يفوق الحجم الهائل لسوق العملات الأجنبية العالمية ("الفوركس") حجمه في أي سوق أخرى ، حيث يبلغ حجم التداول اليومي المقدّر 5.35 تريليون دولار ، وفقًا للمسح الذي أجراه بنك التسويات الدولية كل ثلاث سنوات في عام 2013. يهيمن تداول المضاربة على المعاملات التجارية في الفوركس. السوق ، حيث أن التقلب المستمر (لاستخدام التناقض) في أسعار العملات يجعلها مكانًا مثاليًا للجهات الفاعلة المؤسسية ذات الجيوب العميقة - مثل البنوك الكبيرة وصناديق التحوط - لتوليد الأرباح من خلال تداول العملات المضاربة. في حين أن الحجم الحقيقي لسوق الفوركس يجب أن يحول دون احتمال قيام أي شخص بتزوير أو إصلاح أسعار العملات بشكل مصطنع ، تشير فضيحة متزايدة إلى خلاف ذلك. (راجع أيضًا "تجارة الفوركس: دليل المبتدئين.")
جذر المشكلة: العملة "إصلاح"
يشير مصطلح "إصلاح" إغلاق العملة إلى أسعار صرف العملات الأجنبية القياسية المحددة في لندن في الساعة 4 مساءً يوميًا. المعروفة باسم أسعار WM / رويترز القياسية ، يتم تحديدها على أساس معاملات البيع والشراء الفعلية التي أجراها تجار الفوركس في سوق ما بين البنوك خلال نافذة مدتها 60 ثانية (30 ثانية على جانبي 4 مساءً). أسعار الفائدة القياسية لـ 21 تعتمد العملات الرئيسية على المستوى المتوسط لجميع الصفقات التي تتم خلال هذه الفترة التي تبلغ مدتها دقيقة واحدة.
تكمن أهمية المعدلات المرجعية لمؤسسة WM / Reuters في حقيقة أنها تستخدم لتقييم تريليونات الدولارات في الاستثمارات التي تحتفظ بها صناديق التقاعد ومديري الأموال على الصعيد العالمي ، بما في ذلك أكثر من 3.6 تريليونات دولار من صناديق المؤشرات. التواطؤ بين تجار الفوركس لتحديد هذه المعدلات عند مستويات مصطنعة يعني أن الأرباح التي يكسبونها من خلال تصرفاتهم تأتي في النهاية مباشرة من جيوب المستثمرين.
تواطؤ IM و "ضجيج الإغلاق"
تركز الادعاءات الحالية ضد التجار المتورطين في الفضيحة على مجالين رئيسيين:
- التواطؤ من خلال مشاركة المعلومات الشخصية حول طلبات العميل المعلقة قبل إصلاح الساعة 4 مساءً. يُزعم أن تبادل المعلومات هذا تم من خلال مجموعات الرسائل الفورية - بأسماء جذابة مثل "The Cartel" و "The Mafia" و "The Bandits 'Club" - التي كانت متاحة فقط لعدد قليل من كبار التجار في البنوك الذين هم الأكثر نشط في سوق الفوركس. "ضجيج الإغلاق" ، الذي يشير إلى الشراء أو البيع المكثف للعملات في نافذة "إصلاح" مدتها 60 ثانية ، وذلك باستخدام أوامر العميل المخزنة من قبل المتداولين في الفترة التي تصل إلى 4 مساءً
تشبه هذه الممارسات الركض الأمامي والإغلاق المرتفع في أسواق الأوراق المالية ، مما يؤدي إلى فرض عقوبات قاسية إذا وقع أحد المشاركين في السوق في هذا الفعل. ليس هذا هو الحال في سوق الفوركس غير المنظم إلى حد كبير ، لا سيما سوق الفوركس الفوري بقيمة 2 تريليون دولار يوميًا. لا يعتبر شراء وبيع العملات للتسليم الفوري منتجًا استثماريًا ، وبالتالي لا يخضع للقواعد واللوائح التي تحكم معظم المنتجات المالية.
مثال
دعنا نقول أن أحد المتداولين في فرع أحد البنوك الكبرى في لندن يتلقى طلبًا في الساعة 3:45 بعد الظهر من شركة متعددة الجنسيات في الولايات المتحدة لبيع مليار يورو مقابل الدولار في الساعة 4 مساءً. سعر الصرف في 3:45 بعد الظهر هو 1 يورو = 1.4000 دولار أمريكي.
