كيف تؤثر مخاطر التصنيف الائتماني على سندات الشركات
وفقًا لـ SEC (2013) ، فإن المخاطر الرئيسية لسندات الشركات هي مخاطر التخلف عن السداد (يشار إليها أيضًا باسم مخاطر الائتمان) ، ومخاطر أسعار الفائدة ، والمخاطر الاقتصادية ، ومخاطر السيولة وغيرها من المخاطر الهامة بما في ذلك مخاطر الشراء والحدث. تعد مخاطر التخلف عن السداد الأعلى هي السبب الرئيسي الذي يدفع مصدري السندات من فئة المضاربين إلى دفع أسعار فائدة أعلى جنبًا إلى جنب مع ما يسمى بمخاطر ترحيل الائتمان (أو مخاطر تصنيف الائتمان) ، والتي تعد جزءًا من مخاطر الائتمان عن طريق تمديد. تهدف التصنيفات الائتمانية المقدمة من وكالات التصنيف مثل S&P و Moody's إلى تصنيف مخاطر الائتمان وتصنيفها.
وفقًا ل Rebel (2009) ، تصف مخاطر ترحيل الائتمان خطر "احتمال الخسارة المباشرة بسبب تخفيض التصنيف الداخلي / الخارجي أو الترقية بالإضافة إلى الخسائر غير المباشرة المحتملة التي قد تنشأ عن حدث ترحيل الائتمان" ، ويشار إليه أيضًا باسم الائتمان زيادة خطر أو تقليل المخاطر.
المفتاح هنا هو ما يدركه المستثمرون. على سبيل المثال ، في كثير من الأحيان عندما يتم خفض التصنيف الائتماني لسندات الشركات ، سينخفض سعره أيضًا. ولكن الحقيقة هي أن التصنيف الائتماني الذي لا ينخفض هو الذي يخفض السعر مباشرة. بدلاً من ذلك ، إنها القيمة المتصورة لذلك السند في أذهان المستثمرين المسؤولة عن انخفاض الأسعار. لذلك هناك ما هو أكثر من مجرد التصنيف الائتماني لأن ذلك ليس سوى واحد من الأشياء التي يأخذها المستثمرون في الاعتبار عند تحديد سعر سندات الشركات. هذا يعني أيضًا أن سعر السند يمكن أن ينخفض أيضًا قبل انخفاض سعر الفائدة. يمكن أن ينخفض سعر السند أيضًا بسبب مخاوف المستثمرين الأخرى. وبالمثل ، فإن أي زيادة في سعر الفائدة للسند قد تؤدي أيضًا إلى ارتفاع سعر السند.
هذا يعني أن الإجراء المناسب عند تخفيض السند هو أن يستكشف المستثمرون ما الذي تسبب في هذا الانخفاض لمعرفة ما إذا كانت هذه الإصدارات قضايا قصيرة الأجل أم أنها قضايا طويلة الأجل. بالإضافة إلى ذلك ، يجب على المستثمرين أيضًا تقييم مدى تحملهم للمخاطر عند النظر في التغير في سعر الفائدة على السند لتحديد ما إذا كانت الاستراتيجية الاستثمارية الجديدة ستكون خيارًا أكثر حكمة.
مخاطر الهجرة والاحتمالات
يتم تحديد الخطر من خلال احتمال التخلف عن الدفع خلال فترة معينة. وفقًا لـ BBMMS (2010) ، يشير ترحيل الائتمان على وجه التحديد إلى نقل جهة إصدار الأمان من فئة واحدة من المخاطر إلى فئة جديدة. على سبيل المثال ، سيكون الانتقال إلى الوضع الافتراضي بمثابة حالة ترحيل. ومع ذلك ، هذا هو فئة خاصة من الهجرة ، فئة استيعاب أو خطر. ذلك لأنه عند حدوث التقصير ، هناك قدر من الخسارة وهو ما هو في خطر ناقص أي استرداد ممكن.
