكن الانخفاض بنسبة 20٪ أو أكثر هو التعريف الشائع للسوق الهابطة ، أو على الأقل الدخول إلى منطقة السوق الهابطة ، مهما كانت موجزة. عادة ما يتم تعريف التصحيح على أنه تراجع بنسبة 10 ٪ أو أكثر ، ولكن أقل من 20 ٪. لم تقدم شركة Fortune إطارًا زمنيًا عند بدء عمليات بيع بنسبة 25٪ ، أو إلى متى قد تستمر.
بلغت أرباح S&P 500 ، التي تقاس بأربعة أرباع الأرباح المتراكمة للسهم الواحد (EPS) ، ذروة ما قبل الأزمة المالية في الربع الثاني من عام 2017. عند هذه النقطة ، بلغت نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) وكان المؤشر 17.8 مرات الأرباح. من الربع الثاني من عام 2017 إلى الربع الثاني من عام 2019 ، ارتفع العائد على السهم المتخلف للمؤشر بنسبة 59٪ ، لكن المؤشر نفسه ارتفع بنسبة 106٪.
نتيجة لذلك ، قفز تقييم مؤشر S&P 500 ، مقيسًا بنسبة P / E الزائدة ، من 17.8 إلى 23.0. إن معكوس نسبة الربح / الخسارة ، عائد الأرباح على المؤشر ، قد انخفض من 5.6٪ إلى 4.3٪. إذا نظرنا إليها بطريقة أخرى ، فكل دولار يتم استثماره في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ، يحصل المشتري على 23٪ أقل (4.3٪ مقسومًا على 5.6٪) في الأرباح السنوية اليوم مما كان سيحصل عليه قبل 12 عامًا.
في السنوات الخمس الماضية ، منذ ذروة الأرباح السابقة ، كان الاختلاف بين نمو الأرباح وأسعار الأسهم أكبر. منذ ذلك الحين ، ارتفع مؤشر S&P 500 EPS بنسبة 28٪ ، لكن المؤشر ارتفع بنسبة 57٪ ، بأكثر من ضعف السرعة.
الإجماع بين المحللين الذين استطلعت آراؤهم ستاندرد آند بورز هو أن الأرباح ستزيد بنسبة 24 ٪ من الآن وحتى نهاية عام 2020. إذا كان الأمر كذلك ، وإذا بقيت أسعار الأسهم دون تغيير ، فإن ذلك سيرسل نسبة P / E الزائدة لـ S&P 500 إلى الارتفاع.
ومع ذلك ، تمثل أرباح الشركات الآن 9.8 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة ، أعلى بكثير من قيمتها على المدى الطويل البالغة 7.5 ٪. إذا ارتفعت الأرباح بنسبة 24 ٪ خلال العام المقبل ، فإنها ستكون 12 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وكلها متساوية. وفي الوقت نفسه ، يبلغ هامش الربح التشغيلي لـ S&P 500 حاليًا 11.3٪ ، وهو أعلى مستوى منذ عقد ، وهو أعلى بكثير من المتوسط البالغ 9.5٪ منذ عام 2010. ولكي تقفز أرباح القاع بنسبة 24٪ ، ستحتاج هوامش التشغيل إلى الارتفاع بشكل حاد. يقول فورتشن إن هذه السيناريوهات "غير مسموعة".
أتطلع قدما
يرى محللون آخرون المزيد من الرياح المعاكسة. كانت الأجور الراكدة وانخفاض تكاليف الاقتراض من العوامل الكبيرة التي دفعت الأرباح في الآونة الأخيرة ، ولكن هذه الاتجاهات تتراجع الآن. وفي الوقت نفسه ، وضعت التخفيضات الضريبية للشركات التي سُنَّت في أواخر عام 2017 أرباحًا بعد الضريبة على هضبة أعلى ، ولكن تمت ملاحظة معظم تأثيرها على معدل نمو الأرباح في عام 2018.
يعتقد باري بانيستر ، رئيس استراتيجية الأسهم المؤسسية في Stifel Nicolaus & Co. ، أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد تحول من رفع أسعار الفائدة إلى خفضها بعد فوات الأوان لتجنب عمليات بيع كبيرة أخرى في سوق الأسهم ، بناءً على تحليله للأزمات الثلاث السابقة التي بدأت في عام 1998 و 2000 و 2007 ، وفقًا لما أوردته Business Insider.
يشارك مورجان ستانلي أيضًا النظرة المتشككة لـ Fortune حول نمو الأرباح. إنهم يتوقعون أن تبدأ تقديرات ربحية السهم خلال الـ 12 شهرًا القادمة في الانخفاض ، وفقًا للنسخة الأخيرة من تقرير ويكلي دفأ من مجموعة إستراتيجية الأسهم الأمريكية بقيادة مايك ويلسون. علاوة على ذلك ، يشير تقرير توقعات الإستراتيجية العالمية لعام 2020 الصادر عن مورغان ستانلي ، والذي صدر هذا الأسبوع ، إلى أن "أصول المخاطر في الولايات المتحدة غالية الثمن للغاية بالنسبة إلى البيك اب المتواضع الذي نتوقعه".