نظرًا لأن الطلب بهذا الحجم قد يؤدي إلى تحريك السوق وممارسة الضغط الهبوطي على اليورو ، فيمكن للمتداول "التقدم" في هذه التجارة واستخدام المعلومات لمصلحته الخاصة. لذلك ، أنشأ مركزًا تجاريًا كبيرًا بقيمة 250 مليون يورو ، يبيعها بسعر صرف 1 يورو = 1.3995 دولار أمريكي.
نظرًا لأن المتداول لديه الآن مركز قصير لليورو ، الدولار طويلًا ، فمن مصلحته التأكد من أن اليورو يتحرك هبوطيًا ، حتى يتمكن من إغلاق مركزه القصير بسعر أرخص وجني الفرق. لذلك ينشر الكلمة بين التجار الآخرين بأنه لديه طلب كبير من العميل لبيع اليورو ، وهذا يعني أنه سيحاول إجبار اليورو على الانخفاض.
في الفترة من 30 ثانية إلى 4 مساءً ، قام التاجر ونظرائه في البنوك الأخرى - الذين يفترض أنهم قاموا بتخزين طلبات العملاء الخاصة ببيع اليورو - بإطلاق موجة من عمليات البيع باليورو ، مما يؤدي إلى تحديد سعر الفائدة المرجعي عند اليورو 1 = 1.3975. يغلق التاجر مركز تداوله عن طريق إعادة شراء اليورو عند 1.3975 ، محققًا ربحًا بقيمة 500،000 دولار في هذه العملية. ليس سيئا لبضع دقائق العمل!
الولايات المتحدة متعددة الجنسيات التي وضعت في الترتيب الأولي يخسر من خلال الحصول على سعر أقل لليورو مما كان عليه لو لم يكن هناك أي تواطؤ. دعنا نقول من أجل حجة أن "الإصلاح" - إذا تم ضبطه بشكل عادل وليس بشكل مصطنع - كان عند مستوى 1 يورو = 1.3990 دولار أمريكي. نظرًا لأن كل حركة من "نقطة" واحدة تترجم إلى 100000 دولار لطلب بهذا الحجم ، فإن هذه الخطوة السلبية البالغة 15 نقطة في اليورو (أي 1.3975 ، بدلاً من 1.3990) ، قد كلفت الشركة الأمريكية 1.5 مليون دولار.
يستحق المخاطر
على الرغم من أنه قد يبدو غريبًا ، فإن "الركض الأمامي" الموضح في هذا المثال ليس قانونيًا في أسواق الفوركس. يعتمد الأساس المنطقي لهذا التسامح على حجم أسواق الفوركس ، إلى حد كبير ، بحيث يكون من المستحيل تقريبًا أن يقوم تاجر أو مجموعة من المتداولين بتحريك أسعار العملات في الاتجاه المطلوب. لكن ما تستهجن به السلطات هو التواطؤ والتلاعب الواضح بالأسعار.
إذا لم يلجأ التاجر إلى التواطؤ ، فإنه يواجه بعض المخاطر عند بدء صفقات بيع قصيرة له بقيمة 250 مليون يورو ، وتحديداً احتمال ارتفاع اليورو في 15 دقيقة المتبقية قبل إصلاح الساعة 4:00 مساءً ، أو إصلاحه بشكل ملحوظ. مستوى. يمكن أن يحدث الأول إذا كان هناك تطور مادي يدفع باليورو إلى الأعلى (على سبيل المثال ، تقرير يظهر تحسنا كبيرا في الاقتصاد اليوناني ، أو نمو أفضل من المتوقع في أوروبا) ؛ قد يحدث هذا الأخير إذا كان لدى المتداولين طلبات العملاء لشراء اليورو التي تعد أكبر بكثير من طلب العميل البالغ مليار يورو لبيع اليورو.
يتم تخفيف هذه المخاطر بدرجة كبيرة من خلال مشاركة المتداولين في المعلومات قبل الإصلاح ، والتآمر للعمل بطريقة محددة سلفًا لدفع أسعار الصرف في اتجاه واحد أو إلى مستوى محدد ، بدلاً من ترك قوى العرض والطلب المعتادة تحدد هذه معدلات.
