ما هو التحدب؟
التحدب هو مقياس للانحناء ، أو درجة المنحنى ، في العلاقة بين أسعار السندات وعوائد السندات. يوضح التحدب كيف تتغير مدة السند مع تغير سعر الفائدة. سيستخدم مديرو الحواجب التحدب كأداة لإدارة المخاطر لقياس وإدارة تعرض الحافظة لمخاطر أسعار الفائدة.
صورة لجولي بانج © Investopedia 2019
الماخذ الرئيسية
- التحدب هو أداة لإدارة المخاطر ، تستخدم لقياس وإدارة تعرض الحافظة لمخاطر السوق. كونفكسيتي هو مقياس للانحناء في العلاقة بين أسعار السندات وعوائد السندات. يوضح التناقض كيف تتغير مدة السند مع تغير سعر الفائدة التغييرات. في حالة زيادة مدة السند مع زيادة العوائد ، يقال إن السند لديه محدب سلبي. إذا ارتفعت مدة السند وهبطت العوائد ، يقال إن السند لديه تحية إيجابية.
تحدب
وأوضح محدب
قبل شرح التحدب ، من المهم معرفة مدى ارتباط أسعار السندات وأسعار الفائدة في السوق ببعضها البعض. مع انخفاض أسعار الفائدة ، ترتفع أسعار السندات. على العكس ، يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة في السوق إلى انخفاض أسعار السندات. رد الفعل المعاكس هذا هو أنه مع ارتفاع المعدلات ، قد يتخلف السند في الأرباح التي قد يقدمها لمستثمر محتمل مقارنة بأوراق مالية أخرى.
في المثال التوضيحي الموضح أعلاه ، يوجد في Bond A تباين أعلى من Bond B ، مما يشير إلى أن كل ما هو متساوٍ ، سيكون للباوند A دائمًا سعر أعلى من Bond B مع ارتفاع أو انخفاض أسعار الفائدة.
عائد السندات هو الأرباح أو العوائد التي يمكن للمستثمر توقع تحقيقها عن طريق شراء سندات مالية معينة. يعتمد سعر السند على العديد من الخصائص بما في ذلك سعر الفائدة في السوق ويمكن أن يتغير بانتظام.
كيف ترتبط أسعار الفائدة في السوق وعوائد السندات
مع ارتفاع أسعار السوق ، فإن السندات الجديدة التي يتم طرحها في السوق لها عوائد مرتفعة أيضًا حيث يتم إصدارها بالسعر الجديد المرتفع. أيضًا ، مع زيادة المعدلات ، يطلب المستثمرون عائدًا أعلى من السندات التي يشترونها. لا يريد المستثمرون الحصول على سند ذي معدل ثابت بعوائد حالية إذا كانوا يتوقعون ارتفاع أسعار الفائدة في المستقبل. ونتيجة لذلك ، عندما تزيد أسعار الفائدة ، يجب على مُصدر أدوات الدين هذه زيادة عوائدها لتبقى قادرة على المنافسة. ومع ذلك ، مع ارتفاع سعر الفائدة ، فإن سعر السندات التي تعود بأقل من هذا المعدل سينخفض.
كيف ترتبط أسعار الفائدة وأسعار السندات
إذا كان المستثمر يمتلك سندًا ذا معدل ثابت يدفع 2٪ وتبدأ أسعار الفائدة في الارتفاع أعلى من 2٪ ، فقد يرغب في بيع هذا السند ذو الأجور المنخفضة. سبب عمليات البيع هو أن سعرها الحالي أقل جاذبية من السوق الحالي. لا يريد المستثمرون الاحتفاظ بسند يدفع 2٪ إذا كان بإمكانهم استثمار نفس المبدأ في واحد يدفع بمعدل أعلى في المستقبل. في سوق أسعار الفائدة المرتفعة ، يتطلع حملة السندات لبيع سنداتهم الحالية واختيار السندات الصادرة حديثًا التي تدفع عائدات أعلى.
نظرًا لوجود وفرة من السندات بسعر أقل في السوق ، ستنخفض أسعار حيازات الديون هذه. أيضًا ، مع بيع السندات وتراجع السعر ، قد ينتظر المستثمر أن تتوقف أسعار الفائدة عن الارتفاع قبل العودة إلى سوق السندات عن طريق شراء الأوراق المالية ذات العوائد المرتفعة. نتيجة لذلك ، تتحرك أسعار السندات والعوائد في الاتجاه المعاكس أو العكسي.
مدة السندات
مدة السند تقيس التغير في سعر السند عندما تتقلب أسعار الفائدة. إذا كانت مدة السند عالية ، فهذا يعني أن سعر السند سوف ينتقل إلى درجة أكبر في الاتجاه المعاكس لأسعار الفائدة. على العكس ، عندما يكون هذا الرقم منخفضًا ، فإن أداة الدين ستظهر حركة أقل.
عادة ، إذا ارتفعت أسعار السوق بنسبة 1 ٪ ، فإن سعر سندات الاستحقاق لمدة عام واحد يجب أن ينخفض بنسبة 1 ٪ على قدم المساواة. ومع ذلك ، بالنسبة للسندات ذات آجال الاستحقاق الطويلة ، يزيد رد الفعل. بمعنى آخر ، إذا ارتفعت المعدلات بنسبة 1٪ ، فإن أسعار السندات تنخفض بنسبة 1٪ لكل سنة استحقاق. على سبيل المثال ، إذا ارتفعت المعدلات بنسبة 1 ٪ ، فإن سعر السندات لمدة عامين سينخفض بنسبة 2 ٪ ، وسعر السندات لمدة ثلاث سنوات بنسبة 3 ٪ ، وسعر 10 سنوات بنسبة 10 ٪.