على عكس ترحيل الائتمان إلى الافتراضي ، فإن تحديد قيمة عمليات الترحيل الأخرى يعمل بشكل مختلف قليلاً. يتم تحديد احتمال أي عملية ترحيل من هذا القبيل من خلال فحص البيانات التاريخية. يتمثل الاختلاف الهام بين عمليات الترحيل الافتراضية وغيرها من عمليات الترحيل هذه في أن حالات المخاطرة الأخرى لا تؤدي تلقائيًا إلى خسارة في قيمة الأوراق المالية التي تصدرها الشركة. بدلاً من ذلك ، ما يحدث هو تغيير احتمالية التقصير بناءً على هذه البيانات التاريخية الجديدة. لذا فإن المعاملات من السوق إلى السوق تعطي قيمة لهذه الهجرات بسبب تأثيرها على معدلات التدفق في المستقبل والتي ستعتمد على هوامش الائتمان ، والتي تختلف من حالة ائتمان إلى حالة ائتمان.
البيانات التاريخية هنا تخبر المستثمرين وتيرة التخلف عن السداد اعتمادا على الطريقة التي يرغبون في تحديد المصطلح. يمكن أن توفر وكالة التصنيف أيضًا التكرار التاريخي لعمليات الدفع الافتراضية على مدار 90 يومًا. في الواقع ، فإن بعض البنوك والوكالات تحافظ على تاريخها الافتراضي في أي من حالات الإفلاس أو المدفوعات الفائتة. بيد أن هذه البيانات التاريخية مفيدة للمستثمرين إلى حد ما ، لأنها لا تتيح لهم معرفة المعدلات الافتراضية التي يتوقعونها.
يتمثل أحد الإجراءات الشائعة التي يمكن استخدامها هنا في تعيين ترددات الإعدادات الافتراضية مع تصنيفات من الوكالات. تذكر؛ ومع ذلك ، فإن هذه التصنيفات ليست بأي حال من الأحوال مقياسًا مباشرًا لاحتمال التخلف عن السداد. ما معدل الوكالات ليس موقف ائتماني لمصدر الأوراق المالية ، ولكن بدلاً من ذلك نوعية المخاطر التي يتعرضون لها. يتم تحديد نوعية المخاطر هذه على أنها شدة الخسائر المحتملة التي تشمل كلاً من فرصة التخلف عن السداد وما الذي يمكن استرداده في حالة حدوث التقصير. هذا يعني أن تصنيف مشكلة معينة لا يتوافق دائمًا مع التصنيفات والاحتمالات الافتراضية للشركة التي أصدرتها. ومع ذلك ، هناك علاقة بين التواتر التاريخي للتخلف عن السداد وكل من القضية وتقييمات المصدر. ستحدد العديد من البنوك العشرات داخليًا وتعيينها جنبًا إلى جنب مع تصنيفات الوكالة لتحديد الترددات الافتراضية بمفردها.
تؤكد مصادر مختلفة أن ترحيل التصنيف الائتماني يجب أن يلعب دوراً أساسياً في مجال تقييم مخاطر الائتمان لسندات الشركات بشكل عام. المعلومات الواردة في الأدبيات السابقة لمخاطر الائتمان زادت على مدار الأعوام الماضية. هناك معلومات جوهرية حول مخاطر الترحيل والتقصير مع التركيز بشكل خاص على مخاوف المستثمرين المختلفة بشأنهم. قد يركز المرء على مجرد لمحة عامة عن جميع البيانات التاريخية. يمكن للآخر استخدام الأساليب الإحصائية مثل مقاييس الائتمان من قبل JP Morgan (نُشر لأول مرة في عام 1997) أو RiskCalc ، وغير ذلك للتركيز على تقنيات النمذجة لاحتمالات التخلف عن السداد أو التصنيفات.
الخط السفلي
تعد مخاطر ترحيل الائتمان جزءًا أساسيًا من تقييم مخاطر الائتمان بشكل عام. يعد تحليل مخاطر ترحيل الائتمان أسلوبًا أساسيًا في مقاييس الائتمان بالإضافة إلى نماذج ائتمانية أخرى. الدراسة التي قام بها نيكل وآخرون. أكدت في عام 2007 أن هذا النوع من الإطار الذي يقيس مخاطر الائتمان المرتبطة بمحافظ الأوراق المالية المتعثرة لديه القدرة على إحداث ثورة في إدارة مخاطر الائتمان وأساليب القياس.