نائم في التبديل
لقد أدت فضيحة الفوركس ، التي تأتي كما هي الحال بعد عامين فقط من الخزي الضخم الذي حدده "ليبور" ، إلى زيادة القلق من أن السلطات التنظيمية أصبحت نائمة عند التبديل مرة أخرى.
تم الكشف عن فضيحة تحديد سعر ليبور بعد أن اكتشف بعض الصحفيين أوجه تشابه غير عادية في المعدلات التي قدمتها البنوك خلال الأزمة المالية لعام 2008. ظهرت قضية سعر الفائدة في سوق الفوركس أولاً في دائرة الضوء في يونيو 2013 ، بعد أن أبلغت وكالة بلومبرج نيوز عن ارتفاع الأسعار المشبوهة حول الساعة 4 مساءً. قام صحفيو بلومبرج بتحليل البيانات خلال فترة عامين واكتشفوا أنه في آخر يوم تداول من الشهر ، حدثت زيادة مفاجئة (بنسبة 0.2٪ على الأقل) قبل الساعة 4 مساءً بنسبة 31٪ من الوقت ، تليها انعكاس سريع. بينما لوحظت هذه الظاهرة في 14 زوجًا من العملات ، إلا أن هذا الوضع الشاذ حدث حوالي نصف الوقت بالنسبة لأزواج العملات الأكثر شيوعًا مثل اليورو مقابل الدولار. لاحظ أن أسعار الصرف في نهاية الشهر قد أضافت أهمية لأنها تشكل الأساس لتحديد صافي قيمة الأصول في نهاية الشهر للأموال والأصول المالية الأخرى.
المفارقة في فضيحة الفوركس هي أن مسؤولي بنك إنجلترا كانوا على دراية بمخاوف بشأن التلاعب في سعر الصرف في وقت مبكر من عام 2006. بعد سنوات ، في عام 2012 ، أبلغ مسؤولو بنك إنجلترا تجار العملة أن تبادل المعلومات حول طلبات العملاء المعلقة لم يكن غير لائق لأن من شأنه أن يساعد في تقليل تقلبات السوق.
تداعيات متزايدة
يحقق ما لا يقل عن عشرة من المنظمين - بما في ذلك هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي ووزارة العدل الأمريكية ولجنة المنافسة السويسرية - في مزاعم تواطؤ تجار الفوركس والتلاعب في أسعار الفائدة. تم تعليق أو طرد أكثر من 20 متداولًا ، بعضهم يعملون لدى أكبر البنوك العاملة في الفوركس مثل Deutsche Bank (NYSE: DB) ، وسيتي جروب (NYSE: C) وباركليز ، نتيجة لاستفسارات داخلية.
مع جر بنك إنجلترا إلى فضيحة التلاعب بالمعدل الثاني ، يُنظر إلى القضية على أنها اختبار صارم لقيادة حاكم بنك إنجلترا مارك كارني. تولى كارني رئاسة بنك إنجلترا في يوليو 2013 ، بعد حصوله على إشادة من جميع أنحاء العالم لتوجيهه المهذب للاقتصاد الكندي بصفته حاكم بنك كندا من عام 2008 إلى منتصف عام 2013.
الخط السفلي
تبرز فضيحة التلاعب بالأسعار حقيقة أنه على الرغم من حجمها وأهميتها ، فإن سوق الفوركس يبقى الأقل تنظيمًا والأكثر غموضًا في جميع الأسواق المالية. مثل فضيحة Libor ، فإنه يشكك أيضًا في حكمة السماح بالمعدلات التي تؤثر على قيمة تريليونات الدولارات من الأصول والاستثمارات التي يتم تعيينها بواسطة زمرة مريحة من قلة من الأفراد. تأتي الحلول المحتملة مثل اقتراح ألمانيا بتحويل تداول الفوركس إلى بورصات منظمة مع مجموعة من التحديات الخاصة بها. على الرغم من أنه لم يتم اتهام أي من التجار أو أرباب عملهم بارتكاب مخالفات في فضيحة الفوركس حتى الآن ، إلا أنه قد يتم فرض عقوبات قاسية على أسوأ المخالفين. في حين أن الميزانيات العمومية لأكبر لاعبي الفوركس في سوق ما بين البنوك ستكون قادرة على استيعاب هذه الغرامات بسهولة ، فإن الأضرار التي تلحقها هذه الفضائح على ثقة المستثمرين في الأسواق العادلة والشفافة قد تستمر لفترة أطول.