محدب ومخاطر
يعتمد التحدب على مفهوم المدة عن طريق قياس حساسية مدة السند مع تغير العوائد. التحدب هو مقياس أفضل لمخاطر أسعار الفائدة ، فيما يتعلق بمدة السندات. عندما تفترض المدة أن أسعار الفائدة وأسعار السندات لها علاقة خطية ، فإن التحدب يسمح بعوامل أخرى وينتج عنه ميل.
يمكن أن تكون المدة مقياسًا جيدًا لكيفية تأثر أسعار السندات بسبب التقلبات الصغيرة والمفاجئة في أسعار الفائدة. ومع ذلك ، فإن العلاقة بين أسعار السندات والعوائد عادة ما تكون أكثر ميلًا أو محدبة. لذلك ، يعد التحدب مقياسًا أفضل لتقييم التأثير على أسعار السندات عندما تكون هناك تقلبات كبيرة في أسعار الفائدة.
مع زيادة التحدب ، تزداد المخاطر النظامية التي تتعرض لها الحافظة. أصبح مصطلح المخاطر النظامية شائعًا خلال الأزمة المالية في عام 2008 حيث أن فشل مؤسسة مالية واحدة هدد الآخرين. ومع ذلك ، يمكن أن ينطبق هذا الخطر على جميع الشركات والصناعات والاقتصاد ككل.
إن الخطر على محفظة الدخل الثابت يعني أنه مع ارتفاع أسعار الفائدة ، فإن الأدوات ذات السعر الثابت ليست جذابة. مع انخفاض التحدب ، ينخفض التعرض لمعدلات الفائدة في السوق ويمكن اعتبار محفظة السندات محمية. عادة ، كلما ارتفع معدل العائد أو الكوبون ، انخفض التحدب - أو مخاطر السوق - للسند. هذا التقليل من المخاطرة هو أن أسعار السوق يجب أن تزيد بشكل كبير لتتجاوز القسيمة على السندات ، وهذا يعني أن هناك مخاطر أقل للمستثمر.
التحدب السلبي والإيجابي
إذا زادت مدة السند مع زيادة العوائد ، يقال إن السند لديه محدب سلبي. بمعنى آخر ، سوف ينخفض سعر السندات بمعدل أكبر مع ارتفاع العوائد عما إذا انخفضت العوائد. لذلك ، إذا كان للسند محدب سلبي ، فستزيد مدته - سينخفض السعر. مع ارتفاع أسعار الفائدة ، والعكس صحيح.
إذا ارتفعت مدة السند وهبطت العوائد ، يقال إن السند لديه تحية إيجابية. بمعنى آخر ، مع انخفاض العوائد ، ترتفع أسعار السندات بمعدل أكبر - أو المدة - مما لو ارتفعت العوائد. التحدب الإيجابي يؤدي إلى زيادة أكبر في أسعار السندات. إذا كان للسند التحدب الإيجابي ، فستواجه عادة زيادات أكبر في الأسعار مع انخفاض العوائد ، مقارنةً بانخفاض الأسعار عند زيادة العوائد.
في ظل ظروف السوق العادية ، كلما ارتفع معدل القسيمة أو العائد ، انخفضت درجة التحدب في السند. بمعنى آخر ، هناك خطر أقل على المستثمر عندما يكون للسند كوبون أو عائد مرتفع لأن أسعار السوق يجب أن تزيد بشكل كبير لتتجاوز عائد السندات. لذا ، فإن محفظة السندات ذات العوائد المرتفعة ستكون ذات محدودية منخفضة ، وبالتالي تقل مخاطر أن تصبح عائداتها الحالية أقل جاذبية مع ارتفاع أسعار الفائدة.
وبالتالي ، تتمتع سندات الكوبون الصفري بأعلى درجة من التحدب لأنها لا تقدم أي مدفوعات كوبون. بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى قياس مدى محدودية محفظة السندات ، من الأفضل التحدث إلى مستشار مالي نظرًا للطبيعة المعقدة وعدد المتغيرات التي ينطوي عليها الحساب.
العالم الحقيقي مثال على التحدب
سيكون لمعظم الأوراق المالية المدعومة برهن عقاري (MBS) محدودية سلبية لأن عائدها أعلى عادة من السندات التقليدية. نتيجة لذلك ، سوف يتطلب الأمر زيادة ملحوظة في العوائد لجعل حامل حالي لـ MBS له عائد أقل أو أقل جاذبية من السوق الحالية.
على سبيل المثال ، تقدم ETF (MBG) SPDR بباركليز كابيتال كابيتال المدعومة برهن عقاري عائدات قدرها 3.33 ٪ اعتبارا من 26 مارس 2019. إذا قارنا العائد على ETF مع العائد الحالي على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات ، والتي يتم تداولها بنحو 2.45 ٪ ، الفائدة يجب أن ترتفع المعدلات بشكل كبير ، وتتجاوز 3.33٪ حتى تتمكن MBG ETF من المخاطرة بخسارة عائدات أعلى. وبعبارة أخرى ، فإن مؤسسة التدريب الأوروبية لديها تحد سلبي لأن أي زيادة في العائدات سيكون لها تأثير أقل على المستثمرين الحاليين.
